ブラックロックがサステナブル・ファイナンスでより良い成果を出すための3つの方法

2023年2月19日 00:07

World Resources Institute
2022年3月3日
Anderson Lee and Hayden Higgins

元記事はこちら。

ブラックロック社のラリー・フィンク会長が話すと、投資界は耳を傾ける傾向にある。何しろブラックロックは、運用資産10兆ドルという世界最大の資産運用会社なのだから。

そのフィンクが毎年発表する「アニュアルレター」を読み解くことは、金融ウォッチャーにとってはある種の儀式のようなものであり、2022年1月17日に発表された今年のレターも例外ではなかった。資本主義の力」と題されたフィンクの書簡は、彼がどこにチャンスとリスクを見いだし、この超巨大企業が持続可能なビジネスにどのような重きを置いているかを示唆するものであった。この書簡は、過去の書簡やCOP26への出席、論説などを通じて、フィンクが気候変動への関心を高めていることを示すものである。

実際、ここ数年のFinkの主要テーマは、経済の隅々にまで及んでいる、気候変動とその影響、化石燃料からの脱却に関連するリスクの増大です。企業、セクター、地域によって、気候変動リスクのプロファイルは異なる。しかし、気候変動は、今後数十年の間に想像できる限りあらゆる種類のビジネスに影響を及ぼすものであり、ブラックロックはまさにその市場全体に投資しているのです。

フィンクの手紙には、こうしたリスクに対処し、提携の機会を生かすための会社の計画が詳細に記されています。フィンクの2022年の書簡やその他の最近の動きが一段落したところで、見出しにとらわれず、ブラックロックの立ち位置と来年に何ができるかを分析してみました。

ここでは、持続可能な金融の基準を高めるために、ブラックロックがもっと努力できる3つの主要分野を紹介します。

1) 自社の気候変動に関する目標を改善する。

ここ数年、企業は2050年までにネットゼロエミッションを達成することを目標に掲げ、気候変動への取り組みを強化するようになってきています。

しかし、批評家たちは、30年先という期限が、四半期ごとの収益を重視する企業のモチベーションを高めるかどうか、特に、最も深刻な気候変動の影響を食い止めるためには、排出量の削減を今すぐ始める必要があることに疑問を呈している。

2025年から5年ごとの短期・中期目標であれば、そうした疑念を払拭することができます。そして、これこそが、ブラックロックが今年の書簡で投資先企業に求めていることなのです。「サステナビリティの一環として、温室効果ガス削減の短期・中期・長期目標を設定するよう企業に要請しています。

これは、昨年2050年の目標を求めただけのブラックロックにとって、前向きな一歩です。これは、気候科学者が必要とする早期の行動を促すものであり、Science-Based TargetsイニシアチブのNet-Zero Standardに見られるベストプラクティスを反映したものです。しかし、ブラックロックは、2050年までにネット・ゼロを達成することのみを約束しており、その概要はフィンクの2021年の書簡に記載されています。ブラックロックは、企業に対してより短期的な目標を求めているのですから、自ら率先して行動すべきです。

ネット・ゼロ・アセット・マネージャーの取り組みの一環として、ブラックロックは、"地球温暖化に関するIPCCの特別報告書で1.5度C（華氏2.7度）の要件とされた二酸化炭素の世界50％削減の公正なシェアと整合する2030年の中間目標を設定すること "を求めています。

ブラックロックは、金融業界の気候変動対策のリーダーとして自らを提示していることから、早急にしっかりとした短期目標を設定すべきです。

ブラックロックCEOのラリー・フィンク。フィンクは年次書簡で、世界最大の資産運用会社が気候変動によって増大するリスクにどのように対処するかを説明している。写真：Michael Buholzer/World Economic Forum

2）影響力を利用して、他の企業に変化を促す。

Finkは、「セクター全体からの売却や、炭素集約型資産を公開市場から民間市場へ移すだけでは、世界をネットゼロにすることはできない」と書いています。これは、ブラックロックが、問題のある企業への投資を継続し、インセンティブと圧力で内部から変えていくことを好むことを示しており、広くエンゲージメントまたは投資スチュワードシップとして知られている戦略である。

エンゲージメントは金融を再構築することができます。しかし、投資売却とエンゲージメントの間にはトレードオフの関係があります。売却は資本コストを高めるが、Finkが書いているように、資産を説明責任の乏しい民間市場へと向かわせる可能性がある。エンゲージメントは、こうした問題を回避することができますが、時間がかかり、資源を大量に消費するリスクがあります。また、ダイベストメントもエンゲージメントも、必ずしも排出量の削減を保証するものではない。ダイベストメントが現実的な脅威である場合、エンゲージメントが最も効果的に機能する可能性があります。

ブラックロックやその同業のバンガード、ステート・ストリートといった巨大資産運用会社、いわゆる「ビッグ3」は、そのビジネスモデルや金融システムにおける役割から、ダイベストメントよりもエンゲージメントを好む傾向にある。これらの企業は、しばしば「ユニバーサル・オーナー」と呼ばれ、経済全体、あらゆる資産クラス、地域に対して投資を行ってきた。また、投資先に影響を与えることができるほど大きな株式を保有している。つまり、これらの資産運用会社は、システミック・リスクを特に懸念させる広範な分散投資と、企業幹部や役員に真剣に受け止めてもらえるだけの所有権の集中を同時に実現しているのである。さらに、彼らのビジネスモデルの一環として、手数料収入が運用資産額に比例しているため、継続的にバランスシートを拡大するインセンティブが働いている。もしダイベストメントが見送られた場合、ブラックロックはエンゲージメント活動を強化しなければ効果はないだろう。

ブラックロックの最近の実績は、この点での改善を示している。市民社会の持続的なキャンペーンを経て、ブラックロックと超巨大資産運用会社の同業他社は、サステナビリティへの取り組みをより積極的に行うようになりました。ブラックロックは、直近の委任状提出期間中にサステナビリティに関する決議に53%賛成票を投じましたが、ネットゼロ・アセット・マネージャー・イニシアティブの他のメンバー企業の平均は70%でした。

フィンクの書簡は、こうした取り組みを強化する必要性を認識していることを示しています。ブラックロックはスチュワードシップ・チームを拡充しており、今後もそれを継続する必要があります。また、企業に対する期待を高め、自社の議決権行使の基準値をより明確にする必要があります。フィンクが主張するように、気候変動が最優先事項であるならば、ブラックロックは、気候変動対策に関する株主提案の支持を拡大すべきである。特に化石燃料業界においては、国際エネルギー機関（IEA）が「石炭、石油、ガスの新規供給への投資は、2050年までに排出量を正味ゼロにする道筋と整合しない」と述べているように、科学的根拠に基づく関与の基準が必要です。

ブラックロックは、持続可能性に関する株主の懸念を無視する企業に対して、どのように圧力をかければよいのでしょうか？ブラックロックが2020年に参加した「クライメート・アクション100+」のような連合体を通じて組織される集団的圧力が有効です。エンジン1号がエクソンで行ったキャンペーンのように、経営陣や取締役会で後ろ向きな姿勢をとるリーダーを追い出すことができます。また、気候関連財務情報開示タスクフォース（TCFD）の実施を支援し、気候変動リスクや気候変動に関連しない政治支出の情報開示に関する新たな規制の枠組みを支持するなど、公共政策に関与することができます。ブラックロックが、エネルギー転換期においてこれらの企業の株式を保有することを約束するのであれば、これらの企業が脱炭素化することに強い物質的利益を有することになり、そうでなければ、袋叩きにあうことになるかもしれません。

3) 顧客に投票と商品に関する選択肢を提供する。

ここまでは、ブラックロックにできることに焦点をあててきました。しかし、資産運用会社のサステナビリティの取り組みの一環として、気候や環境に関して、顧客がより遠くへ、より速く行けるようにすることに注力すべきです。

フィンクは、このことを手紙の中で認識しており、顧客に「ESG投票に関する選択肢」を提供することを目標に掲げています。(ESGとは、「環境・社会・ガバナンス」の略で、これらの要素を投資判断に取り入れるための枠組みである）。

これを実現するために、ブラックロックは、機関投資家や年金基金が株主としての権力を明確かつ直接的に行使できるよう、議決権行使の選択肢を増やしていく予定です。他の資産運用会社も同じようにすべきです。ブラックロックは、2022年の顧客向けレターで、ネット・ゼロ移行とそれに伴うリスクと機会をナビゲートするための追加サービス、フレームワーク、分析ツールを顧客向けに提供することも示しました。顧客に対して気候変動の重要性を強調し、そのためのビジネスケースを作り続けるべきである。

また、ブラックロックは、よりエンパワーメントされた商品を提供する必要がある。これは、ETFや投資信託の投資家に対する議決権行使の選択肢を広げることから始めることができます。また、持続可能な投資商品をより多く、より良く提供する必要があります。例えば、最近、米国で初めてパリ協定に基づくベンチマークETFを発売しましたが、今後も持続可能な商品の提供を拡大していく必要があります。これらの商品には脱炭素化目標が盛り込まれ、ブラックロックも例外ではないESG商品におけるグリーンウォッシュへの懸念が高まる中、それを払拭できるような強い商品である必要があります。また、ブラックロックは、強力で人気の高いパッシブ商品を含む標準的な商品群に、移行、株式、ESGの各要素をより良く統合することが可能です。

議論の再構築

Finkの手紙の多くは、資本主義の本質と社会変革との関係について言及している。フィンクは手紙の中で、ステークホルダーである資本主義や市場は気候問題を解決できる、私たちはただいくつかのインセンティブや政策を調整する必要がある、と主張している。 .

そうすることで、彼はステークホルダー資本主義の参加者であると同時に推進者でもあり、その軌道を形成し、同時にそこから利益を得る立場にあることを語っている。
ブラックロックは、金融市場における重要性を増し、民間投資の「先失」保証として公的資金を提唱するなど、政策立案者への影響力を拡大している。

Fink氏は特権的な立場にある。その特権は責任を伴う。Fink氏は、ステークホルダー資本主義の特性を宣伝する以上、具体的な行動によって国民を安心させる証明責任と道義的責任を負っているのである。そして、おそらく-科学界からの警告に耳を傾けないというシステムの悲惨な記録を考えると-彼は、ステークホルダー資本主義の欠点を認め、例えば、我々が上で言及したような規制の動きをサポートするべきである。

Finkは、気候変動をビジネス上のリスクとして、また経験豊富な人々にとってはビジネスチャンスとして捉えている。IPCCの報告書、国連の気候サミット、長年の干ばつや山火事などの教訓をウォール街が消化するにつれ、こうした考え方はますます一般的になってきている。なぜなら、気候変動がビジネスに影響を与えるのと同様に、ビジネスもまた気候に影響を与えるからです。この二重の重要性（ダブル・マテリアリティ）は、持続可能な投資への熱狂の中で見失われるわけにはいきません。ブラックロックをはじめとする金融業界の巨人たちを観察していると、フィンクや彼の仲間たちが、自分たちの投資が現実に及ぼす影響や、金融が政府、市民社会、コミュニティと協力して移行を早め、円滑にする必要があることを認識しているかどうかが、一つの重要な疑問となります。

参考記事

1 　【ラリーフィンクのCEOへの2020年の手紙ーファイナンスの根本的な改革】

2 【「企業の社会的責任」、ESGスコアと中国の社会信用システム】

企業の社会的責任やESGスコアと、中国で最近導入された社会信用システムによる全体主義の進展には、大きな共通点がある。
どちらの制度も、権威主義的な監督者によって一方的に決定された唯一の「道徳」を広めることによって、個人の自由を侵食するものである。
前者が比較的自由な社会で活動する経済エリートで構成され、後者が著しく自由度の低い社会で政府高官で構成されていることは、重要なことではない。

3 【ブラックロックは、あなたが聞いたこともないような大企業です。】

ブラックロックは、1988年に創業者兼CEOのラリー・フィンクによって、リスクマネジメントと債券の機関投資家向け資産運用会社としてニューヨークで設立されました。現在では、10兆ドルを保有する世界最大の資産運用会社となっています。