ウクライナ侵攻とルーブル価値の回復

（以下の記事内容は2022年5月1日に内容をチェックの上更新したもの）
 　ロシアによるウクライナ侵攻（2022年2月24日）により、ロシアに各種の経済制裁を科された。ところが制裁にもかかわらず、ルーブルの価値は、開戦当初こそ下落したものの、その後、急速に回復。3月末には、開戦時の価値を回復するに至った（表1）。仮にこれをルーブル価値防衛の戦いと名付けるなら、現在（4月末）の時点で、なおロシアはこの防衛戦に勝利を収めている。ではこの「勝利」はどのようにもたらされたのか？
    良く見かける説明では、プーチンの天然ガスを購入する非友好国にルーブルでの支払いを求める方針を示したこと（3月23日）が強調される（3月31日に大統領令発布）。これはルーブルへの需要をもたらしたとされている（契約上指定されている外貨での支払いを認めないことに不満がでたため、実際には外貨での支払いを認めて、それをロシア側がルーブルに転換することでつじつまを合わせた。結果として市場ではルーブル需要が生まれる）。
　しかしルーブル防衛をめぐるロシアの一連の対策は、実はこのプーチンの方針だけではない。そのほかの措置も一体となって、現在（4月末）のところ、成果を上げていると考えられる。どのようなことが行われたか。以下に上げておきたい。

　2022年2月28日（月）　政策金利がそれまでの9.5%から20％に引き上げられた（この大幅引き上げは国外への貨幣を流出を抑え、ルーブルの下落を防ぐ効果があった）。またロシア企業に対して、海外での稼得所得の80%を3営業日内にルーブルに交換を求めた（これはルーブルへの下支え圧力となった）。また金購入を2年ぶり再開する方針が示された（金購入には、市場に流動性を供給するという意味と、中央銀行に金準備を積み上げる意味とがある。ここではルーブル価値の安定という意味で後者に注目したい。）。なお証券取引所は28日から閉鎖された。
　3月9日（水）　外貨での貸付と送金が半年間、停止された。また外貨での引き出しは個人については1万ドルに制限された（これらは外貨の流出を抑え込んだ）。
　3月15日（火）　ロシア中銀　銀行からの金購入停止。　
　3月23日（水）　プーチンが天然ガスを購入する非友好国にルーブルでの支払いを求める方針を示した（これによりルーブルへの需要が形成されたと思われる）。
　3月24日（木）　証券取引所再開にあたり外国人保有株の売却禁止措置。政府系ファンドが相場買い支えを表明。
　3月25日（金）　金を固定価格で6/30まで購入する方針が示された（買付でルーブルと金のリンケージを付ける考え方は、金との関係を安定させることで金のドル価格が安定することになれば、結果としてルーブルの対ドル価値を安定させることになる。ルーブル価値の回復について、この金購入との関係に注目する意見も少なくない）。

ロシア中央銀行　政策金利を20%に引き上げ　NHK 2022/02/28
ロシア中央銀行　金購入2年ぶりに再開へ　Bloomberg 2022/02/28
ロシア中央銀行　金購入停止（15日）　Reuters 2022/03/16
取引所再開と外国人保有株売却禁止措置　Bloomberg 2022/03/24
Paddy Hirsch, How Russia rescued the ruble, Planet Money, April 5, 2022
梅沢利文　ロシアルーブル高の背景　PICTET  2022/04/11
政策金利　11日から17％に引き下げ　JETRO 2022/04/14
ロシアの通貨ルーブルなぜ回復　NHK News Web 2022/04/18
市岡繁男　ロシア金本位の衝撃　economist online 2022/04/18

　　表１　ルーブル価値の推移
                1ルーブル／ドル                              
　　　　　　RUBUSD                                       
    2月17日     0.013113              100.00  　　2月第3週木曜日            
　　  18日     0.012928                98.59             
         21日　  0.012461                95.03　　  2月第4週月曜日　　
　　  22日     0.012686                96.74                    
         23日     0.012284                93.67              
         24日     0.011852                90.38          侵攻開始
         25日     0.011924                90.93               
         28日     0.009258                70.60          政策金利20%へ引上　    　　 
   3月  1日     0.009134                 69.66　　  3月第1週火曜日　　          
           2日     0.009723                 74.15          
           3日     0.009091                 69.33           
　　　4日     0.009390                 71.61　　  　           
           7日     0.006993                53.32         3月第2週月曜日 
           8日     0.007843                59.81         
           9日     0.007326                55.87         外貨での貸付、送金の停止
         10日　 0.007491                57.13          
         11日　 0.007463                56.91          
         14日     0.008197                 62.51          3月第3週月曜日        
         15日     0.009390                 71.61           
         16日　 0.010101                 77.03           　
         17日　 0.009732　             74.22           
         18日 　0.009390　             71.61            
         21日　 0.009376                 71.50  　　 3月第4週月曜日　         
         22日　 0.009430                 71.91           
         23日　 0.010336　　          78.82          天然ガスのルーブル支払い指示
　　  24日     0.009780                 74.58         証券取引所再開
　　  25日     0.009615                 73.32          金を固定価格で買い上げ表明
         28日     0.010526                  80.27    　　3月第5週月曜日　      
　　  29日     0.011429                  87.16          
　　  30日　 0.011976                  91.33　　　ルーブル　侵攻時の価値を回復　　　
         31日     0.012232                  93.28          
     4月 1日　 0.011662                  88.93　　　 4月第1週木曜日　           
            4日　 0.011905                  90.78 　　　4月第2週金曜日         
　　　 5日     0.011869                  90.51            
　　　 6日　 0.012177                  92.86           
　　　 7日     0.012539                  95.62           
            8日　 0.012461                  95.03           
           11日　0.011976                  91.33           政策金利17%に引き下げ
           12日    0.011713                  89.32             
           13日    0.012121                  92.43             
           14日　0.012103                  92.30             
           15日　0.012384                  94.44   
           18日　0.012327                  94.01            4月第4週月曜日
           19日　0.012384                  94.44　
           20日　0.012158                  92.72　       　
　　　21日　0.012365                  94.30
           22日　0.012924                  98.56　   
           25日　0.013329 　            101.65            4月第5週月曜日
           26日　0.013223                 100.84
           27日　0.013559                 103.43
           28日　0.013746                 104.83
           29日　0.014015                  106.89
    　資料：Bloomberg Market Watch  2022年5月01日閲覧

　　　なお見出しの写真は、ロシアの国会議事堂である。

ロシアのウクライナ侵攻と停戦のため今考えるべきこと - Entrance for Studies in Finance