クリプトに携わるなら押さえておきたいFat Protocol理論とは？
概要
スタートアップが資金調達の手法としてエクイティからクリプトに市場が移って行く中、VCの分散化を目指したIDOプラットフォームとファウンデーションをDAOで設立を目指すDAOLaunchというプロジェクトをグローバルに展開しています。
こちらの記事は元VCで現在DAOLaunch運営メンバーの一人として、2月からインドにて市場開拓を行っている【crypton（クリプトン）】が翻訳した記事を転載、注釈を入れかいつまみまとめながら共有します。
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Fat Protocol理論
Fat Protocol理論とは、アプリケーションレイヤーよりコアなレイヤーの方が収益性が上がるという理論です。2016年にここまで深い考察をされているなんて脱帽ですね... 多くのVCからの投資はレイヤー1にいっているのも頷けます。
Fat Protocol理論とは**Union Square Ventures** に在籍していたJoel Monegro氏が発案した理論で、アプリケーションレイヤーより、プロトコルレイヤーの方が収益性が高いという理論です。
これはweb2では逆の原理になっている（アプリケーションレイヤー＞プロトコルレイヤー）
これが起きる理由は2つ「オープンネットワークと共有データ層」、「投機的価値のあるトークン」です。
web2.0インターネットとweb3.0ブロックチェーンの違いを考える一つの方法があります。前世代の共有プロトコル（TCP/IP、HTTP、SMTPなど）は、計り知れない量の価値を生み出していましたが、そのほとんどはアプリケーション層の上で、データの形で取り込まれ、再集計されていました。そのプロトコルの上に乗るアプリケーションレイヤーに価値が集約し、GAFA(Google、Amazon、Facebook 、APPLE）が厚い金銭的価値を享受しています。インターネット市況では、「薄い＝儲けが少ない」プロトコルと「厚い＝儲けが多い」アプリケーションで構成されています。市場が発展するにつれ、アプリケーションに投資すると高いリターンが得られるのに対し、プロトコル技術に直接投資すると一般的に低いリターンしか得られないことがわかってきました。
このプロトコルとアプリケーションの関係は、ブロックチェーンのアプリケーション市況では逆転します。価値は共有されたプロトコル層に集中し、アプリケーション層ではその価値のほんの一部しか分配されません。これは、「厚い＝儲かる」プロトコルと「薄い＝儲からない」アプリケーションの市況です。
このことは、BitcoinとEthereumという2つの有力なブロックチェーンネットワークを見ればよくわかります。Bitcoinネットワークの時価総額は$810Bですが、その上に構築された最大の企業はせいぜい数億ドルの価値しかなく、ほとんどが「ビジネスの基礎」の基準では過大評価されていると思われます。同様に、Ethereumの時価総額は＄350Ｂですが、その上に真のブレークアウト・アプリケーションが出現し続けています（2022年2月）
「オープンネットワークと共有データ層」
個々のアプリケーションが情報サイトへのアクセスを制御するのではなく、オープンで分散化されたネットワーク上にユーザーデータを複製して保存することで、新規参入の障壁を減らし、その上に製品やサービスのより活発で競争力のあるエコシステムを作ることができます。
具体例として、世の中にある数多の暗号通貨取引所の相互に乗り換えることがどれほど簡単かクリプトマーケットを触る方は感じるでしょう。これらの取引所がすべて、基礎となるデータであるブロックチェーン取引に平等かつ自由にアクセスできるから可能なのです。基礎的には、同じオープンプロトコルの上にサービスを構築しているという理由で、互いに相互運用が可能です。このため、マーケット全体として、コストを削減したり、より良い製品を作ったり、より先進的なサービスを発明しなければなりません。
しかし、オープンなネットワークと共有データ層だけでは、普及を促進するための十分なインセンティブにはなりません。2番目の構成要素であるプロトコルトークンは、ネットワークが提供するサービス（ビットコインの場合は取引、イーサリアムの場合は計算能力など）にアクセスするために使用され、そのギャップを埋めるものです。
Albertはプロトコルトークンを、オープンプロトコルのイノベーションのインセンティブという観点から、研究開発のための資金調達、株主のための価値創造（トークンの価値上昇による）、またはその両方の方法として見ています。
Albertの投稿は、トークンがプロトコル開発のインセンティブとなる仕組みを理解するのに役立ちます。ここでは、トークンがどのようにプロトコル採用のインセンティブとなり、トークン・フィードバック・ループと呼ばれるものを通じてどのように価値分配に影響を与えるかに焦点を当ててみます。
「投機的価値のあるトークン」
トークンの価値が上昇すると、初期の投機家、開発者、起業家の注目を集めます。彼らはプロトコル自体のステークホルダーとなり、その成功に金銭的な投資を行います。このようなアーリーアダプターの中には、おそらく最初に参入したことによる利益で資金を調達し、プロトコルを中心とした製品やサービスを構築し、その成功が自分のトークンの価値をさらに高めることになると認識している人もいます。そして、そのうちのいくつかが成功し、ネットワークに新しいユーザーや、おそらくVCやその他の種類の投資家を呼び込みます。その結果、トークンの価値がさらに高まり、より多くの起業家から注目され、より多くのアプリケーションが開発される、といった具合です。
このフィードバックループについては、2つの点を指摘したいと思います。1つ目は、初期の成長がどれだけ投機によってもたらされているかということです。ほとんどのトークンは希少性が高くなるようにプログラムされているため、プロトコルへの関心が高まると、トークンあたりの価格が上昇し、ネットワークの時価総額も上昇します。時には、関心がトークンの供給量を大幅に上回ることもあり、それがバブル的な上昇につながります。
意図的な詐欺的スキームを除いて、これは良いことです。投機はしばしば技術採用のエンジンとなります。非合理的な投機の両方の側面、つまりブームとバーストは、技術革新にとって非常に有益です。ブームは、初期の利益を通じて金融資本を惹きつけ、その一部は技術革新に再投資されます（イーサリアムの投資家のうち、どれだけの人がビットコインの利益を再投資し、DAOの投資家がイーサリアムの利益を再投資していたでしょうか）。またバーストは、価格が下落し、お金にならない利害関係者が新技術を推進し、その周辺で価値を創造することで元を取ろうとするため、新技術の長期的な採用を実際にサポートすることができます（今日のビットコイン企業の多くが、2013年のクラッシュ後にアーリーアダプターによって設立されたことを見てみましょう）。
2つ目の注目すべき点は、ループの終盤に起こることです。新しいユーザーがプロトコルに引き寄せられ、トークンの需要が高まります。この組み合わせによって価格が上昇し（新規トークンの生成に十分な希少性があると仮定した場合）、プロトコルの時価総額が新たに上昇することで、新たな起業家や投資家が集まり、このループが繰り返されます。
プロトコルの時価総額は、その上に構築されたアプリケーションの価値の合計よりも常に速く成長します。また、プロトコル層での価値向上は、アプリケーション層での競争を促し、インセンティブを与えます。参入障壁を劇的に低下させる共有データ層と合わせて、最終的にはアプリケーションの活気と競争力のあるエコシステムが形成され、大規模な価値が広範な株主に分配されます。このようにして、トークン化されたプロトコルは「厚く」なり、そのアプリケーションは「薄く」なるのです。
これは大きな変化です。オープンデータの共有と、勝者総取りの市場を防ぐインセンティブシステムの組み合わせにより、アプリケーション層ではゲームが変わり、プロトコル層では根本的に異なるビジネスモデルを持つ全く新しいカテゴリーの企業が生まれます。
スタートアップ
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DAOLaunchとは
DAOLaunchは、分散型ベンチャーキャピタルをコンセプトに、スタートアップ企業への投資のためのオープンで包括的な競争環境の創造を目指しています。
DAOLaunchは、ブロックチェーンに記録された投資実績に応じて、個人投資家に優遇された投資条件を提供します。記録された投資案件は、全ての交渉がオンチェーンで行われるため、編集することができません。DAOLaunchの投資家は、Decentralized Venture Capitalistsとしてブランディングすることができ、従来のVCと同様に、より有利な投資条件で交渉することが可能です。
DAOLaunchは、ブラックボックス化されたスタートアップ投資取引の構造の在り方に一石を投じるエコシステムになると自負しています。ブロックチェーン上で行われるオープンでより競争力のある取引構造に変えることを目的としています。
関連リンク
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