防衛技術は大流行だが、投資家は警戒心を強める トップダウンの資金調達スキームは、LPが倫理的懸念を克服するにはまだ十分ではない
この記事は、欧州が防衛技術の新時代に突入し、自国の防衛産業を強化するための大規模な資金援助と戦略を打ち出していることについて述べている。欧州委員会のフォン・デア・ライエン委員長は、防衛産業能力の向上を目指し、2030年までにEU域内で防衛装備品の50％を調達する目標を掲げている。しかし、VC（ベンチャーキャピタル）投資は倫理的な懸念や官僚主義の壁に阻まれており、期待されたほど活発ではない。公的資金は流れているものの、質の高いスタートアップが限られており、米国のような統合されたエコシステムが欠けていると指摘されている。
欧州の指導者たちは、防衛技術の新時代を告げ、エコシステムを成長させ、自国の防衛大手を後押しするための大規模な資金援助構想を打ち出している。
欧州委員会のUrsula von der Leyen（ウルスラ・フォン・デア・ライエン）委員長は、2月に行われた欧州議会での討論で、「欧州は、戦いに勝つ次世代の作戦能力を開発し、製造するよう努力すべきです。」と述べた。「それは、今後5年間で防衛産業能力を飛躍的に向上させることを意味します。」
欧州委員会はまた、史上初の防衛産業戦略を策定し、2030年までに防衛装備品の40％をEU加盟国間で調達し、50％はEU域内で調達するという目標を掲げている。
欧州委員会のMargrethe Vestager（マルグレーテ・ベスタガー）副委員長は20日、ブリュッセルで開かれた記者会見で、「大陸防衛市場は、あらゆる防衛関係者にチャンスをもたらすはずです。」と述べた。「最も革新的な企業の中には、民間出身の小規模な企業もあり、そうした企業の製品はわが国の軍隊の優位性を高めるのに役立ちます。」
しかし、そこには問題がある。
VCを支援する機関投資家は、倫理的な懸念やお役所仕事と格闘しており、ロシアのウクライナ侵攻後、創業者や政治家が予想していたほどこの分野への投資に熱心ではない。
PitchBook（ピッチブック）によると、2023年にヨーロッパで行われた防衛技術関連の取引はわずか64件、2022年には63件であった。
「この夢を現実的なものにするには、もっと民間資本が必要です」と、ロンドンを拠点とするVC、MD One Ventures（MDワン・ベンチャーズ）のゼネラル・パートナー、Nicholas Nelson（ニコラス・ネルソン）は言う。
公的資金の投入
一方、公的資金は自由に流れている。
欧州委員会は、955億ユーロを投じる研究開発プログラム「ホライゾンヨーロッパ」の資金を、デュアルユース技術に取り組む企業への支援に充てることを検討している。
NATOは近く、10億ユーロを拠出する新たな防衛基金から恩恵を受ける最初のスタートアップ企業を発表する予定であり、英国の国家安全保障戦略投資基金のような地元のイニシアティブも、ファンドやスタートアップ企業に資金を投入している。
EUはまた、ウクライナの防衛に使用されている技術からEU諸国が学べるよう、キエフに防衛技術革新のためのオフィスを設置する予定だ。
フォン・デル・ライエンは、次期EU執行部でも防衛技術が優先課題になると予想しており、欧州投資銀行が欧州の防衛技術プロジェクトを支援する提案を支持するようEU加盟国を促している。
フォン・デル・ライエンは欧州議会議員に対し、「私は、官民の金融機関が防衛産業、特に中小企業を支援するよう働きかけたいです。」と述べた。
創業者たちは耳を傾けている
創業者たちも注目している。MDワン・ベンチャーズは、2021年以来、ヨーロッパとイスラエル全土でプレシードからシリーズAまでの安全保障・防衛スタートアップ企業に投資しているが、政府やNATOのような組織からのメッセージに突き動かされた起業家たちから、週に何百件もの電話が殺到している。
ネルソンによれば、2022年と比較して4倍から5倍の取引があるという。
他のVCも同様の増加を目の当たりにしている。「プーチンや習近平のような人物は正式にはGALLOSチームの一員ではないのですが、彼らはマーケティングのグローバル共同責任者なのです。」と、ロンドンを拠点にアーリーステージのセキュリティ技術スタートアップ企業に投資するもうひとつのVC、GALLOS Technologies（ギャロス・テクノロジーズ）の共同設立者、Josh Burch（ジョシュ・バーチ）は冗談めかして言う。
しかし、「質の高い」案件ばかりではない。MDワンのネルソンによれば、防衛技術をめぐる話題性から、多くのディープテックの創業者は、VCが投資しやすいように、自社製品をデュアルユースに分類し直しているという。
「防衛技術は流行語になりつつあります。防衛には手を出していなかったかもしれないが、かつて政府に（スマートなものを）売ったことがあるような人たちが、今では 「ああ、私も防衛をやっているんですよ 」と言っている。
「それは会話や対話、エコシステムの助けになりません。むしろ問題を泥沼化させているのです。」
ネルソンによれば、MDワンのような専門企業は、本格的な軍事利用が可能な「防衛第一もしくは防衛上重要な」スタートアップ企業への投資を好むという。
デュアルユースのみ
ほとんどのベンチャーキャピタルは、LP契約によって兵器への投資を制限されているため、「デュアルユース」技術にしか投資できない。
プロジェクトAは、デュアルユースへの投資を声高に公言している数少ないドイツのVCのひとつである。そのポートフォリオには、ドローン会社のQuantum Systems（ クァンタム・システムズ）や、銃声を真似たりレーザー光線で敵チームの注意をそらしたりして兵士の欺瞞を助けるロボットを製造するARX-Landsysteme（アークス・ランズシステムズ）などがある。他の著名なデュアルユース技術投資家には、ヴィリニュスを拠点とするScaleWolf（スケールウルフ）、ドイツのHV Capital（HVキャピタル）とDCTPがいる。
防衛技術はまた、スペインの右翼政党「民衆党」の元党首Pablo Casado（ パブロ・カサド）のような新たな投資家も惹きつけている。彼は1月、サイバーセキュリティと防衛技術のスタートアップ企業を対象に、1億5000万ユーロを目標額とするハイペリオン・ファンドを立ち上げた。このファンドの諮問委員会には、NATOの前事務総長Anders Fogh Rasmussen（ アンデルス・フォッホ・ラスムセン）や防衛大手SAABの最高イノベーション責任者Rob Murray（ロブ・マレイ）などが名を連ねている。
MD ワン・ベンチャーズのマネージング・パートナー、William McManners（ウィリアム・マクマナーズ）氏は言う。「私たちは、多くの人々が資金を集めようとしていることを見てきましたが、市場自体が非常に小さいため、それはうまくいきません」と彼は言い、ヨーロッパにはまだ質の高い防衛技術のスタートアップ企業の数が限られていると指摘する。
また、防衛に投資するVCが調達できるLPの数も限られており、主にファミリー・オフィスや富裕層の個人である。
ギャロス・テクノロジーズののバーチ氏は、「米国に行くと、政府、防衛、安全保障のバイヤー、投資家、そして愛国的なミッションにフォーカスしたファミリー・オフィスの投資家による、非常に統合されたエコシステムが実感できます。」と言う。「まさに好循環です。イギリスやヨーロッパでは、ミッションに沿った会話がこれほど盛んではありません。」
しかし、米国の投資家は、欧州の防衛スタートアップ企業に支援の手を差し伸べる用意がある。General Catalyst（ジェネラル・カタリスト）は昨年9月、Helsing（ヘルシング）の2億900万ユーロのシリーズBラウンドをリードした。
また、軍事訓練用の対話型ロボットを商品化するイギリスの防衛テック・スタートアップ企業、4GDの創業者Rob Taylor（ロブ・テイラー）は、シリーズAラウンドをほぼ完了させたが、その資金の大半はアメリカの投資家から調達する予定だと述べている。
欧州が米国企業と競争するためには、防衛技術のスタートアップ企業への投資ラウンドの最後に「ゼロを加える」必要がある。
「投資家はいまだに他の市場のルールを防衛に適用しようとしています。防衛には、オーダーメイドで、知識が豊富で、10年間じっくりと腰を据えて投資できる足の長い投資家が必要だと思います。」とテイラーは言う。「攻撃ヘリからミサイル・システムに投資する勇敢な投資家が必要になります。それは、防衛が変わる瞬間かもしれません。実際の、本当に話しにくい、特に楽しい技術に投資されるときです。」
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