Fed Set to Raise Rates by 0.75 Point and Debate Size of Future Hikes By Nick TimiraosFollowOct. 21, 2022 8:52 am

FRBは0.75ポイントの利上げを決定、今後の利上げ幅を議論
一部の当局者は、インフレ対策としての大幅な利上げに大きな不安を示している。
米連邦準備制度理事会（FRB）は11月1-2日の会合で0.75ポイントの追加利上げに向けて猛進しており、12月にもっと低い利上げを承認する計画を示すか、どのように示すかをその時に議論すると思われます。

クリストファー・ウォーラーFRB総裁は今月初旬の講演で、「次回の会合で引き締めのペースについて非常に思慮深い議論をすることになるだろう」と述べた。

一部の政府高官は、今年の政策が経済をどのように減速させるかを確認するため、利上げペースをすぐに減速させ、来年初めに利上げを停止したいとの考えを示し始めている。不必要に急激な景気後退を引き起こすリスクを減らしたいのだ。しかし、高インフレがより持続的で広範囲に及んでいるため、こうした議論をするには時期尚早だという声もあります。

FRBは過去3回の会合で、直近の9月までに基準金利を0.75ポイントずつ引き上げ、3％から3.25％の範囲にした。1980年代初頭以来、最も積極的な利上げペースである。6月までは、1994年以来0.75ポイントの利上げはなかった。

FRB幹部は、借入コストの上昇と資産価格の下落が、支出、雇用、投資を抑制し、経済活動を鈍化させることを望んでいる。その結果、需要が減少し、インフレ率が長期的に低下することを期待している。

FRBの政策担当者は一連の決断に迫られている。まず、12月の利上げ幅を半ポイントに縮小するのか。そしてその場合、インフレの定着化を防ぐための戦いに一歩も引かないことを国民にどう説明するのか。
7月と8月には、FRBが利上げを減速させるかもしれないという予想から市場が上昇した。金融緩和は消費と経済成長を促進するため、これは中央銀行の目標と矛盾する。このため、パウエルFRB議長は8月下旬の主要講演で、インフレ対策への取り組みに対する投資家の誤解を解くべく、講演内容を練り直した。
もし当局が12月に半値の利上げを考えているのであれば、11月1-2日の会合後の数週間で、再び持続的な上昇を促すことなく、その決定に向けて投資家を準備させたいのでしょう。

一つの可能性は、FRB当局が12月の半値上げを承認する一方で、新しい経済予測を用いて、2023年に先月の予測よりいくらか利上げを行う可能性があることを示すことであろう。

FRBの政策は金融市場を通じて行われる。FRBがどの会合で何を行うかだけでなく、予想される金利の軌跡が変化すれば、より広範な金融情勢に影響を与えることができる。

クリーブランド連銀のロレッタ・メスター総裁は、インフレに進展がないため、今後2回の会合でそれぞれ0.75ポイントの利上げを希望することを示唆した。メスター総裁は10月6日、「希望的観測に政策決定を左右されてはならない」と述べた。

一部の当局者は、利上げを緩和する前にインフレ率が低下していることを証明する必要があると述べている。フィラデルフィア連銀のパトリック・ハーカー総裁は、木曜日にニュージャージー州バインランドで行った講演で、「インフレ抑制が進んでいないことは率直に言って残念だが、年末までには4％を大きく上回るだろう」と述べた。

一方、FRB副議長のLael Brainard氏と他の数名の高官は最近、来月の会合以降に0.75ポイント利上げすることに不安をほのめかしている。ブレイナード氏は10月10日の講演で、利上げが時間とともに経済にどのような影響を与えるかを指摘し、ある時点で利上げを一時停止することを提唱した。

他の同僚は、高すぎる利上げの危険性を懸念している。シカゴ連銀のチャールズ・エバンス総裁は10月10日、記者団に対し、FRBが高すぎると判断すれば金利を引き下げればよいという前提を懸念している、と述べた。利下げを速やかに行うことは、理論的には常に実際よりも容易であるという。
エバンス氏は、インフレを低下させるのに十分な経済成長を制限する金利水準を見つけ、FRBがインフレに関する「あまり良くない報告」に直面しても、その水準を維持することを望むと述べた。

もし、「ああ、また悪いインフレ報告だ、もっと（利上げが）必要だ」と判断するならば、過度に攻撃的な対応をする危険性がやや高くなることを懸念している。

カンザスシティ連銀のエスター・ジョージ総裁も先週、利上げについて「より着実に、よりゆっくりと」動くことを好むと述べた。「超大型の利上げを繰り返すと、オーバーステアになり、転換点が見えなくなるかもしれない」と10月14日のウェビナーで述べた。

最終的な結果は、パウエル議長がコンセンサスを形成するために何を決断するかに帰結すると思われる。
12月中旬の会合までに、雇用やインフレなど、広く注目されている経済指標をあと2ヶ月間発表する予定です。雇用コスト指数と呼ばれる労働者報酬の詳細な指標に細心の注意を払い、7-9月期をカバーする労働省の報告書は10月28日に発表される予定である。

1つの課題は、インフレ率の上昇を減速させる強力な支持者が、伝統的に金融緩和政策を支持してきたいわゆる政策ハト派に存在することだ。昨年は、こうした政策ハト派が、景気刺激策の解除を待つよう最も強く主張した。調査会社ルネッサンス・マクロのエコノミスト、ニール・ダッタ氏は、インフレ率が40年来の高水準にある今、彼らの主張が支持されるのは難しくなるかもしれない、と語った。

「金融政策決定プロセスの重要な局面で、彼らは見事に間違っている」とダッタ氏。「ハト派はペナルティーボックスの中だ。ここ1年半から2年の間に、重要なターニングポイントで間違ったことをするのはコストがかかる」。

もう一つの懸念は、緩和の兆しがあるにもかかわらず、インフレ圧力が拡大していることである。この夏、商品価格は下落した。サプライチェーンのボトルネックの緩和は商品価格の減速につながる可能性があり、住宅市場は深い低迷に入りつつある。
しかし、労働市場が堅調であれば、賃金が持続的に上昇し、労働集約的なサービス部門の物価を押し上げる可能性があります。その結果、ヘアカットから車の修理、獣医の診察に至るまで、あらゆるものの価格が上昇し続ける可能性がある。

ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は、「私が『そろそろ一服しよう』と言うときの問題は、サービスインフレを押し下げるほど金利が上がったかどうかさえ分からないことだ」と火曜日に語った。

CMEグループによると、金利先物市場の投資家は現在、FRBが春までに5％まで金利を引き上げると予想している。先月は、ほとんどの当局者が来年の金利を少なくとも4.6%に引き上げると予想していた。

もし12月に0.5ポイント（50ベーシスポイント）の利上げを決定すれば、市場の再上昇の引き金になることを心配する必要があるだろう、とオックスフォード・エコノミクスのキャシー・ボスジャンチック米国チーフエコノミストは言う。「株式市場は、FRBによるピボット（方向転換）を強く望んでいる。「FRB幹部は、50ベーシスポイントが依然として意味のある引き上げであることを説明しなければならない。

投資家は、利上げの減速、利上げの停止、利下げと、一連のピボット（軸）を予想している。ボストヤンシック氏は、「彼らは最後のピボットまで飛び続けるが、FRBが利下げをするのはずっと先の話だ」と述べた。

7月の上昇は、それ以前に上昇した住宅ローン金利の一部を戻し、それが住宅市場の反発を支えた。オバマ前大統領の最高顧問を務めたハーバード大学のエコノミスト、ジェイソン・ファーマン氏は、この秋に再び市場が上昇した場合、景気を減速させるためにFRBは予想以上に利上げをしなければならないかもしれないと指摘する。

「最後に望むことは...すべてを元に戻すためにさらに金利を上げることだ」とファーマン氏は言う。nick.timiraos@wsj.com