参考和訳 アファームホールディングス株式会社（NASDAQ:AFRM）2023年第3四半期決算カンファレンスコール 2023年5月9日

アファームホールディングス株式会社（NASDAQ:AFRM）2023年第3四半期決算カンファレンスコール 2023年5月9日午後5時00分（日本時間

会社参加者

Zane Keller - 投資家向け広報担当ディレクター

Max Levchin - 創業者兼最高経営責任者（CEO）。

マイケル・リンフォード - 最高財務責任者

電話会議参加者

モシェ・オレンブッフ - クレディ・スイス

ブライアン・キーン - ドイツ銀行

ラムゼイ・エル＝アッサル - バークレイズ

Jason Kupferberg - バンク・オブ・アメリカ

アンドリュー・ジェフリー - トゥルーイスト証券

ユージン・シムニ - MoffettNathanson

カラン・シンガニア - UBS

ダン・ドレフ - みずほ

ジェームズ・フォーセット - モルガンスタンレー

Rob Wildhack - Autonomous Research

オペレーター

こんにちは。アファームホールディングス2023年第3四半期決算カンファレンスコールへようこそ。スピーカーの発言に続いて、皆様からのご質問を受け付けます。なお、この電話会議は録音されており、電話会議終了後、合理的な期間、当社の投資家向けウェブサイトにてリプレイをご覧いただくことができます。

それでは、この会議を投資家向け広報担当ディレクターのゼイン・ケラーに引き継ぎたいと思います。ありがとうございます。始めてください。

ゼイン・ケラー

オペレーター、ありがとうございます。開始前に、本日の通話には将来予想に関する記述が含まれている可能性があることを、お聞きの皆様にお伝えしたいと思います。これらの将来見通しに関する記述は、当社の投資家向けウェブサイト で公開しているSECへの提出書類に記載されているものを含め、多くのリスクや不確実性を伴います。

実際の結果は、当社が本日発表した将来予想に関する記述と大きく異なる可能性があります。これらの将来見通しに関する記述は本日現在のものであり、当社は、法令に定める場合を除き、これらの記述を更新する義務や意図を負うものではありませ ん。また、本日の電話会議では、非GAAPベースの財務指標を含む場合があります。これらの指標は、GAAPベースの財務指標を補足するものであり、代用するものではないとお考えください。

過去の非GAAPベースの財務指標については、最も直接的に比較可能なGAAPベースの財務指標との調整を、当社の投資家向けウェブサイトから入手可能な決算補足スライドデッキでご覧いただけます。本日の電話会議では、アファームの創業者で最高経営責任者のマックス・レブチン、および最高財務責任者のマイケル・リンフォードが、私とともに電話会議を行いました。

本日のコールセンターは、マックス・レヴチンとマイケル・リンフォードが担当します。それでは、マックスからご挨拶をお願いします。

マックス・レブチン

ゼイン ありがとうございます。私たちの四半期報告書には素晴らしい情報がたくさん詰まっていますので、読んでいただけたと思いますが、ごく簡単に要約をご説明します。当四半期は、私たちが追跡しているすべての重要な指標を上回り、優れた信用実績を維持し続けながら、素晴らしい業績を上げることができました。

実行面では、当四半期のチームの活躍を大変誇りに思います。価格設定から新しいクレジット・モデル、数十のユーザー・インターフェースの改善に至るまで、100を超えるプロジェクトを出荷しました。これらのプロジェクトは、単独では比較的小さなものですが、複合的に作用し、大きな成果をあげることができました。

当四半期の主要プロジェクトのひとつは、Debit+の展開に向けた継続的な取り組みです。AffirmのメインアプリにDebit+を導入し、まだかなり早い段階ですが、消費者の強い要望を反映させることができました。Debit+の利用開始後90日間の取引回数は、通常のAffirm利用者の約7倍となっています。この商品とチームの計画には本当に期待していますし、今後、Debit+に関するより充実した最新情報をお伝えするつもりです。

最近、100年に一度の出来事が毎週起こり、資本市場が混乱しているようですが、私たちは資本市場のパートナーに素晴らしいリターンを提供し続けており、その結果、当四半期と4月の決算後に資金調達能力がさらに増加しました。要するに、私たちは素晴らしい四半期を過ごし、多くの小さな成功を大きな利益に結びつけました。Debit+」やアファーム社の全体的な見通しについても、非常に期待しています。

それでは、ゼインさん、お待たせしました。

ゼイン・ケラー

素晴らしい。ありがとうございます、マックス。これより質疑応答を開始します。オペレーター、最初の質問のために回線を開いてください。

質疑応答

オペレーター

ありがとうございます。[最初の質問は、クレディ・スイスのモシェ・オレンブッフです。どうぞお進みください。

モシェ・オレンブッフ（Moshe Orenbuch

素晴らしいです。ありがとうございます、そしておめでとうございます。マイケルさんのレターによると、当四半期の有利子負債GMVは110ベーシスポイント増加し、6ヶ月前に遡るとそれ以上に増加したとのことですね。これが完全に段階的に導入されるまでに、どの程度上昇するのか、少しお聞かせください。また、戦略的にですが、特定のタイプの加盟店にサービスを提供する意欲や与信判断にどのような影響を与え、それがGMVにどのような影響を与える可能性があるのでしょうか。

マイケル・リンフォード

ありがとうございます。はい。私たちは、プライシング・イニシアチブにおける進捗を誇りに思っています。この仕組みについて簡単に説明しますと、私たちにとって最初のステップは、邪魔な上限をなくすことです。私たちは、30％APRの上限をいくつも設定されていました。そのため、1つの読み方として、6ポイントあります。しかし、すべての商品をその金額で販売するつもりはありませんから、期待するのは妥当な範囲です。

とはいえ、半分ほどロールアウトしたところで、1ポイントほどになっています。ですから、今日の進捗を2倍にするのが妥当な目安であり、それが良い終着点だと考えています。プライシング・イニシアチブが承認に与える影響という点では、より多くの消費者を承認し、加盟店パートナーのコンバージョンを向上させ、そのゾーンでローンのプライシングが可能になることでビジネスをより速く成長させることができるということで、絶対にそうなります。そして、それが私たちの意図するところです。

私たちの意図は、投資家のために資産利回りを保護しながら、より多くの量を承認するために活用することでしょう。消費者直販事業が加速している理由のひとつは、率直に言って、加盟店とのやり取りよりも先に、まず消費者直販事業を立ち上げることができたからなのです。

モシェ・オレンブッフ

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、ドイツ銀行のBryan Keaneです。どうぞお進みください。

ブライアン・キーン

こんにちは。マイク、ガイダンスについて、特に売上高から取引高を差し引いた3月の売上高について、あなたの考えを聞かせてください。それから、純受取率についてですが、いつもプット＆テイクがあるのは承知していますが、前期の売上総利益率、純受取率の順に見ていきます。3Qから4Qにかけて、どのような変化があったのか、教えてください。

マイケル・リンフォード

はい、ありがとうございます。第3四半期の取引費用控除後の営業収益は、クレジット事業における当社の業績が大きく貢献し、非常に好調な四半期となりました。その結果、損失引当金繰入額が予想を大幅に上回りました。これは、非常に不安定な資本市場の中で事業を展開しているにもかかわらず、です。

第4四半期も不安定な状況が続くと想定しています。しかし、キャパシティを追加できる場所がないわけではありません。しかし、債務資本市場が好転することに過度に依存しないよう、ガイダンスの見通しを作成する際に想定していることについて、非常に慎重になっていることを意味します。

つまり、第4四半期には、倉庫を利用した資金調達手段をもう少し活用することになります。また、GMVガイダンスにあるように、第3四半期から第4四半期にかけて、GMVは大幅に増加しました。実際、季節性という観点からは、昨年よりもさらに速く、また第2四半期にも見られたように、GMVが前四半期比で加速度的に増加すると、その四半期に組成されたローンの経済性が、その後の四半期に押し上げられることがあるような気がします。第3四半期の業績が好調だったのは、第2四半期に行ったボリュームとバランスシートの両戦略のおかげです。

ブライアン・キーン

了解しました。いいえ、本当に助かりました。デビット＋の初期展開についてですが、そのモデル化についてどのように考えればよいのでしょうか。しかし、いつ頃から影響が出始め、どのようにモデリングを考えればよいのでしょうか。

マイケル・リンフォード

そうですね、まだ大きくないので、何もブレイクアウトしていません。しかし、2024年に向けてのガイダンスを提供するつもりはありません。2024年に向けてのガイダンスを提供するつもりはないので、今日はそのようなことはしていません。しかし、先ほどもお話ししたように、この製品には2つの異なる要素があります。1つは、現在ある消費者向け製品のように、分割払いのような形になることです。

もうひとつは、P&L商品で、もちろんマージン構造は大きく異なります。今年の後半には、このモデルをどのように考え、それが損益にどのような影響を与えるかについて、皆さんに説明する予定です。

ブライアン・キーン

なるほど、素晴らしい。質問を受け付けてくれてありがとうございます。

オペレーター

次の質問はバークレイズのラムゼイ・エル・アサルからです。どうぞお進みください。

ラムゼイ・エル＝アッサル

私の質問に答えていただき、ありがとうございます。信用調査について、また、「Buy Now, Pay Later」は関心が高まっている分野のようなので、最新の情報を教えていただけないでしょうか。このトピックについて、あなたの最新の考えをお聞かせいただけますか？

マックス・レブチン

まず、消費者金融保護局がちょうど1年前に発表した報告書を見てください。そこでは、「Buy Now, Pay Later（今すぐ買って、後で払う）」の何が好きで、何が嫌いか、あるいはどんな懸念があるかを強調しています。とはいえ、特にスタッキングとファニシングに関する懸念は、信用調査機関への信用実績報告のための空想的な用語である。CPBは、信用を高めるための方法を業界が考え、また、これらのローンのパフォーマンスを正確に報告することを強く望んでいると表明しました。

実は、私たちアファームは、FICOと提携し、「今すぐ買う、後で払う」ローンを一貫して透明性をもってクレジットや融資の判断に反映させることができる、世界初のクレジットスコアリングモデルを構築していることをお伝えできることを大変誇りに思います。そして、信用調査機関に報告されるのです。私は、FICOを運営するウィル・ランシングの大ファンです。しかし、私たちはリーダーシップを発揮し、業界がBuy Now、Pay Laterローンを報告し、より広い意味での借り入れを理解できるよう支援するつもりです。

ラムゼイ・エル＝アッサル

ありがとうございます。超役に立ちますね。私からは簡単なフォローアップをします。メディアでは、より広範なBuy Now, Pay Laterの領域における統合の可能性について、いくつか話題になっています。この事業の戦略的選択肢を模索することについて、どのような見解をお持ちですか？この時点で、あるいはこのサイクルの分岐点ではそうでないかもしれませんが、オープンなものなのでしょうか？

マックス・レヴチン

私は、戦略的な事柄のような複雑なことを推測するのではなく、自分の好きなことに集中しています。特にDebit+は、誰もが知っているように、私の子供なので、ただひたすら製品を作り上げることに集中しています。それが私の心の拠り所なのです。

ラムゼイ・エル＝アッサル

ファンタスティックですね。本当にありがとうございました。

運営者

次の質問はBank of AmericaのJason Kupferberg氏です。どうぞお進みください。

ジェイソン・クプファーバーグ

ありがとう、みんな。

マイケル・リンフォード

ロスト・ジェイソン オペレーター、もう一人必要なようです

オペレーター

ジェイソン、復帰しましたね。

ジェイソン・クッファーバーグ

そうですか。私の声が聞こえますか？

マイケル・リンフォード

私たちはあなたを失った。もう一度お願いします。

オペレーター

今、あなたの声が聞こえると思います。もう一度聞いてみてください。

ジェイソン・クッファーバーグ

皆さん、私の声が聞こえますか？

オペレーター

はい。

ジェイソン・クッファーバーグ

あ、それは失礼しました。準備率についてお聞きしたいのですが。6四半期連続で低下していますが、この傾向の要因について、これから低下する可能性はありますか？また、株主通信で触れていた、第4四半期の季節的な延滞の増加の要因について教えてください。ありがとうございます。

マイケル・リンフォード

はい。アファームでは、資産の運用期間が非常に短いため、ポートフォリオのリアルタイムのパフォーマンスが引当金計算の原動力となっています。ですから、1年後の経済状況を予測し、それに向けて残高を積み上げるようなことはしていません。というのも、1年後に経済がどうなっているかという予測を立てて、そのための残高を作るということはしていません。

ですから、私たちはクレジットを長期的な見積もりとして考えるのではなく、より短期的に、私たちが保有するクレジットの実際のパフォーマンスを反映させるものとして考えているのです。また、当社の延滞実績が非常に好調であることから、どのように測定しても、引当金率は低下し続けており、今後は過去のパターンと同じになると予想しています。

季節的な要因としては、少し反転しています。最大の季節要因は、確定申告の時期やその前後に見られる、延滞件数の落ち込みです。それを乗り越えれば、少しづつ正常化していきます。私たちは、定期的に行っているクレジット・モニタリングの結果、季節的なトレンドに従うと思いますが、過去のパターンを正確に把握しており、この[バンド]の範囲内にとどまることに非常に自信を持っています。

ジェイソン・クプファーバーグ

それは助かります。ペロトンだけでなく、アマゾンを除いた場合のGMVの伸びについてお聞かせください。具体的な数字でなくとも、方向性として、前四半期に対してどのようなものだったのか、教えてください。

マイケル・リンフォード

しかし、いくつかの分野では非常に高い成長率を示しました。しかし、言えることは、いくつかのポケットで非常に強い成長を遂げたということです。Shopifyのようなプラットフォームとの提携を含め、当社の最大のパートナーは急速に成長し、実際にビジネスの加速を見ることができました。また、アマゾンのような販売店から離れた消費者向け直販事業も加速しています。しかし、Amazonとの提携でも力強い成長が見られました。

ジェイソン・クッファーバーグ

そうですか。カラーをありがとう、マイケル。

オペレーター

次の質問は、Truist Securities の Andrew Jeffrey さんからです。どうぞお進みください。

アンドリュー・ジェフリー

こんにちは、ご質問をいただきありがとうございます。Debit+ Maxの勢いが良いようで、頼もしい限りです。また、手紙の中で、今日の5%（カード）プレゼントの消費について言及されていると思います。また、食料品はまだ主要なカテゴリーなのでしょうか？というのも、カードプレゼントで大きな成功を収めれば、ビジネスモデル全体の性質が変わってくるように思えるからです。カードプレゼントトランザクションの経済性については、まだお話されていないようですね。しかし、長期的なトレンドが変化した場合、急騰する可能性があることをどのように考えるべきでしょうか。そのあたりはどうお考えですか？

マックス・レヴチン

ですから、食料品について少しばかり屁理屈を言うと、私は食料品が主な使用例だとは言っていません。ただ、私たちの多くがよく買うものであることは間違いありません。ですから、トップ・オブ・ウォレットカードであれば、必然的によく買うことになると思います。Debit+の目標は、ウォレットのトップになることです。アフィリエイターに「ここ3ヶ月で私の口から一番多く出た言葉は何ですか」と聞くと、おそらく誰もが「頻度」と答えるでしょう。

私たちが求めているのは、消費者の頻度なのです。私たちの取引の88%はリピーターによるもので、これは偶然ではありません。私たちは、この特別な時代を支えるために、これからもたくさんの木材を投入していくつもりです。Debit+の立ち上がりについては、今、あまり多くを語るのは時期尚早かもしれませんね。6カ月前や9カ月前にはなかったことですが、私はこの製品にとても満足しています。

6カ月、9カ月前にはなかったことですが。Debit+を強化しながら、会社全体の目標を達成し続けるためには、正しく展開することが必要だと考えています。

Debit+の普及のカーブの形を宣言するのは、少し早すぎるかもしれませんね。とはいえ、ようやく今、Debit+の対象となるすべてのユーザーの前に姿を現すことができ、とてもうれしく思っています。

アンドリュー・ジェフリー

なるほど、参考になります。それからマイケル、プラットフォーム資金に占める必要な自己資本の割合が徐々に上がってきているようですが、それについてコメントをお願いします。10%に戻ることはないと思いますが、その点を明確にし、また、資金調達が変化した場合のローンの生涯収益性についてどのように考えているのか、お聞かせください。

マイケル・リンフォード

自己資本に関しては、長期的な目標である5％を上回るペースで推移しており、10％に迫る勢いです。この数字に近いところでビジネスを展開するつもりはありません。前四半期にも申し上げたと思いますが、このことを繰り返しお伝えし、質問をありがとうございます。私たちは、自己資本がそれほど多くない状態でビジネスを展開したいわけではありません。

現在、私たちはかなり低いレバレッジ、たとえば倉庫ラインによる低い先進金利の資金調達戦略をとっています。将来、このような環境で事業を展開し、バランスシートを使う必要があると感じたら、このレバレッジを引き上げることも可能です。

もし現在の市場がこのような状況で推移するようであれば、チームは将来的にこの問題に取り組むことになるでしょう。このような資金調達環境におけるローンの経済性については、私たちは非常に良いと感じています。今期の売上高から取引費用を差し引いた額は、これまでお話ししてきた3％から4％の範囲の中間値を少し上回る程度でしたね。

しかし、3％から4％という範囲に対する私たちの自信は揺らぐものではありません。冒頭の質問にあるように、私たちがプライシング・イニシアチブを軌道に乗せることができれば、資本市場全般で生じている逆風を十分に相殺できると考えています。

アンドリュー・ジェフリー

わかりました、ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、MoffettNathansonのEugene Simuni氏からです。どうぞお進みください。

ユージン・シムニ

こんにちは、みんな。ありがとうございます。質問ありがとうございます。比較的レベルの高い質問をしたいと思います。ここ2、3四半期のクレジットパフォーマンスが好調なのは素晴らしいことです。これは、皆さんが常々おっしゃっているように、与信の結果をコントロールする能力があることを証明するものだと思います。ですから、それは素晴らしいことです。というわけで、この言葉は、あなたがプールしている言葉のようなものです。そうなると当然、与信実績を少し悪化させながらも、販売台数を伸ばすような調整ができないか、ということになるのですが、これはおそらく望ましいことでしょう。

そこで、損失について、あなたの最新の哲学をお聞かせください。特に、現在のような不安定な時期を脱し、ダイヤルを回す機会をもう少し増やせるかもしれないと考えています。それについて、ぜひご意見をお聞かせください。

マックス・レヴチン

素晴らしい質問です。まず第一に、世界が耳を傾けてくれることを願っています。なぜなら、私は非常に長い間、四半期ごとに良好なクレジットリターンを印刷しながら同じことを言ってきたからです。しかし、そうなるまで、そしてそうなってからも、信用は常に1番、おそらく5番までの仕事です。非預託型レンダーとして、資本提携先に良いリターンを提供し、私たちとの提携に二の足を踏ませないようにすることが、私たちの責任であると思うのです。

これは、私たちにとって重要なことの最上位に位置する哲学的なものです。私たちには使命があります。その使命とは、人々の生活を向上させるために誠実な金融商品を提供することですが、その使命を達成する唯一の方法は、強力な資本市場のパートナーシップを持つことです。そして、そのためには、一貫して本当に強い信用力を持つことが必要です。ですから、これは非常に重要なことであり、妥協することはありません。

質問ですが、あなたの口からは、クレジットを換金するためのチップのようなものとして、成長のポケットがあるのでしょうか？短い答えとしては、今後数四半期でもっと多くのことがわかると思います。ポジティブな面を挙げるとすれば、経済は基本的に完全雇用であることです。インフレ率は、明日のニュースや次のCPIが発表される時点ではマイナスにはなっていませんが、FRBが自分たちの仕事をこなし、インフレを抑制することに成功しているように感じられます。

一方、労働市場は持ちこたえています。この状態が続けば、ソフトランディングの可能性があり、関係者にとっては非常に素晴らしいことです。しかし、うまくいかないこともたくさんあります。例えば、7月から8月にかけて行われる学生ローンの返済は、多くの消費者に影響を及ぼします。私たちは、そのどちらにも対応できるような準備をしておきたいと考えています。良い知らせは、私たちが信用の結果をコントロールできるのは、私たちが構造上、本当に、本当に短い期間しか持たないからです。

ですから、次の天候の変化があったとしても、私たちは信用供与を調整し、その範囲内にとどまるようにする方法を知っています。前四半期にも少し触れましたが、今回のレターでも強調しようと思っています。

消費財事業で見られる加速度的な成長、パートナー企業との協業で見られる成功例、マイケルが今四半期のShopifyとの協業が加速したと言っていましたが、その多くは信用とは関係ありません。実際、できる限りの最適化を行っており、与信とは関係ないビジネスのあらゆる指標について、私たちが打ち出したプロジェクトのパイプラインを見れば、退屈で涙が出そうになったり、興奮したりするでしょう。

では、実際にアファームでローンを申し込んで承認されるまでの流れを、できるだけ短く説明します。このように、典型的なファネルがあります。まず、as low asと呼んでいますが、これは基本的にprequalifyの機会です。その後、チェックアウトに進み、ローンを申し込み、条件を選択することになります。新規登録の身分証明書であれば、[indiscernible]の後ろにある「Treat and lending disclosure」が表示されます。そして、同意して、自動支払いに登録するか、支払い情報を入力します。

このように、ひとつひとつが膨大なステップを踏んでいるのです。もっとシンプルにする必要がある製品で、私たちはそのために精力的に取り組んでいます。というのも、カード製品では、これらのステップの多くが完全に消えてしまうからです。しかし、オンラインでは、これらのステップのひとつひとつにコンバージョンレートがあるのです。 より多くの人をファネルに通すチャンスがあるため、私は興奮して夜も眠れません。だから、私たちはこれからも、絶え間なく投資を続けていくつもりです。クレジットはゲームに使うものではありません。

ユージン・シムニ

了解しました。了解しました。とても役に立ちました。それから、簡単なフォローアップです。DtoCを強調したのは非常に興味深く、今回は手紙の一番上にあるようなものです。Debit+では大きな進展があったようですね。DtoCについて、戦略的に少しお話いただけますか？株主通信では、消費者との関わり方として、まず加盟店経由、次に消費者へのダイレクト・コミュニケーションという順序を踏んでいるように感じられました。私の解釈は正しいでしょうか？それとも、直接消費者と関わる加盟店の開拓にも力を入れるのでしょうか。

マックス・レブチン

100％の確率ですね。その通りです。そこで、株主通信で試みたのは、フライホイールを並べることでした。アファームの素晴らしいところは、創業以来、ユーザー獲得にかかるコストがゼロであることです。マーチャント（販売店）は、アファームが適切な数のショッパーを承認し、購入につなげることができるため、ショッパーにアファームの製品を宣伝し、購入につなげることができます。

このような消費者が再び私たちを訪れてくれるようになれば、新しい製品を紹介するチャンスにも恵まれます。カードは唯一無二の重要なものです。カードは最も重要なものであり、私たちが取り組んでいることで、今、その成果が現れています。アファームカードやDebit+が財布に、電子財布に、ブラウザに、オートフィルに、どこにでも入っていて、消費者は統合されているかどうかにかかわらず、他の加盟店に戻ってきます。

本当に重要なことの1つは、手紙が長くなってしまったので、最終的には編集してしまいましたが、強調する価値があることです。そこで、まだAffirmが提供されていないお気に入りのブランドを選んでみてください。このカードは基本的に誰でも利用できるようになり、そのサイトや店舗にカードを持っていくだけで、1つの決済デバイスでペイナウとバイナウ、ペイロードの両方の機能を利用することができます。しかし、その原動力は、加盟店との統合、消費者との取引、消費者の返済であり、これらの消費者にDebit+を販売する機会を提供し、Debit+がどの販売時点でもアファームへのユニバーサルアクセスになるのです。

ユージン・シムニ

了解です。とても分かりやすいですね。ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、UBSのレイナ・クマールです。どうぞお進みください。

カラン・シンガニア

こんにちは、レイナに代わってダイヤルしているカラン・シンガニアです。私の質問に答えていただきありがとうございます。資本市場の状況について少し教えてください。何か最新情報はありますか？また、世俗的な消費者金融資産への投資について、何か変化はありますか？

マイケル・リンフォード

資本市場に関する良いニュースは、23A案件と先日の再開発で、正しく構成され、タイミングが合えば、ABS市場に実に建設的にアクセスできることが実証されたことです。23A案件では、投資家のセンチメントは非常にポジティブでした。私たちのチームは、投資家と協力し、その市場で実にうまく仕事をこなしました。

定量的には、この取引は3倍の応募がありました。これらはすべて本当にポジティブなシグナルですが、この取引をより広範な資本市場とマクロ経済の状況との関連で考えることが重要なのです。私たちは、シリコンバレー・バンクの破綻とファースト・リパブリックの売却の狭間でこの取引を行いました。しかし、経済の混乱がピークに達したとき、私たちを含むすべての資産クラスのクレジット・スプレッドは拡大します。

物事が非常に不安定であることは、今の世界の不幸な現実です。とはいえ、私たちはこのような厳しい経済状況の中で、先ほど申し上げた2つの取引を実施しました。しかし、それでもなお、不安定な状況が続くと思われます。また、当社の資金調達エコシステムにおいて、新規の金融機関から倉庫での資金調達能力を追加し、既存の資金調達パートナーとの関係を拡大しています。

このように、資金調達は不安定なものであるということをご理解いただきたいと思います。また、明らかにスプレッドは拡大しており、今後予想される金利低下環境の一部を相殺することになるでしょう。しかし、それでも事業への資金供給は可能であり、これは資本チームにとって常に第一の仕事であり、私たちはそれを見事に成し遂げています。

カラン・シンガニア

了解しました。また、フォローアップとして Debit+の利用が増加している要因について教えてください。消費者が製品の価値提案に共感しているだけなのか、それとも他に何かあるのでしょうか？

マックス・レヴチン

多くの消費者が、お気に入りの食料品店、お気に入りのオフラインショップ、競合他社が統合されたウェブサイトでもAffirmを使いたい、でもAffirmの方がいい、と何度も何度も言ってくれているのです。

Debit+は、オンラインでもオフラインでも好きな場所でAffirmを使えるようにするためのロック解除です。Debit+は、オンラインでもオフラインでも、好きな場所でAffirmを使うためのロック解除です。ちなみに、これはあくまでもV1です。Debit+のロードマップは何年にもわたっています。私たちは多くのことを構築しなければなりません。ですから、これはその最終的な動きではありません。

運営者

次の質問は、みずほのダン・ドレフさんからです。どうぞお進みください。

ダン・ドレフ

やあ、みんな。素晴らしい四半期でした。売上高から取引費用を差し引いた額が加速しているのが素晴らしい。素晴らしい業績です。第4四半期の売上高から取引費用を差し引いた額が若干減少し、長期的には3％から4％になるとのことですね。長期的には3％から4％ということですが、この数字を達成するための方法を教えてください。また、長期的な展望を得るために、どのようなことを想定していますか？ありがとうございました。

マイケル・リンフォード

はい。私たちは、3％から4％という数字に大きな自信を抱いています。長期的には、今期もこのレンジの上限であり、また2月に発表したガイダンスの想定を上回っ ています。しかし、来期はGMVに占める比率が順次低下すると予想しています。しかし、考えるべき2つの要因は、GMVが前四半期比で増加し、ウェアハウス・ファンズを利用した場合、発生したローンに対する引当金を前倒しで計上することを意味します。そして、その収益を得るには、少し時間がかかります。これは第3四半期に見られたものと非常に似ています。

Q3では、Q2の組成とバランスシート戦略から利益を得ています。第4四半期も第3四半期と同様の傾向を示すと予想しています。さらに、資本市場が非常に不安定であることも事実です。ですから、私たちのガイダンスは、常に、私たちが高い信頼性を持っていると考えるものを想定しています。そして、私たちはそこで実行できる能力に対して多くの感度をもっています。ですから、ガイダンスや見通しを作成する際には、その四半期に完了できると予想される案件をモデルに盛り込むよう、かなり注意しています。

ダン・ドレフ

了解です。ありがとうございます。素晴らしい結果です。ありがとうございました。

運営者

次の質問は、モルガン・スタンレーのJames Faucette氏からです。どうぞお進みください。

ジェームズ・フォーセット

皆さん、こんにちは。本日はたくさんのご質問をいただき、ありがとうございました。APRキャップの引き上げについて、加盟店の半分に及ぶとおっしゃいましたが、それに関連して2つのことがあります。いつごろ完了する予定ですか？また、その結果、どの程度の申込需要の増加があったのでしょうか。何か指標があれば教えてください。

マイケル・リンフォード

そうですね。1については、100%になることはないと思います。だから、完全なものは、おそらくないようなものです。しかし、さまざまな理由から、100％の加盟店に到達することはないと考えています。しかし、36%に引き上げるための加盟店変更については、今後も進展が期待されます。

ですから、まだ多くの課題を残しており、これから今年いっぱい、この課題に取り組んでいくつもりです。このことが承認にどのような影響を与えるかを考えると、複雑な計算が必要な割に、とてもシンプルな答えになりますね。単純な答えは、私たちは同じレベルのユニット収益性を維持するよう努めるということです。そのため、余分な収益があれば、それに比例してより多くの案件を承認することができ、限界のある集団で予想される信用損失を相殺することができます。また、ポートフォリオ単位で考えています。

その結果、ポートフォリオ全体でより多くの経済的利益を生み出し、より多くの消費者を承認することができるようになるのは明らかです。また、資金調達コストの上昇を相殺し、必要なユニットエコノミクスを維持するために、その一部が必要であることも事実です。ですから、そのすべてが認可の拡大につながるわけではありません。また、単純に承認できない、承認したくない承認もありますよね。消費者がローンを滞納することは、私たちが避けたい悪い結果です。だから、そうなりそうな消費者を無謀にも改善することはない。

とはいえ、私たちが行った信用の引き締めを考えると、36％の上限を設定しても拡大志向を貫くことができるのは、現在の事業の姿勢です。

ジェームズ・フォーセット

了解しました。了解です。それから - 感謝します。次に、トレンドについて簡単に説明します。旅行分野では好調なサービスが見られたとおっしゃいましたが、裁量分野では少し業績が悪化していますね。4月と5月の最初の数日間で、裁量労働制の業績に変化はありましたか、あるいは悪化しましたか。

マックス・レブチン

簡単に言うと、どちらの方向にも特に大きな動きは見られません。旅行は非常に好調なままです。

マイケル・リンフォード

そうですね。その他、当四半期に関する補足説明。ダイレクト・トゥ・コンシューマーが好調であることは述べましたが、ガイダンスではこの傾向が継続することを示唆しています。また、いくつかの大規模なパートナーシップも好調で、これらは加速度的に、あるいは非常に速い速度で成長しています。また、旅行・チケット販売も引き続き好調です。スポーツ用品は、全体として引き続き低調です。

次の四半期になると、これまで最大のパートナーであった企業が、今後はGMVの1%未満となり、非常に些細なものになります。したがって、スポーツ用品の逆風は、事業のGMV成長率に与える影響はかなり小さくなると考えています。また、ホーム＆ライフスタイルやエレクトロニクスなどのカテゴリーについては、比較対象としてかなり抑制された水準で推移していることは明らかです。

しかし、来期の第3四半期、つまり約9ヵ月後には、比較対象がより容易になるものと考えています。そのため、来期の第3四半期までに、いくつかの事業が堅調な成長を取り戻すものと考えています。しかし、今のところ、逆風は続いています。

ジェームズ・フォーセット

素晴らしいです。ありがとうございました。

運営者

[次の質問は、Autonomous ResearchのRob Wildhack氏からです。どうぞお進みください。

ロブ・ワイルドハック

こんにちは、皆さん。Debit+が発売されましたが、そのユニットエコノミクスについて、もう少し詳しく教えてください。また、コアビジネスのGMVに占めるRLTCの割合は3～4％ですが、この割合はどうなっていますか？

マイケル・リンフォード

投資家の皆様には、今日ではなく、今年の後半に非常に詳細な内訳を説明する予定です。しかし、商品、GMV、分割払いローンのようなものは、非常に類似したローンであるため、今日の当社の枠組みの中に収まるでしょうし、経済性も似ているはずです。

現在、「支払い」と呼ばれている、カードを使った数日後に消費者の口座から支払われる金額は、経済的に異なるでしょう。現在、カードで決済される金額の大半は、この金額ではありません。しかし、私たちはそれを注意深く観察し、それが重要になったときに投資家がモデル化を考えるための方法を提供します。

ロブ・ワイルドハック

わかりました。また、今年度中に調整後営業利益を黒字化するというコミットメントを再確認されたと思います。中期的な視野で考えた場合、規模を拡大し続けるために必要な再投資の水準と、真の営業レバレッジを生み出し、その一部をより多く利益に反映させる能力について、現在の考え方はどうでしょうか？

マイケル・リンフォード

良い質問ですね。当四半期およびガイダンスに記載されているとおり、当社は引き続き販売費・一般管理費の実質的な強化を図る予定です。非GAAP調整後ベースのセールス＆マーケティングは、共同マーケティング活動に関するコミッ トメントがやや単発的であることから、引き続き若干の変動があると思われます。

そのため、この数値は多少変動することが予想されます。しかし、長期的にはレバレジーズを示すことに変わりはありません。これは、短期的にはインフラを増強し、より多くのデータを取得し、またエンジニアやプロダクトマネージャーを雇用して世界を変える製品を開発することで、事業の成長を可能にします。

そのため、私たちは、テクノロジー面でアクセルを踏み続け、他の部分でレバレッジを効かせていくつもりです。その結果、最終的な収益性の伸びや調整後営業利益のトレンドがどのようになるのか、まだ明確にはなっていませんが、今年の後半には投資家の皆様にご報告するつもりです。

ロブ・ワイルドハック

わかりました、ありがとうございます。

オペレーターの方

ありがとうございました。皆さん、これで質疑応答は終了です。それでは、ゼイン・ケラーに話を戻します。

ゼイン・ケラー

また、来期もよろしくお願いします。

オペレーター

これにて本日の会議を終了します。この時点で回線を切断していただいて結構です。ご参加ありがとうございました。