参考和訳 Affirm Holdings, Inc. (AFRM) CEO Max Levchin on Q2 2022 Earnings Conference Call - Earnings Call Transcript
アファーム・ホールディングス・インク（Affirm Holdings, Inc. (NASDAQ:AFRM) 2022年第2四半期決算カンファレンスコール 2022年2月10日 5:00 PM ET
会社の参加者
ロン・クラーク - インベスター・リレーションズ担当副社長
マックス・レヴチン - 創設者兼最高経営責任者
マイケル・リンフォード - 最高財務責任者
コンファレンスコール参加者
ジェームズ・フォーセット（モルガン・スタンレー
ティモシー・キョードー（クレディ・スイス
ラムゼイ・エル・アッサル（バークレイズ
ダン・パーリン：RBCキャピタル・マーケット
ジェイソン・クッファーバーグ（バンク・オブ・アメリカ
アンドリュー・ジェフリー - トロイスト証券
アンドリュー・バウフ - SMBC日興証券アメリカ
ブライアン・キーン - ドイツ銀行
Dan Dolev - みずほ
Vincent Caintic - Stephens
クリス・ブレンドラー - D.A.デビッドソン
オペレーター
皆さん、こんにちは。お集まりいただきありがとうございます。アファームホールディングスの2022年度第2四半期決算カンファレンスコールにようこそ。現在、バックグラウンドノイズを防ぐために、すべての回線をミュートにしています。スピーカーの発言に続いて、皆様からのご質問をお受けします。なお、この電話会議は録音されており、電話会議終了後、合理的な期間内にインベスター・リレーションズのウェブサイトで再生することができます。
それでは、投資家情報担当副社長のロン・クラークに電話をおつなぎしたいと思います。ありがとうございます。始めてください。
ロン・クラーク
ありがとう、オペレーター。始める前に、本日の電話会議には将来の見通しに関する記述が含まれている可能性があることを、お聞きの皆様にお伝えしておきます。これらの将来見通しに関する記述は、当社の投資家向けウェブサイトに掲載されている米国証券取引委員会（SEC）への提出書類に記載されている内容を含め、数多くのリスクや不確実性を内包しています。実際の業績は、当社が本日発表した将来見通しに関する記述とは大きく異なる可能性があります。これらの将来の見通しに関する記述は本日現在のものであり、当社は法律で義務付けられている場合を除き、これらを更新する義務や意図を負うものではありません。
また、本日の電話会議には、非GAAPベースの財務指標が含まれている場合があります。これらの指標は、GAAP方式の財務指標の代替ではなく、補足として考慮されるべきものです。最も直接的に比較できるGAAP方式の財務指標との調整表は、当社の投資家向けウェブサイトに掲載されている本日の決算発表のプレスリリースに掲載されています。
本日の電話会議の司会は、Affirmの創業者であり最高経営責任者のMax Levchinと、最高財務責任者のMichael Linfordです。
それでは、マックスさんに電話をおつなぎします。
マックス・レヴチン
この決算説明会に参加していただき、ありがとうございます。アファームは設立10周年を目前に控えており、今回の決算報告は株式公開1周年にもあたります。私たちの前途は、これまでの道のりよりもはるかに長いものですが、この機会に過去12ヶ月間の戦略の実行について振り返ってみたいと思います。
私たちは、自分たちの進歩に満足しています。私たちは今もなお揺るぎなく、消費者、加盟店、従業員、株主など、すべてのステークホルダーに長期的な複合価値を提供することに注力しています。
1年前に公開市場で自己紹介をした際、いくつかの重要なテーマについて話しました。それは、生活を向上させるために誠実な金融商品を提供し、毎日サービスを受ける人々に喜びを与えながらそれを実現することです。
私たちの使命に込められた機会はまだ広大で開放的であるため、消費者の成長はAffirmにとって非常に重要です。私たちは非常にうまくやっています。実際、私たちのアクティブコンシューマーの成長は150%加速し、1100万人をはるかに超える人々にスマートな支払い方法を提供しています。私たちにとっての成長とは、単に次の100万人のお客様を獲得することだけではありません。私たちにとっての成長とは、単に次の100万人のお客様を獲得することではなく、Affirmをご利用いただいているお客様の経済的な幸福に影響を与えることなのです。
もうひとつの重要な構成要素であるマーチャントについてもお話しました。Affirmは、買い手にとっては安全で透明性の高い支払い方法の選択肢であると同時に、売り手にとっては究極のマーケティングツールでもあります。私たちは、パートナーがギミックやディスカウントに頼ることなく、有意義な売上増を達成できるようサポートします。
Affirmでは、プラットフォーム上で活動しているマーチャントの数も重要な指標となっており、昨年はその数を大幅に増やしました。ここでも1年前の20倍以上、90日前の12ヶ月間の累計では64%の増加と、加速度的に増加しています。
エンジニアによって設立された企業として、私たちは早くから、小規模なビジネスから世界最大の小売業者までを経済的にサポートできるような、拡張性のある技術に重点的に投資してきました。私たちは、技術的な競争力の優位性を追求するために、この投資と開発の方針を継続してきました。
この戦略は功を奏し、結果を出しています。実際、Walmart、Shopify、Amazon、Targetなど、技術に精通した大手企業との取引を可能にしているのは、私たちの技術です。
今年のブラックフライデーとサイバーマンデーの期間中、Affirmは米国のアウトライン取引量の1.6%を処理したと推定され、昨年に比べて3桁の増加となりました。これは、昨年に比べて3桁の増加となりますが、同時に、この市場において我々がいかに初期段階にあるかを示す重要な数字でもあります。ホリデーショッピングラッシュに向けての準備は、たとえ10年前であっても、スケーラビリティに備えるための強烈で爽快な演習となります。
毎年、ブラックフライデーの週末には、これまでに経験したことのないほど多くの同時多発的なトランザクションが発生します。また、Shopify社のエンジニアリングチームにも感謝しています。彼らは数日前から準備のために技術的な専門知識を提供してくれました。
企業が上場すると、製品のイノベーションが遅くなるのは、オフトレによる停電のせいです。IPO後、製品の提供を加速することができたことをご報告したいと思います。加盟店へのキャッシュバック特典の提供、独自のアダプティブ・チェックアウトの配信、Affirm SuperAppとAffirm Chromeエクステンションの提供、そして消費者に優しいスーパーシンプルな暗号貯金のベータ版の導入などです。
また、VisaがDebit+のローンチパートナーになったことが発表されましたが、これは現在、初期のウェイティングリストに掲載されています。この製品が大規模化したときの損益への影響を予測するのはまだやめておいたほうがいいとは思いますが、楽しい洞察をお伝えします。当社の従業員を除くDebit+ユーザーの平均的な週間取引件数は、Affirmの一般ユーザーよりも一桁以上多いのです。もちろん、これらの方々は熱心なアーリーアダプターであり、この数字が正常化することを十分に期待していますが、Affirmが日常的に使われるようになるかもしれないということを垣間見ることができ、とても刺激的です。私たちはこの商品の将来性に非常に期待しており、今年はこの商品についてもっと多くのことを話したいと思っています。
昨年、BNPLは国際的な現象であると述べましたが、Affirmのユニークな「延滞料なし、恨みなし、後戻りなし」のアプローチを、私たちの国境を越えて提供していきたいと考えています。この1年間で、カナダではPayBright by Affirmで業界のリーダーとしての地位を確立し、オーストラリアでは北米以外の初の市場に進出し、ビジネスの成長は加速し続けています。2021年末時点で、Affirmのプラットフォームには16,000以上の加盟店が登録されていますが、これは主にオンライン・コマース・プラットフォームとのパートナーシップによるものです。
これは、オンライン・コマース・プラットフォームとのパートナーシップによるもので、Affirmは、米国のeコマースの半分以上のサイトに導入されており、その数は日々増え続けています。第2四半期のGMV成長率は、第1四半期の84％から115％へと加速しました。この成長の大きな要因となったのは、アマゾンとの協業のテスト段階を休暇前に終えたことです。しかし、アマゾンを除いた場合でも、当社のGMVは前年同期比で倍増しています。
私たちは、商取引の80％以上が依然としてオフラインで行われているという事実を強く認識しています。先日発表したVerifoneやAdientとの提携は、実際の販売現場で消費者に誠実な金融商品を提供するために当社がパートナーと行っている数多くの投資のうちの2つに過ぎません。また、Affirmは、Debit+などの自社製品と組み合わせて、店頭での利用を拡大しています。
卓越したテクノロジーを駆使して成長と効率化を図ることは、Affirmの勝利のための戦略であり、私たちは最適化してより多くの価値を提供する方法を常に探し続けています。このことは、新しいパートナーシップから長年の関係まで、様々な形で業績に現れています。例えば、Walmartとの関係は、過去3年間の繰り返しで、私たちの製品の価値を証明しながら成長してきました。他の主要なパートナーシップについても、時間の経過とともに同様に大きな成果が得られると期待しています。それぞれのお客様と一緒に成長し、そこから学んだことを、規模の大小を問わずすべてのマーチャントに提供していきたいと考えています。当社のネットワークの強さは、加盟店のカバー率と消費者のリピート率で測ることができますが、いずれも急速に増加しています。膨大な数の新規顧客を獲得したにもかかわらず、総取引額は前年同期比で218％、アクティブユーザー1人当たりの取引額は15％増加しました。
当社の勢いはますます強まっています。当社の戦略が功を奏し、リードを拡大しています。私たちは、ここまで来れた3つの重要なポイントをさらに強化していくつもりです。1つ目は、当社のミッションに完全に合致したユニークで魅力的な金融商品を提供すること、2つ目は、インテリジェントな成長のためのスケーラビリティと信頼性を重視する加盟店から選ばれるパートナーであり続けること、3つ目は、アンダーライティングの優位性を深めることです。
アンダーライティングといえば。私たちはリスクを管理していますが、それは自己資本を最大化するためのわかりやすいツールであり、小売店のマーケッターにとっては最良の友です。Affirmの核となるのは、究極的にはリスク管理ビジネスです。私たちは、取引を円滑に進め、その後すぐにマーチャントと決済し、あらかじめ決められた期間にバイヤーに請求します。
しかし、それだけではありません。私たちは利息を請求するとき、いつもではありませんが、複利ではなく元本を請求しています。さらに、購入時にお客様にお伝えした金額に達した後も複利計算は行いません。購入者が前払いするときには、利息を精算します。遅延損害金も請求しません。これらはすべて、会社設立から数日後に行われた意図的な選択です。
私たちは、お客様のミスを利用して収益機会を得るというモラルハザードを回避するために、このようにお客様に寄り添うことを意味しています。これらの決定は、自分のためであると同時に、使命とモラルのためでもあります。これらの方針は、お客様の満足度が非常に高く、さらに上を目指している理由の重要な部分を占めています。このような自戒の念を込めて、例外的なアンダーライティングとリスクマネジメントのフレームワークが必要とされています。そのため、BNPL分野の競合他社の中には、アンダーライティングを全く行っていないと公言しているところもありますが、当社では与信判断を行う前にすべての取引をアンダーライティングしています。
また、業界の多くの企業とは異なり、当社は延滞やデフォルトをビジネス上の意思決定の結果として扱わないことを理解しておくことも重要です。実際、当社は、当社の商品がお客様に提示する価格、マクロ経済の状況、資本市場における当社のローンボリュームに対する需要などに基づいて、許容できる延滞率を意思決定のためのインプットとして選択しています。この区別は微妙に見えるかもしれませんが、当社のリスクに対するアプローチを理解する上で非常に有効だと思います。
私たちは過去10年をかけて、クラス最高のクレジットアンダーライティングエコシステムを構築しました。データ、ツール、プロセス、そしてチームが、業界で最も優れた結果をもたらすアンダーライティングモデルを提供しています。今日は、企業秘密を明かさないために、非常に高いレベルの話をしますが、私がオタクになっている間、ご自由に聞いてください。
Affirmのアンダーライティングの優位性は、Affirmの商品設計において、モデルが判断を迫られる前に始まります。Affirmは主に店頭で販売されているため、消費者にAffirmの価値や透明性の高いアプローチを説明する機会があります。その結果、従来の融資にありがちな逆選択を避けることができるのです。パートナーから受け取るSKUレベルのデータと相まって、Affirmのモデルは、従来の消費者ローンで使用されているものよりもはるかにうまくリスクを分けることができます。
Affirmのもう一つの基本的な構造上の利点は、取引の完全な分離性です。クレジットラインを提供する業者とは異なり、Affirmは消費者の返済能力とその傾向をモデルとして取引を個別に引き受けます。この分離可能性という概念は、再帰的な結果でもあります。なぜなら、返済スケジュールは非常に予測可能であり、当社のモデルは個々の分割払いレベルで動作するからです。この分離可能性は、モデル化とリスク管理のための強力なツールです。私たちは、消費者と自社のキャッシュフローの両方について、信頼できる将来像を提供することができます。
また、直接取引されている加盟店との独自のネットワークや、その他の非伝統的なアンダーライティングデータのソースにより、フィーチャーエンジニアリングにおける生データの優位性を確保しています。当社は、500以上の機能のライブラリを保持しており、新しいモデルの作成や既存のモデルの更新の際には、これらの機能を選択しています。また、個々の変数やモデルレベルでの意思決定において、差別的な影響を与える可能性を常に探し、排除しています。モデルのトレーニングには、学術的によく知られているブースト技術に、結果の改善に役立つ独自の改良を加えたものを使用しています。私たちは当初から、消費者と加盟店の情報に等しく注目していたため、当社の製品とそれを利用する加盟店に特化した多くのモデルを持つことになりました。さらに、新規および既存のパートナーと新商品を発売する際には、新しいタイプのデータを入手し、それをモデルに組み込み、時間をかけて重みを増していきます。
引受モデルは、マクロ経済状況や消費者行動の変化に伴い、時間の経過とともに劣化していきます。どんなに優れたモデルでも、数ヶ月ごとに曲線の下の面積が数パーセント減ることがあります。当社は長年にわたり、モデルの減衰を追跡する特別な目的のモデルを構築してきました。当社独自のソフトウェアとプロセスにより、パフォーマンスが低下したモデルを数日のうちに迅速に再学習、再テスト、再配置することができます。これを説明するために、FICOのような伝統的なクレジットスコアリングシステムと、最も長く使われている独自モデルの一つであるITACSを比較してみましょう。ITACSを使ってオリジネーションを10%削減すれば、ドル建ての延滞件数の3分の1が解消されるのに対し、従来のクレジットスコアリングシステムを使った場合、延滞件数はわずか13%しか削減されません。
さらに踏み込んで考えてみましょう。ITACSを使ってオリジネーションを30％削減した場合、すべての延滞件数の70％を取り除くことができますが、従来のスコアでは36％しか捉えることができませんでした。言うまでもなく、このモデルは従来の業界標準よりもはるかに優れています。これらの成果は、抽象的に聞こえるかもしれませんが、Affirmの優れたアンダーライティング能力によって、非常に現実的なインパクトがあります。Affirmは、パンデミックで数ヶ月隔離された後に家族に会うためのチケットを買う大学生や、初めてのベビーカーを手にする若い親など、より多くの人を承認することができます。また、Affirmのローンの平均期間は5.2ヶ月と非常に短いため、信用モデルの精度と再現性の高さから、維持・販売しているポートフォリオが将来的にも良好なパフォーマンスを維持できると確信しています。
高度な技術の使用には、利点とリスクの両方が伴います。私たちは、提供するサービスを拡大するためにモデルの性能をさらに高める一方で、モデルがすべての適用される法律や規則に準拠していること、モデルの判断が合理的で消費者が理解できるものであることを確認することにも熱心に取り組んでいます。私たちは、禁止されている基準との相関を避けるために、定期的にモデルを監査し、外部からの監査を受けています。また、消費者と規制当局の双方が当社の判断を容易に理解できるよう、モデルの結果の説明可能性にも多大な投資を行っています。もちろん、これらのことを可能にしているのは、並外れたチームの皆さんのおかげです。私は幸運にも、優秀な頭脳集団と一緒にこの会社を立ち上げることができました。そして、その頭脳集団が、私たちのミッションに参加し、数学やその他の才能を発揮してくれる優秀な人々をどんどん引き寄せてくれたのです。
このチームメイトの豊かさが、私にAffirmの次の10年を楽観させてくれています。これらの数字は大きいかもしれませんが、Affirmは米国のeコマースの約1%を占めており、消費者もマーチャントもAffirmからより多くの価値を得たいと心から思っています。そして、私たちはそれを提供することを楽しみにしています。
いつものように、私のチームの素晴らしい仕事ぶりに感謝したいと思います。また、株価が大きく変動した時期でも、すべてのステークホルダーのための長期的な価値創造と当社のミッションに真摯に向き合ってくれました。
それでは、次はマイケルから数字の説明をお願いします。
マイケル・リンフォード
皆さん、こんにちは。第2四半期の業績は、大企業とのパートナーシップと当社の技術的優位性により、ネットワーク規模が大きく変化したことを示しています。
アクティブコンシューマーは2倍以上、アクティブマーチャントは20倍以上に増加し、ネットワークの両サイドで成長が加速しました。また、ユーザーの爆発的な増加に伴い、取引回数も増加しました。トランザクションの総数は218%増加し、シリーズDのプライベート・ファンディング以来の最速ペースとなりました。
GMVは115％、売上は77％増加しました。11月には、米国のAmazonでの初期提供の展開を完了しました。また、アマゾンの貢献を除いても、GMVと売上高の両方で見通しを大幅に上回りました。
ユニットエコノミクスも好調でした。売上高から取引費用を差し引いた額は、前年比93％と売上高を上回る伸びを示しました。また、ネットワークの成長を加速させながらも、引き続き効率的な運用を行い、ローンに使用する自己資本を前年比で17％削減しました。
事業の成長が加速しており、企業パートナーからの支持も早くから得られていることから、2022年度の見通しを上方修正しましたので、後ほど詳しくご説明します。その前に、第2四半期の業績についてご説明します。
別段の記載がない限り、すべての比較対象は、2022年度第2四半期と2021年度第2四半期の比較です。当四半期も、消費者の成長は素晴らしいものでした。アクティブユーザー数は、第1四半期比150％増の1,120万人、前四半期比では250万人増加しました。
このように積極的なペースでユーザー数が増加したにもかかわらず、アクティブコンシューマー1人当たりのトランザクション数は前年同期比で15％増加し、トランザクション数は3倍以上となりました。より多くのマーチャント、プラットフォーム、ブランドが、Affirmのパワーを活用してビジネスを拡大しています。
第2四半期のアクティブな加盟店数は、昨年のわずか8,000店から168,000店以上に増加しました。前四半期比では、有効加盟店数が64％増加しています。
次にGMVについてです。第2四半期のGMVは、前年同期比24億ドル増の45億ドルとなりました。この115％の増加には、アマゾンとの提携によるボリュームが含まれています。ブラックフライデーを前に、11月にアマゾンでの有利子プログラムの開始を完了しました。このプログラムはまだ初期段階にあり、最適化のための長いロードマップが必要ですが、消費者の方々に急速に受け入れられています。
私たちは、このコラボレーションが何年にもわたって成長することを期待しています。私たちは、事業全体で力強い勢いがあります。アマゾンを除いたGMVは、すべての製品と業種で成長し、2倍になりました。また、当四半期のGMVで第2位のマーチャント・パートナーであるペロトンとのビジネスは、新製品の発売に伴い前年同期比で異常に好調であり、COVAの追い風を受けたことにも注目したいと思います。これは、当社のネットワークの深さと幅が増していることを示すもので、第2四半期のGMVのうち10％以上を占める加盟店はありませんでした。1年前、私たちは、より高頻度の購買分野を拡大し、加盟店とのパートナーシップを多様化する方法について議論しました。1年後、当社のチームが株主のためにこれらの目標を達成したことを、私は本当に誇りに思っています。驚異的なホリデーシーズンを迎えました。ブラックフライデー・サイバーマンデーの2倍以上のボリュームがあり、従来の既存企業とBNPLのピュアプレイの両方から大きな市場シェアを獲得できたと考えています。
マックスが述べたように、米国のブラックフライデーとサイバーマンデーの期間中、Affirmはオンライン取引総量の1.6%を促進したと推定しています。また、第2四半期には、主要なホリデーカテゴリーで特に大きな力を発揮しました。旅行・チケットは前年比314％増となり、オミクロン・バリアントの出現にもかかわらず、前四半期の最高記録を更新しました。
雑貨は、業界を代表する小売店とのパートナーシップの深化や、米国アマゾンでの提供開始が寄与し、前年同期比368％の成長となりました。家電製品は、テレビ、ノートPC、ゲーム機などの旺盛な需要に支えられ、前年比209％の成長を記録しました。このホリデーシーズンの結果は、どのような環境下でもシェアを獲得し、成長することができる当社の能力を示すものです。そして重要なのは、当社が他社と大きく異なる理由です。
米国外では、当四半期も優れた業績を収めました。カナダでは、既存および新規のパートナーシップにより、事業規模が3倍以上に拡大しました。この中には、秋に発売され、旺盛な消費者の需要に応えたアップル社も含まれています。また、第2四半期にはペロトン社とともにオーストラリア市場に参入しました。当四半期、アマゾンでの新規株式公開を含む有利子負債プログラムは、前年同期比124％増の14億ドルと大幅に増加しました。
財務の説明に入る前に、この公募の仕組みを説明し、損益計算書への影響を説明します。収益面では、ローンを満期まで保有するか、第三者に売却することで収益化しています。ローンを保有している場合、主に金利収入を得ており、これはローンの期間に応じて認識しています。
したがって、当四半期の収益は、第2四半期に獲得したGMVから最終的に得られる総収益の一部に過ぎません。残りの収益は、次の四半期に計上されます。例として、当四半期に米国で発生した有利子負債の59％を売却し、残りを保有しました。
費用面では、保有するローンに対して前もって貸倒引当金を計上しているため、マージンプロファイルはバックエンドに偏っています。主要な企業とのパートナーシップにより、ビジネスチャンスは日々拡大しており、当社は長期的な可能性を実現するために現在投資を行っています。
これらのパートナーシップの拡大はまだ始まったばかりですが、すでにネットワークの拡大を促進しており、大規模化した際には強力なユニットエコノミクスを実現できると期待しています。
財務報告に目を向けると、GMVの堅調な伸びに伴い、収益も好調に推移しました。純収入は77％増の3億6,100万ドルで、見通しを大きく上回りました。総ネットワーク収入は39％増加し、受取利息は87％増加し、ローン売却益は4倍になりました。
GMVに占める収益の割合は、製品ミックスの影響により、170ベーシスポイント減少し、8％となりました。スプリットペイは前年同期比で4倍以上に成長し、GMVに占める割合は前年同期の11％から当四半期は20％以上になりました。当社の投資家向けウェブサイトに掲載されている決算補足資料をご覧いただくと、各製品のマーチャントの収益獲得率が比較的一定であることがわかります。
費用面では、引き続き収益の増加率が取引費用の増加率を上回っており、実質的なレバレッジ効果を発揮しています。総取引費用は、前年同期比63％増の1億7,700万ドルで、収益の増加率は77％でした。また、信用損失引当金繰入額を除く取引費用のGMVに対する比率は190ベーシスポイント低下し、2.8％となりました。これは、年率0％のローンが長期化していることから、ローン購入約定損失が4％減少したことに加え、資本政策の改善により、資金調達コストの増加を47％に抑えることができたためです。
貸倒引当金繰入額は、前年同期比1,300万ドル増の5,300万ドルとなりました。これは、前年同期にはCOVID関連の貸倒引当金繰入額3,900万ドルが含まれていたのに対し、今期は過去数四半期にわたって検討してきた意図的な与信の正常化を反映したものです。
当年度上半期において、30日以上の延滞率は、パンデミックの初期に比べてクレジットボックスをより正常なレベルに拡大したにもかかわらず、2019年度および2020年度の同時期を下回る水準に管理しています。トップラインの堅調な伸びと取引費用に対するレバレッジ効果により、取引費用控除後の売上高は93％増の1億8,400万ドルとなり、見通しの範囲を上回り、GMVの4.1％を達成しました。
トランザクションコスト以外のOpExを見ると 当社は、チームの強化とブランドの向上のために投資を続けています。人員を2倍の2000人以上のAffirmersに増やし、ホリデーシーズンにマーケティングを強化しました。チームは、エキサイティングな新製品を次々と発表しました。また、ブランドキャンペーンにより、すべての年齢層で認知度が向上し、BNPLプロバイダーの中で最高の認知度（45％）を達成しました。
チームの成長に伴い、人件費と株式報酬が増加しました。第2四半期の取引費用を除く営業費用総額は2億5,800万ドル増加しました。そのうち1億5,800万ドルは、D&A、株式ベースの報酬、外国為替費用、およびIPOや買収に関連する一時的な費用に関連しています。これらの項目を除くと、取引費用以外の営業費用は109％増加しました。
GAAP基準では、営業損失は1億9,600万ドルで、昨年は2,700万ドルの損失となりました。調整後の営業損失は、前年同期が300万ドルの利益であったのに対し、当四半期は800万ドルでした。
次にバランスシートについて説明します。キャッシュポジションを強化し、GMVの成長を加速させる一方で、規律と効率のある資本管理を継続しました。11月には、5年満期の17億ドルのゼロクーポン転換社債型新株予約権付社債を発行しました。これにより、希薄化を最小限に抑えつつ、非常に魅力的な長期借入コストで、成長のための投資資金を大幅に増やすことができました。
当社の効果的な資本市場プログラムと規律あるアプローチにより、バランスシート上のローンが5億ドル以上増加したにもかかわらず、事業資金に使用する自己資本は昨年の2億7,700万ドルから2億3,000万ドルに減少しました。プラットフォーム・ポートフォリオ全体に占める自己資本の割合は、昨年の7.5％から3.6％に減少しました。
プラットフォーム・ポートフォリオ総額は、最終的に37億ドルから63億ドルへと72％増加し、全体の資金調達力も昨年の47億ドルから88億ドルへと順調に増加しました。この1年間で、新規および既存のキャピタルパートナーから19億ドルの新規ローンバイヤーのコミットメントを獲得しました。
フォワードフロープログラムによる第三者のローンバイヤーによる残高は129％増の37億ドル、証券化プログラムは83％増となりました。健康保険の残高は24％減少しました。これは、より効率的な資金調達手段に引き続き注力しているためです。
今後の見通しに入る前に、投資家の皆様が最も関心を寄せている重要なトピックである金利について触れたいと思います。金利上昇の可能性が話題の中心となっていますが、当社は、金利が上昇しても強力な経済性を実現しながら急速な成長を続けることができると確信しています。
当社の財務見通しには、3ヶ月物LIBORフォワードカーブに組み込まれた約180ベーシスポイントの上昇がすでに反映されており、現在の長期モデルでは、売上高から取引コストを差し引いた額が3％から4％になるとしていますが、これも金利の正常化を前提としています。
当社は、金利上昇の影響を軽減するための大きな強みを持っています。例えば、広範かつ多様な資金調達パートナーシップにより、金利の影響を受けにくいカウンターパーティに資金をシフトすることが可能であること、洗練された引受およびリスク管理インフラにより、コスト環境の変化に応じてユニットエコノミクスを管理することが可能であること、高回転の短期資産により、当社のポートフォリオは本質的に機動的であり、市場環境の変化に迅速に対応することが可能であることなどが挙げられます。
商品および資金調達構成が一定の場合、現在のイールドカーブが示唆する上昇幅より100ベーシスポイント上昇しても、2022年度の残りの期間では、GMVに対するレベニューレス取引コストの割合に10～20ベーシスポイントの影響しかないと試算しています。
2023年度については、現在の予想を上回る100ベーシスポイントの金利上昇があったとしても、現在の資金調達とGMVの構成に基づくと、GMVに占める収入から取引コストを差し引いた額に約20ベーシスポイントの影響しかないと考えています。これは、消費者および加盟店の価格設定、資金調達戦略、クレジットの最適化など、当社が実施している数多くのオフセットを適用する前の話です。
2023年度以降については、現在の資金調達および商品構成では、現在のフォワード・カーブから100ベーシスポイント変動するごとに、売上高から取引費用を差し引いた額に約40ベーシスポイントの影響があると試算しています。繰り返しになりますが、これはコスト、信用、収益の最適化を適用する前の話です。
次に見通しについて述べます。当社のビジネスはかつてないほど好調です。第2四半期の好調な業績と事業の加速化を反映し、残りの会計年度を見通すにあたり、業績見通しを上方修正しました。
2022年度のGMVは145億8,000万ドルから147億8,000万ドルとなり、2021年度比で76％から78％の増加となる見込みです。Shopifyの強力な牽引力を考慮し、Split Payの提供により、2022会計年度のGMV全体の15%から20%を占めると予想しています。
売上高は12億9,000万ドルから13億1,000万ドルを見込んでおり、前年比で48％から50％の成長を見込んでいます。取引費用は7億500万ドルから7億1500万ドルを見込んでおり、売上高から取引費用を差し引いた額は5億8500万ドルから5億9500万ドルとなります。これは、事業の継続的な構成変化を反映しています。また、事業の長期的な成長に向けた投資を継続することから、売上高に対する調整後の営業損失を12％から14％、加重平均株式数を約2億8,500万ドルと見込んでいます。
マックスの発言と同様に、Affirm社はDebit+の展開による重大な影響を想定していません。また、第3四半期は非常に好調で、GMVが36億1,000万ドルから37億1,000万ドル、総収入が3億2,500万ドルから3億3,500万ドル、取引費用が1億8,700万ドルから1億9,200万ドル、収入から取引費用を差し引いた額が1億3,800万ドルから1億4,300万ドルになると見込んでいます。売上高に対する調整後の営業損失の割合は19％から21％、加重平均発行済み株式数は2億9,000万ドルです。
最後になりましたが、私たちは当四半期に信じられないような素晴らしい業績を達成しました。私たちのチームはこの勢いをつかみ、引き続き当社のミッションを実現していきます。当四半期のアフィルマー全員の素晴らしい仕事ぶりに感謝の意を表したいと思います。
それでは、マックスと私から質問をさせていただきます。
オペレーター
ありがとうございました。皆様、ただいまより、質疑応答を行います。[オペレーターの指示に従って］
ロン・クラーク
質疑応答を開始する前に、本日の決算発表が例年よりも早かったことについて簡単にご説明したいと思います。本日、人為的なミスにより、Affirm社の公式Twitterアカウントから第2四半期決算の一部が誤ってツイートされてしまいました。そのため、市場が閉まるまで待たずに、できるだけ早く全決算を発表することが適切だと考えました。
それでは、ダグさんに質疑応答をお願いします。
質疑応答
オペレーター
ありがとうございます。最初の質問は、モルガン・スタンレーのジェームス・フォーセットさんからです。ご質問をどうぞよろしくお願いいたします。
ジェームズ・フォーセット
ありがとうございます。ありがとうございました。最初の質問は、明らかに12月の四半期はあなた方にとって大きなものだったと思います。しかし、今後の見通しについては、特に3月の四半期については、ShopifyやAmazonなどからの分割払いをより多く取り込んでいることもあり、比較的に好調とは言えないようです。特に、ShopifyやAmazonなどから分割払いを取り入れるようになった場合、そのような動きについて、特に前四半期比で説明していただけますか？つまり、この季節性がペロトンの予想以上の影響を与えているのか、アマゾンなどの収益タイミングの影響を受けているのかということです。このようなビジネスの変化を理解するのに役立つ情報をお願いします。
マイケル・リンフォード
はい、こちらをご覧ください。まず始めに、ネットワークの拡張ペースには非常に満足しています。第4四半期の業績は、おっしゃるとおり、非常に素晴らしいものでした。第4四半期の業績は非常に素晴らしく、まさに特別な四半期となりました。私たちはガイダンスを再確認し、さらに引き上げます。このように、年度末までの見通しは引き続き改善されます。また、当社はまだ高成長期をはるかに超えています。当社の株価は現在、超成長段階にあります。このように、私たちは自分たちが行っている事業拡大にとても満足しています。
確かに、季節性の影響はあります。カレンダーの第4四半期は、年末商戦で重くなる傾向があります。挨拶でも述べましたが、当社のホリデーシーズンは非常に好調でした。そのため、前四半期比では若干の影響があります。また、有利子負債の増加により、これらのオリジネーションの収益と利益率の両方に、多少の後戻りが生じる傾向があります。しかし、繰り返しになりますが、私たちは拡大のペースに非常に満足しており、次の四半期のことは気にしていません。私たちは、このネットワークが今後10年間でどのようになっていくのかを真剣に考えています。
ジェームズ・フォーセット
マイケル、これもあなたに聞いてほしいのですが、あなたとマックスは、金利について多くの質問があることを強調していました。しかし、他の多くの質問は、延滞などに関係しています。あなたがおっしゃったように、あなたは目標に近いところにいると思います。しかし、少なくとも補足的な最新情報では、30日以内の延滞率が減少し始め、ここ数週間で目標の2％から遠ざかっていることに気づきました。これは純粋に、アマゾンのような増加要因の性質によるものなのか、あるいは消費者の返済状況の改善によるものなのか、あるいは与信基準の厳格化によるものなのか。また、今後の四半期でどのように変化していくと考えればよいでしょうか。
マイケル・リンフォード
いい質問ですね。補足資料に掲載されているグラフをご覧いただくと、延滞件数の季節性曲線がわかりますが、実際にはショッピングシーズンと返済スケジュールの両方に関連したかなりの季節性があります。そして、延滞件数の季節性曲線は、より正常なものに戻っています。
繰り返しになりますが、私たちは現在、自分たちが推進しているクレジットの成果に非常に満足しています。また、当社は非常に意図的なアプローチをとっており、過去1年間、意図的にクレジットボックスを減らしてきました。2019年度と2020年度の数字はまだ下回っていますが、私たちが推進しているユニット全体の経済性に照らして、延滞のレベルについてはとても良いと感じています。
もうひとつ付け加えるとすれば、ここではポートフォリオ全体の数字を管理しているということです。世の中には、ポートフォリオの延滞件数ではなく、1つの証券化商品やビジネスの特定の部分に注目している人がいて、少し誤解があるようです。私たちは、どの資金調達手段を使うにしても、ポートフォリオの構築には細心の注意を払っています。それぞれの証券化商品は、市場の需要と当社のニーズに基づいて、独自のプロファイルを持っています。例えば、分割払いの内容が変わることもあります。例えば、分割払いの内容は変わるかもしれませんし、センサー延滞のあるローンを質入れした場合などもあります。ですから、一つの証券化商品やデータセットでは、ポートフォリオを正確に表すことはできません。皆さんには、当社の投資家向け補足資料を見て、ポートフォリオ全体のDQsを実際に確認することをお勧めします。
ジェームズ・フォーセット
ありがとう、マイケル。ありがとうございました。
運営者
次の質問は、クレディ・スイスのTimothy Chiodoさんからです。ご質問をどうぞ。
ティモシー・キョードー
ありがとうございます。質問を受けてくださってありがとうございます。マイケル、あなたは準備書面の中で、スライド13のマーチャント・フィー・レートについて少し触れていますね。おっしゃるとおり、全体的にほとんどのラインが安定しています。特に紺色の部分はスプリットペイで、テイクレートが少し上がっているように見えます。また、紫のラインはCore IBですが、これはAmazonに関連しているのではないかと思います。また、緑の「統合されていないバーチャルカード」についても、詳しい説明をお願いできますか？
マイケル・リンフォード
最後のものは、私たちがコントロールできる範囲が最も狭く、実際には私たちが獲得するネットワークインターチェンジの機能です。そして、あなたはそれを理解していると思います。特に第1四半期はShopifyのプロモーションを行っていましたが、2021年度第2四半期に向けては、前年同期比でも増加しています。このように、最も競争の激しい分野である分割払い製品群に対する当社の回復力については、非常に自信を持っています。
あなたが指摘したIBラインは、当社の最大手企業の成長を反映したもので、他の地域よりも収入が少なくなります。私たちが成長に自信を持っている理由のひとつは、この2つの要素が私たちに有利に働いているからです。つまり、加盟店手数料が非常に高いスプリットペイ製品の成長と、それに伴う多くのユーザーの成長が、膨大な処理量を牽引し、長期的には非常に強力な経済性をもたらす企業規模の製品と組み合わされているのです。
投資家の皆様には、平均的なポートフォリオの構成が大きく変化した場合には、損益計算書上では異なる結果となることをご理解いただきたいと思います。
ティモシー・キョードー
ありがとうございます。様々なミックスのダイナミクスについて、ご指摘をいただきました。感謝しています。早速ですが、処理コストについてお聞きしたいと思います。Shopifyのレベニューシェアがこの項目に影響することは十分に理解していますので、この費用項目に少し上昇圧力がかかる可能性がありますが、相殺される可能性があるのは、ローン返済中のカードミックスの減少です。Plaid社やFinicity社のような企業と協力して、銀行口座からの直接返済の比率を高めることは可能でしょうか？
マックス・レフチン
はい、可能性はあります。というのも、皆さんがマイケルに素晴らしい質問をしていて、彼もそれに見事に答えているからです......すみません、長くなりましたが、まさにその通りです。もう何年も前から考えていることですが、私たちが取引経済を見る方法は、クレジットディメンションにあります。
しかし、ROAベースで考えると、発生する償却を見なければなりません。マイケルがよく言っていたことで、私の台本の一部のようなものですが、基本的に私たちは償却を数字で管理します。それを決めて、商品ごと、加盟店ごとなどに好きな8ベーシスポイントになるように管理します。それが終わったら、他のコストを見てみましょう。サービスは、消費者の体験を素晴らしいものにしたいので、あまり手を加えないようにしています。もちろん、時間をかけて完璧な数値に最適化していきますが、ウェブサービスが生み出したハイタッチの幅は、私たちにとって非常に価値のあるものです。
それ以外の部分については完全に非情です。返済コストについては、80ベーシスポイントもの差があります。あなたの言うとおり、チャンスはいくらでもあります。返済装置や手段はすべて同じではありません。現在最も普及している安価なACH以外にも、実に興味深いイノベーションが起きています。だからこそ、私たちはそこで様々なことを行うことができるでしょう。
それよりも重要なのは、今期の報告や今後の展開において、膨大な量のホワイトスペースを確保していることです。今、私たちが評価しているのは、ネットワークの成長です。私たちは、実物大のコストに注目しており、これらのコストを削減するための投資を行っています。そして、どこにチャンスがあるかをよく理解しています。
ティモシー・キョードー
素晴らしいですね。マイケル、マックス、ありがとうございました。
質問者
次の質問は、バークレイズのラムゼイ・エル・アッサルさんからです。ご質問をどうぞ。
ラムゼイ・エル・アッサル
皆さん、こんにちは。私の質問に答えてくださってありがとうございます。取引量と収益から取引コストを差し引いた後のスプレッドについてお聞きしたいのですが、これらの利回りが今後数四半期にわたってどのような傾向を示し、どのように推移していくのかについて、皆さんの予想をお聞かせください。今年の出口はどこになるのでしょうか？来年のモデル化については何を考えるべきでしょうか？この点についてコメントしていただけると大変助かります。
マイケル・リンフォード
はい。2023年のガイダンスを出す準備はできていません。ですから、この件は避けます。しかし、皆さんがご覧になっているガイドや先日発表した結果を見ると、私たちはこのビジネスの長期的な経済性について、売上高から取引費用を除いたベースで3％から4％の間であるとよく話しています。前四半期と下半期のガイダンスの中では、当社はその高い方に位置しています。
しかし、製品レベルの経済性に関しては、急速に変化していると考えています。加盟店手数料が5％から5.5％のSplit Pay製品を扱う場合、4ポイントのマージンを稼ぐことはできません。そのため、スプリットペイのビジネスでは、GMVベースで若干の圧縮が予想されます。しかし、有利子負債ビジネスではその逆で、時間の経過とともに取引コストを削減しながら、より高い総収入を得ることができます。
また、企業とのパートナーシップを拡大していく中で、これらのタイミングには、またいくつかの後戻りがあると思います。したがって、当社のガイダンスは、今後6ヵ月間に予想されるミックスを反映したものとなっています。2023年については、年内に改めてお知らせしますが、長期的な見通しとして3％から4％の範囲にとどまることについては、まったく心配していませんし、競合他社よりも大幅に優れていると信じています。
ラムゼイ・エル・アッサル
そうですか。収益性に関して、より広範に、より長期的、複数年にわたる収益性への道筋について、最新の見解をお聞かせください。世界のAmazonのような大規模なパートナー企業の立ち上げが、Pelotonの立ち下げよりも速いかもしれません。長期的に同じペースで収益性を確保するための考え方、アプローチ、能力に何か変化はありましたか？
マイケル・リンフォード
いや、今日のセットアップでマックスが言ったように、我々の戦略は変わっていないということを繰り返し言いたい。9月に財務モデルとフレームワークについてお話ししましたが、マクロ環境が変化したとしても、それは変わりません。
当社は、業界をリードするユニットエコノミクスにより、このペースで成長する機会を得ていますが、アクセルを緩めることなく、ネットワークの拡大を続けていきたいと考えています。そして、収益性への道筋、事業の長期的な財務プロファイルは変わらず、それは人的資本を追加する場所よりも大きな規模を達成することによるものです。人的資本こそが、これらの素晴らしい結果をもたらしていると考えており、素晴らしい成長機会だと考えているものへの投資を継続する準備は整っています。
ラムゼイ・エル・アッサル
すばらしい。ありがとうございました。本当にありがとうございます。
マックス・レヴィン
もう1つ、もう1つの考え方を紹介しましょう。基本的には、数年前の私の経験に戻りますが、決済ネットワークの価格決定力は、アクティブユーザーの数に正比例します。究極的には、あなたが市場に出てきて、私は製品を持っていて、あなたに私の提供方法を買ってもらいたいと言ったとき、その製品が出せる価格は、必然的に、その製品を使っている人、それを好んでいる人、それを使ってチェックアウトしたいと思っている人、何と呼んでもいいですが、その数の関数です。
私たちが消費者の成長とカバー率にこだわるのは、ある種の虚栄心のためではなく、最終的には市場に出て、私たちが最大のネットワークであり、最も活発なネットワークであると言うつもりだからです。私たちは最も活発なネットワークを持っています。それに見合った対価を支払っていただきたいと考えています。このように、この成長は収益性への道に直結しているのです。
ラムゼイ・エル・アッサル
そうなんですね。素晴らしいですね。他のビジネスが進化しているにもかかわらず、以前の見解からあまり変わっていないということですね。ありがとうございました。ご回答ありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのダン・パーリンさんからお願いします。どうぞご質問をお聞かせください。
ダン・パーリン
こんばんは。リピーターの頻度と初回ユーザーの頻度についてお聞きしたいと思います。その点については、スライドで少し説明しています。質問は、御社の顧客獲得モデルと、下半期や来年に向けてコストに影響を与えることをどのように考えるべきかの相互関係です。
マイケル・リンフォード
まずは私から、そしてマックスから補足させていただきます。このスライドを補足資料として掲載したのは、表面上は何が起こっているかわからないが、ユーザー数が150％増加していることを誇りに思っているからです。また、これほどユーザー数が増加しているときに頻度を上げることは、実際にはとても難しいことです。
リピートユーザーのトランザクション総数と、新規ユーザー数の増加に加えて、その成長をグラフで見てみると、これは本当に......。これは、ビジネスにとって非常に良いことだと思います。新規ユーザーの増加率に関しては、ユニットエコノミクスに若干の影響があります。初回の利用は、消費者の生涯価値よりもわずかに収益性が低い傾向があります。そのため、ユーザー数の増加に伴うスタートアップコストが少し発生します。
しかし、先ほどマックスが言ったように、私たちにとっては長期的な視点のほうがはるかに重要です。ですから、今後も積極的にユーザーを増やしていくつもりです。この点に集中していくつもりです。長期的な経済性に自信を持てる理由のひとつは、プラットフォームのリピート利用が驚異的に伸びていることと同時に、この現象が起きているからです。ビジネスにおけるネットワーク効果の話をしました。これが意味するところは何でしょうか。長い目で見れば、最終的にどのような経済状況になるのか、世界的に見ても確信が持てるのです。
ダン・パーリン
これほど早くネットワークを拡大して、これほど早くこのレベルの周波数を実現したことを考えると、非常に印象的な数字だと思います。もうひとつの質問ですが、特に1月の傾向として、これからポートフォリオに加わる低所得者層の健康状態について、何か知見をお持ちでしょうか。プレイヤーの中には、こうした動きがどうなるのか懸念している人もいると思います。もし、そのような情報があれば、教えていただければ幸いです。ありがとうございました。
マイケル・リンフォード
延滞の傾向について開示した内容は、これまでの当社の信用結果は、承認率に関して行った決定の結果であるということに似ていると思いますが、これについて考えてみてください。
もちろん、様々な季節的影響があるため、細かい調整が必要です。しかし、他の企業が見ているような全般的な信用力の低下は見られません。現在の状況については非常に満足しています。これが、当四半期のガイドを発表する自信につながっています。
ダン・パーリン
ありがとうございます。ありがとうございました。
質問者
次の質問は、バンク・オブ・アメリカのジェイソン・クッファーバーグさんからです。どうぞご質問をお聞かせください。
ジェイソン・クッファーバーグ
どうもありがとうございます。一般的な話題に戻りますが、通期の業績見通しには15億ドルのGMVを追加していますが、基本的には収益を伴わない取引費用は変えていません。
有利子負債の話をしているのは知っていますが、そこには収益認識のダイナミクスがあると思います。そのタイムラグは通常どのくらいなのでしょうか？つまり、この動きが人々を少し混乱させているのではないかと思います。また、このような動きのうち、アマゾンによるものはどの程度あるのでしょうか？
マイケル・リンフォード
そうですね。アマゾンの存在はその一部です。しかし、アマゾンの成長率は......アマゾンが加わったことは私たちにとって素晴らしいことです。お伝えしたように、Amazonを除いてもGMVは倍増しています。このように、ポートフォリオ全体で多くの成長が実現しています。つまり、Amazonに限ったことではありません。しかし、有利子負債ポートフォリオは非常に急速に成長しています。そのため、あなたがおっしゃったような影響が出ています。
GMVに占める無収入の取引コストの割合に関して、もうひとつ明らかな影響があります。それは、やはりSplit Payの比率が低くなっていることです。繰り返しになりますが、製品ミックスは、売上と売上控除後の取引コストの両方の取得率に大きく影響します。
繰り返しになりますが、3％から4％の範囲で皆さんにお伝えした上限で営業していると感じていますし、長期的なユニットエコノミクスにも自信を持っています。繰り返しになりますが、私たちはこの分野の他の企業と比較しても、ここで提供しているレートに関しては遜色ありません。
ジェイソン・クッファーバーグ
そうですか。下半期のペロトンを除くGMVの成長については、どのように考えればよいのでしょうか？例えば、通信事業者が抱えている課題を考慮して、通信事業者の通期予想に変更はありませんか？
マイケル・リンフォード
はい。現在のガイダンスは、通信事業者の現状についての当社の考えをすべて反映しています。率直に言って、第2四半期は社内の予想を上回る好業績でした。今でも信じられないほどの量を提供してくれていると感じています。私たちは彼らのブランドを賞賛しています。彼らのブランドを高く評価しているし、彼らが消費者の間で持っているロイヤリティを高く評価している。今後も彼らとのパートナーシップを維持していきます。今期はオーストラリアでも販売を開始しました。これからも、彼らのビジネスの成長を支援していきます。
Jason Kupferberg
わかりました。ありがとうございました。
質問者
次の質問は、チュリスト・セキュリティーズのアンドリュー・ジェフリーさんからお願いします。ご質問をどうぞよろしくお願いします。
アンドリュー・ジェフリー
ありがとうございます。質問を受けてくださってありがとうございます。Shopifyに関連することですが、Jamesの質問を少し整理してみました。あなたは、今年のGMVに占めるスプリットペイの割合は15％から20％程度になるとおっしゃったと思います。
最初の質問は、これがどこまで行くのかということだと思います。かなり早い立ち上がりですが、私たちの予想と全く違うわけではありません。次に、残りの事業が数量ベースで約45％の成長をしているというガイダンスに基づいて、私たちが考えていたよりも少し低いかもしれないということです。この2点についてお聞かせください。
マックス・レヴチン
私から始めて、最後はマイケルに任せます。ShopifyのSplit Payが占める割合を正確に示すことはできないと思います。しかし、明らかに非常によく成長しています。加盟店の採用率も非常に高いです。また、需要も不足していません。ですから、もっと上がると確信しています。
ガイダンスではその点を説明していないと思いますが、私が間違っていたらマイケルが訂正してくれるでしょう。しかし、そこには膨大な量の成長があります。Shop Payを見てみると、分割払いのショッピングでは、現在、有利子負債をサポートしていません。しかし、それだけでも、見出しとしては、このサービスがこれ以上ないほどの傷を負っているということがよくわかるはずです。
マイケル・リンフォード
そうですね。それで、15％から20％というのはいい数字ですが、どれくらい大きくなるでしょうか？それはとても大きいかもしれません。例えば、Shopifyで有利子負債のサービスを開始したように。例えば、Shopifyでは有利子負債を導入していますが、Split Payは2大企業のどちらでも導入していません。だからこそ、この数字は今後も伸びていくと確信しています。
残りのポートフォリオの成長については、長期ゼロファイナンス事業が引き続き高水準で推移していることが唯一のポイントだと思います。そのため、引き続きポートフォリオのバランスを崩す要因となることが予想されますが、第3四半期の成長率を再度目標とするようなものではありません。私たちは、このネットワークがどのように規模を拡大していくのか、そして、ポートフォリオ全体で繰り返し使用することで、そのネットワーク効果がどのように現れるのかを考えています。
アンドリュー・ジェフリー
わかりました。ありがとうございました。ありがとうございました。ありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、SMBC日興証券アメリカのアンドリュー・バウチさんからです。ご質問をどうぞ。
アンドリュー・バウチ
お待たせしました。CFPBの「Buy-now-Pay-Later」に関する見解についてお聞きしたいと思います。最初の話し合いの中で、今後のオファーをどう考えているのか、何か得られたものはありますでしょうか。
マックス・レフチン
まず第一に、彼らの仕事について我々がコメントすることはできません。この10年間、私たちはこのビジネス全体に対して、自分たちの行動、消費者への接し方、紛争への対処の仕方など、非常に高い倫理観を持っています。
そのため、オープンソースは平等に保たれていました。私たちは、業界の先頭に立って、規制当局に対して、すべてのプレーヤーの連絡先を確認し、明確なルールと適切な指針を示すべきだと提案してきました。その意味で、今回の合意はポジティブなニュースだと思います。
規制当局との関係は、非常に重要なものであると同時に、非常に深刻なものでもあるのです。我々は彼らと交流している。かなり詳細な情報提供を求められています。もちろん、我々はそれに答えるつもりだ。しかし、このように規制当局が宇宙に注目していることは素晴らしいことだと思います。私は少し口が悪いのですが、情報開示請求の公開記録には、遅延損害金や延滞利息などの手数料に関する情報を求めるためのスペースがかなりありました。
私は、情報開示請求の公開記録で、手数料や遅延損害金、延滞利息などの情報を求める欄が非常に多いことを指摘しましたが、その欄にゼロを記入しました。とはいえ、時間が経てば規制の注目度が高まり、必要なルールをすべて遵守して、うまくやっていけると確信しています。ですから、将来がどうなるかを語るのは早計です。しかし、私たちは喜んで参加します。
アンドリュー・バウチ
それは助かります。ありがとうございます。続いて、マクロ的な観点から、失業率、インフレ率、金利の見通しに何を組み込んでいるのか、指針のようなものがあれば教えていただきたいと思います。モデルの影響を考慮した金利の動きについての説明には感謝していますが、あなたが想定している基本的な数値はどのようなものでしょうか？
マックス・レフチン
そうですね、すみません、最後の1つはあなたのものでした。でも、マクロ的な見方もあると思います。しかし、私たちの製品について、人々が本当に誤解していると思うことがあります。それは、おそらく高度な金融の世界以外では人気があるからだと思いますが、金利が上がり、価格が上昇すると、私たちの製品はより便利になります。もしあなたが家計を支えようとしていて、ソファを買おうとしていて、クレジットカードがあなたを混乱させていて、しかも金利が上がっていたとしたら、Affirmはあなたに明快さを与え、明確なスケジュールで支払いを済ませる方法を提供してくれます。そして、半分以上の確率で、売り手が新たな利息を負担してくれます。
ただ、基本的な実験です。例えば、あなたが支払ったカードの金利が5％上がったとしたら、ホームウェアショップの販売者が提供するパワーのあるAffirmの0％の金利は、5％も魅力的に感じますか？このように、インフレが起こると、我々が提供する製品は実際により強力でより便利になり、消費者の需要面でもかなり有利になります。
逆に、政府はインフレに対処するために金利を上げるなどします。しかし、トップラインは同じで、これは一般的には向かい風ではなく追い風になります。
Andrew Bauch
はい、わかりました。皆さん、ありがとうございました。
マックス・レヴィン
マイケル？
マイケル・リンフォード
はい。誤解のないように申し上げますが、当社の見通しはすべてフォワード・カーブを反映しています。そのため、およそ180ベーシスポイントの金利上昇があります。ガイダンスを出す際には、すべてのモデルにそれを反映させています。これは市場で予想されている金利の動きと一致しています。ですから、私たちは金利上昇について話しています。それは私たちにとってまったく問題ではありません。ガイダンスにすでに反映されています。
Andrew Bauch
ご協力ありがとうございました。
運営者
次の質問は、ドイツ銀行のブライアン・キーンさんからお願いします。どうぞご質問をお聞かせください。
ブライアン・キーン
みなさん、こんにちは。質問を受けてくださってありがとうございます。何度か出てきているので、2つだけご説明します。第2四半期のガイダンスを発表した際の暗黙の売上高取引費用比率は、ほぼ5％でした。それが4.1％になったのは驚きのひとつでした。そこで、ミックスの話が出ました。ショップペイ事業がこれほど成長するとは思わなかったということでしょうか。また、これほどの影響があるとは思わなかったということでしょうか。参考までに、ガイダンスと実際の結果を比較してみました。
マイケル・リンフォード
はい、その通りです。当四半期に発表したガイダンスを大幅に上回る成長を遂げた事業のミックスの影響で、全体に占める売上高や取引コストの比率が低くなったり、バックエンドの比重が高くなったりする傾向がありました。この2つの影響により、ドルベースではガイダンスを上回ったものの、パーセンテージは低下しました。
ブライアン・キーン
分かりました。次によく聞かれるのが、AmazonやShop Payのような大規模な契約の収益性についてです。これについてはどのように考えていますか？なぜなら、これらの契約は明らかに大規模な加盟店との契約であり、一般的に加盟店獲得においては、大規模な加盟店が最も強く価格を押し付けるからです。つまり、すべての価格設定は中小企業を対象としているのです。この関係について考えてみたいと思います。本当にありがとうございました。
マイケル・リンフォード
補足資料のマーチャント・テイクレートのスライドを再度ご覧いただくと、スプリットペイのビジネスでは、継続して高額な手数料を獲得できるという点で、非常にうまくいっていることがおわかりいただけると思います。収益性をパートナー別に分類していません。しかし、最大手の加盟店にこのような優れた企業体験を提供できたのは、加盟店手数料だけに依存していないことが重要な要素だと思います。経済モデルに消費者の関心があることで、大企業に適した加盟店手数料のクリアランスレートを実現しつつ、非常に強力なユニットエコノミクスを実現しています。
非常に強力なユニットエコノミクスを実現しています。
Bryan Keane
了解しました。分かりやすい説明をありがとうございました。
運営者
次の質問は、みずほのDan Dolevさんからです。ご質問をどうぞ。
Dan Dolev
私の質問に答えていただきありがとうございます。GMVの状況とガイダンスの意味するところについて質問したいのですが。第4四半期に大幅な業績向上があったことについては、まだ理解できていません。また、前四半期比では、GMVを大幅に減少させるようなガイダンスを出しているようですが、これは何を意味しているのでしょうか？
今晩、投資家の方々から多くの質問を受けましたが、これは保守主義の表れであり、何か他に弱点があるのではないかということを確認したいと思います。好調な結果を受けて、これは単に保守的になっているということを、我々自身と投資家の皆様にご理解いただきたいと思います。
マックス・レヴィン
まず第一に、マイケルがすでに述べたように、このビジネスでは季節性が重要な要素となっています。これは、パズルの重要なピースです。私たちの視点ではなく、弱くなったかもしれないという意味で、あなたが何について尋ねているのか正確にはわかりません。私たちはうまくやっていると思いますし、弱くなるとは思っていません。しかし、私たちは、「約束して年を取り、何が起こるかを見る」のではなく、「約束して実現する」ことを心がけています。それが、我々の哲学的なアプローチなのでしょう。
Dan Dolev
了解しました。そうですね。すみません、そのことを強調するつもりはなかったのですが。COVID以前の傾向をGMVベースで見てみると、少なくとも第3四半期、第4四半期は弱くなっているようには見えません。だから質問したのですが......。
マックス・レヴチン
繰り返しになりますが、正直なところ、先日の第4四半期はまったくのモンスターでした。ですから、次の四半期に何を言おうと、ここでは何が起こったのかわからないということになるでしょう。しかし、私たちの取引量。マイケル、私が間違っているかもしれませんが、ブラックフライデー、サイバーマンデーの取引件数は、前年同期比で3倍になったと思います。これは、クラス・シリーズやCCC企業の指標を3倍にしたわけではありません。このように、GMVとトランザクションの成長は非常に加速しています。今後、さらに成長させていきます。
Dan Dolev
ありがとうございました。どうもありがとうございました。ありがとうございました。
オペレーター
次の質問は、StevensのVincent Cainticさんからです。ご質問をお聞かせください。
ヴィンセント・ケインティック
私の質問にお答えいただきありがとうございます。また、クレジットの傾向についての詳細や、スライドの説明をありがとうございました。その続きをお聞きしたいのですが。クレジットの正常化については、ビジネスにどのような影響があるのかという懸念があると思います。スライドを見ると、延滞件数は依然として2019年を下回っていますが、正味償却額もそこそこになっています。もしクレジットが正常化しているとしたら、それがビジネスにどのような影響を与えるのか、考えてみたいと思います。また、先ほどおっしゃっていた最適化やマーチャント・プライシングなどの相殺策についても説明していただけると助かります。ありがとうございました。
マックス・レフチン
まずは私から、そしてマイケルからもコメントをいただきたいと思います。繰り返しになりますが、私たちは、モジュールによる補填や全く予期しない出来事があった場合に、掲載する延滞件数を選択します。私たちの仕事/目標/アプローチは、ここで気に入った数字に向かって走ることです。そして私たちは、振り返ってみると不必要に慎重であったかもしれないし、言葉は悪いですが、必ずしもタイトではなかったと感じています。そのため、意図的に緩めています。そして、ご指摘のように、私たちは、あるいは他の誰かがすでに気づいていたように、現在、私たちが望む範囲にほぼ到達しており、今後も数値の管理を続けていくつもりです。そういう意味では、消費者の行動や景気刺激策の終了など、ビジネスに影響を与えるあらゆる種類のミクロ経済的な出来事の浮き沈みは避けられません。
しかし、当社には膨大な数の取引があります。基本的に無限のデリバティブを持つ曲線と考えていただければよいのですが、差別化できるという意味ではデリバティブの数が多いのです。また、ラインクレジットではないため、特定の購入場所と取引の種類を区別することができます。このようにして、私たちは利益率と数字のために必要な結果を求め続けます。また、マクロ経済の現実は、グレーゾーンに賭ける意思を示すシートと関連しています。そして、マクロ経済の数字を読むにつれ、私たちの意思は弱くなったり強くなったりするでしょう。しかし、これは本質的に選択すべきことであり、マクロ経済がどうなっているのか、より広範な消費者動向がどうなっているのかに反応することは常に難しいのです。当社の製品に対する需要は、多くの場合、当社が承認しているよりも多くあります。それは、当社のガードレールがないこと、延滞料がないことなどを考えると、特定の消費者が当社から確実に借りることは望ましくないからです。そういう意味では、商品に対する需要は、私たちがリスクを負う意思を大幅に上回っており、今後も適切な商品を管理していきたいと思います。
Vincent Caintic
わかりました。いいですね。ありがとうございます。続いて、あなたの意思決定のインプットとして、信用変数を持っているということですね。つまり、マクロ的な信用問題があったとしても、それが販売台数やマーチャントの価格に影響を与えるとは思えないのですが、そのような状況では貴社の製品の価値が高まるので、価格はそのままでよいのではないでしょうか。
マックス・レヴチン
ちょっとした逸話を紹介しましょう。パンデミックが発生した当初、私たちは実際に加盟店に出向き、マクロ経済状況は良くなる前に悪化するだろうと考えていると言いました。実際のところ、不確実性が高く、よくわかりません。
最終的な利益を非常に重視される方のために、当社はクレジットの調整を行います。私たちはここでマージンを扱っているので、これはポイントのアップダウンです。しかし、トップラインを重視する人にとっては、マーチャントの製品に組み込まれたマージンにすべてがかかっています。自分で製造する人もいれば、買ったものを転売する人もいます。
繰り返しになりますが、マーチャントが持つマージンの内容は、当社の承認を高め、モデルが言う返済能力が100％ではないグレーゾーンに入ることを可能にします。
一般的に言って、パンデミックの初期段階では、消費者に提供する製品が非常に強力であるため、加盟店ベースで大幅な値上げを要求することができます。そうですね、一般的に言えば、付け加えることはたくさんあります。マクロ経済の問題は、あらゆる種類のものとして説明できます。
しかし、景気の変動に伴い、消費者がより多くのクレジットを利用する必要がある場合、多くのパートナー企業は、消費者が取引を完了するために、より多くの費用を支払うことを非常に喜んでいます。
要するに、少し口幅ったいですが、マクロ経済の不確実性は、実際には当社のようなビジネスの原動力なのです。もし、みんなが政府の景気刺激策に浮かれていたら、現金で何でも買ってしまうかもしれません。ですから、様々な刺激策が打ち切られることは、消費者の需要面でも、加盟店が我々のサービスに支払う意思の面でも、正味ではビジネスのプラス要因となるのです。
ヴィンセント・ケインティック
わかりました、完璧です。とても参考になるコメントです。ありがとうございました。
質問者
次の質問は、D.A.デビッドソンのクリス・ブレンドラーさんからです。ご質問をどうぞよろしくお願いします。
クリス・ブレンドラー
こんにちは。こんにちは。私の質問に答えてくださってありがとうございます。まず、費用の面で少し退屈な質問をさせていただきます。非GAAPベースの費用である技術営業費が前四半期比で大幅に増加しています。これは、いくつかのパートナーシップの立ち上げに関連するものなのか、それとも費用の増加をランレートで考えるべきなのか、そのあたりを知りたいと思います。
また、短期的な営業利益のガイダンスがあることは知っていますが、費用の伸びをゆっくりと考え、費用の伸びの特徴についても教えていただければ幸いです。ありがとうございます。
マイケル・リンフォード
はい。特徴的なのは、非GAAPベースでは、ほとんどが人的資本とマーケティング投資の組み合わせです。GAAP基準では、株式ベースの報酬、販売費及び一般管理費、その他の非現金項目に関連する影響もあります。
9月に発表した「事業の収益性は成長率の関数である」という長期的なガイダンスは変わらないと思います。このように成長している間は、優れた製品を作り、お客様に喜んでいただくために、人的資源への投資を続けていきます。そして、成長率が鈍化した場合には、費用の増加も緩やかになり、調整後の営業利益もプラスに転じるでしょう。
私たちが実際に管理している収益性や最終的な指標の中で、調整後の営業利益の数字は私たちが達成しようと考えているものです。今期のガイダンスでもあるこの数字は、成長率の変化に応じて増減するものと考えています。
クリス・ブレンドラー
わかりました。ありがとうございました。もうひとつのつまらない質問ですが、マイケルは債務市場の健全性について、オンバランス、オフバランスの両方で証券化を利用し続けていますよね。今期は、さらにホールローンを売却したようですね。バランスシートの成長率は、実際には我々の予想を少し下回っています。債券投資家の間で人気が高まっていることを考えると、まだ健全といえるのではないでしょうか。それとも、マクロ的な状況を考慮して、少し後退しているのでしょうか。
マイケル・リンフォード
いや、シングルカウンターパーティの案件も、フォワードフローの案件も、市場では引き続き非常に高い評価を得ていると思います。台本にも書きましたが、新しいパートナーを加えたり、既存のパートナーの規模を拡大したりして、キャパシティを大幅に増やしました。そして、今もなお、資産に対する多くの需要があります。また、当社の証券化活動も非常に成功しています。今後も、この2つの市場で積極的に活動し、ビジネスの成長と優れた資本効率を実現するための手段を講じていきたいと考えています。
Chris Brendler
素晴らしいですね。この度の業績もおめでとうございます。本当にありがとうございます。
運営者
皆さん、これで質疑応答を終わります。これで通話も終了です。ご参加いただきありがとうございました。それでは、本日はこの辺で失礼いたします。
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