参考和訳 Albemarle Corporation (ALB) CEO Kent Masters on Q1 2022 Results - Earnings Call Transcript

アルベマール・コーポレーション (NYSE:ALB) 2022年第1四半期決算カンファレンスコール 2022年5月5日午前9時00分（日本時間

会社側参加者

メレディス・バンディ（IR・サステナビリティ担当副社長

ケント・マスターズ（Kent Masters） - 最高経営責任者

Scott Tozier - CFO（最高財務責任者

Eric Norris (リチウム担当社長)

Netha Johnson - ブロマイン社長

電話会議参加者

P.J. Juvekar - シティ

Jeff Zekauskas - JPモルガン

David Deckelbaum - コーエン

Vincent Andrews - モルガンスタンレー

ジョー・ジャクソン - BMOキャピタルマーケッツ

Alex Yefremov - KeyBanc

Matthew DeYoe - バンクオブアメリカ・メリルリンチ

アルン・ヴィスワナサン - RBCキャピタルマーケッツ

ベン・カロ - ベアード

コリン・ラッシュ - オッペンハイマー

司会進行

皆さんこんにちは、2022年第1四半期アルベマール・コーポレーション・アーニング・コンファレンスコールにご参加いただき、ありがとうございます。私はテレンスと申しますが、本日の電話会議のモデレーターを務めさせていただきます。司会のメレディス・バンディにバトンタッチする前に、【オペレーターの指示】を思い出していただきたいと思います。

それでは、メレディス・バンディ（投資家向け広報・サステナビリティ担当副社長）にお願いします。メレディス・バンディさん、どうぞよろしくお願いします。

メレディス・バンディ

はい。アルベマールの2022年第1四半期決算カンファレンスコールにようこそ。昨日の市場終了後に決算を発表しました。プレスリリースと決算説明資料は、当社ウェブサイトのalbemarle.comの投資家情報セクションに掲載されています。本日の電話会議には、最高経営責任者のケント・マスターズ、最高財務責任者のスコット・トージャー、触媒担当社長のラファエル・クロフォード、臭素担当社長のネサ・ジョンソン、リチウム担当社長のエリック・ノリスが参加しています。

注意事項として、この電話会議における当社の見通し、ガイダンス、予想される会社の業績および拡張プロジェクトの時期などの一部の発言は、連邦証券法の定義における将来予想に関する記述に該当する可能性があります。当社のプレスリリースおよび決算説明会における「将来に関する記述等についてのご注意」にご留意ください。

また、本日のコメントの一部が非GAAPベースの財務指標に関連していることにご留意ください。GAAPベースの財務指標との調整表は、決算発表資料および決算説明資料の添付資料をご参照ください。

それでは、ケントに電話をかわります。

ケント・マスターズ

メレディス、本日はありがとうございます。本日の電話会議では、直近の四半期における当社の業績と成果を中心にお話しします。また、スコットより、業績、見通し、バランスシートの詳細についてご説明します。その後、質問をお受けする前に、成長プロジェクトとサステナビリティに関する最新情報をお伝えして、準備した発言を終了します。

アルベマールは、リチウムと臭素におけるリーダー的地位と、当社のチームの実行力により、ますます好調な業績を達成することができました。第1四半期の売上高は11億ドルで、前年同期比44％増となりました。これは、昨年6月に売却したファインケミストリーサービスを除いた数字です。このような事業基盤の強化により、EBITDA は前年同期の 2 倍以上となりました。

また、当社がサービスを提供している市場は、依然として需給バランスがタイトです。このため、リチウムと臭素の事業における継続的な価格強度に基づき、2022年の見通しを大幅に引き上げることができました。本日のプレゼンテーションの後半で、スコットがこの見通しの主要な要素について説明します。

当四半期の事業ハイライトとしては、マーブル社との合弁事業であるウォドジナ・リチウム鉱山の再稼働が順調に進んでいることが挙げられます。まず、トレイン1からのスポジュメン精鉱の出荷が5月に予定されています。また、第2トレインの再稼働を加速し、同トレインからの最初のスポジュメン精鉱がウソのように出てくることに、パートナーと合意しています。この2つのトレインを合わせると、年間約7万トンの水酸化リチウムを生産することができます。

それでは、スコットに代わって、財務状況を説明します。

スコット・トジェ

皆さん、おはようございます。まずスライド5からご説明します。当四半期の売上高は、昨年6月に売却したFCS事業を含め、前年同期比36％増の11億ドルとなりました。これは主に、リチウム及び臭素事業を中心とする多様な最終市場からの強い需要に牽引され、価格が上昇し たことに加え、数量が増加したことによるものです。

当四半期のアルベマール社に帰属する当期純利益は、売上高の好調により、前年同期比158百万ドル増の253百万ドルとなり、インフレによるコスト上昇圧力で一部相殺されました。これには、欧州の天然ガス価格が当社の触媒事業に与えた影響も含まれています。

第1四半期の調整後希薄化後EPSは2.38ドルでした。主な調整項目は、不動産売却損の0.07ドル戻し入れと税金関連項目の0.19ドル戻し入れです。

スライド6では、第1四半期の調整後EBITDAについてご説明します。第1四半期の調整後EBITDAは4億3,200万ドルで、前年同期比107％増となりました。主な要因は、[技術的困難]価格であり、インデックスを参照した変動価格契約への移行と市場価格の上昇によってもたらされました。リチウムは、ウォドジナの初期立ち上げ時に備蓄したスポジュメンの1回限りの売却など、低コストの在庫の売却も寄与しています。

臭素は、逼迫した市況による価格上昇と数量の若干の増加を反映し、前年同期比で好調でしたが、原料お よび運賃のインフレーションにより一部相殺されました。触媒は、主に原材料費の高騰と販売数量の減少により、前年同期比で減少しました。これは、価格設定により一部相殺されました。最後に、全社費用と為替は前年同期比でほぼ横ばいでした。

スライド7に移ります。2022年の見通しは、主にリチウム事業の継続的な強さを反映し、大幅に引き上げました。リチウムの見通しについては、もう少し詳しくご説明します。

会社全体では、2022年の売上高は52億ドルから56億ドルの範囲となり、前年比60%から70%増加する見込みです。調整後EBITDAは17億ドルから20億ドルの範囲となり、この範囲の中点では前年比120％の改善を見込んでいます。これは、全社ベースのEBITDAマージンが33％から36％の範囲にあることを意味します。この結果、2022年の調整後希薄化後1株当たり利益は、2021年の4.04ドルに対し、9.25ドルから12.25ドルの範囲に修正されます。

さらに、お客様の需要増に対応するためのリチウム投資を推進するため、設備投資ガイダンスを13億ドルから15億ドルの範囲に維持します。マクロ環境の激変を背景に、売上高の価格変動と売上原価のインフレを慎重に反映させるため、見通しの幅を広げたことにお気づきでしょうか。

また、売上高とEBITDAの四半期推移については、前回の電話会議において、主に価格上昇と低価 格の在庫品の販売により、第1四半期は今年最も好調な四半期になるとの見通しを示しました。このような堅調な価格推移と数量増加を踏まえ、下半期の業績は通期の約55％となる見込みです。

次のスライドに目を移して、リチウムの見通しについてより詳しくご説明します。リチウムの2022年通年のEBITDAは、前回の約75%増から、200～225%増になると予想しています。現在、平均実現販売価格は昨年の約2倍になると予想しています。これは、インデックスを参照した変動価格制への移行に努め、インデックス価格が大幅に上昇した結果です。また、通期での価格に対する見通しも良くなりました。

年初から今日まで、インデックスは85％から125％上昇しています。また、第2四半期の予想販売価格は、この先もその水準で推移すると想定しています。もし現在の市場価格が今年いっぱいは歴史的な高水準で推移すれば、このガイダンスは上方修正されるでしょう。また、既存の契約を固定価格から変動価格へ移行した場合、さらに上乗せがある可能性があります。しかし、現在の市場価格から大幅に下落した場合、あるいは数量が不足した場合には、このガイダンスは下振れする可能性があります。

リチウムの年間販売量見通しに変更はありません。特にLa Negra IIIとIV、Kemerton 1などの新しい転換資産を導入するため、前年比20%から30%の範囲での数量増加を見込んでいます。

臭素については、2022年通年のEBITDAの見通しを、前年比15%から20%の改善とします。この修正ガイダンスは、デジタル化や電化などのマクロトレンドに支えられた旺盛な消防需要に関連する価格上昇を反映しています。また、昨年のヨルダンにおける事業拡大の成功に伴い、販売数量が増加する見込みです。

触媒事業では、2022 年の EBITDA は前年同期比で横ばいから 65％減少する見込みです。これは、主に欧州の天然ガスと特定の原材料および運賃に関連する大幅なコスト圧力が、価格上昇によって一部相殺されたためで、事前の見通しを下回っています。触媒の見通しレンジが大きいのは、特にウクライナ戦争に関連したボラティリティの高まりと見通しの悪さを反映しています。このような異常事態とそれに伴う石油・ガス市場の変化を踏まえ、当 社は天然ガスの価格上昇を顧客に転嫁すべく積極的に取り組んでいます。

前述のとおり、当四半期末に触媒事業の戦略的見直しが完了する見込みです。この見直しは、事業価値を最大化し、事業を成功に導くと同時に、当社が成長に集中できるようにするためのものです。

次に、スライド9をご覧いただき、リチウムの契約と価格について詳しくご説明します。ガイダンスの変更に伴い、市場指標の変化に対してより多くのエクスポージャーを持つようになったことがお分かりいただけると思います。私たちのセグメント化されたアプローチは、アルベマールのアップサイドと成長投資のリターンを維持しながらも、お客様により柔軟性を与えます。このスライドは、2022年の売上高を現在の価格に合わせて修正したものです。

バッテリーグレードの売上は、2022年の売上高の70%から80%を占めると予想され、そのうちの20%は短期的に高い価格での購入注文によるもの、約半分は変動価格メカニズム（通常は3～6ヶ月のタイムラグで指標化された参照）を持つ契約によるもの、そして残りの30%が固定価格契約によるものと予想されます。これらの固定契約には、時間の経過とともに価格が変化するプライスオープナーメカニズムもあります。

当社はこれらの顧客と、変動する指標参照価格による契約への移行に向けた協 力を続けています。これらの交渉は現在進行中であり、順調に進んでいます。これが成功すれば、現在のリチウム事業の見通しをさらに上方修正できる可能性があります。

前回の決算説明会の後、リチウムのマージン見通しについて多くのご質問をいただきましたので、スライド10にあるような動きについて補足説明したいと思います。2022年のリチウムのマージンは、価格上昇によって改善すると見込んでいますが、チリでのCORFO契約に基づき支払う累進的な手数料によって一部相殺されます。また、ウォドジナ鉱山やラ・ネグラ、ケマートンの転換資産、チェンチョウ転換計画の買収など、新規設備の立ち上げや増強に関連する固定費増加の影響も考慮すべき項目となります。これらの工場は、当社のリチウム生産量を2倍以上にすることが期待されています。固定費がマージンに与える影響は、生産量の増加やコストの吸収により、時間の経過とともに減少していくでしょう。

なお、アルベマール社は、合弁会社の持分利益を税引後で含めてEBITDAを算出しています。今年は、グリーンブッシュス鉱山からのスポジュメン移転価格が上昇したため、この税金の影響はこれまでよりもはるかに大きな意味を持ちます。これは、損益計算書に計上される税金の項目が変わっただけです。アルベマールでは、資源から製品化まで一貫して行っています。そのため、スポデューメンの価格上昇分は、事実上、私たち自身が負担しています。完全に税引き前のベースで、2022年のリチウムEBITDAマージンは55%から60%になると予想されます。

スライド11では、新しいリチウム転換設備の完成に伴い、予想される生産量の増加を示しています。昨年は、中国のシルバーピーク、キングスマウンテン、新宇、成都、チリのラ・ネグラIおよびIIでの転換を含め、88,000トンのLCEを転換しました。現在、La NegraとKemertonの拡張工事と新荘工場の買収により、変換能力を2倍以上に増やしているところです。

新工場のフル稼働には、お客様の認定にかかる約半年間を含め、通常2年程度かかるとみています。これらすべてを結びつけて、私たちは【技術的困難】を達成することを期待しています。リチウムの総量は、技術グレードのスポジュメン販売量年間約1万トン、市場力学とスポジュメンの[技術的困難]に応じて年間0〜2万トンのいずれかの有料販売量、およびこの期間に購入または建設する追加の変換能力を含めて、それよりも高くなることが予想されます。

最後に、スライド12で、当社の強固なバランスシートとキャッシュフローについて説明します。2022年改訂版の営業キャッシュフロー・ガイダンスは、中間値で6億5,000万ドルです。2021年との比較では、純利益の増加、減価償却費の増加により、キャッシュフローが増加していることがわかります。これは、販売量と価格の上昇に関連する運転資本の増加、および原材料と在庫のコスト上昇によって一部相殺されます。

なお、運転資本は通常、売上高の約25％です。当社のバランスシートは、4億6,300万ドルの現金と約20億ドルの流動性により、非常に良好な状態にあります。調整後EBITDAに対する純負債は約1.9倍で、価格と数量の上昇によるEBITDAの上昇により、レバレッジは目標範囲である2～2.5倍以下に維持されると予想しています。当社のバランスシートは、拡大する顧客需要に対応するためのリチウム投資のための設備投資を支えています。

昨年初めの株式公開後、資本プロジェクトに必要な資金を調達するために、必要に応じて負債を返済してきました。現在、そのための選択肢を積極的に検討しています。市場環境が良好であれば、今期も借入金市場に参入する予定です。当社は引き続き投資適格レベルの信用格付を 維持するよう努めており、債券市場は追加資本を獲得するための有利な手段を提供するもので す。

それでは、スライド13のプロジェクトの最新情報について、ケントに話を戻します。

ケント・マスターズ

スコット、ありがとうございます。まず、アジア太平洋地域での事業拡大についてご説明します。アルベマールは、低コストの資源を活用するため、世界のリチウム転換能力の拡大に重点を置いていました。秦州の転換施設の買収は、現在、規制当局の承認を経て、今年下半期に完了する予定です。この取引が完了し、さらに25,000トンのリチウムを市場に供給できるようになることを楽しみにしています。

ケマートン1では、試運転が順調に進んでいます。スポデューメンをプロセスに導入しており、今月末には最初の製品を達成できる見込みです。ケマートンⅡは、本年末の機械的完成に向けて順調に推移しています。

中国のグリーンフィールド拡張では、梅山で年産5万トンの水酸化物転換施設を建設するために着工しました。また、この施設を拡張するオプションもあります。張家港の2番目の中国グリーンフィールドプロジェクトは、現在エンジニアリング段階にあり、炭酸塩または水酸化物のどちらかを生産するオプションを検討中です。

重要なのは、当社がウォドジナ鉱山とグリーンブッシュス・リチウム鉱山を所有しているため、これらの転換施設に供給する低コストのスポジュメンをすでに入手できることです。先に述べたように、合弁パートナーであるミネラル・リソーシズ社によるウォッジーナ・リチウム鉱山の再稼働は順調に進んでおり、引き続き合弁会社のマーブルの拡張と再編のための交渉を続けています。また、詳細な情報が入り次第、市場にご報告いたします。

また、世界でも最高品質のリチウム資源であるグリーンブッシュスの49%の権益を保有しています。タリソン・ジョイント・ベンチャーは、CGP2を増強しており、CGP3の建設を承認し、今年後半に開始する予定です。また、尾鉱再処理工場の建設は当四半期中に完了し、試運転は計画通りに進んでいます。

私たちの意図は、転換資産に先行してリチウム資源をレンタルすることです。その場合、当面はスポデューメンが不足する可能性があり、その場合は、スポデューメンを有料化するか、売却することを選択します。オーストラリアとアジアでの拡張は、拡大する顧客の需要に対応するために、当社が世界各地で展開しているリチウムプロジェクトのほんの一部に過ぎません。当社は、オーストラリア、チリ、米国にある世界有数の資源を活用し、世界的な転換能力を拡大することに引き続き注力しています。

このWave 3プロジェクトにより、アルベマール社は、当初予定していた15万トンを上回る約20万トンのリチウム転換容量を追加で獲得できる見込みです。さらに、75,000～125,000トンの追加生産能力をもたらすと予想されるWave 4の成長オプションも継続的に進めています。これには、キングスマウンテンリチウム鉱山の再稼働や、北米および欧州での転換資産構築のためのオプションの評価継続も含まれます。

当社の高度な垂直統合、高品質かつ低コストの資源へのアクセス。当社の高度な垂直統合、高品質・低コストの資源へのアクセス、転換設備をオンライン化した長年の経験、そして強固なバランスシートは、当面の間、かなりの優位性をもたらします。

スライド15をご覧いただくと、アルベマールは世界中で強力なプロジェクトのパイプラインを実行していることがおわかりいただけると思います。臭素事業では、米国ヨルダンでの拡張を進めています。これらの高収益プロジェクトは、当社の低コスト資源と技術的ノウハウを活用し、エレクトロニクス、通信、自動車など成長中の多様な市場のお客様をサポートしています。

チリでは、サラール・イールド改善プロジェクトが進行中で、回収率、効率、持続可能性を改善する当社独自の技術を活用し、ブライアンの揚水量を増やすことなくリチウムの増産が可能になると期待されています。また、当社はアルゼンチンのリチウム資源「アントファラ」へのアクセス権を有しています。アントファラの探鉱は、必要な許可をすべて取得した後、本年後半に再開する予定です。オーストラリアでは、再現性のある設計により規模と効率を高めるため、ケマートンの拡張工事を着実に進めています。

最後に、米国では、ネバダ州のシルバーピーク工場の拡張が順調に進んでおり、炭酸リチウムの生産量を倍増させることができます。これは、米国での生産を拡大するためのいくつかのオプションのうちの最初のものです。また、ノースカロライナ州キングスマウンテンでは、鉱山再開を検討するためのプレフィージビリティスタディを開始し、アーカンソー州マグノリアの臭素工場では、かん水を活用してリチウムを抽出するプロセス技術の評価を行っています。このような強力なパイプラインと、当社の業界知識および強力なバランスシートにより、アルベマールには大きな成長機会がもたらされます。

スライド16のサステナビリティへの取り組みに移りますが、持続可能な株主価値を創造するためには、当社自身がESGとサステナビリティへの取り組みを継続的に推進することが必要です。そして、私は、この面で当社が達成していることを誇りに思っています。当社は、6月2日に2021年版のコーポレート・サステナビリティ・レポートを発行する予定です。この報告書では、温室効果ガス排出量と淡水使用量の目標削減の達成に向けた私たちの取り組みと、力強い進展をご覧いただけると思います。また、Scope3排出量評価とリチウム製品のライフサイクル評価も初めて実施します。また、多様性と包括性など、サステナビリティに関連する目標もさらに明確化されています。

新しいサステナビリティレポートの発行に加え、6月28日にはウェブキャストを開催します。そして、ぜひご参加いただき、お聞きいただきたいと思います。その中で、TCFDの目標や開示、アタカマ砂漠での第三者によるIRMA評価など、CDPの完全開示など、次のステップについて説明します。ご覧の通り、私たちは多くのことを成し遂げ、その進歩を継続させることを約束します。

それでは、以上で私たちの準備した発言を終わります。それでは、質疑応答の時間を設けたいと思います。

質疑応答

オペレーター

[最初の質問は、シティのP.J.ジュベッカーさんからです。どうぞ、P.J.。

P.J.ジュベッカー

はい、おはようございます。プライシングの取り組みが良かったですね。レバレッジが大幅に下がっていることは、今のあなたにとって本当に有利なことです。リチウムのM&Aやリサイクルへの参入は検討されますか？あるいは、川下への参入の可能性はありますか？6万フィートから見て、これらの選択肢をどのようにお考えですか?

ケント・マスターズ

PJは、常に定期的にM&Aを検討しており、その考えは変わっていないと思います。ですから、私たちはリサイクルに取り組みたいと考えています。そして、計画があると感じています。リサイクル事業に参入することを目標に取り組んでいます。定期的に資源の買収を検討し、転換資産にも目を向けています。ですから、私たちの戦略は変わっていません。昔より少し火力が強くなったかもしれません。しかし、戦略は同じ分野だと思います。そして、私たちはその分野にかなり集中しています。

P.J.ジュベッカー

また、アルゼンチンのアントファラで、事業を進める前に残っている許認可やハードルは何でしょうか？また、キングス・マウンテンについても同様ですが、この地域の他のプロジェクトに影響を与えている、環境に関する懸念は何かありますか？ありがとうございました。

ケント・マスターズ

ハイレベルなコメントです。つまり、必要な許可はすべて取得しているということです。アルゼンチンでは、キングス・マウンテンに近いと思います。しかし、ノースカロライナ州ではまだ初期段階です。しかし、詳細については、Ericが話してくれるでしょう。

エリック・ノリス

これらは、フィージビリティ・スタディを行う際に行うような、古典的な研究です。アントファラは未開発の土地で、これまで採掘されたことはありません。そのため、環境に関するさまざまな許認可を取得しなければなりません。これらは現在進行中です。そして、そこから先に進んでいくことになります。

キングスマウンテンの場合、ここはブラウンフィールドと呼ばれる土地です。そのため、多くの作業を行わなければなりません。同様に、地下水検査や環境試験も必要です。地域住民の方々にも、このプロセスに参加するよう、かなり早い段階から働きかけています。また、ケントが言ったように、これは少し早い段階ですが、ブラウンフィールドの敷地でもあります。アントファラのようなグリーンフィールドとは、少し違った軌道をたどることになるでしょう。

P.J.ジュヴェカー

ありがとうございます。

運営担当者

次の質問は、JPモルガンのジェフ・ゼカウスカスからです。

ジェフ・ゼカウスカス

どうもありがとうございました。今後5年間に実行したい能力拡張について、非常に明確な考えをお持ちのようですね。13億ドルから15億ドルレベルまでの設備投資の軌跡はどうなっているのでしょうか。

ケント・マスターズ

よくわからないのですが、今後5年間ということでしょうか？

ジェフ・ゼカウスカス

はい、その通りです。この5年間で、資本支出はどのように変化するとお考えですか？

ケント・マスターズ

おそらく、今後5年間はそのような範囲に収まると思います。今後についても同様です。つまり、機会次第ということです。もし、追加的な資源を獲得したり、特定することができれば、プロファイルを変更することができます。しかし、投資家向け説明会で述べたように、今後5年間の資本はこの範囲に収まると考えています。

ジェフ・ゼカウスカス

素晴らしい。正極メーカーや電池メーカーが吸収できるリチウムの価格に限界はありますか? それとも天井があるのでしょうか？それとも、市場が何をもたらすかを見るだけでしょうか。

ケント・マスターズ

市場がどうなるかを判断するのは難しいので、市場がどうなるかを見ていくしかないと思います。経済的な要因もあると思いますし。しかし、自動車の総コストを見ると、そこには多くの部品があり、リチウムが少しは重要になり始めますが、それでも総コストに占める割合はわずかです。

つまり、私たちの見解では、価格は -- 市場は動いていますが、最近になって少し下がってきているのは、COVID関連の問題で中国の需要が落ちているからではないかと思います。そのため、最近は軟調に推移しています。しかし、私たちは契約を構成しようとしています。これは以前から話していたことです。市場に合わせて動いています。ですから、上げ相場でも下げ相場でも、市場に左右されることはありません。

ジェフ・ゼカウスカス

なるほど、素晴らしい。ありがとうございました。

司会

次の質問は、コーウェンのデビッド・デッケルバウムからです。デービッド、どうぞよろしくお願いします。

デビッド・デッケルバウム

北米における拡張と成長プロジェクトについてですが、シルバーピークの活動を加速させること、キングスマウンテンの施設を拡張して鉱山を再開すること、そして明らかにマグノリア（無指定）事業について検討していることをお話しいただきました。

1つは、関心があるかということです。あるいは、アルベマール社がこれらのプロジェクトで低コストの資金調達を行うために、融資の申請を行うことを期待してもよいでしょうか？次に、キングスマウンテン周辺に転換設備を建設することを想定していますか？その場合、上流側の米国での資源量よりも多くなるのでしょうか？

ケント・マスターズ

なるほど、いくつか質問がありました。まずローンですが、北米の電池サプライチェーンを構築するために、自社で行うよりも経済的に買い取り可能なローンがあれば、ぜひとも利用したいと考えています。また、現地での変換能力を構築することも考えています。お客様は現地での変換、つまり現地の資源と変換能力を求めているのです。

その上で、私たちが持っている現地の資源に対して、より大きな変換を行うことができるかどうかが問題だと思います。これは時間をかけて解決していくしかありません。しかし、私たちの考えでは、現地の製品を変換しなければなりませんが、おそらくアメリカ国外からの製品で現地の製品を補う必要があります。そして、これを行う際には、リサイクルも考慮するようにしたいのです。米国内外の資源から産出されるバージンリチウムだけでなく、リサイクルのための能力も備えたいのです。そして、それを実現するための統合施設であると考えています。

デビッド・デッケルバウム

ご説明ありがとうございました。数量に関する見通しを再度示されましたが、価格に関する見通しも明らかに増加させています。何か影響はありますか？中国への輸送や中国への製品搬入の際に発生する船荷のトラブルによる影響でしょうか？また、スポジュメン精鉱を中国の転炉に運ぶ際に、多少の摩擦が発生することはありますか？また、中国のコンバーターへのスポジュメン精鉱の輸送に多少の摩擦があるようですが、その状況は年間を通じてどのように推移するとお考えでしょうか？

ケント・マスターズ

すべての事業において、そのようなことが起こっています。ニュースでも言われているように、私たちはサプライチェーンを見つけ出していますし、他のすべてのビジネスでもそうです。しかし、私たちはそれを乗り越えてきました。今日、問題がないとは言い切れませんが、何とか乗り切っています。NethaかEricから、中国とスポデューメンの出入りに関連する具体的な状況についてコメントをいただけますか？

中国とリチウム事業についてです。私たちは輸出国であり、また輸入国でもあります。中国で生産された水酸化物の多くは中国市場に輸出されますし、一部はアジア周辺諸国にも輸出されます。

また、ご指摘のとおり、オーストラリアからスポデューメンを輸入し、これらの事業を高度にサポートしています。しかし、お客さまへの影響はありません。ロジスティクスの関係で、特定の時間枠に間に合わせることができなかったのです。これは、中国の東海岸にあるさまざまな港を常に管理し、製品の適切な搬入・搬出を行う、非常に活発なサプライチェーン・チームの努力のたまものです。

しかし、中国沿岸には何千隻もの船が停泊しているので、小さな仕事ではありません。COVIDの危機と、それが中国でどのように管理されているかが、この問題を難しくしていることは間違いありません。

ネサ・ジョンソン

私たち臭素メーカーにとって、中国は純輸入国ですから、原料の調達はEricと同様、非常に困難な課題です。しかし、バックエンドでは、中国から戻ってきたコンテナをアメリカの施設に積み込むことができるようになっています。そして、中東にも。これはおそらく、より大きな問題でしょう。これはマクロなサプライチェーンの課題であり、世界中のコンテナの移動の一部です。アルベマールのサプライチェーン部門には素晴らしいロジスティクスチームがあり、新しいリーダーを迎えて、この難題に対処しています。

しかし、今回も大きな影響はありません。素晴らしいチームに恵まれ、彼らがうまく管理してくれています。

デビッド・デッケルバウム

Eric、ありがとう。そして、ケントもありがとう。

オペレーター

次の質問はモルガンスタンレーのヴィンセント・アンドリュースさんからです。どうぞ、ヴィンセントさん。

ヴィンセント・アンドリュース

ありがとうございます。スコット、運転資金についてもう少し詳しく教えてください。つまり、価格が上昇するにつれて、一定期間、売上債権が急増するのでしょうか？それとも、在庫の面でも何か動きがあるのでしょうか。

ケント・マスターズ

はい、ヴィンス、あなたのおっしゃるとおりです。価格が上昇すると、当然ながら売掛債権が増加します。会社全体の平均売掛期間は55～60日ですから、基本的には2カ月分の売掛債権があることになり、その影響が出ます。これが要因です。

もうひとつは、在庫の増加とインフレです。昨年と比べ、数量はほぼ同じで、実際には少し減っていますが、明らかに在庫コストは上昇しています。この2つが要因です。在庫を相殺するために、支払債務で少し利益を出していますが、これが現状です。

ヴィンセント・アンドリュース

なるほど。補足ですが、今お話にあったように 契約によっては、年央に6％から変動金利に再交渉される可能性があるというお話がありました。そのような契約は全体の何パーセントになるのか、あるいは少なくともそのような議論があるのか、おおよその見当はつきますか？

スコット・トジェ

プレゼンテーションに掲載した収益内訳のグラフをご覧いただくと、バッテリーグレードの収益の約30%がフィックス契約によるものです。そして、これらは現在協議中です。ですから、これからが本番です。もし成功すれば、ガイダンスをさらに上方修正することになるでしょう。変動価格制に移行するためです。

ヴィンセント・アンドリュース

しかし、30%のサブセットばかりですね。

ケント・マスターズ

エリック、もう少し詳しく教えてください。

エリック・ノリス

そうですね......私たちのビジネスのミックスを知っているだけに、今でこそサブセットと言えますが、ゼロになればまだ2桁のパーセンテージが残っています。しかし、勝ち進めば30％から下がる可能性もあります。

ヴィンセント・アンドリュース

そうですか。ありがとうございました。

オペレーター

次の質問は、BMO Capital MarketsのJoe Jacksonからです。どうぞよろしくお願いします。

ジョー・ジャクソン

皆さん、おはようございます。これはあなただけでなく、明らかにビジネスや同業者にも言えることですが、マージンの価格設定は3カ月前だけでなく、2月やその四半期、第1四半期も変わってくると考えていましたか？しかし、2月に入り、第1四半期になると、突然、インデックス価格での契約が成立し、価格もマージンも大幅に改善され、状況は一変しました。そこで、何が本当に変わったのかをお聞きしたいと思います。また、3ヶ月でこれだけ状況が変わってしまうのであれば、年間を通じてベースケースが横ばいでいられるとどうして確信できるのでしょうか。

ケント・マスターズ

そうですね、私たちは1年以上前から変動価格制への移行について話してきました。今年に入ってからも、基本的には年初と同じような状況です。契約体系を変更するための議論のほとんどは、昨年末に行われたものです。変わったのは価格です。指数が上昇し、市場がタイトになりました。EVの需要の観点からも、特に中国での市場が強くなっています。これが原動力になったと思います。この2つの価格が最初に動き、他の価格もそれに続きました。そして、需要が強く、供給が逼迫しているという意味で、タイトな市場なのです。少しバランスが悪いので、それが価格を押し上げているのです。

それがどう推移するかですね。私たちの契約にはラグがあります。ですから、第2四半期の価格設定は非常によく理解できていると感じています。第2四半期の価格が劇的に下がるということはないでしょう。ですから、第2四半期の価格と同じものを今年いっぱいは維持するというガイダンスを出すことにしました。

COVID の問題で中国の需要が落ちているため、市場はまだタイトとは言い難く、少しソフトになっています。EV工場がいくつか停止し、今はほとんどバックアップしていますが、稼働率は下がっています。そのため、需要が少し落ち込んでおり、それが原因で市場が一服し、価格も少し下がっています。しかし、このような現象がすぐに起こるとは思えません。

ジョー・ジャクソン

では、その続きです。現在、スポットにさらされることが多く、固定相場でないため、価格変動が激しくなっていますね。その場合、ビジネスの管理方法はどのように変わるのでしょうか。というのも、今おっしゃったように、今はまだ見通しを立てることができますが、明らかに1カ月か2カ月で変わる可能性があるからです。リチウムのスポット価格が急騰し、以前よりはるかに変動しやすくなっているためです。月ごと、四半期ごとの事業の見方はどのように変わるのでしょうか？また、それに対してどのような計画を立てていますか？

ケント・マスターズ

私たちの契約は、すべてがスポット契約ではありません。これらは、私たちが結んでいる契約です。変動金利のカテゴリーには短期間のものもあります。長期契約では、市場に対する指標はありますが、床と天井を設定したカラーを付ける傾向があります。そのため、変動要因の一部を取り除くことができます。

つまり、価格に関する戦略の進化版です。1年前と比べると、より市場に連動した価格設定になっていますね。確かに。これは意図的なものです。私たちは販売台数の増加に自信を持っていますし、価格も上下に変動します。しかし、私たちのコストポジションは、資源ベースで非常に良い状態にあります。このビジネスのために資本を投下して成長させることができると考えていますし、そのことに自信を持っています。

司会

次の質問はKeyBancのAlex Yefremovからです。アレックス、どうぞよろしくお願いします。

アレックス・イェフレモフ

ありがとうございます。皆さん、おはようございます。そして、契約の再交渉、おめでとうございます。数量についての質問です。今年のウォドジナの生産目標を引き上げていますね。しかし、今年の全体的な数量はほぼ同じです。リチウムの数量想定について、どのようなことが起こっているのか説明していただけますか？

スコット・トジェ

アレックス、おはようございます。昨年より20％、30％多い8万8,000個を想定しています。これは11ページのグラフに記載されています。私たちは、ガイダンスの中で、この数量増加を支えるために、何らかの形でウォッヂーナ1が使用されることをすでに想定していました。ウォッジーナ2が登場するのは、ケントが指摘したように、成長への転換を図るための余剰資源を持つという戦略に従ったものです。

もしこの計画が順調に進めば、今年の後半になりますが、いくつかのプラス面も考えられるでしょう。また、準備段階での発言で述べたように、有料化または売却の可能性もあります。このように、20％～30％という範囲での内部生産にアクセスできることは確かでしょう。

アレックス・イエフレモフ

わかりました。ありがとうございました。2つ目の質問は、価格についてです。バッテリーグレードの売上の半分が3～6ヶ月遅れているということですが、これはどういうことでしょうか？例えば、第2四半期を例にとると、第2四半期の価格が予想されていますが、これらの指標は現在のところ横ばいであると仮定します。その場合、第3四半期と第4四半期の価格は順次上昇することになるのでしょうか？このようなラグを考慮すると、それは正しいロジックなのでしょうか？

Scott Tozier

ラグがあるため、ケントが言ったように3カ月先までしか見えません。しかし、もし市場価格が今のままであれば、そうです、上昇局面があります。非常に明確な上昇余地があります。ガイダンスの中で、市場価格の大幅な下落が必要だと申し上げたと思います。しかし、ここ数週間の中国の動向を見る限り、大幅な下落には至っていません。ですから、ガイダンスに下方影響を与えるには、もっと大幅な下落が必要です。

Alex Yefremov

ありがとうございます。

オペレーター

次の質問は、バンク・オブ・アメリカのマシュー・デヨーからです。どうぞよろしくお願いします。

マシュー・デヨー

皆さん、おはようございます。みんレス・マーブルのジョイントベンチャーについて質問です。1つは、10％の出資に対する支払いはまだですか？2つ目は、ウォッジーナの操業は誰が決定しているのでしょうか？また、そのペースは？それはみんレスのことですか？共同決定なのか？また、50対50に移行した場合、その事業の税引き後の会計処理も確立されるのでしょうか？

ケント・マスターズ

そのように考えています。そうすれば、彼らは私たちに何も支払っていないことになります。これはコンセプトであり、現在交渉中です。つまり、以前からある60対40の構造で運営しているわけです。そのため、現在、この合弁会社を拡大するための交渉を行っており、拡大すればウォドジナでは50対50になります。しかし、これはまだ結論が出ていません。最終的な文書ができあがるまでは、何も変わりません。では、スコット、カウントは君に任せるよ。

スコット・トジェ

はい、つまり、数え方です。これは交渉の仕方によるところもあります。50対50のジョイント・ベンチャーの場合、支配に関する複雑な会計規則がありますので、契約が成立してから評価する必要があります。そこで、2つの可能性があります。ひとつは、JBCと同じように少数株主として連結されたジョイント・ベンチャーとするか、あるいは支配権を持たず、持分利益として計上するかです。この点については、交渉と最終的な契約の結果次第で、もっと詳しくご説明します。

マシュー・デヨー

それは助かります。2022年下半期のスポジュメンの社内移動はどのように想定されていますか？その影響の大きさを見るなら、1770のままですか？それとも前倒しですか？

ケント・マスターズ

いいえ、そうではありません。ほぼ2倍になっています。それでは、Ericさん、お願いします。

エリック・ノリス

2倍になりますね。

ケント・マスターズ

倍になります。これは、私たち合弁会社がオーストラリアの当局と合意した、税金とロイヤリティに関する計算式に基づくものです。そして、市場のスポデューメン価格（複数の指標）の推移を基にした遅行性にも基づいています。そのため、スポデューメン価格が上昇し、先ほどお話したようなソフトプライスも発生するため、平均価格はおそらくこれまでの2倍程度になると思われます。

マシュー・デヨー

はい、わかりました。わかりました。ありがとうございます。

司会

次の質問は、みずほのクリストファー・パーキンソンからです。クリスさん、どうぞよろしくお願いします。

未確認のアナリスト

クリスさん、どうもありがとうございます。御社の競合他社は、御社の顧客の契約意欲に顕著な変化があり、今後数年間は世界中でリチウムが不足することを認識していると議論していますね。この点について、御社の見解をお聞かせ願えればと思います。また、まだ早いとは思いますが、2023年の価格設定について、このレベルを維持できると考えるのは妥当でしょうか？

エリック・ノリス

それでは、Harris氏からお願いします。自動車メーカーがEVに急速に取り組み、それがもたらす興奮があるため、市場では供給の安全性について非常に大きな懸念があります。

そのため、自動車メーカーがEVに積極的に取り組んでいること、そしてEVの普及に伴ってEVの需要が高まっていることから、EVの安定供給に対する懸念が高まっています。それがスポット価格の高騰の理由かもしれません。これは残念ながら、私たちが何年も前から行っている戦略で、適切なパートナーを選び、私たちの世界クラスの資源と優れた実行力を活用して長期的にパートナーとなり、供給安定性に関する懸念を払拭するために、私たちがパートナーとして適切であるという安心感を与えるというものです。

価格というのは、この電話会議でも長々とお話ししたように、市場の指標にどう影響するかということです。現在、当社の収益の大部分を占める電池の収益の6％は、市場の影響を受けることになります。ですから、このようなパートナーとの関係も構築していくことになります。先ほどKenが言ったように、おそらくインデックス・ベースで、その両側に何らかの色付けをすることになるでしょう。そして、長期的なコミットメントとして、お客様が購入し、私たちがその価格を供給するかどうかは、市場の動向によって決まります。今すぐには判断できません。

未確認のアナリスト

了解しました。リチウムの長期的なEBITDAマージンを40%程度と見ているようですが、1Qは少し異常だったようですね。しかし、現在の価格設定を考えると、長期的な正規化マージンの見通しに何か意味のある変更があるのでしょうか。また、今後数年間のスタートアップ・コストを定量化するためのフレームワークについて教えていただければ幸いです。

ケント・マスターズ

昨年の投資家説明会で述べたように、リチウム事業の長期的な展望は、サイクル半ばの価格帯で40％台半ばというものでした。つまり、サイクル全体を通してということです。現時点でもその考えは変わっておらず、今後も評価を続けていきます。また、長期的な価格見通しをよりよく理解する必要があるため、今後も評価を続けていきます。

もちろん、ご指摘の通り、工場の立ち上げは影響を及ぼします。生産能力を倍増させるため、現在はより大きくなっていますが、時間が経つにつれて、次の増分はどんどん小さくなり、最終的には通常の営業活動の一部となります。

オペレーター

次の質問は、RBCキャピタルマーケッツのアルン・ヴィスワナタンさんからです。

アルン・ヴィスワナサン

まず最初に、価格設定の議論に戻りたいと思います。ご存知のように、いくつかのメジャーが新しい生産能力を発表しており、これは新しい価格体制に入ったという自信を示すものだと思います。また、通期のガイダンスも発表されました。23年に向けて、リチウムの価格がピーク・トゥ・トローの新水準になると思いますが、どうお考えですか？つまり、現在のような環境を構築できるとお考えですか？

ケント・マスターズ

ですから、リチウムの価格を今後どうこう言うつもりはありません。というのも、私たちが行ったのは、契約の仕組みの一部なのです。市場に合わせて動くことで、少しは安定させることができましたし、それは以前からの計画の一部でした。市場平均に対する価格がどの程度になるかは、お客様も同じように見通すことができます。

電気自動車の需要、リチウムの需要、そして今後の生産能力を考えると、市場は何年も逼迫していると思います。少なくとも、私たちの計画期間（5年間）は逼迫していると思います。ですから、かなりタイトな状態にあると見ています。供給過剰になる時期もあるでしょうが、市場が成長すれば、すぐに追いつきます。ですから、市場は逼迫していると思いますが、23年のリチウムの価格を予想するつもりはありません。

アルン・ヴィスワナサン

了解しました。それから、臭素のことをまだあまりお聞きしていませんね。そこで簡単にお伺いします。もう少し詳しくお聞かせください。また、需要面ではどのような見通しをお持ちですか？

スコット・トジェ

Arun：価格面では、かなり安定した価格を維持できると思います。幸いなことに、デジタル化、電動化、そしてアプリケーションの拡大が続いており、これらのアプリケーションは、市場に供給されるよりも若干速いペースで成長しています。昨年秋に開催した投資家説明会でも述べたように、今後5年間、つまり当社の計画期間中は、この市場は基本的に供給不足になると考えています。そのため、私たちは生産能力を増強しています。ですから、予測可能な将来にわたって、価格設定は比較的堅調に推移すると考えています。

オペレーター

次の質問はベアードのベン・カローからです。

ベン・カロ

皆さん、おはようございます。2点だけ質問させてください。まず、水酸化物か炭酸塩か？そして、地政学的リスクについてですが、昨日、メキシコがリチウム資源を国有化するという見出しがありましたが、アルゼンチンがチリに投資することを考えると、それについて多くの疑問が生じます。今後についてはどうお考えですか？ありがとうございました。

エリック・ノリス

ベン、エリックです。水酸化物については私が、地政学的な反応については私かケントが担当します。まず、水酸化物対炭酸塩についてです。先ほどのご質問は、長期的なパートナーシップと安定供給の傾向についてでした。顧客とのパートナーシップの利点の一つは、顧客が希望する製品形態にしっかりとコミットすることで、そのコミットメントを活用できることです。そして、供給の現地化に対する懸念と要望がますます高まっています。

そこで私たちは、製品リスクと地域リスクという2つの問題を絞り込むために、これらの契約におけるコミットメントを活用し、常にある程度のリスクを抱えています。これは我々の現在の見解であり、今後も注意深くモニターしていきます。ケントさん、私たちがリスクについてどのように考えているか、コメントをお願いします。

ケント・マスターズ

そうですね、私たちにとって重要なのは、「技術的困難」が発生する場所を想定して、マクロレベルや国別にそれを見ていくことです。しかし、私たちはそれをモニターしています。ご存知のように、チリでは多くのことが起きています。アルゼンチンについては、以前この電話会議でお話ししたとおり、投資を行う際にはリスクを確認し、オーストラリアはそれほど問題ではないことをモニタリングする必要があります。

そうすることで、私たちは善良な役者であるとみなされ、他の役者が必ずしも提供できないような価値を彼らにもたらすことができるのです。このことが、一部の地域のリスクを軽減する大きな要素になっています。

オペレーター

次の質問は、オッペンハイマー社のコリン・ラッシュさんです。どうぞよろしくお願いします。

コリン・ラッシュ

どうもありがとうございました。顧客からの預金や顧客からの資金による設備投資の増加の可能性について、少しお話しいただけますか？あなた方は生産能力を拡大するために膨大な資金を費やしていますが、その資金調達のための代替戦略を考えているのですか？

ケント・マスターズ

はい、良い質問だと思います。現在のような環境と、顧客からの供給に対する懸念から、あらゆる種類のオプションを検討しています。パートナーシップのようなオプションや、Ericが話したような前払いなど、さまざまなものがあります。私たちにとって重要なのは、このような種類の契約が、私たちが単独で行う場合と比べて、より大きな利益をもたらしてくれるかどうかということです。ですから、当社の強固なバランスシートと投資家の強力なサポートにより、自社で事業を立ち上げる能力は十分にあります。しかし、もし追加的なリターンが得られるのであれば、それを検討するつもりです。

コリン・ラッシュ

正極材や製剤に関する専門知識をお持ちのようですが、さらなる垂直統合への意欲はいかがでしょうか？もちろん、顧客と競合することは避けたいでしょうが、お二人は十分な専門知識をお持ちですから、その分野で本格的な仕事をすることができそうですね？

ケント・マスターズ

それは資本に関する質問ですか、それとも設備投資に関する質問ですか？

コーリン・ルシュ

そうです。設備投資については、垂直統合を聞きたかったのです。

ケント・マスターズ

バッテリーやカソードに興味があるのは、お客様のプロセスで使用される適切な化学物質を生産・開発するためです。ですから、正極ビジネスに参入しようとは思っていません。しかし、正極メーカーや、バッテリーや正極技術に利害関係のあるOEMにとって、優れたサプライヤーになりたいと考えています。

エリック・ノリス

アプリケーションをよく理解することはできても、その中に飛び込むことはできないということですね。また、リチウムの他の先進的な形態に目を向けると、どのような材料を供給するのか、またどのように材料メーカーであり続けたいのか、という疑問が湧いてきます。そのため、固体化学の分野では、さまざまな方法を検討しています。現在、この分野でパートナーやお客さまと一緒に、将来を見据えたさまざまな取り組みを行っています。

コーリン・ルシュ

以上です。ありがとうございました。

オペレーター

本日の質疑応答は以上とさせていただきます。それでは、最後のご発言はケント・マスターにお願いしたいと思います。どうぞよろしくお願いします。

ケント・マスターズ

わかりました。テレンス、ありがとうございました。そして、本日の電話会議にご参加いただいた皆様に、改めて感謝申し上げます。2021年の成功と22年の勢いを合わせると、利益ある成長に向けて力強く前進することができます。私は、持続可能な方法で成長を加速させ、模範を示してリードすることで、すべてのステークホルダーに価値をもたらす、私たちのチームの能力を確信しています。ありがとうございました。そして、ご参加ありがとうございました。

オペレーター

本日の電話会議を終わります。ご参加ありがとうございました。これより回線を切断してください。