📧投資信託の真価はアクティブ型にこそある!?投資信託誕生物語⑥(2019年12月)

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投資”信託”の起源と歴史

1941年に野村證券が日本で初めて投資信託を販売開始した時、最低100万円(現在の価値に換算すると最低1千万円くらい)ないと一つのファンドに投資をすることが出来ませんでした。
時代の変化も共にその最低単価は下がり2000年にネット証券が誕生した頃に1万円以下から購入できるようになりました。

今回は投資信託がどのような背景から誕生し、どのようにして現在の形になったのかを振り返って行きたいと思います。
明治維新の5年前、1863年に英国ロンドンで世界で最初の投資信託※The Foreign and Colonial Government Trust が誕生しました。

※諸説ありますが、いずれも同年に始まっている。

名前に冠された”Trust”とは”信託”の意味です。

そこには、ある目的のために第三者の力を借りて実現をするという意味が込められています。

”信託”は12世紀頃に十字軍の遠征の際、死を覚悟して領地を離れる騎士たちが、遺された家族が無事に過ごせることを願って信頼できる第三者に領地の管理を任せ、そこからの収穫や徴税から得たお金を自分の家族に届けることを約束した契約が起源とされています。

当時は生命保険がまだ誕生していない時代。

不慮の死が家族にとって悲しみだけでなく財産や生きる糧を失う大きなリスクだった時代です。
第三者に家族のこれからの事を託すという信頼 、今日の信託銀行として託された業務を遂行する役割を担っていますし、その後18世紀に発明された近代生命保険によって経済的なリスクに対する自助の備えとして資本主義社会の中で発展してきました。

このため保険業は広義の意味で信託に含まれます。

また当時のイギリスは産業革命を背景に世界へ植民地を広げ、海外への投資も積極的に進めていた時代でした。海外への投資には情報と巨額の資金が必要です。そこで一人の財産では困難でも、出資者がそれぞれの資産の一部を出し合えば大きな投資資金を用意する事ができる。

そして専門家が異国の地の情報を集めて、出資者に代わって投資をして資産を増やす仕組みとして投資信託は誕生します。

世界最古の投資信託の運用方針とポートフォリオ

この世界初の投資信託の目的と 、次のようなものだったと記録されています。

「このトラストの目的は多くの種類の証券に分散投資を行い、かつ剰余金の一部を元本返済のための減債基金として積み立てることにより、外国(Foreign)および植民地(Colonial)政府証券投資(Government)の危険減少を 計り、中流階級の投資家にも大資本家と同様な利益を享受できるようにすることにある」

驚くべきは今から150年以上も昔、株式市場の誕生からおよそ半世紀というこの時代にすでに分散投資という概念があったことです。
また投資家が自分で行ったことのない異国の経済や文化、企業などを専門の第三者に調べてもらい良い企業や地域に投資までしてもらうという仕組みは現在のファンドマネージャーやアナリストたちと殆ど同じになります。この投資信託を今日の分類で分けるのであればアクティブ型投資信託ということになります。

投資信託の原点はアクティブ型だという事実は投資信託へ投資する全ての投資家が再認識をするべき点です。

では世界最古の投資信託のポートフォリオとはどんなものだったのでしょうか。組成された当初のポートフォリオ 、以下のようだったそうです。
（※利回り) 

アルゼンチン債（6％）

オーストリア債（5％）

ブラジル債（5％）

チリ債（7％）

ダニューブ債（8％）

ポルトガル債（3％）

ロシア・アングロ・ダッチ債（5％）

スペイン債（3％）

エジプト債（7％）

エジプト鉄道融資（7％）

イタリア債（5％）

ニュー・サウス・ウェールズ債（5％）

ノバ・スコシア債（6％）

ペルー債（5％）

トルコ債（6％）
アメリカ国債（5％）

第3回「世界で最初の投資信託は明治維新の時に誕生した」 | iFree | 大和アセットマネジメント株式会社

当時のイギリス 世界のおよそ4分の1を植民地にしていました。いかに国外に広大な範囲を支配していたかが分かる内容であると同時に、当時の投資と 株式でなく債券投資であったことも分かります。
利回りが5～8%の時代だというのもそうですが、安定した投資の基本は債券投資である事が分かります。

今でも機関投資家の主な投資対象の中心は債券です。

株式投資も行なっていますが、その割合は今なお市場規模にほぼ比例していて債券の比率は圧倒的なウエイトが置かれています。

欧米で主流の「会社型」投資信託と日本で主流の「規約型」投資信託

その後1868年、株式市場の発展に伴って投資組合を株式会社化する流れの中で欧米では現在主流の「会社型」投資信託(ミューチュアル・ファンド)が誕生します。