中国大手ファウンドリー华虹半导体有限公司（Hua Hong Semiconductor）の4Q19は売上高▲２．５％、純利益▲71.1%。1Q20ガイダンスは保守的数値を発表。

株価反応

2020年2月13日発表。翌14日の終値は▲14.32%のHKD19.320と株価は大きく下落した。４Q決算は売上高、粗利率は会社計画内での着地のため、1Q20の業績見通しが、市場予想と大きく乖離があったものと考えられる。

4Q19 決算

売上高　USD 242.8M（YoY▲2.5%）
粗利率　27.2% （前年34.0%、3Q31.0%）
純利益　USD 14.0M（YoY▲71.1%）

会社計画売上高242M、粗利率26~28%であるため、インラインで着地。ノーサプライズのはずですが、減益幅が大きく株価は大きく下落。

背景

減収減益。
・減収の主な要因は数量減少。しかし3Q19比で+1.6%上昇。
・減益の要因は、無錫での新製造ラインの稼働による、人件費、材料費、減価償却費の上昇。
・営業費用が大きく増加している背景は、これは無錫の新ライン稼働による人件費、エンジニアリング、減価償却費の増加など。

ちなみに無錫でのラインの影響除きの4Q業績

売上高 USD235.4M（YoY▲5.5%、QoQ▲1.5%）
税前利益 USD43.6M（YoY▲26.0%、QoQ▲26.0%）

トップラインの伸び率は無錫の新製造ライン分がなくなるので、減収幅が大きくなるが、まだ赤字の製造ライン分が剥落する利益は、減益幅が縮小している。主な要因として出荷数量の減少、人件費の上昇、稼働率低下による収益性の低下、減価償却費の増加。

詳細分析

生産能力、稼働率、出荷状況

詳細を見ていくと生産能力は3Q19の175Kから4Q19は201Kと約15%増加。主に無錫での12インチの新製造ラインが大きく寄与しているが、8インチのFab3も約6%ほど能力増強を行なっている。

一方、出荷は3Q534Kから4Q515Kと▲3.6%減少したことから、稼働率は96.5%から88.0%へと低下し、減益の要因となっている。この業界は、固定費が高い収益構造であるため、稼働率低下は収益に大きな影響を与える。

地域別売上高動向

中国だけがYoY+12.6%増収したが、それ以外の国では減収となった。中国ではMCUや特殊なトランジスタが売り上げを牽引したが、その他地域では、MCU、トランジスタ、スマートカードIC、Logicなど、広い分野の需要で弱さが目立った。

テクノロジー別売上高動向

テクノロジー別に見ると、Discreteのみが伸びている。
・eNVMはスマートカードICが弱く、需要が強かったMCUでもオフセットできず。
・DiscreteはIGBTや特殊トランジスタの需要が強かった分、一般的なトランジスタの需要の弱さを相殺できた。
・Analog & PMICは主にアナログとLEDライティングプロダクト向けの需要が弱く、需要強いPMICで相殺できなかった。
・Logic & RFでは、全体的に弱かった。

＜コメント＞

IC入りのカード（銀行カードやSIMカードなど）の需要が弱い。LED電気関係も弱い。MCUは自動車や機械で使われる。自動車業界の需要は弱いのでシェアをとているのかもしれない。一般的なトランジスタの需要が弱いのは、単に世界的に景気が良くないのか、もしくは米中貿易摩擦でオーダーが他社に流れているのかもしれない。などなど。あくまで推測です。

1Q20の見通し

売上高　200M
粗利率 21%~23%

ちなみに1Q19は売上高221M、粗利率32.2%。4Q19は売上高242.8M、粗利率27.2%。

マネジメントは決算カンファレンスで、1Q見通しは保守的に見積もっていることを説明。新型コロナウィルスの影響で、製造ラインの稼働状況や物流状況の回復状況に不確実性が伴う。また2つのファブで定期修繕が行われることもあり、稼働率が低下することが見込まれる。上記のことから保守的な数値の発表となった。

参考資料

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/0213/2020021300515.pdf

https://www.huahonggrace.com/attachment/20200213175843255365256_en.pdf

https://www.huahonggrace.com/attachment/201905091835111748412721_en.pdf