【理由考察】バークシャーがＨＰ株取得、42億ドル超相当
2022年4月7日。
バークシャー・ハサウェイが
パソコン・プリンターの大手、ヒューレットパッカードに
投資したことが発表されました。
個人的にウォーレン・バフェットを尊敬しているので、
以下に、今回の投資に結びついたと思われる理由をまとめます。
■結論
以下の理由により、ヒューレットパッカードに投資したのだろう。
規模の経済による、コスト競争力の高さ
極めて安定したキャッシュフロー。マイナスのキャッシュ・コンバージョン・サイクル
割安感の高い価格
PC関連は、爆発的な伸びは期待できませんが、
上記の理由により、着実な利益成長が見込めます。
直近（2022年4月7日時点）だと
・PERは6.55倍
・配当利回り2.23%
と
割安感も高く、丁度良いタイミングで投資したのではないでしょうか。
一方で、
4. PCやプリンターが主要事業って伸びしろがあるのか？
という疑問もあります。
ここに関しては、投資の神様であるウォーレン・バフェットだから見抜いたポイントがあるはずです。
今後2,3年経った後の、ヒューレットパッカードの事業成長を見ることで、
答えが出るでしょう。
■具体例
１．規模の経済による、コスト競争力の高さ
ヒューレットパッカードは出荷台数で世界シェア２位のPCメーカーです。
ですが、20年3Qでシェアは23.0%と、
ダントツトップ。という訳ではありません。
そのため、寡占的な事業展開で値上げできる状態ではないと想像できます。
その代わり、ヒューレットパッカードは、
世界2位というその規模を活かし、
部品調達や製造において、大量購買・発注によるディスカウントを効かせているはずです。
やはり、PL実績を見ても、
営業利益率が10%を超えることもなく、
粗利も30%以下、
ということで、薄利多売型であることが分かります。
２．極めて安定したキャッシュフロー。マイナスのキャッシュ・コンバージョン・サイクル
・キャッシュフロー
営業CFが継続して、投資CFを上回っています。
また、営業利益と営業CFが高い相関を持っており、
安定した現金創出力があることを示してます。
・マイナスのキャッシュ・コンバージョン・サイクル
上記の現金創出力は、キャッシュ・コンバージョン・サイクルにも現れています。
キャッシュ・コンバージョン・サイクルとは
「仕入れ債務が発生してから、売上債権を回収するまでの日数」
を意味します。
これがマイナスなので、
お金を貰ってから仕入れをしている状態に近いです。
ヒューレットパッカードのPCは受注生産方式であることが、これに大きく影響していると思われます。
受注生産なので、まずお金を入金頂いてから製品を作り始めます。
この様に、ヒューレットパッカードは現金創出力が極めて高く、
事業の安定感が高いことが分かります。
３．割安感の高い価格
以下に示す通り、ヒューレットパッカードは割安感の高い状態で放置されていました。
4. PCやプリンターが主要事業って伸びしろがあるのか？
上記、記事によると、
2022年以降、世界のPC業界はほぼ横ばいと予測されています。
やはり、「PCやプリンターが主要事業って伸びしろがあるのか？」
という疑問が残ります。
ここに関しては、投資の神様であるウォーレン・バフェットだから見抜いたポイントがあるはずです。
今後2,3年経った後の、ヒューレットパッカードの事業成長を見ることで、
答えが出るでしょう。
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