NYでのエコノミッククラブ　ランチョンでのスピーチ（和訳）。Opening RemarksChair Jerome H. PowellAt the Economic Club of New York Luncheon, New York

Speech by Chair Powell on the economic outlook

議論の前に、最近の経済データと金融政策の見通しについて少しお話しします。

最近の経済データ
ここ数ヶ月のデータは、最大限の雇用と安定的な物価という2つの目標に向けた継続的な進展を示しています。

インフレ
米連邦公開市場委員会（FOMC）が2022年3月に利上げを実施した時点では、物価安定の回復には、パンデミックに関連した需給の歪みを解消することと、旺盛な需要を冷やし供給が追いつく時間を与えるための制限的な金融政策の両方が必要であることは明らかだった。これらの力は現在、インフレ率を低下させるために協働している。

2022年6月に7.1%でピークに達した後、9月までの12ヵ月間のヘッドラインPCE（個人消 費支出）インフレ率は3.5%と推定される。コアPCEインフレ率のピークは2022年2月の5.6%で、9月までは3.7%と推定される。

インフレ率は夏に低下したが、これは非常に好ましい傾向である。9月のインフレデータは低下傾向を継続したが、やや楽観できない。直近3ヵ月と6ヵ月のコア・インフレの短期指標は3％を下回っている。しかし、こうした短期的な指標はしばしば不安定である。いずれにせよ、インフレ率はまだ高すぎる。数ヶ月の良好なデータは、インフレ率が目標に向かって持続的に低下しているという確信を得るために必要なことの始まりに過ぎない。このような低水準がいつまで続くのか、インフレ率が今後数四半期でどの程度に落ち着くのかはまだわからない。その道のりは険しく、時間がかかりそうだが、インフレ率を持続的に2%まで低下させるという私たちのコミットメントにおいて、同僚と私は一致している。

労働市場
労働市場では、力強い雇用創出が、労働参加率の上昇と移民受け入れが大流行前の水準に回復したことによる労働者供給の増加を歓迎している。多くの指標は、雇用情勢が依然逼迫しているものの、労働市場が徐々に冷え込んでいることを示唆している。求人倍率は最高値から大幅に低下し、現在は大流行前の水準をわずかに上回る程度である。労働者と雇用主を対象にした調査では、需給の逼迫度はパンデミック以前の水準に戻っている。

成長
これまでのところ、インフレ率の低下は失業率の大幅な上昇という代償を払うことなく続いている。労働市場における需給バランスの調整とサプライチェーンの回復が、経済活動を大幅に低下させることなく、インフレ脱却を可能にしてきた。実際、今週初めに発表された好調な小売売上高に見られるように、今年の経済成長は一貫して上振れしている。予測担当者は一般的に、第3四半期の国内総生産は非常に好調で、第4四半期と来年は冷え込むと予想している。それでも、インフレ目標2%への持続可能な復帰には、トレンドを下回る成長率の期間と、労働市場環境のさらなる軟化が必要である可能性が高いことを、これまでの記録が示唆している6。

地政学的緊張は非常に高まっており、世界経済活動に重要なリスクをもたらしている。米連邦準備制度理事会（FRB）の制度的役割は、こうした動きが経済に与える影響を監視することであるが、その影響は依然として極めて不透明である。私自身について言えば、イスラエルへの攻撃は恐ろしいものであり、罪のない人々の命がさらに失われる見通しである。

金融政策
金融政策に目を向けると、FOMCは過去1年半の間に政策を大幅に引き締め、歴史的なハイペースでフェデラルファンド金利を525ベーシスポイント引き上げ、保有有価証券を約1兆ドル減少させた。政策スタンスは制限的で、引き締め政策が経済活動とインフレに下方圧力をかけていることを意味する。引き締めのペースが速いことを考えると、まだ意味のある引き締めが続く可能性がある。

同僚と私は、インフレ率を長期的に持続的に2%まで低下させるのに十分な制限的な政策スタンスを達成すること、そしてインフレ率がその目標への道を歩んでいると確信できるまで制限的な政策を維持することにコミットしています。我々は、経済成長と労働需要の回復力を示す最近のデータに注意を払っている。持続的にトレンドを上回る成長、あるいは労働市場の逼迫がもはや緩和していないことを示す新たな証拠があれば、インフレ率のさらなる進展がリスクにさらされ、金融政策のさらなる引き締めが正当化される可能性がある。

他の多くの要因とともに、金融政策のスタンスの実際の変化や予想される変化は、より広範な金融情勢に影響を与え、それが経済活動、雇用、インフレに影響を与える。金融情勢はここ数ヵ月で大幅に引き締まり、長期債利回りはこの引き締めの重要な原動力となっている。金融情勢の持続的な変化は金融政策の行方に影響を与える可能性があるため、我々はこうした動きに引き続き注意を払っている。

結論
同僚と私は、インフレ率を長期的に2%に戻すというコミットメントに断固とした決意を持ち続けている。新旧を問わず、様々な不確実性が、金融引き締めが過度になるリスクと、引き締めが過度に小さくなるリスクのバランスを取るという我々の仕事を複雑にしている。引き締め幅を小さくし過ぎると、目標インフレ率を上回るインフレが定着し、最終的には雇用に高いコストをかけながら、金融政策によって経済からより持続的なインフレを引き出さなければならなくなる可能性がある。また、引き締め過ぎは経済に不必要な悪影響を与える可能性もある。

不確実性とリスク、そしてこれまでの道のりを考慮し、委員会は慎重に政策を進めている。追加的な政策引き締めの程度や、政策がいつまで制限的であり続けるかについては、入ってくるデータ、進展する見通し、リスクのバランスを総合的に判断して決定します。

ありがとうございます。またお会いできるのを楽しみにしています。