【翻訳】「投資家にとって、安全とは何の代償なのか？」スピッツナーゲル
...リスクを軽減するためのコストは、恐れている結果よりも悪いことが多い...
公共政策から民間の投資まで、現代の中心的な問題となるのが「自分の身を危険から守るために、どれだけ高い代償を払うべきか」である。
そしてこのことは、さらに根本的な疑問を投げかける。リスク軽減にはコストがかかるべきなのか、それともむしろ報酬が伴うべきなのか？
つまり、リスクの軽減は「費用対効果」が高いものであるべきではないのか？もしそうでないとしたら、何のために？
あなたの人生を、弓兵が一本の矢を的に向かって放つようなものだと考えてみて欲しい。
当然、人生の一発勝負を良いものにしたい、つまり的に当てたいと思うだろう。
だからこそリスクを軽減し、精度（precision/矢を射る際のまとまり）と正確性（accuracy/矢を射る際のまとまりの近さ）を向上させるのである。
私たちはしばしばこのことを見失っている。安全性とは、正確性を犠牲にして精度を向上させること（悪い可能性のある矢を取り除くこと）だと考えられているのである。
実はリスクから安全を確保しようとすると非常に大きなコストがかかるし、その治療法も病気よりも悪いことが多い。
さらに悪いことに、そのコストは隠されていることが多いのである。
それは、不作為のエラー（あったかもしれない素晴らしい一射）であると同時に、作為のエラー（悪い一射）を軽減するものでもある。
後者は私たちがすぐに気づく誤りであり、前者を無視して後者を探すのはコストのかかる誤りとなる。
もちろん、私たちは政治家がこのリスク軽減のためのアイロニーを言うのを期待している。
現代は、企業救済から異常な水準の負債を伴う財政支出、中央銀行の市場操作に至るまで、政府による大いなる介入主義の時代である。
誤謬を避けるために不作為の誤りを誤魔化して無視することは、本来政治の仕事である。というのも、すべての政府プログラムには隠れた機会費用が含まれており、それぞれに勝者と敗者がいるからである。
さらに驚くべきことに、投資家でさえもリスク軽減のためのアイロニーを行っているのだ。
彼らはリスクを軽減するために、たとえそれがポートフォリオに悪影響を及ぼし目的を達成できないとしても、何かしようと画策する。
リスクを軽減すると思われる戦略の大半は、市場の下落による損失を回避するという名目で不作為のエラー（つまりアンダーパフォーマンス）を残している。
現代の金融のドグマである「分散投資」はまさにこの考えに基づいて構築されている。
債券やヘッジファンドなどの「ヘブン」投資の分散化を考えてみて欲しい。
このように低リスクの名の下に複利成長率を下げることで、長期的にはポートフォリオの実質的な資産に正味のコストをかけることになる。これは良いことよりも悪いことの方が多い。
問題は、このようなセーフ・ヘイブンでは、重要なときにポートフォリオのプロテクションがあまり（仮にあったとしても）得られないということである。そのため、ポートフォリオの中で非常に大きな割合を占めることでしか意味のある保護を提供することはできない。
このように非常に大きな配分をすると、当然ながら好調なとき－－つまりほとんどの場合であるが－－そして最終的には平均的なときにコスト負担、つまり赤字が発生する。
時間が経てば、あなたの財産はヘイブンがない方が安全だったはずだ。
債券やその他のリスク軽減戦略への全面的な移行は、史上最大の株式市場の強気の動きにもかかわらず公的年金の積立不足（米国の平均積立率は約75％）が続いている主な理由である。
例えば株式と債券を60/40ずつ組み合わせたシンプルなポートフォリオは、過去25年間の累積でS&P500だけを250%以上アンダーパフォームした。
これらの債券は何のためにあるのだろう？カサンドラは通常、皮肉なことに、安全を求めて介入することで安全を求めているものから失った以上のものを失う。
迫り来る市場の暴落に対して投資家が介入すると、最終的にはその暴落がもたらすコストよりも低い複合的なリターンになることがほとんどである。
市場は、私たちに害を与えるというよりも、私たちを脅かしてきた。
カサンドラは政治家や市場のコメンテーターとしては優れているかもしれないが、公共政策や投資においては非常に損をしている。
時代は不確実性に満ちており、金融市場がかつてないほど暴落しやすい状況にあることは承知している。
しかし、何が起こっても悪くならないような安全性を求めるべきだろうか？
私たちは矢を射ることで悪い可能性を軽減し、結果的にブルズアイ(的の中心)に当たる確率を上げることができる。
私たちのリスク軽減は費用対効果が高くなければならない。これは言うは易く行うは難しだ。
しかし、リスク軽減のための欺瞞的で長期的なコストという問題を認識するという単純な行為によって私たちは前進することができる。
歴史を振り返ってみると、これは投資家にとって最も価値があり、利益を生むことになるかもしれない。
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