相場下落に備える （転ばぬ先の杖）
2023年は、非常に不思議な市場環境である。2022年はFRBが金融引き締めを行い、株式市場はハイテク株主導で大きく下落した。これまでの引き締め局面では、利上げを開始しても、暫くの間株市場は上昇を続け、金利が上がりきった後、株式市場が下落し始めていた。2022年の株式調整は明らかに早い時期に起こった。
2022年は史上唯一、長期国債の下落幅が株式市場の下落幅を上回った年だった。どちらか一方が下がってももう一方が上昇するというのが一般的なポートフォリオ戦略である。しかし同時に、もしかしたら国債は、株式のドローダウンがまだ終わっていないと仮定した場合、その全容において失敗していないのかもしれない。
チャートで1968年から1970年を見てみよう。左から3番目だ。
過去のベア相場の長期国債市場パフォーマンス比較
もし弱気相場が終わっておらず、信用不安がまだ続いているとしたらどうだろう？長期国債（TLT）が14%下落し、S&P500が32.6%下落した1968-1970年のような展開になる可能性は非常に高い。チャートの右端の暗示は、S&P500が昨年10月の安値を（わずかでも）更新し、グレーのバーがよりネガティブになることだ。
また、ブラックマンデーが起こった1987年も株式市場だけでなく、長期国債市場も下落していた。2023年は3月の地銀危機以降長期金利は再度上昇し始めている。FRB理事たちのコメントは引き続き利上げを継続するというものである。
相場を分析するうえでは、「予測よりも経路が重要だ」と思っている。私が追跡しているシグナルは、歴史的にボラティリティの高いリスクオフの状況を先取りしており、すぐに転換する可能性が高い。今回事故が起こるかどうかは、事後的にしかわからない。知っているのは、誰も未来を予測することはできないという事実と、昨年10月にベア派が過信していたように、今日もブル派が過信しているという事実だけだ。
低ボラティリティETFという選択
インベスコS&P500低ボラティリティETF（SPLV）は、S&P500低ボラティリティ指数のパフォーマンスに連動するパッシブ運用の上場投資信託である。この指数は、S&P500指数のうち最もボラティリティの低い100銘柄（標準偏差で測定）で構成されており、SPLVは、より低いリスクプロファイルで大型株へのエクスポージャーを求める投資家にとって戦略的な選択肢となっている。
SPLVについて
SPLVは2011年5月5日、インベスコから、ローンチされた。設立以来、ファンドの資産残高は90億ドルを超え、米国株式市場の大型株ブレンド・セグメントにおいて重要なニッチを築いている。
SPLVの主な特徴
経費率： SPLVの年間運用経費は0.25%で、同カテゴリーの大半の同業他社と同水準である。他の要素が一定であれば、経費率が低いほど長期リターンが大幅に向上することは注目に値する。
配当利回り： ETFは2.26%の配当利回りを提供し、投資家に安定した収入源を提供する。
セクター・エクスポージャーとトップ・ホールディングス： SPLVの保有銘柄を深掘りすると、消費財セクターへの配分が最も高く、ポ ートフォリオの約23.20%を占めていることがわかる。公益事業とヘルスケアが僅差で続く。上位3銘柄は、ジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）、ペプシコ・インク（PEP）、マクドナルド・コープ（MCD）である。
異なる市場環境におけるSPLVのパフォーマンス
SPLVの主なセールスポイントは、長期投資家にとって魅力的な選択肢である、市場低迷時にダウンサイド・プロテクションを提供する能力である。SPLVは強気相場ではアンダーパフォームであるが、弱気相場では堅調なパフォーマンスによって相殺されている。これは、SPLVとS&P500（SPY）の価格比を歴史的に見ればわかる。これは、SPLVが消費財（XLP）、ヘルスケア（XLV）、公益事業（XLU）にオーバーウェイトしていることを考えれば納得がいく。
注目すべきは、リスク資産が全体的に堅調な6月にもかかわらず、SPLVはほぼ横ばいで推移していることだ。これは確かに、好調な月にディフェンシブな動きが続くこと自体が警告信号かもしれない。
SPLVのセクター配分： 不安定な時代における優位性
SPLVのセクター配分は、市場の変動を緩和する能力において重要な役割を果たしている。SPLVのポートフォリオは、ディフェンシブ・セクターに重点を置いており、消費財、ヘルスケア、公益事業がポートフォリオの約66%を占めている。S&P500指数に占めるこれらのセクターの割合がわずか24.3%であるのとは対照的である。不透明な市場環境において、様々なセクターへの分散投資はリスクに対するバッファーを提供することができ、SPLVはディフェンシブ戦略を求める投資家にとって有力な候補となる。
SPLVに投資すべきか？
SPLVは不安定な市場におけるディフェンシブ戦略として説得力のあるケースを提示しているが、リスクがないわけではない。SPLVの公益セクターへのエクスポージャーと低採算銘柄の保有は、景気後退時に課題となる可能性がある。
しかし、大雑把に言えば、このファンドはよりボラティリティの低い方法で、より広い株式市場に投資することができる。だから、株式に対して神経質になってきているが、それでもエクスポージャーが欲しいという人には、ユニークなソリューションになる。
もし、ベア相場を予想している投資家こうしたETFを組み入れるのも、市場に対して、アウトパフォームする投資方法である。
※現時点で、インベスコS&P500低ボラティリティETF（SPLV）と類似ETFであるSPDR SSGA U.S. Large Cap Low Volatility Index ETF（LGLV)という低ボラティリティーETFを取り扱っているオンライン証券はない。日本の証券会社やETF会社は、こうしたETFもラインナップに加えてほしいものである。
※当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を目的として翻訳、作成した資料です。投資勧誘を目的としたものではありません。翻訳の正確性、完全性を保証するものではありません。投資に関する決定は、ご自身で判断なさるようお願いいたします。
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