欧州のベンチャー・デット：資金調達ブロックの新顔
欧州投資銀行(EIB)のアドベンチャー・デット・サミットでは、ベンチャー・デットがクリーンテックやバイオテクノロジー分野の高成長企業を後押しする役割を強調した。EIBのAlessandro Izzo氏は、欧州のイノベーション・ファイナンスの市場ギャップを特定し、米国のシリコンバレーの経験を参考にVDの条件を調整したと述べた。VDは5～7年の期間で株式と商業債務の中間に位置し、新株予約権を通じてリターンを提供する。EIBと欧州委員会は、研究・イノベーションプロジェクトに資金を提供し、技術的・財務的デューデリジェンスを実施している。
The European Investment Bank’s Adventure Debt Summit（欧州投資銀行アドベンチャー・デット・サミット）は、クリーンテックやバイオテクノロジーなどのセクターにおいて、ベンチャー・デットがいかにハイリスクで高成長の企業を後押ししているかを説明した。
The European Investment Bank(欧州投資銀行)のエクイティ、グロース・キャピタル、プロジェクト・ファイナンス部門の責任者であるAlessandro Izzo(アレッサンドロ・イッツォ)氏は、「欧州におけるイノベーション・ファイナンスの根本的な市場ギャップを2016年に特定しました」と述べた。彼は、まずシリコンバレーにおけるベンチャー・デットにおける米国の経験に注目し、「欧州委員会が提供する火力 」を反映させるために商品の条件を調整したと説明した。
ベンチャー・デット（VD）とは何か？
2024年5月13日にキルヒベルクで開催されたEIBの会議で、イッツォは「元本や利息の返済によって企業から現金を吸収することのない負債商品です」と述べた。イッツォ氏は、VDの期間は一般的に5年から7年であり、「市場にはあまりない特徴」であると述べた。VDは同社の資本スタックにおいて、株式と商業債務の中間に位置する。
VDは、会社の資本スタックにおいて、株式と商業債務の中間に位置する。「私たちは株式リスクに非常に近く、そのためリターンは主に、債務に付随する第二の商品である新株予約権によって提供されるのです」とイッツォは述べた。これは、例えばクリーンテックやバイオテクノロジー分野の急成長企業にとって、資本支出強度が高いというニーズに応えるものです」その一方で、イッツォ氏は、黒字化が近い企業、つまり2～3年先の企業は、より伝統的な資金調達を求めるべきだと提案した。
EU委員会とEIBの補完性
The European Commission(欧州委員会)、特に研究・イノベーション総局（部門）は、研究・イノベーション・プロジェクトに資金を提供しています」と、European research area and innovation at the European Commission（欧州委員会研究・イノベーション総局, DG RTD）のAnna Panagopoulou（ アンナ・パナゴプロウ）総局長は述べた。彼女は、欧州イノベーション協議会について、「リスクが非常に高い企業の初期段階において、新製品を開発し、規模を拡大し、（米国に）奪われないようにするために、助成金と資本を提供します」と説明した。
パナゴプロウは、企業のリスクを軽減した後、次の段階としてベンチャー・デット（EIBと共同で設計・定義した商品）の利用を想定していると説明した。
「アメリカのベンチャー・キャピタル・シーンに大きな変化をもたらしたのは、50年代から60年代にかけての投資・保険ファンドに対する規制です。」
アレッサンドロ・イッツォ、欧州投資銀行エクイティ・グロースキャピタル・プロジェクトファイナンス部長
EIBとのパートナーシップについて、パナゴプロウ氏は、欧州委員会が政治的優先事項、例えばAI、量子力学、バイオテクノロジー、クリーンテックなどの企業のポートフォリオを定義し、EIBはデューデリジェンスに焦点を当てると指摘した。イッツォは、EUが 「戦略的独立性と自律性 」を必要としていることから、宇宙分野も優先順位の高い分野であると指摘した。
民間投資家への働きかけがカギ
EIBのライフサイエンス・健康部門の責任者であるDana Burduja（ ダナ・ブルドゥジャ）氏によると、過去20年間で、EU加盟国はGDPの約3％を研究・イノベーションに投資すると予想されていた。「平均は2.2％です 」彼女は、不足している部分は、公的機関がレバレッジを効かせることができる民間投資であることを示唆した。
政治家にアドバイスするまでもなく、イッツォは欧州の機関投資家に働きかける方法を明確に示している。「アメリカのベンチャーキャピタルシーンに大きな変化をもたらしたのは、50年代から60年代にかけての投資ファンドや保険ファンドに対する規制です。それだけで、このセクターに投資できる資金量は膨れ上がりました」
融資を受ける前の技術的・財務的デューデリジェンス
「科学者、エンジニア、経済学者、数学者、医師など、あらゆるバックグラウンドの技術専門家が何百人もいます。プロジェクトの技術的な構造を深く調査するためです」とブルドゥジャは言う。
この専門知識は、他の投資家とは一線を画すもので、彼らは 「技術に精通している 」と彼女は考えている。しかし、ブルドゥジャは、「技術的なデューデリジェンスは、例えばライフサイエンスでは9ヶ月から12ヶ月かかります。それは投資家にとって面倒なことです。」と認めている。しかし、あるプロジェクトから別のプロジェクトへの専門知識の移転が可能になるため、これはEIBの強みだと彼女は考えている。
ブルジャ氏はまた、EIBは欧州委員会の政策と対象分野との橋渡し役であることも強調した。EIBは、革新的な技術が欧州委員会の優先事項に沿ったものであることを確認すると同時に、科学的な健全性と商業的な可能性をチェックする。
他の技術の中でも、クリーンエネルギーへの移行、人工知能、デジタル化革命を促進するものは、「ベンチャー・デットの枠に投資されやすい 」と彼女は考えている。
実践事例1：エネルギー転換企業の規模拡大
長時間のエネルギー貯蔵を行うEnergy Dome Spa（エネルギードームスパ, ED）の創設者兼CEOであるClaudio Spadacini(クラウディオ・スパダチーニ)は、彼の会社について、「再生可能エネルギーを発送電可能にすることで、利用可能なときに太陽光発電の電力を貯蔵し、夜間にその電力を放出する」と説明した。同じコンセプトが風力エネルギーにも当てはまる。同社の技術は石油・ガス産業から生まれたもので、そのおかげで「より迅速な開発が可能になった」と彼は指摘した。
同社は最初のプラントを建設し、「商業化に近づいている」。スパダチーニ氏はEIBの会議で、同社は現在、技術が機能すること、いくつかのビジネスケースに適用できること、再現性があることを証明しなければならない段階にあるとコメントした。それに加えて、同社は「技術の銀行化可能性」を証明する必要がある。
ED社は、EIBとあるベンチャー・エネルギー・キャピタリストの支援を受けた「混合金融商品」の発行を通じて、20メガワットの発電所の展開を加速させ、商業銀行だけでなく、非常に保守的な顧客である電力会社に対しても、技術の信頼性を証明することができた。
実例2：規制当局の承認が下りる前に資金面での後押しを求めるライフサイエンス企業
デンマークの証券取引所へのアクセスがあり、提携ライセンスに基づく収益もわずかであったにもかかわらず、コペンハーゲンに本社を置くZealand Pharma（ジーランドファーマー）の上級副社長兼法律顧問であるRavinder Chahil（ラビンダー・チャヒル）氏は、EIBから「非常に大きなチケット」を得たことで、薬事承認中の2つの製品と「臨床開発中の他の多くの製品」の開発を支援するための資金調達手段が拡大したと説明した。
資金的な投資だけでなく、チャヒルは他の企業も注目していることを指摘した。「何か裏があるに違いありません。」
イッツォもこれに同意し、EIBの技術チームが行っている仕事は、「ヨーロッパで画期的で技術的な賭けが行われている...主要なラウンド」を市場に示すものだと示唆した。そして、「それが、より多くの民間資金を呼び起こすだろう」と付け加えた。
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