【株式市場】 ウォール・ストリートが2022年に期待することの（ほぼ）すべてが「ここ」にある Part.1
■ バークシャー・ハサウェイ：経営責任者 ■
ウォーレン・バフェット会長
『我々が歴史から学ぶべきなのは "人々が歴史から学ばない" という事実だ』
■ 公開日：2022-1-3
https://www.bloomberg.com/graphics/2022-investment-outlooks/
ウォール・ストリートが2022年に期待することの（ほぼ）すべてが「ここ」にある。
同じことは繰り返さない。
2022年の幕開けにあたり、ウォール・ストリートをはじめとする約50の金融機関から発せられた最大のメッセージは「状況はまだ良好だが、再開発による大暴騰は過去のものである」というものです。
成長は緩やかになる。
成長率は緩やかになり、収益も緩やかになる。
リスクは山積しているが、チャンスもある。
ブルームバーグ・ニュースは4年目を迎え、数十の投資見通しから重要な見解を収集・凝縮し、500以上の資料を以下に掲載しました。
機関別、資産別、テーマ別に分類されています。
一つのトピックが支配的である。「インフレ」は最も頻繁に引用される用語であり、224回出現している。当然ながら「高騰」や「上昇」といった言葉と組み合わされることが多い。アクサ・インベストメント・マネージャーズは、インフレを2022年の「主要懸念事項」とし、ウォール街の予想屋が想定する「ほぼすべてのシナリオにインフレの高騰がつきまとう」としている。
インフレが最終的に、どの程度一過性のものになるかについては各社で意見が分かれており、多くの企業がサプライチェーンの圧力とともにインフレが緩和されると予想しているが、その不確実性が、今年の最大のリスクは「金融政策のミスリードである」というコンセンサスを生んでいる。フィデリティでは「誤差は小さく、政策ミスの可能性は高い」と見ている。
政策が引き締まり、利回りが上昇することが予想され「金利上昇」「利回り上昇」という言葉のバリエーションが随所に登場する。債券のリターンがマイナスになると予想される中、債券取引は、フェデレイテッド・ヘルメスが「複雑性プレミア」を売りにしているローン担保証券など、これまで以上に複雑な領域に踏み込んでいる。
ゴールドマン・サックスによれば「すべての主要資産クラスのバリュエーションが歴史的に見ても高い」ことが問題の一因となっている。このことは、ピクテ・アセット・マネジメントが提唱する「less of the same（同じものはあまりない）」という言葉を裏付けるものである。すべてが既に割高に見える場合、期待される上昇幅は小さくなる。一桁台の株式リターンが一般的なコンセンサスである。
「Covid」は、私たちが選んだ通話でわずか36回しか言及されていません。BNYメロン・ウェルス・マネジメントが言うように、ワクチンは世界が「パンデミックからエンデミックへ」と転換することを意味しているのである。
「中国」という言葉は、世界第2位の経済大国の減速を主要なリスクと見なし、2倍以上の頻度で登場しました。北京の予測不可能な国内政策も頻繁に頭痛の種として挙げられ、バンク・オブ・アメリカなどは台湾をめぐる対立が「極端な下振れリスク」になると警告している。
しかし、ゴールドマン・サックスなどは、中国はまだ「投資対象外ではない」と主張している。
一方、環境、社会、ガバナンスへの投資については、無数のページが割かれているが、具体的な戦略はなかなか出てこない。また、今年は大成功の年であったにもかかわらず、デジタル資産にはほとんど注意が払われていない。JPモルガン・アセット・マネジメントの言葉を借りれば、こうだ。
「メディアの宣伝や価格の急騰にもかかわらず、暗号はまだポートフォリオ資産として確立されていない」
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■ BASE CASE
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1：Amundi Asset Management（アムンディ・アセット・マネジメント）
世界の成長率は、循環的な刺激が薄れるにつれて、ピーク後に潜在成長率に戻るだろう。インフレは、供給不足と希少性に後押しされ、永続的かつ不確実なものになると思われます。成長トレンドとインフレトレンドの非同期性が復活し、グローバリゼーションは打撃を受けるだろう。
2：AXA Investment Managers（アクサ・インベストメント・マネージャーズ）
Covidが引き続き問題となる一方で、世界的なインフレ率の上昇が主要な懸念材料となりそうです。中央銀行は近年、インフレ率の上昇に努めてきましたが、現在はインフレ率を低下させなければならない可能性に直面しています。そのためには、いくつかの国で金利を上げる必要があり、債券や株式市場のリターン、経済成長に対して非常に異なる影響を与えることになります。
3：Bank of America（バンク・オブ・アメリカ）
2021年の「インフレショック」、2020年の「成長ショック」に続き、2022年に「金利ショック」が発生すると見ている。金融情勢は、ウォール街や政策によって引き締まる。資産価格は金利と収益に左右される。資本保全が今後のテーマとなる。
4：Barclays Private Bank（バークレイズ・プライベート・バンク）
世界がパンデミックから脱却する2022年は、経済成長の鈍化、インフレ率の上昇、ボラティリティの上昇、そして最終的には債券に対する株式のアウトパフォームが特徴になると思われます。しかし、このような不確実な環境では、適切な分散投資とアクティブ運用がポートフォリオのパフォーマンスを向上させる鍵であることに変わりはありません。
■ 補足
ロンドンのバークレイズは、なぜ今回のパンデミック（Covid）が2022年に終わることを「知っている」のだ？
デジタル金融コンプレックスの一角「ゴールドマン・サックス」でも、ロンドンのプライベートバンキングチームの強化を図る方針だと、取締役会で決まったらしいな？
しかも対象は「超富裕層」らしいな？
更に、プライベートウェルス・マネジメント部門の責任者として、ロスチャイルドからアドバイザー（クレメント・ハットンミルズ氏）が移籍したのも事実らしいではないか。
ロスチャイルド家に直接絡んでいる人物が、アドバイザーとして移籍だと？
繰り返す。
なぜ「知っている」のだ？
なぜ「対象が超富裕層」なのだ？
なぜ「ロスチャイルド家」からわざわざ？
答えは・・・明白である。その理由は、どれほど強い投資家であろうが、どれほど勝っている資産家であろうが、今回のパンデミックを「本当の感染症の騒ぎ」と見ている、国際情勢・地政学・政策に全く興味が無く、株式保有や投資にしか興味がない人には分からない部分だが・・・私には分かる。
5：BCE Research（BCEリサーチ）
2022年の経済成長は、先進国市場でトレンドを上回る。中国の回復は、2022年に入るより、後半になる可能性が高い。トレンド以上の成長とインフレの可能性は60％、マイルドなスタグフレーションの可能性は30％、景気後退の可能性は10％と見ている。
6：BlackRock Investment Institute（ブラックロック・投資研究所）
今年も株式のリターンはプラス、債券はマイナスの年になると見ています。経済活動の力強い再開は、新型ウイルスの影響で遅れる（脱線はしない）だろうと考えている。中央銀行は利上げに転じるが、インフレには寛容な姿勢を維持する。インフレ率はCovid前のトレンドを上回る水準に落ち着くと見ている。我々はインフレと共存していくことになる。私たちは、様々な可能性を考慮し、リスクテイクを控えています。
7：BNP Paribas（BNPパリバ）
多くの人がスタグフレーションのリスクと見ているが、我々はより強気である。2022年と2023年の世界の成長率は、コンセンサス予想とトレンドレートの両方を上回ると予想している。当社の強気はすべての地域に当てはまるわけではなく、特に中国には当てはまらない。政策的支援にもかかわらず、2022年の成長率予想5.3%に対するリスクは下方に残っていると見ている。
8：BNY Mellon Wealth Management（メロン・ウェルス・マネジメント）
景気回復のサイクルの中盤にあり、経済と収益の成長はサイクル初期と比較して鈍化し、インフレ率はやや上昇し、中央銀行の緩和政策の巻き戻しが起こると考えています。これらの要因は、リターンへの期待はより緩やかであるにせよ、来年もリスク資産にとってプラスに働くと考える。
9：Citi（シティ）
来年は世界的に成長率とインフレの勢いが弱まると見ている。しかし、2021年以降は急激に減速するものの、世界経済は4.2%前後の成長率を享受することになります。これは、過去30年間の世界経済の平均成長率が3.5%近かったことを考えると、例外的に堅調であると考えるべきでしょう。
10：Citi Global Wealth Investments（シティ・グローバル・ウェルス・インベストメンツ）
景気回復と強気相場は成熟しつつあり、今後は緩やかな成長が見込まれる。ポートフォリオでは、よりディフェンシブなセクター、優良企業、配当成長戦略へのエクスポージャーを提供するよう進化させるべきであると考えています。
11：Columbia Threadneedle（コロンビア・スレッドニードル）
世界的な金融危機の後に導入された大量の金融刺激策によって、金利は10年以上にわたって歴史的な低水準で推移しています。2022年にはこの状況が変化し、経済的背景が投資機会をもたらすと予想される。また、成長企業とバリュー企業の業績の乖離は、最近より緩やかになるものと思われる。
12：Credit Suisse（クレディ・スイス）
2022年の世界経済成長率は4.3％と再びトレンドを上回りそうだ。社会的距離のルールがさらに緩和されれば、レストランや旅行などのサービス消費は回復し、経済のサービス部門を支えるだろう。旺盛な財需要により、サプライチェーンの問題が緩和されれば、生産も回復するはずである。その結果、鉱工業生産も増加しそうだ。
13：DWS
DWSは、2022年に力強い成長とインフレ圧力の低下を見込んでいます。
14：Federrated Hermes（フェデレイテッド・エルメス）
2022年のベースラインマクロシナリオでは、コビドによる景気後退からの回復が、2021年よりも緩やかで不安定なペースではあるが、継続すると考えられる。この減速は、経済の再開と財政・金融刺激策による駆け込み需要による初期効果が薄れ始めるため、成長率の生理的な正常化を大きく反映するものと思われる。
15：Fidelity（フィデリティ）
来年は、世界中の政策立案者が下す多くの重要な決定によって定義されるでしょう。主要な中央銀行はインフレ率の上昇にどう対処するかを決定しなければならないが、これは現在の予想以上に困難なものになると思われる。成長モメンタムが急速に減速し始めていることから、その選択は特に難しいものとなるでしょう。
16：Franklin Templeton（フランクリン・テンプルトン）
長期的には、グローバル株式は、成長率の若干の鈍化を反映し、グローバル債券よりも高いパフォーマンスポテンシャルを有していると考えています。先進国では金利が比較的低い水準からスタートしているため、すべての債券資産からのリターン期待は相対的に低く、資産リターン全般の足を引っ張ることになると思われます。
17：Generali Investments（ジェネラリ・インベストメンツ）
パンデミック3年目を迎え、世界的に第5波が台頭しているが、景気回復には前向きな見方を維持している。ワクチンはサーキットブレーカーにはなっていないため、危険な変異型のテールリスクは残っているが、重症化するリスクを減らすことに成功している。新薬も登場し、2022年には社会生活、経済生活が徐々に正常化すると想定している。この回復には、個人消費と設備投資という足がある。
18：HSBC
2021年のリスクとは逆に、投資家はより根本的な逆風に直面することになる。
1）マクロのピーク
2）信用衝動の低下
3）財政の足かせ
4）楽観的すぎる成長期待
5）流動性供給の減少によるバリュエーションの逆風
6）投入価格の上昇
7）インフレベース効果の薄れ
19：HSBC Asset Management（HSBCアセットマネジメント）
2022年に向けて、旺盛な商品需要とサプライチェーンの障害という一般的な組み合わせが継続すると思われる。漸進的な政策正常化によって強化された需給のアンバランスは、GDPに重くのしかかるだろう。主要国については、4%から5%の成長率で、英国と中国が上、米国と欧州が下となるシナリオを描いています。つまり、コスト増が利益率を圧迫するとしても、1桁台の高い利益成長が期待できるということです。
20：HSBC Global Private Bank（HSBCグローバル・プライベート・バンク）
2022年に向けて、景気は再開から中盤に移行しています。サイクル半ばでは、株式市場のリターンは通常、減速するものの、十分な水準を維持し、ボラティリティは上昇します。
21：Goldman Sachs（ゴールドマン・サックス）
我々は、より成熟したサイクルに沿ってリスク資産の印象的なリターンは少なく、2021年に同期した急速な反発の後、マクロの乖離とサイクルの長寿に最高の機会があると予想しています。当社のエコノミストはインフレが緩やかになると予想し、金利ストラテジストは2022年まで長期金利は小幅な上昇にとどまると見ている。
■ 余談
ゴールドマン・サックスは「ロスチャイルド家のアドバイザー」が「直接」絡んでいる。まぁ人それぞれ思うトコはあるとは思うが、この意味を投資家もホルダーもトレーダーも（まぁ自分の中で大幅に含み損が出ているなら）少し真剣に考えなければならないとも、私は思う。
2022年に入り、ジェイコブ男爵の後継ナットさんが「地政学は抜きにしてもビジネスには集中する」だのなんだのと言い始めてもいるので、とりあえずロスチャイルドを甘く見ない方が良いことは確かである。
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