Fed Officials See Need for Continued Interest-Rate Increases, But Less Certainty Over Destination

米連邦準備制度理事会（FRB）は先月の会合で、景気を減速させるために十分な利上げを続ける必要があり、インフレの減速が明らかになるまで金利をその水準で維持する必要がありそうだとの見解で一致した。

金利は6月に続き、7月も0.75％ポイント引き上げられた。これは1994年以来、最大の利上げ幅となった。この会合以降、複数の当局者が、9月の次回会合で少なくとも半ポイントの利上げを支持する意向を示している。

水曜日に発表された7月26-27日のFRB議事録によると、FRB幹部は先月、二つの異なるリスク-インフレ率を下げるために十分な利上げを行わない可能性と、借入コストを必要以上に引き上げて経済の不当な低下を招く可能性-に敏感であることを示唆した。

「参加者は、金融政策のスタンスがさらに引き締まるにつれて、経済活動やインフレに対する累積的な政策調整の効果を評価しながら、政策金利の引き上げペースを減速させることがある時点で適切になる可能性が高いと判断した」と議事録は述べている。

議事録によると、一部の当局者は「政策金利が十分に制限的な水準に達した後は、インフレ率が2％に戻る道をしっかりと確保するために、その水準をしばらく維持することが適切であろうと示唆した」と述べている。

先月の利上げにより、FRBの基準金利は2.25%から2.5%のレンジに上昇しましたが、パウエル議長が今後の利上げ幅についてあまり具体的な説明をせず、最終的には利上げが減速することを示唆したため、会合後数時間から数日間、市場は上昇に転じました。

パウエル議長は、0.75％ポイントの金利上昇を「異常に大きい」とし、12月までさらに1％ポイント上昇するという6月の予測を支持し、今年後半の上昇ペースが鈍化することを示唆したようだ。
また、利上げの効果が経済を通じて十分に反映されていないとも述べ、利上げペースを遅らせるもう一つの理由を提示した。

議事録によると、FRBがインフレを抑制するために十分な利上げを行うという決意に国民が疑問を持ち始めた場合、「インフレ率の上昇が定着する」リスクが大きいと当局者は見ていた。

しかし、今年初めて当局者が利上げをやり過ぎることのリスクを認めたことも明らかになった。「多くの参加者は、経済環境が常に変化しており、金融政策の経済への効果には長く様々なラグがあることから、委員会が物価安定を回復するために必要以上に政策スタンスを引き締めるリスクもあると発言した」と議事録は述べている。

最近の市場上昇は、30年物住宅ローンや5年物社債などの借入コストの低下を招き、FRBの今夏の仕事の一部を台無しにする危険をはらんでいる。住宅ローン銀行協会が水曜日に発表したところによると、平均的な30年固定金利は先週5.45%に低下し、4週間前の5.82%から低下している。

FRBは、投資、雇用、支出を抑制する金融環境の強化を通じて景気を減速させ、インフレに対抗するために利上げを行っています。金融緩和が続けば、中央銀行の努力に逆行することになりかねない。

先月の会合以来、FRB幹部は、中央銀行が1年以内に利上げから利下げに転じるという投資家の期待に冷水を浴びせるようにあちこちで騒ぎ立てた。

ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は先週、「私と市場との間には断絶がある」と述べた。今後6ヶ月から9ヶ月の間にFRBが金利を引き下げるというのは、「現実的ではない」。

むしろ、FRBが「ある時点まで金利を上げ、その後、インフレ率が2％まで順調に回復していると確信するまでは、金利の緩和を考える前に、そこに座っている」可能性が高い、と述べた。

FRBは利上げを停止する前に、インフレが目標の2%に向かって減速している証拠を待つと述べていますが、投資家はしばしば、そうした変化が起こる前に予想しようとします。FRBは自らのインフレ予測能力にあまり自信がないようで、そのため利上げを停止するタイミングを見極めることが困難になっています。

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