参考和訳 シーリミテッド（NYSE:SE）2022年第3四半期決算カンファレンスコール 2022年11月15日

シーリミテッド（NYSE:SE）2022年第3四半期決算カンファレンスコール 2022年11月15日 7:00 AM ET

会社側参加者

Min Ju Song - グループ最高経営責任者室シニアマネージャー

フォレスト・リー（Forrest Li） - 会長兼グループ最高経営責任者

トニー・ホウ（Tony Hou） - グループ・チーフ・ファイナンシャル・オフィサー

電話会議参加者

Pang Vitt - ゴールドマン・サックス証券

Alicia Yap - シティグループ

Thomas Chong - ジェフリーズ

ピユシュ・チョウダリー - HSBC

Jiong Shao - バークレイズ

ベヌゴパル・ガレ - バーンスタイン

Ranjan Sharma - JPモルガン

Varun Ahuja - クレディ・スイス

ジョシュ・レヴィン - Autonomous Research

オペレーター

おはようございます、そしてこんばんは。シーリミテッド2022年第3四半期決算カンファレンスコールへようこそ。参加者の皆様は、リスニングオンリーでお願いします。[オペレーターからのご案内】本日のプレゼンテーションの後、ご質問の機会を設けております。なお、本イベントは録音されています。

それでは、宋美珠さんに会議を引き継ぎたいと思います。どうぞよろしくお願いします。

宋美朱（ソン・ミンジュ

ありがとうございます。皆さんこんにちは、シーの2022年第3四半期決算カンファレンスコールへようこそ。私はシーのグループ最高経営責任者オフィスのミン・ジュ・ソンです。続けてお話しする前に、プレスリリースにあるように、私たちは将来予測に関する記述を行うことがありますが、これらの記述は本質的にリスクと不確実性を含んでおり、様々な理由により将来実現しない可能性があることを、皆様にお伝えしておきたいと思います。

また、この電話会議では、調整後EBITDAや株式報酬型新株予約権付社債を除く当期純損失など、特定の非GAAP財務指標に関する議論も行っています。これらの指標は、GAAPに基づく開示の補完として使用することにより、当社の主要事業における実際の キャッシュ・フローに関する投資家の皆様の理解を深めることができると考えています。

非GAAPベースの財務指標の使用および最も近いGAAPベースの財務指標との調整については、当社のプレスリリースの非GAAPベースの財務指標のセクションを参照してください。

シーの会長兼グループ最高経営責任者のフォレスト・リー、グループ最高財務責任者のトニー・ホウ、グループ最高経営責任者のヤンジャン・ワンが私のところに来ています。

当社の経営陣は、2022年第3四半期の戦略や事業の最新情報、営業ハイライト、財務実績について説明します。その後、質疑応答の時間を設けますので、皆様からのご質問をお待ちしております。

それでは、フォレストに電話をお繋ぎします。

フォレスト・リー

皆さんこんにちは、本日はお集まりいただきありがとうございます。先日、IPO5周年を迎えました。経営陣と私は、Seaを上場企業として運営し、深い高みと低みを経験する旅から多くのことを学びました。この間、皆様からいただいたご支援とご助言に感謝するとともに、辛抱強く私たちを信頼していただいたことに感謝いたします。

マクロ環境における大きな不確実性を踏まえ、私たちは、成長から、外部資金に頼らずにできるだけ早く自立と黒字化を達成することに、考え方と焦点を完全にシフトしました。

このような環境変化に迅速に対応することができなければ、企業は生き残れないと考えているからです。私たちは、シーがマクロの嵐を乗り越えるだけでなく、より強く、より効率的で、より強靭に、市場で長期的な勝者となるために、あらゆる努力を払っています。これにより、当社は事業と市場の長期的な潜在力を引き続き獲得し、長期にわたり強固で持続的な株主還 元を実現することができるのです。

当四半期、私たちは利益率改善のための断固たる行動をとり、今後数四半期にわたる明確な目標 と優先順位を設定しました。さらに、この目標に対する私たちのコミットメントを強調するために、9月中旬に、自給自足を達成するま で経営陣の現金報酬の受け取りを停止することを発表しました。

自給自足に向けた計画をより具体的に説明するために、当社の損益およびキャッシュポジションに比 較的重要な影響を及ぼすと思われるグループレベルのいくつかの財務指標に関する当社の現在の見解につ いて述べたいと思います。

まず、調整後EBITDAです。グループ全体の調整後EBITDAは、前四半期比で29％改善しました。この有意義な改善は、eコマース事業とデジタル金融サービス事業の収益性が向上した結果です。これについては、後ほど詳しくご説明します。

次に、設備投資についてです。従来、当社の設備投資は主にサーバーやオフィス拠点関連の支出、および物流関連の実物資産や設備に関連していました。第3四半期のグループ設備投資額は2億3,200万ドルで、主にサーバーと物流関連の支出で構成されています。これは費用の性質上、期間ごとに変動する可能性があります。例えば、それ以前のいくつかの期間には、サーバーの能力増強のために高水準の投資を行ないました。これは将来のビジネスニーズを見込んで行ったものですが、先のサプライチェーンの混乱に より、いくつかの調達に遅れが生じる可能性を考慮しました。

これらの先行投資は当四半期の設備投資額に一部反映されており、今後数四半期にわたり財務上 の影響を受ける可能性があります。しかし、現在の焦点に沿い、設備投資予算を引き締めるための強力な手段を講じましたので、長期的には効率性と投資リターンに重点をおいた運営を行っていきます。

また、キャッシュ・フローを期間ごとに変動させる可能性のある指標として、運転資本の増減があ ります。これは、請求や代金回収のサイクルのタイミングなど、さまざまな要因で変動し続ける可能性があります。しかし、長い目で見れば、運転資本管理の改善に注力する方向性も明確です。

最後になりましたが、当社がキャッシュポジションを非常に重視していることは言うまでもありません。当四半期末の現金・預金および短期投資の残高は73億ドルとなり、第2四半期末から4億8,500万ドル の純減となりました。私たちは、発行済の転換社債を現金で完全に消却する予算を組み、外部からの資金調達がないものと想定した上で、引き続きネット・キャッシュポジションを維持することをめざしています。私は、これまで何度も実証してきたように、私たちが掲げた目標に対して十分な実行力を有していることを確信しています。

次に、損益を改善するために実施した具体的な施策についてお話しします。私たちは、一貫して包括的に支出を見直すために、予算編成の方法を全面的に見直しました。すべての事業と市場において、高額の支出を見直し、削減し、オフィススペースや物流施設に対する既存の支出や将来の投資約束を減らし、出張や接待の方針を厳格にしました。

その上で、調達方針と手続きを改善し、コンピュータ・ハードウェアへの支出を削減し、新規の金融株式投資をすべて停止しました。また、事業運営におけるコスト削減の取り組みも加速させました。例えば、Shopee では、マーケティング費用、特に配送料補助に関わる費用を大幅に削減しました。

ガレナでは、既存の主要フランチャイズを可能な限り効率的に運営することに注力し、新規ゲームの開発および発売については、パイプラインの中で最も有望なタイトルを優先するという、より選択的なアプローチを取っています。

最後に、シーモニーでは、ShopeePayのオフライン導入と、クレジット事業における資金調達の複数ソースへの分散をさらに優先させました。当社の現在の取り組みは、当社のリーディングポジションをさらに定量化し、主要市場で長期的に勝ち続けることができるようにするためのものです。

今後数四半期にわたり、長期的な健全性を保つために主要な財務指標の改善に引き続き注力していきます。当社の業績はマクロ環境やその他多くの要因によって変動し、影響を受ける可能性がありますが、現在、2023年末までにShopee全体で調整後EBITDAブレークイーブンに向けて取り組んでいます。

キャッシュフローを重視し、可能な限り自給自足を実現することは、短期的には特定の営業指標において成長が見られない、あるいはマイナス成長となる可能性があるとしても、現段階で追求すべき正しい戦略であると考えています。明確にしておきますが、私たちは、当社の事業と市場の長期的な成長の見込みに強い自信を持ち続けています。自給自足を達成した暁には、より効率的かつ長期的に持続可能な方法で再び成長を加速させることを決定することができるようになるで しょう。

それでは、各事業の詳細についてご説明します。まず、eコマースです。継続的なマクロの不確実性やリニューアルオープンの傾向などの逆風にもかかわらず、全地域でショッピングロスの縮小を大きく前進させることができました。第3四半期の調整後EBITDA損失は4億9600万ドルで、前四半期比24％改善しました。これは、特に中核のマーケットプレイス売上におけるトップラインの力強い伸びと、市場全体における営業費用の有意な効率改善によるものです。

これらの改善は、退職金およびリースの早期解約関連費用、ならびに研究開発要員の共有やサーバホスティングの 共有など本部経費の増加により一部相殺されました。当四半期後半より、研究開発費を含む本社コストの最適化により一層注力した結果、共有コ ストの削減効果が次の四半期以降に現れるものと見込んでいます。

当四半期のGAAPベースの売上は19億米ドルでした。これには、主に取引手数料と広告収入で構成され、より高い利益率を提供する約10億ドルのコアマーケットプレイス収入が含まれています。コアマーケットプレイスの売上は前年同期比54％増加し、マネタイズと全体的な収益性の改善に大きく貢献しました。当社は、今後も売り手と買い手のためにさらなる価値を創造することを目指し、マネタイズが長期的に売り手の満足度と正の相関を持つことを期待しています。

また、前述のとおり、当四半期中にコストの最適化をさらに進め、収益にプラスの効果をもたらしました。例えば、Shopeeの第3四半期のGAAPベースの販売・マーケティング費用は、いくつかの市場で送料無料サービスを調整したため、前四半期比15%減となりました。このような取り組みにより、Shopeeの収益性は加速度的に向上しています。

当四半期、アジア市場の調整後EBITDAは2億1700万ドルの損失を計上しましたが、同地域の全市場で収益性が改善した結果、前四半期比で31%改善しました。

また、同地域の貢献度マージンは、以前から共有していた予想通りプラスとなりました。市場別では、最大市場であるインドネシアを含むほとんどのアジア市場で貢献利益率がプラスとなりま した。

さらに、マレーシアと台湾では調整後 EBITDA がプラスとなりました。その他の市場の調整後 EBITDA の損失は、収益化の進展とコスト削減により、前四半期比 16％改善し、2 億 7,900 万ドルとなりました。

ブラジルでは、受注単価が引き続き改善し、本社経費控除前の受注1件あたりの調整後EBITDA損失は1.03ドルとなり、前四半期から約0.40ドルの改善となりました。一方、GAAPベースの売上は前年同期比で225％超増加しました。

私たちは、ブラジル市場に見られるエキサイティングな機会に対し、引き続き投資を行っていきます。私は最近、ブラジルに滞在し、現地のセラーやバイヤーに会いました。そして、Shopeeブラジルの強力で明確なバリュー・プロポジションが、地域社会の発展に寄与していることに改めて気づかされました。

このことが、この市場に慎重な投資を続けるための、強力で明確なビジネスケースを後押ししています。もちろん、すべての投資は、収益性を向上させるための継続的な効率改善という規律と強い焦点のもとに行われます。

全体として、マネタイズと収益性に重点を置くようになったことで、当社のプラットフォームでは買い手と売り手が健全な関係を保ち続けています。これは、当社がコミュニティに提供する価値を反映していると考えています。

第3四半期は、アクティブバイヤーの継続率が堅調に推移し、アクティブユーザーの平均注文頻度や滞在時間は、前四半期と比較して安定したレベルを維持しました。

また、Shopeeモールに出店しているブランド数は、前年同期比36％増の42,000社以上となり、Shopeeがもたらす価値をより多くのブランドが認識するようになったことを反映して、力強い成長を続けています。重要なことは、私たちは常に販売者へのサービスのさらなる向上と、購入者への優れたショッピング体験の提供を考えているということです。

私たちは、収益化の増加が十分に正当化されることを確認したいのですが、私たちのエコシステムにおいてさらなる価値を創造し、提供し続けることが重要です。過去数四半期にわたり、私たちは配信の効率性と予測可能性を高め、自動化されたカスタマーサービスの苦情解決率を向上させ、対応解決時間を短縮してきました。

また、販売者の皆様には、当社のエコシステムをより簡単に操作し、売上を向上させるための機能をより多くご利用いただけるようになりました。例えば、商品価格に競争力がないと判断された場合に推奨価格を提示したり、多くのパフォーマンス向上プログラムやビジネス管理ツールにセルフサービスでアクセスできるようになりました。

デジタルエンタテインメントの分野では、ゲームユーザーがパンデミック後に学校や職場に戻ってくるため、再開の動向に影響されます。同時に、世界的なマクロの不透明感も高まっています。

これは、ゲームを含む消費者の裁量による支出に引き続き影響を及ぼすと考えています。これらの逆風により、当第3四半期のエンゲージメントとユーザー数の動向は弱くなっています。

当四半期のGAAPベースの売上は8億9300万ドル、ブッキングは6億6500万ドルでした。Garenaの四半期アクティブユーザー数は5億6800万人に達し、四半期有料ユーザー数は5200万人でした。有料ユーザー比率とARPUは前四半期比で安定的に推移しています。エンゲージメントとマネタイズは引き続き緩やかに推移しました。業界全体と比較すると、フリーファイアの業績は堅調に推移しています。

また、「Arena of Valor」が第3四半期にアクティブユーザー数と売上高を堅調に伸ばしたことを喜ばしく思っています。同ゲームが再び復活し、回復力のあるコアユーザーから強い支持を受けていることは心強いことです。発売以来6年間の業績は、強力な運営はゲームに有意義なプラス効果をもたらし、強力なモバイルゲームは複数のピークを持つ長期的なフランチャイズに構築できるという当社の見解と一致するものです。

ガレナ全体では、マクロ環境の悪化やリニューアルオープンの影響が続いているため、2022年通期のブッキングは26億ドルから28億ドルになる見込みです。

今後は、既存の大型フランチャイズの安定化に注力する一方、より規律正しく、効率性とリターンを重視した上で、新作ゲームの投入とパイプラインへの投資を選択的に行っていきます。同時に、組織の強化を図り、より効率的なマーケ ティングやコンテンツへの投資を通じて、慎重に支出の最適化を図ってい きます。

最後に、デジタル金融サービス事業に話を移します。第3四半期のSeaMoneyのGAAPベースの売上高は3億2700万ドルに達し、前年同期比147％増となりました。同時に、調整後EBITDA損失は前年同期比57%減の68百万ドルになりました。この改善は、主に、モバイル・ウォレット事業においてより的を絞った営業およびマーケティング活動を行ったこと、クレジット事業が健全な収益性を維持し、グループ内にキャッシュをもたらしたことによります。

市場全体が不安定になりつつある中、当社はクレジット事業と貸付金の健全性を注意深く見守っています。第 3 四半期末の貸出金残高は 20 億ドルで、貸倒引当金繰入額は 2.53 億ドルとなりました。90 日以上期限の到来した不良債権は総貸付金額の 4％未満であり、貸出金の加重平均期間は約 4 カ月でした。

当社は今後も引受けの質の向上、リスク管理およびユーザー・エクスペリエンスの最適化、クレジット事業 の資金調達源の多様化、ならびにユーザーに対するその他のデジタル金融サービスの質の向上に注力していきます。

最後に、当社はこれまで適切な市場とマクロ環境において強力な実行力と迅速な拡大能力を発揮してきましたが、現在の状況にも迅速に適応し、収益性を高めるための管理能力を発揮できると考えています。最終損益とキャッシュ・フローの改善のペースは四半期ごとに異なるかもしれません が、当社はテスト市場の長期的な機会を捉えるために、より弾力的で効率的なビジネスが可能になってきていると確信し ています。

それでは、トニーから財務の状況についてご説明します。

トニー・ホウ

フォレスト ありがとうございます。また、皆さん、電話会議にご参加いただきありがとうございます。本日のプレスリリースには、詳細な財務スケジュールとそれに対応する経営分析が掲載されており、財務ハイライトについてはフォレストが説明しましたので、私はその他の関連指標に絞ってコメントしたいと思います。

シー全体では、GAAP基準の売上高は前年同期比17％増加し、32億ドルとなりました。これは主に、eコマース事業の収益化が進んだことと、クレジット事業の成長によるものです。eコマースに関しては、第3四半期のGAAPベースの売上は190万ドルで、これにはGAAPベースのマーケットプレイス売上16億ドル（前年同期比39％増）、GAAPベースの製品売上3億ドル（前年同期比3％増）が含まれています。

GAAPベースのマーケットプレイス収入のうち、主に取引手数料と広告収入からなる中核マーケットプレイス収入は10億ドル、主に物流サービス関連収入からなる付加価値サービス収入は6億ドルでした。Eコマースの調整後EBITDA損失は、ユーザーへの価値創造によるマネタイズの改善とコスト効率のさらなる最適化を進めた結果、4億9,600万ドルとなりました。

2022年第3四半期のデジタル・エンターテイメントの予約は6億6500万ドル、GAAPベースの売上は8億9300万ドルでした。調整後EBITDAは2億9,000万ドルでした。再開傾向や不透明なマクロ環境に伴い、エンゲージメントやマネタイズに継続的な緩やかさが見られました。デジタル金融サービスのGAAP収益は3億2700万ドルで、2021年第3四半期の1億3200万ドルから前年同期比147％増となりました。

調整後EBITDA損失は、2021年第3四半期の1億5,900万ドルに対し、6,800万ドルでした。2022年第3四半期は、2021年第3四半期の1300万ドルの営業外純損益に対し、900万ドルの営業外純損益を計上しました。2022 年第 3 四半期に 65 百万ドルの法人税等調整額を計上しましたが、これは主に法人税及び源泉徴収税に よるものです。

その結果、株式報酬型を除いた純損失は、2021 年同期の 448 百万ドルに対して、2022 年第 3 四半期は 374 百万ドルとなりました。2022年第3四半期末のバランスシート上の現金、現金同等物、短期投資の残高は73億ドルでした。

それでは、ミン・ジュに電話をお回しします。

ミン・ジュ・ソン

フォレスト、トニー、ありがとうございます。それでは、質問をお受けする準備が整いました。オペレーター？

質疑応答

オペレーター

ありがとうございます。これより質疑応答を開始いたします。[最初の質問はゴールドマン・サックスのパン・ヴィットさんからです。どうぞよろしくお願いいたします。

パン・ヴィット

パン・ヴィット氏（以下、ヴィット） このような機会をいただき、ありがとうございます。経営陣の皆様、こんにちは。私の方からは2点質問させていただきます。まず、Shopeeについてですが、来年末にShopeeの損益分岐点を見込んでいるようですが、現在のEBITDA赤字から損益分岐点目標までのつなぎ目を教えていただけますか？また、そこまでの道のりをどのようにお考えですか？収益増加やコスト削減など、ここでの最大のドライバーは何ですか? また、競合他社が追随しない場合、市場シェアを犠牲にすることになりますが、どのようなトップラインの成長を見込んでいますか？

そして2つ目はゲームについてです。フリー・ファイアーの安定化の兆しは見えていますか。また同時に、Riot game社との提携解消のニュースも目にしました。今後のパブリッシングビジネスにどのような影響があるのでしょうか。また、テンセントとのローバー契約への影響はあるのでしょうか。

宋 旻珠

Pangさん、ありがとうございます。Eコマースのブレークイーブンのタイミングについては、もちろん、マクロ環境や業績の変動など、私たちのコントロールが及ばない要因を考慮しながら、共有しているように、これは私たちが目指している目標です。しかし、全体としては、第3四半期の業績が示すように、トップラインとコスト効率の両面で改善が進んでいると思います。

また、コスト面では、営業・マーケティング関連費用、特にロジスティクス関連の費用を削減しました。これは単に物流費の補助金を減らすということではなく、エコシステム全体の物流費を改善するためです。受注ベースでは、調整後原価は減少し続けており、これは非常に明確な方向性で取り組んでいます。

同時に、私たちは会社レベルでも間接費とその他のコスト、そして調達に重点を置いています。つまり、これはあらゆる方向からもたらされるものなのです。また、収益化だけでなく、効率性やコスト改善の面でもプラスのトレンドが続いていれば、おそらく今期後半にこれらの削減効果が現れ、次の四半期にもそれが現れると思います。

また、市場シェアへの影響などについては、これまでのところ、当社は引き続き市場での強力なリーダーシップを維持しており、同業他社も比較的合理的な行動をとっていると考えています。

これらの多くは私たち個人に限ったことではありませんが、一般的に、私たちはマクロのトレンドと環境に対応し、それが私たちにとって正しいことだと考えています。私たちは、会社の長期的な成功のために、コスト効率の改善と財務指標の健全性の向上に引き続き注力していくつもりです。私たちは、マクロ経済情勢による短期的な逆風がある一方で、人口動態が良好であることや、すべての市場において普及率が低いことから、市場の長期的な成長可能性に対する見方や自信は以前と同様に強いと考えています。したがって、私たちが現在行っていることは、これらの市場やすべての事業において長期的な勝者となるための最良の ポジションであることに変わりはありません。

フリー・ファイアについては、ユーザー数、エンゲージメント、マネタイズにおいて引き続き逆風が吹いており、これは第3四半期の業績にも反映されていますが、通期ガイダンスの修正にも反映されています。もちろん、当社では引き続きユーザーとの関係を重視し、当社のポートフォリオの中で最大のフランチャイズである「Free Fire」に最高のコンテンツとコミュニティ活動を提供するよう努めます。

パブリッシングに関しては、以前からお伝えしているように、当社はゲーム開発とパブリッシングの両方に注力しており、ゲームビジネスの2つの重要な要素となっています。また、先日発表したとおり、Riot社との法的なパートナーシップの終了は、特定のゲームからの貢献は重要ではないため、当社のパブリッシングビジネス全体には影響しません。

Riot社との10年間のパートナーシップを心から祝福し、両社にとって非常に実りあるパートナーシップであり、成功であったと考えています。また、今後も世界中のトップクラスのゲーム開発者と協力し、当社のパブリッシングパイプラインを強化していきたいと考えています。また、今回の決定は正しい判断であり、当社がテンセントと結んでいる第一選択権に関する契約とは何の関係もありません。

運営担当者

次の質問は、シティグループのアリシア・ヤップさんからです。どうぞよろしくお願いします。

アリシア・ヤップ（Alicia Yap

どうもありがとうございます。経営陣の皆様、こんばんは。私の質問を聞いてくださってありがとうございます。2つの質問をさせてください。1つ目は、マクロ環境が厳しい中、コアマーケットプレイスの収益に逆風が吹くとお考えでしょうか？ブランドやマーチャントはShopeeへの広告出稿を減らすのでしょうか？

次に、ShoppeeがEBITDAの利益を達成した後の持続可能な長期的レベルについて、Shopeeのビジネスが期待できるマージンプロファイルや大まかなマージン幅はどの程度になるでしょうか? 最後に、ブラジルとラテンアメリカについてですが、他の国での事業規模をさらに縮小するのでしょうか？また、短期的にはブラジルのみにフォーカスするのでしょうか。ありがとうございました。

宋 旻珠

Alicia、ありがとうございます。マーケットプレイスの収益に関する逆風についてですが、これまでのところ、さまざまなサービス提供におけるテイクレートを上げ、セラーが当社のプログラムを採用し、高い広告費を支払うようになり、また一部のプログラムがShopeeに移行したため、セラーの反応は引き続きポジティブで、当社が以前共有したプラットフォームへの投資を継続してくれています。しかし、私たちの焦点は、売り手と買い手にさらなる価値を提供することで、プラットフォーム上で健全かつ収益性の高い方法でビジネスを成長させ続け、Shopeeとのパートナーシップに課金してもらうことです。

もちろん、マクロの逆風が地域や市場全体に影響を及ぼす可能性には留意しています。このような逆風は、例えば、人々の購買力や自由裁量支出に影響を与えるかもしれませんし、当社のプラットフォームや地域のeコマース全体により顕著な影響を与えるかもしれません。そうなれば、当社のマネタイズ能力にもマイナスの影響が及ぶ可能性があります。そのため、私たちはこの点に留意し、販売者が購入者に提供するサービスを改善できるよう、できる限りのサポートをしています。最終的に、私たちの成功は、セラーの方々の成功と、セラーと提携してバイヤーに提供したサービスや商品をバイヤーが楽しめるかどうかにかかっていると思います。

Shopeeのマージンについては、先ほどご説明したように、マーケットプレイスの収益には主に2つの要素があり、1つはコアマーケットプレイスの収益、もう1つは付加価値サービスです。コ・マーケットプレイスの売上は、主に取引手数料と広告料です。この部分の収益は、長期的に安定した状態であれば、ピュアプレイマーケットプレイス型のビジネスモデルで通常見られるようなマージンになる可能性があると考えています。

付加価値サービスについては、主に物流サービスから構成されています。物流サービスは、当社が提供するラストワンマイル物流と、プラットフォーム上で提供するファーストパーティおよびサードパーティのサービスで、当社のサービスビジネスモデルの結果として、売り手と買い手にユーザー体験を向上させるために作られたものです。その結果、GAAP会計の観点からは、両方の基準で収益を認識しています。

この売上は主に物流サービスに関連しているため、長期的には物流サービスのマージンをより多く反映することになると考えています。また、当社は、エコシステム全体として物流サービスのコスト効率を向上させることに注力しています。当社独自のファーストパーティプロバイダーサービス、またはすべてのサードパーティロジスティクスプロバイダーとのパートナーシップを通じて、全体としてコストを削減し、ユーザーにより良い、より質の高いサービスを提供することを目指しています。

その他の成長市場については、先ほどもお話ししたように、ブラジルは当社にとって非常に重要な成長市場であり続けると信じており、Shopeeが地域社会に提供している価値提案が非常に明確だと考えています。私たちは、リターンと効率性に重点を置きながら、この市場への投資を続けていきます。また、クロスボーダーの観点から、残りのラテンアメリカ市場にも引き続き進出していきます。現時点では、現在のアプローチをさらに変更する予定はありません。

オペレーター

次の質問は、ジェフリーズのトーマス・チョンからです。どうぞよろしくお願いします。

トーマス・チョン

こんにちは、こんばんは。私の質問を受けてくださってありがとうございます。最初の質問は、Shopeeについてです。為替変動がない場合、GMVは前年比21%で推移しているようですが、経営陣の見解をお聞かせください。経営陣から何かご意見をいただければと思います。今後数四半期、あるいは2023年のGMVの見通しについて、どのように考えればよいでしょうか。

また、オンラインの普及率はまだ低いので、GMVの長期的な見通しについて、経営陣の見解を伺いたいと思います。2つ目の質問は、オンラインゲームについてです。フリーファイアーの話はしたと思います。当社のゲームパイプラインについて、経営陣の考えをお聞かせください。2023年にはさらに新しいゲームがリリースされると予想すべきでしょうか？ありがとうございました。

宋 旻珠

トーマス、ありがとうございます。GMVの成長については、先ほども申し上げましたが、現時点では、マネタイズの改善と自給自足にフォーカスしています。そのため、GMVの成長は、その地点に到達するまではアウトプットされます。そして、その後に状況を見直し、何が最善の道なのかを見極めることができます。

先ほども申し上げましたが、当社の長期的な見通し、あるいは市場の長期的な見通しは変わりません。短期的には、マクロ環境、インフレ、元受金、継続的な再開の傾向、COVID期間中の厳しい比較、そして、効率性、コスト管理、プラットフォームのマネタイズ向上に注力するなど、様々な要因が考えられます。

そのため、営業指標のトップラインの成長に影響を与える可能性があります。成長しない、あるいはマイナス成長になる可能性もあり、それは受け入れることができます。しかし一方で、長期的な展望として、この市場で最も強力な勝者となることを望んでいることはお伝えしたとおりです。ゲームのパイプラインについては、出版だけでなく、自己啓発に関するゲームもあります。例によって、まだ発売を発表していない具体的なゲームについてはお話しませんが、常に取り組んでいることがあるのです。

運営担当者

次の質問は、HSBCのPiyush Choudharyからです。どうぞよろしくお願いします。

ピユシュ・チョウダリー

はい、こんにちは。私からは2点質問させていただきます。まず、Garenaについてですが、このガイダンスの変更の要因は何なのか、少しお聞かせいただけますか？というのも、9ヶ月間の売上高は約22億ドルでしたが、ガイダンスの下限は26億ドルで、前四半期比で約40%も売上高が減少していることになります。第3四半期と比較して、第4四半期に計上額が大きく減少した理由は何でしょうか？まず、その点です。

次に、第3四半期のキャッシュポジションの純変動は約4億8,500万ドルでした。設備投資にいくら使ったのか、内訳を教えてください。運転資金の増減はいくらですか？また、貸付に使用した資金はいくらですか？ありがとうございました。

宋 旻珠

ピユシュ ありがとうございます。ゲインガイダンスについてですが、マクロ環境、特にインフレがゲームや先行投資などの裁量支出に影響を与え、ゲーム業界全体が低迷しているという逆風が引き続き市場に影響していると考えています。そのため、ユーザーエンゲージメントやゲームの質の向上に努める一方で、第4四半期の見通しについては、現在得られている情報に基づき、より合理的なイメージを示したいと考えています。これは、私たちが継続して観察していることだと思います。そして、その方向性は明確です。しかし一方で、私たちがコントロールできない多くの要因があります。

改善のためのキャッシュフローについては、共有しているように、ほとんどがeコマース事業とデジタル金融サービス事業におけるEBITDAの改善によってもたらされています。これは、収益性の向上とコスト効率の改善によるものです。

設備投資と運転資本については、変動があります。例えば、設備投資については、先ほども申し上げましたが、様々な理由により、四半期ごとに変動する可能性があります。例えば、設備投資の面では、歴史的に多くのオフィスビル、サーバー、ロジスティクス関連のリース、機械設備などがあります。

オフィスに関しては、従業員の数を管理することで、従業員が必要とするオフィスの賃貸料を削減し、将来的には改装を減らすことができると考えています。また、従業員のために必要なコンピュータのハードウェアも削減することができます。サーバーに関しては、先ほどもお話したように、サーバーの予算を厳しくしており、ビジネス上の必要性に基づいて、より綿密に数字を予測するようにしています。

以前は、将来のビジネス成長を見込んでサーバーの予算を絞っていましたが、世界的なサプライチェーンの混乱が調達のスケジュールに影響を及ぼしたため、その影響も考慮に入れています。この影響は、今後数四半期にわたって当社にも及ぶ可能性があります。

この影響は、納品時期や販売時期などに左右されるため、具体的にいつ発生するかはまだ確定していません。運転資金に関しても同様のことが言えます。全体として、キャッシュフローに大きな影響を与えるものではありません。EBITDAはその主要な構成要素です。しかし、運転資本の変動は、請求や支払いのサイクルなどによって、時折、変動することがあります。しかし、長期的には、運転資本を改善するために、引き続き注力していくつもりです。

設備投資と運転資本の両方について、長期的な視点でコントロールし、重点的に取り組んでいます。しかし、四半期ごとの分析はあまり意味がないのではないかと考えています。

貸出業務に関しては、先ほどお話したように、貸出総額が約24億ドル、貸倒引当金が2億ドル超となっています。これは総貸付残高の約10％強に相当します。

また、90日間の支払期限切れは約4％で、ローン残高の在任期間は約4ヶ月です。このように、全体的に見ると、このようなものが含まれていることがおわかりいただけると思います。また、G&Aや経費については、決算発表の際に、損益への影響という観点から、信用損失について具体的に説明しましたので、その点も追跡することができます。

オペレーター

次の質問はバークレイズのジオン・シャオからです。どうぞよろしくお願いします。

邵 炯（シャオ・ジョン

私の質問にお答えいただき、ありがとうございました。Eコマース事業について、2点ほどご質問させてください。第3四半期のEBITDAの損失について、一時的な退職金とリースの早期解約費用というお話がありました。

第3四半期におけるその影響を定量的に教えてください。また、この第4四半期についてどのように考えるべきでしょうか？

続いての質問は、競争についてです。最近の四半期や月次では、競争が減速しているように思われます。マクロの話もありましたね。また、コスト削減の取り組みについてもお話いただきました。

もし競合他社からの影響があるのであれば、その影響についてお聞かせいただけますか？特定の競合他社が、地域的に特に積極的であったように思われます。ありがとうございました。

宋 美朱

ジョン、ありがとうございます。退職金、早期解約、リース解約費用については、グループレベルで約7700万ドルであると開示しています。そのほとんどがeコマース関連ですので、大まかな規模はご理解いただけると思います。

競合状況については、この地域の同業他社を引き続き調査していますが、第3四半期も先進的なポジションを維持できたと考えています。もちろん、私たちは競争を非常に重要視しています。

また、当社のサービスも競争力を維持できるよう配慮しています。また、当社の収益化率は、市場全体の動きに合わせて、買い手と売り手に提供する価値、付加価値によって十分に正当化されるものです。

オペレーター

次の質問は、バーンスタインのベヌゴパル・ガレからです。どうぞよろしくお願いします。

ベヌゴパル・ガレ

このような機会をいただき、ありがとうございます。まず1点目は、コスト削減の取り組みについて様々なニュースが流れていますが、第3四半期末の従業員数について、第2四半期や第1四半期末と比較してどのような状況になっているのか、教えてください。また、より重要な点として、システムから削減できたコストの総量はどの程度で、全体の数字に反映されるのはどの程度なのでしょうか。これが1つ目の質問です。

2つ目の質問は、コスト重視の観点から、特に2つの分野への投資に関連するものです。1つはデジタルの銀行業務ですが、シンガポールでの展開計画がどのようになっているのか、またそれが近い将来のコスト増につながる可能性があるのかどうかを理解したいのです。

また、Shopee Expressについては、今後かなりの投資が必要になると思いますが、コスト重視の姿勢はどのような戦略転換につながるのでしょうか？ありがとうございます。

宋 旻珠

ありがとうございます。従業員数については、トップダウンや従業員数の割合のようなものを目標にするようなやり方ではありません。中間的なビジネスニーズ、進行中のビジネスニーズ、予測されるビジネスニーズに対して、どれだけのリソースが必要かを検討し、何を優先し、何を優先しないかを決定するのです。

ですから、最近の人員管理のほとんどは、市場資産や特定のビジネスイニシアチブの優先順位引き下げに関連したものです。例えば、先ほど申し上げたオフライン決済の取り組みや、強力な組織を構築し効率的に運営するためのさまざまな機能およびチームにおける人員削減などです。これは継続的な取り組みであり、その結果、第3四半期後半から第4四半期にかけて、退職金が発生する可能性があります。

しかし、長期的に見れば、コスト削減はむしろより効率的な組織の構築につながるというのが私たちの考えです。効率的に物事を進め、投資に対するリターンを重視する文化を醸成し、リソース配分や将来の事業構想・プロジェクトへの投資に関して、四半期ごとの具体的な数字とは対照的に、組織全体をより適切に運営するための規律を身につけることが重要です。

デジタルバンクへの投資という点では、現段階ではまだ初期段階にあると思います。シンガポールのメリーバンクでは、従業員に限定的な機能を開放するパイロット・プログラムを開始しました。私たちは規制当局と非常に緊密に連携し、計画通りに物事が進んでいるかどうかを確認しています。

一方、長期的な取り組みもあります。それに関連する費用がすぐに大きく膨らむことはないと考えています。エコロジスティクスに関しては、Shopee Expressの場合、ラストワンマイルデリバリーサービスです。また、ラスト・マイル・ハブは、バイヤーの近くに設置することを想定しています。これらの費用は、長期的に多額の税金を支払うのではなく、事業量に合わせて比較的速やかに増減させることができる、より費用対効果の高いものです。このように、Shopee Expressの競争力を維持し、バイヤーへの配送コストを削減するとともに、他の第三者サービスプロバイダーと密接に連携してコスト削減と配送品質・効率の向上を継続していきます。

オペレーター

次の質問は、JPMorganのランジャン・シャルマからです。どうぞよろしくお願いします。

ランジャン・シャーマ（Ranjan Sharma

今晩は、このようなプレゼンテーションと機会をいただきありがとうございます。私からは2点質問させていただきます。まず、金融サービスについてですが、前年比で60％近く損失が減少していますが、来年の金融サービスのEBITDAブレークイーブンの可能性についても考えておくべきでしょうか。2つ目の質問は、その他の事業についてです。調整後EBITDA損失は140％増加しています。その背景と、今後数四半期で損失が減少することを期待すべきかどうか、詳しく教えてください。ありがとうございました。

宋 美珠

DFS事業については、お伝えしたように、損失が減少したのは主にウォレットやモバイルウォレットへの投資を抑制したためです。また、今後も効率性を重視していきます。現在、損失は非常に管理しやすい水準にあり、今後もコスト効率と収益性を改善させていきますが、この事業は長期的なものであり、できるだけ早く規模を拡大し、急速に収益化するのではなく、質に焦点を当てる必要があると考えています。

ですから、私たちは、引受品質、ユーザー体験、業務効率などの点でクレジット事業を含め、ビジネスモデルの弾力性を確保したいと考えています。また、銀行事業に関しても、品質、信頼、回復力に非常に重点を置いた事業です。ですから、この事業が大きく変動することはないと考えています。また、今のところ、この事業を重点的に成長させる事業とは考えていません。

収益性という点では、その他のサービスの調整後EBITDAの増加は、前四半期比ではかなり小さくなっています。その多くは、第3四半期にフードデリバリー事業に関連して実施した退職費用に関連するものです。そのため、その費用を考慮し、調整すれば、おそらく傾向は異なるものになると思います。いずれにせよ、私たちは他のサービスのコスト効率と成長効率の管理を継続しており、次の四半期にはさらに多くのコスト削減効果が現れると見込んでいます。

オペレーター

次の質問はクレディ・スイスのヴァルン・アフジャからです。どうぞよろしくお願いします。

ヴァルン・アフジャ

はい、こんにちは。機会をいただきありがとうございます。最初の質問はゲームの方です。第2四半期を見ると、ユーザーベースはある程度安定していました。第3四半期は、やはり前四半期比8%減となりました。第3四半期も前四半期比8%減となっていますが、これは何が起きているのか、直近3～6ヵ月間の新規ユーザーがプラットフォームに流入しているのか、それとも旧来のユーザー層がプラットフォームに流入しているのか。それとも、どの地域の古いユーザーなのでしょうか。そのあたりを明確に教えてください。

また、ゲーム事業に関して、前四半期の半ばにガイダンスを引き下げたと思いますが、ガイダンスを引き下げ、事業に関してより明確に説明しないのは、ゲーム事業に関してどのようなネガティブサプライズがあると見ているのでしょうか?

次に、全体的な見通しやガイダンス -- ガイダンスの再開についてですが、市場に関してどのようなデータポイントを見ているのでしょうか？また、投資家はいつガイダンスの再開を期待できるのでしょうか？ガイダンスを再開する前に見ておきたい、ハードコアのデータポイントはどれでしょうか？ありがとうございました。

宋 旻珠

ヴァルン、ありがとうございます。ゲームのガイダンスについては、先ほどお話したように、マクロの逆風がユーザーエンゲージメントやユーザーベースに影響を及ぼし続けています。また、学校が全面的に再開される第3四半期には、ユーザー数やユーザーエンゲージメント数にも大きな影響を及ぼすと見ています。そのため、ガイダンスを下方修正しました。

長期的に見ると、この傾向はどうなるのでしょうか？まだわからないと思います。もちろん、「Arena of Valor」については、6年前のゲームですが、発売から6年経って新たな成長が見られるようになったという例でお話ししました。ですから、一定のコアユーザー数に達した後は、適切な運用と努力により、長期的なゲーム展開が可能になると考えています。

フリー・ファイアーの場合、コア・ユーザーがどこに到達するかはまだわかりません。そのため、私たちの焦点は、ユーザーの皆様に最高の体験を提供することにあります。

今後の見通しについては、マクロの不確実性を考慮し、現時点ではガイダンスを公表する予定 はありません。マクロや事業に関する当社の見解が変わった場合は、その時点で市場に報告します。

オペレーター

次の質問は、Autonomous Researchのジョシュ・レヴィンからです。どうぞよろしくお願いします。

ジョシュ・レヴィン

最初の質問は、Garenaについてです。Garenaの売上高とEBITDAについて、どの程度の見通しをお持ちですか? あるいは別の言い方をすれば、今後1年程度、経営陣が Garena の売上高と EBITDA を正確に予測できると、投資家はどのように確信することができるのでしょうか? 2つ目の質問は、DFSのローンブックの中身について、もう少し詳しく教えてください。どのようなローンがあるのでしょうか？また、マクロの不確実性を考慮して、引き受け方針を変更した可能性はありますか？ありがとうございました。

宋 旻珠

ジョシュ、ありがとうございます。先ほども申し上げましたが、マクロの見通しを考慮し、デジタル・エンタテインメントのブッキングを含め、当社のビジネスに関するガイダンスは提供しません。また、デジタル金融サービスに関しては、様々な市場において、クレジットビジネスに関連する様々な商品、例えば、[聞き取れない]商品、買い手と売り手の損失、売り手に対するファクタリングなどを行っています。

そのため、データの見直しや、サイクル情報、バックログ情報など、できる限りの要素を考慮しながら、引受の質を高めていきます。また、ユーザーやユーザーの行動に関する過去の実績から、ユーザーやユーザーのパターンの変化を予測し、それに応じて引受方針を調整することもできます。また、先ほどもお伝えしたように、未契約者の平均在籍期間は4ヵ月です。ですから、現時点では比較的短い期間です。私たちは、品質とユーザー体験に焦点を当てた融資を管理するために、今後も迅速に行動していくつもりです。ありがとうございました。

オペレーター

時間の関係で、質疑応答はここまでとさせていただきます。最後に、宋 旻朱（ソン・ミンジュ）さんからご挨拶をいただきたいと思います。

宋 旻朱

本日の電話会議にご参加いただき、ありがとうございました。来期もまた皆さんとお話できることを楽しみにしています。ありがとうございました。

司会

コンファレンスは終了しました。本日のプレゼンテーションにご参加いただき、ありがとうございました。本日はありがとうございました。