参考和訳 Affirm Holdings, Inc. (AFRM) Q4 2022 Earnings Call Transcript

アファーム・ホールディングス(NASDAQ:AFRM) 2022年第4四半期決算カンファレンスコール 2022年8月25日 17時00分(米国東部時間)

企業参加者

ロブ・オヘア - シニア・バイス・プレジデント（財務担当

マックス・レヴチン（Max Levchin） - 創業者兼最高経営責任者

マイケル・リンフォード（Michael Linford） - 最高財務責任者

電話会議参加者

ラムゼイ・エル・アサル氏（バークレイズ証券

Dan Perlin - RBCキャピタルマーケッツ

James Faucette - モルガンスタンレー

Jason Kupferberg - バンク・オブ・アメリカ

Moshe Orenbuch - クレディ・スイス

Rob Wildhack - オートノミー

レジー・スミス - JPモルガン

マイケル・ング - ゴールドマン・サックス

アンドリュー・ジェフリー - トゥルースト証券

クリス・ブレンダー - D.A.デビッドソン

オペレーター

皆さん、こんにちは。お待たせいたしました。アファームホールディングスの2022年3月期第4四半期決算説明会にようこそ。現在、雑音防止のため、全ての回線をミュートにしています。ご発言の後、ご質問をお受けします。なお、本コンファレンスコールは録音されており、終了後合理的な期間、当社の投資家向けウェブサイトにてリプレイをご覧いただくことができます。

それでは、財務担当上級副社長のロブ・オヘアに通話を開始させたいと思います。どうぞよろしくお願いします。

ロブ・オヘア

オペレーター、ありがとうございます。始める前に、本日の通話には将来見通しに関する記述が含まれている可能性があることを、ご清聴の皆様にお伝えしたいと思います。これらの将来見通しに関する記述には、数々のリスクや不確実性が内在しており、それらは当社の投資家向けウェブサイト で公開しているSECへの提出書類に記載されています。実際の結果は、当社が本日発表した将来見通しに関する記述とは大きく異なる可能性があります。これらの将来見通しに関する記述は、あくまでも本日時点のものであり、法律で義務づけられている場合を除き、当社はこれらの記述を更新する義務を負うものではありませんし、その意向もありません。

また、本日の講演では、非GAAPベースの財務指標を使用する場合があります。これらの指標はGAAPベースの財務指標の補足として考慮されるべきであり、GAAPベースの財務指標の代用ではありませ ん。過去の非GAAPベースの財務指標について、最も直接的に比較できるGAAPベースの財務指標への調整は、当社の投資家向けウェブサイトから入手可能な本日の決算プレスリリースに記載されています。本日の電話会議では、アファームの創業者で最高経営責任者のマックス・レブチン、最高財務責任者のマイケル・リンフォードが司会進行役を務めます。

それでは、マックスからお願いします。

マックス・レヴチン

この度は、お電話をいただきましてありがとうございます。第4四半期は、アファームの2022年度を締めくくる非常に好調な決算となりました。第4四半期は、アファームの2022年度を締めくくる非常に好調な決算となりました。第4四半期を通して、米国の消費者支出に見合った業績を上げることができました。COVIDの規制がほぼなくなったことで、外出が大きな魅力になりました。家庭用品とファッションは通常の成長レベルに戻りましたが、長年のパートナーであるオンライン旅行会社には、前年同期比で3桁の伸びを記録するところもあり、好調な四半期を送ることができました。私たちは少し前からこの変化を予測し、最近、Agoda や SeatGeek など、この分野におけるタイムリーな新しいパートナーシップをいくつか発表していました。

他で聞いたことがあるかもしれませんが、人々はまだ多くのものをオンラインで購入しています。先月は初のプライムデーが開催され、私たちの製品とシステム、スケーラビリティのテストが行われましたが、その結果には非常に満足しています。プライム・デーの開催期間中は、多くの商品でAPR0プログラムを導入しました。また、WooCommerce社とのパートナーシップも拡大し、カナダにおける同社のマーチャント（販売者）をサポートする範囲も広がりました。さらに、アファームは、6週間ローンに特化していたプロバイダーに代わって、WooCommerceの優先的なペイ・オーバー・タイムのパートナーとなり、完全なソリューションに対するマーチャントの需要を明確にすることができました。また、Stripeとの関係を大幅に拡大し、より多くの加盟店、より多くの消費者に合理的な流通を実現しました。

私たちはよく、アファームは消費者と加盟店の2つの側面からなるネットワークであると言います。そして、もう一つの重要な側面は、資本提携先です。このような経済環境では、多様な資金源を維持することが重要です。私たちは、創業以来、資本市場において手探りではだめだと考えてきました。現在では、世界で最も洗練された投資家の方々を長期的なパートナーと呼べることを誇りに思います。当社の優秀な資本チームのおかげで、16億ドル強の純新規のコミットメント資本を追加することができました。このうち約70％は既存および新規の倉庫契約とフォワードフロー契約によるもので、新たに5億ドルの複数年フォワードフローコミットメントを獲得しました。

さらに、当四半期には、資本チームが新たに2件の資産担保証券化を実施しました。今年度および当四半期の業績を誇りに思うと同時に、多くの人々が経済情勢の展開について考えていること を知り、私たちもそう思っています。景気は悪化の初期段階にある可能性が高いです。しかし、景気後退がどの程度まで続くのか、また、それがどの程度続くのかを判断するのは時期尚早です。では、不確実性の中で最強のアファームを作り続けるにはどうしたらいいのでしょうか。一言で言えば、リスク管理には慎重を期し、市場拡大のために積極的な投資を行うことです。

前者は、実体経済の見通しがつくまで与信姿勢を保守的にするということです。後者は、新たなパートナーシップ、新たな製品、新たな地 域から大きな成長が期待できるということです。1990 年代のインターネットの言葉を借りれば、私たちはファネルの上部を広げながら、下部を注意深く監視しているのです。この2つのテーマについて、少し話をさせてください。これまで何度も申し上げているように、信用力はアファームにとって譲れないガードレールです。これは、消費者の経済的健全性を守ることを使命と考え、資本提携先に優れた結果を提供することに執念を燃やしているためです。当社は、この目標を達成するための引受技術と管理システムの両方を備えています。

5月の決算説明会でも触れましたが、簡単に復習すると、比較的短い期間と個別のローン承認によって、バックブックとフロントブックそれぞれの管理に関して、非常に大きな柔軟性を得ることができます。取引に応じた頭金や追加収入情報の要求、リスクに応じた期間選択などは、当社が長年にわたって構築してきた強力なツールのほんの一部に過ぎません。この部分は言うまでもないことですが、まだ混乱があるようなので、マーケットプレイス融資のビジネスとは異なり、私たちは、何年も前に何としてでも成長しようと思って作った融資のパフォーマンスが低下しているのを相手にしているのではありません。

当社のローン残高の約半分は4ヶ月以内に、約8割は8ヶ月以内に返済される見込みです。私たちの使命とビジネスモデルは、パートナーや私たち自身と並んで、消費者の長期的な経済的利益を念頭に置かなければならないものです。しかし、この間は与信に関して保守的な考え方をすることが予想されますが、私たちは有利な立場を利用して成長し、アドレス可能な市場全体を積極的に拡大することでマーケットシェアを取り続けるつもりです。以下は、私が期待している成長イニシアチブの一部です。

インクルーシブ・クレジット（包括的信用調査）：当社はここ数年、従来の信用調査インフラの外に残された信用力の高い申請者を特定し、引き受けるアプローチを進化させるべく、たゆまぬ努力を続けてきました。ある推定によれば、この数はおよそ4,500万人のアメリカ人に相当し、来るホリデーシーズンに合わせてこれらの機能のいくつかを展開し始めることができ、とても嬉しく思っています。ブランド後援のプロモーションの拡大。アファームネットワークのユニークな機能、特にSKUの認知度を高めることに引き続き力を注いでいます。ブランド・スポンサー付きプロモーションでは、メーカーが特定の小売店で商品ごとに低金利やゼロ金利のキャンペーンを行うことができます。このコンセプトをさらに推し進め、参加ブランドやメーカーにフルセルフサービスコンソールを提供し、Affirmネットワーク上でシームレスにプロモーションを展開できるようにしています。

国際的な展開 PayBright（現Affirm Canada）は、非常に好調な業績を維持しており、この四半期には、PayBrightの前CEOであるWayne Pommenに、当社の国際的な取り組みのすべてを指揮するよう要請したことをご報告します。彼のリーダーシップのもと、今期はイギリス市場に投資を行い、そこから継続していく予定です。デビット＋。今期は、Debit+の微調整にかなりの時間を費やし、カードの使い勝手と収益性に重点を置きました。有効顧客一人当たりの取引件数は週2.7回と健全な水準にあり、オンラインとオフラインの利用内訳はほぼ均等に分かれています。まだかなり初期の段階なので、いつものように、細かい指標を深読みしすぎないようにという注意が必要です。とはいえ、Debit+の利用者1人当たりのGMVは、Debit+でない利用者に比べて40%以上高くなっています。また、オンボーディングから最初の2週間は、ほぼ完璧な顧客維持率を示しています。

後ほどご説明しますが、Debit+にはまだ大きな機能が追加されており、当社のトップラインとボトムラインへの規模での貢献度を予測することは困難です。そのため、本日の業績予想では、Debit+関連の指標はすべて除外しています。私たちは、これまでの利用状況を目の当たりにして興奮しており、Debit+を長期的に大成功させ、利用範囲、利用頻度、収益性を拡大させることに全力を注いでいます。報酬 現代の消費者向け決済の主要な嗜好駆動機能の1つは、リワードです。これは、BNPLとクレジットカードの比較において、最も一般的な理論的反論です。私たちはこの論争を止めることができます。アファームリワードは、今年9月にベータ版として、多くの小売業者と共同で開始する予定です。このプログラムを展開することで、Affirmの利用者は、対象となるPOS、Affirm Anywhere、Debit+の取引でポイントを獲得し、Affirmアプリで還元を受けることができるようになる予定です。私たちはこのプログラムの可能性にとても期待しており、ホリデーシーズンに間に合うようにプログラムを拡大する予定です。

このほかにも、私たちはクレジット・パフォーマンスを意識したさまざまな取り組みを行っています。昨年は、製品ロードマップを詳しく説明するイベントを開催しましたが、今年も下旬に開催する予定です。その際には、より詳細な製品ロードマップをお見せする予定です。マイケルにバトンタッチする前に、成長についてもうひとつコメントします。かなり以前から、この分野での統合が始まると予想していました。アファームは、エキサイティングなミッションとマーケットリーダーとしての地位、そして強固なキャッシュポジションを有しており、価格や時代の流れが少し修正された今、優秀な人材を抱えるチームにとって最適なエグジットとなり得るでしょう。現在、具体的なM&A案件はないが、市場の動向は注視している。

残業代を支払うというシンプルな考え方に強い需要があり、特に、様々な種類や規模の取引をサポートし、ギミックや隠れた手数料を排除する当社の考え方は、引き続き高い評価を得ています。私たちの戦略はこれまでとまったく同じで、ネットワークを構築し、パートナーを増やし、よりアクティブな消費者を増やし、取引量を増やしていくことです。そして、この10年間の浮き沈みを乗り越え、今なお健在であるベテランの方々にも、特別なエールを送りたいと思います。ほんの数年前、5,000万ドルの取引量をサポートすることは大変なことだと想像していましたが、数年後にはGMV500億ドルへの行進を計画していることを考えると、驚きを禁じえません。

それでは、マイケルに数字を聞いてみましょう。

マイケル・リンフォード

マックス、ありがとうございます。まず、マックスと同じように、アファーマーの皆さんのミッションへの貢献と献身を称えたいと思います。今年度は、700万人以上の人々にon a financeを紹介し、加盟店ベースを拡大・多様化して米国のeコマースの60%以上をカバーし、GMVに対する売上高から取引コストを引いた比率が4.3%と非常に高いユニットエコノミックを実現し、当社の長期レンジである3～4%を大きく上回ったことは、当社の誇りであります。年度後半に市場環境がますます不安定になったにもかかわらず、チームの堅実な実行により、2022年度のガイダンスをすべて超過達成することができました。

質問をお受けする前に、3つのトピックを取り上げます。1つ目は、第4四半期の業績のより詳細なレビュー、2つ目は、消費者金融の業績に関する最新情報、3つ目は、マクロ環境、目の前の成長機会、達成予定の収益目標から、2023年度に何を期待しどのように事業を行うかに関するいくつかの視点です。次に、四半期についてです。特に断りのない限り、すべての比較は2022年度第4四半期と2021年度第4四半期の比較です。第4四半期の決算補足資料もIRサイトに掲載しています。

当社は引き続きネットワークの規模を拡大しています。アクティブな消費者は前年同期比96%増の1,400万人、アクティブな加盟店は約23万5,000社に増加しました。この結果、取引件数は139%増加し、そのうち85%はリピーターによるものです。以前から申し上げているように、リピーターを増やすことは重要な優先事項であり、フライホイールに燃料を供給するだけでなく、効率性の向上にも貢献します。ユーザー1人当たりの年間取引件数は4四半期連続で増加し、前年同期比31％増の3件となりました。GMVは77%増、Pelotonを除くと89%増となりました。企業とのパートナーシップは第4四半期を通じて堅調に推移し、最大手3社で第4四半期全体の約30％を占めています。最大手2社との取引量は第3四半期比で27%増加しましたが、まだ統合の初期段階にあります。

補足資料のスライド9では、当社のネットワークがいかに多様な業種にまたがっているかがご覧いただけます。これは、特に第4四半期のように消費者の購買パターンが変化するような場合、当社の強みであり、またレジリエンス（回復力）となります。また、当社の成長は、加盟店やEコマースの普及率に左右されるものではありません。例えば、E コマースの普及率は今期、COVID 導入前のトレンドラインまで後退しましたが、それでも当社の成長率は市場全体を一桁上回りました。

旅行とチケットは5億4500万ドルに増加し、前年比87％増、2019年第4四半期の流行前の水準と比べると443％という驚異的な伸びを示し、このカテゴリーにおける当社のパートナーシップへの投資の成功が浮き彫りにされました。アメリカン航空、エクスペディア、プライスライン、Vrboは、今期アファームのトップ10マーチャントとなりました。一般消費財は、アマゾン、ウォルマート、ターゲット（第4四半期もアファームの上位10マーチャント）との関係深化により、前年比477％増の8億8100万ドル超に成長しました。

PayBrightは、GMVが前年比116％となり、2倍以上の伸びを記録。PayBrightは、Apple、Samsung、Hudson's Bay Companyなど、カナダにおける加盟店との取引で、引き続き市場をリードしています。

財務の話に移ります。純売上高は39%増の3億6410万ドルで、見通しの3億4500万ドルから3億5500万ドルを上回り、ペロトンを除くと49%増となりました。ネットワーク収入は39%増、受取利息は33%増となりました。売却益は30％増加。GMVに対する収益の比率は、長期0％ローンから短期スプリットペイローンへのミックスシフトにより、226ベーシスポイント減の8.3％となりました。スプリットペイの GMV は前年同期比で 193％増加し、第4四半期の GMV に占める割合は前年の 14％から約 23％になりました（決算補足資料のスライド 8 をご参照ください）。

スプリットペイは、当社の主力商品であるAPR0％プログラムとは異なる経済特性を有しており、当社がより高頻度の取引に進出したことにより、これら2商品の構成比は前年比で事実上逆転しています。その結果、GMVに対する比率で表す収益獲得率は前年同期比で低下しました。しかし、スライド14でご覧いただけるように、各商品の売上計上率は比較的安定的に推移しています。

トップラインの堅調な成長と、プロビジョニング以外の取引費用の削減により、取引費用控除後の売上高は25％増の1億8,430万ドル、GMVの4.2％となりました。取引費用合計は前年同期比58％増の1億7980万ドルでした。引当金繰入額を除いた取引費用は、売上高が39%増加したのに対し、21%増加しました。ローン購入コミットメントにかかる損失は、主に先ほど述べたミックスシフトにより、21%減少しました。なお、ローン購入コミットメントにかかる損失は、主にコアの長期金利0%ローンで発生します。

資金調達コストは前年同期比で24%増加しましたが、これは金利上昇にもかかわらず投資用ローンが24%増加したことと同じで、プラットフォーム・ポートフォリオ全体の53%増を大きく下回っています。2月の電話会議では、当時のフォワードカーブを超える100ベーシスポイントの金利上昇により、2022年度下期のGMVに対するRLTCの影響は、当時の当社の構成に基づき約10～20ベーシスポイントと推定されました。

2月以降、フォワードカーブ内の期待ピークレートは150bp以上上昇しました。それでも、2022年度下期のRLTCの対GMV比は4.4％となり、当時の見通しである3.9％を大きく上回りました。フォワードカーブの短期的な影響については、先ほどマックスもお話したように、当社の製品に内在するツールや、資金調達手段の更新時期をずらすことで、管理することが可能です。現在のフォワード・カーブから100ベーシスポイント上昇した場合、2023年度のGMVに対するRLTCの影響は約10-20ベーシスポイントになると引き続き予想しています。

より正常化した2022年度第3四半期と比較すると、貸倒引当金の増加はわずか10％で、GMVに対する引当金費用の割合は前四半期比4ベーシスポイント減少して1.65％になりました。投資用貸出金に占める貸倒引当金の割合は、引き続き堅調な与信実績を背景に3四半期連続で減少し、6.2％となりました。取引費用を除くと、非 GAAP 型の営業費用は 60%増の 2 億 1520 万ドルで、総収入の 59%となりました。非GAAPベースの営業費用は前年同期比1%減少しました。

調整後営業損失は2,930万ドル、売上高の8%となり、予想を上回るRLTCと予想を下回る営業費用により、調整後営業損失の15%から11%という見通しを大幅に上回りました。取引費用を除くGAAPベースの営業費用合計は、前年同期比76％増の4億6,160万ドルで、これは企業向けワラントおよび株式ベースの費用が1億270万ドル増加したことが要因です。GAAP基準の営業損失は2億7720万ドルで、前年同期の1億1430万ドルの損失と比較すると、その差は歴然としています。

次に、2番目のトピックである消費者金融の業績について説明します。環境にもかかわらず、素晴らしい結果になるよう管理できたと考えています。これまでにもお話ししてきたように、私たちは何よりもまず、リスクを管理することに重点を置いています。私たちは常にポートフォリオのクレジット・パフォーマンスと、より広範な環境をモニターしています。インフレ圧力を受けて、当四半期には一部の低信用度層の消費者にストレスの兆候が見え始めました。このストレスが緩和されないと、チャージオフが発生することになります。

しかし、取引単位ですべての申込書を引き受けるという当社の本来の利点と、債権回転率の高さは、自然な機敏性をもたらします。従って、この四半期には、ほんのわずかな最適化によって数ポイントの成長を諦めたものの、GMVを77%増加させることができました。私たちが「信用結果を管理する能力がある」と言うのは、まさにこのことを意味しています。当社の延滞レベルは当社のビジネスにとって健全なものであり、延滞をコントロールしながら成長する能力があることを実証しています。

以前にも申し上げましたが、もう一度申し上げましょう。私たちは、リスクを管理するための手段がこれしかないために成長率を大幅に低下させなければならなかった競合他社とは異なります。この違いは、時間が経つにつれてさらに明らかになっていくと確信しています。

それでは、2023 年度の見通しについてご説明します。1年前の2021年度の決算発表時には、GMVで83億ドルを計上したばかりでした。2022年度は計画を大きく上回る約155億ドルのGMVを達成し、GMVで87％、Pelotonを除くと114％の成長を示しました。今年、私たちのチームが好成績を収めたことは、市場シェアの点で私たちの予想より先を行っていることを意味します。私たちは、製品ラインアップと地理的な範囲を拡大しながら、ネットワークの拡大を続けることができる立場にあると確信しています。

しかし、2023年度の初期ガイダンスを発表し、来年6月までこれらの要因を推計するにあたっては、現在のマクロ経済的背景を認識することが重要であると考えています。当社はマクロ経済情勢を正確に予測することはできませんが、当 社の見通しは、現在の金利先高観を前提としています。また、現在のマクロ経済状況が根本的に好転せず、消費者不安の初期兆候が当年度末まで続くと想定してい ます。もし、消費不 安の兆候が顕著になった場合、あるいは金利が想定より大幅に上昇した場合、当社はユニットエコノミクスを守るため に様々な手段を活用することを想定しています。

具体的には、加盟店および消費者向け価格設定、期間の短縮、承認率の変更、頭金率などが挙げられます。まず、ShopifyとAmazonのプログラムにおいて大きな進展があり、それぞれ2021年6月と11月に一般利用が可能になりました。2023年度も、2年目を迎え、より大きなベースではありますが、継続的な成長を見込んでいます。

2023年度第2四半期は、2022年度と同様に、祝日を中心とした季節的なGMVの強さを見込んでいます。しかし、比較対象となる一般商品のGMVが370％近く伸びることから、第2四半期は前年比GMVの伸びの下限となる見込みです。また、四半期内のタイミングとプロダクト・ミックスを考慮すると、昨年同様、これらのローンによる収益の獲得方法により、当四半期のGMVに対する収益および取引費用控除後の収益の割合は季節的に減少するものと予想しています。

Debit+は引き続き進展していますが、まだ初期段階にあります。そのため、2023年度の見通しでは、この商品による重要なGMVや収益への影響はありません。資金調達市場は依然として不安定ですが、当社は成長資金の調達に懸念のない強いポジションを確保しています。当社は、今後もすべての資金調達戦略を実行し、必要な自己資本をプラットフォーム・ポートフォリオ全体の5％未満に抑えられると予想しています。この水準であれば、今年はABSの執行が割合的にわずかに減少することになります。

このような状況を踏まえ、2023年6月期の商品取扱高は2022年6月期から32%から42%増加し、205億ドルから220億ドルになると予想しています。これは、2021 年度に比べ、2 年間の複合年間成長率が 57％から 63％になることを意味します。従って、売上高は16億2,500万ドルから17億2,500万ドルとなり、前年度比20％から28％の成長、2年間の複合年間成長率は37％から41％になると予想しています。2023年度のGMVに占める総収益の割合が縮小すると予想していますが、これは前述の金利見通しと、より高頻度な購買への拡大というミックスシフトが継続することが要因です。

費用に目を向けます。取引費用は865百万ドルから915百万ドルと予想していますが、これはGMVに対する取引費用の割合が前年度より小幅に減少することを反映しています。この改善は、主にローン購入のコミットメントラインに関する損失によってもたらされるものと思われます。その結果、取引費用控除後の収益は、7 億 6,000 万ドルから 8 億 1,000 万ドルになると予想しています。GMV に対する取引費用控除後の売上高の比率は約 3.7％となり、当社の長期的なモデルである GMV の 3％から 4％と同程度になる見込みです。

損益面では。現在の環境を反映して経費は慎重に配分しますが、アファームの主要な差別化要因である強固な製品ロードマップを支えるため、エンジニアリングと製品に関する人材への投資は継続します。営業費用および販売費・一般管理費は、ドルベースで増加すると見込んでいます。しかし、これらの費用は、調整後非GAAPベースの売上高に対する比率では営業レバレッジを発揮するはずです。従って、通期の売上高に対する調整後営業損失は6.5％から4.5％となる見込みです。

5月の決算説明会でお伝えしたとおり、今年度末には調整後営業利益ベースで持続的な収益性を達成する見込みです。前回お伝えしたとおり、持続的な収益性を達成するために、長期的な成長機会を損なうことは想定していません。最後に、当年度の加重平均株式数は約2億9,800万株と予想しています。

2022 年 9 月 30 日に終了する第 1 四半期については、GMV が 55％から 62％成長し、42 億ドルから 44 億ドルになると予想しています。この成長により、総収益は3億4,500万ドルから3億6,500万ドルになると予想しています。

また、第1四半期の見通しでは、取引費用は1億7,600万ドルから1億8,800万ドル、売上から取引費用を控除した額は1億6,900万ドルから1億7,700万ドル、売上に対する修正営業損失の比率は12％から10％、加重平均発行済株式数は2億9,200万株と想定しています。

今後10カ月から11カ月間のマクロ経済が不透明であること、また前年同期比で驚異的なコンプを記録していることから、短期的には慎重にならざるを得ませんが、私たちの事業機会については非常に強気であり続けています。また、アファームはさらなる成長と成功を目指しており、そのための強力な基礎的なトレンドがあると確信しています。

それでは、質問をお受けします。オペレーター

質疑応答

オペレーター

ありがとうございました。これより質疑応答とさせていただきます。[最初の質問はバークレイズの ラムゼー・エル・アサルです ただいまより回線をつなぎます。

ラムゼイ・エル＝アッサル

こんにちは、今日は私の質問にお答えいただきありがとうございます。まず、7月と8月の延滞についてお聞きしたいと思います。7月と8月の延滞についてお聞きしたいのですが、今年も同じように延滞が増えると考えた方がよいでしょうか。それとも、先ほどおっしゃったように、クレジットボックスを調整して、よりプラトーに近い状態にすることができるのでしょうか？もっと簡単な質問ですが、通期の業績予想に織り込まれている引当金や損失はどのようなものですか？たぶん、そのように説明するべきだったのでしょう。

マックス・レブチン

ご質問ありがとうございます。まず私が質問し、マイケルがそれを数値化します。おそらく最も重要な見出しは、私たちが完全にコントロールできているということです。私たちが何を意味しているかは、比較的早くご理解いただけると思います。1つ良い指標というか、[聞き取れない]逸話をご紹介しますと、通話中、あるいは録音された部分でお聞きになったと思いますが、我々はかなり保守的な姿勢をとっており、信用実績には極めて注意深く目を光らせてきました。

しかし、その一方で承認率は向上しています。つまり、私たちが裏でやっていたこと、多くはないのですが、大きく開いたという感じですね。信じられないような承認が3点追加されたと思います。しかし、これはどういうことかというと、クレジットの最適化を非常に積極的に行ってきたということです。つまり、期間短縮、頭金の増額、場合によっては収入情報の追加をお願いしています。ですから、私たちが引当金を増やすとは思わないでください。むしろ、かなり保守的になるつもりです。マイケルが定量的に説明したいと言っているのは知っています。

マイケル・リンフォード

いいえ、ごく最近、順次生産が開始されていますが、これはごく普通の季節的なパターンだと考えています。この季節的なパターンは弱まり始め、下降していくはずです。ご存知のように、考えるべきことは2つあります。分子と分母です。分子を割るときに気をつけなければならないのは、ポートフォリオ全体の変化と、総契約期間に与える影響の両方を考慮しなければならないということです。

公表する指標は変更する予定ですが、事業内容やクレジットの状況について考えるとき、私たちは非常に楽観的で、うまくいっていると感じています。その究極の証が、私たちの自信に満ちたマージンであり、このマージンは引き続き非常に強固で、皆さんに提示した長期レンジの上限を上回ると考えています。

ラムゼイ・エル・アサル

了解しました。ありがとうございます。もう1つお願いがあります。アマゾンの立ち上げについて、特にプライムデーに焦点を当てた進捗状況を教えてください。それはどのように進みましたか？今年のモデルには新しい要素が含まれていると思います。0%ローンは普及しましたか? また、それがAmazonでより恒久的に定着するようなシナリオは考えられますか?

マックス・レヴチン

Amazonについて知っておくべき最も重要なことは、その潜在的な可能性 - 彼らが持つ膨大なスケールと、私たちが一緒に仕事をするためのさまざまな方法- に比べて、まだ非常に早いということでしょう。率直に言って、Prime Dayのパフォーマンスには非常に満足しています。技術的にも、承認能力的にも、引受からウェブシステムに至るまで、あらゆるものを拡張する能力もあります。

この点については、パートナーからも高い評価をいただいています。まだやるべきことはたくさんあります。おっしゃるとおり、消費者の購買意欲を高めるには、0％というのは常に極端な群衆を喜ばせるものです。そして、私たち2人のパートナーは、それが実際、消費者に今すぐ買う理由を提供する非常に成功した方法であることに気づいたのだと思います。ですから、今後も期待できます。そうなれば、私たちは必ず報告します。しかし、現在のパートナーシップの状態は、卓越しているとしか言いようがありません。

運営担当者

ありがとうございました。次の質問は、RBCキャピタル・マーケッツのダン・パーリンです。ありがとうございました。

ダン・パーリン

ありがとうございます。皆さん、こんばんは。取引費用の増加について少し触れたいと思います。第1四半期と通期についてご説明いただきましたが、通期では、第1四半期は1,000億円、第2四半期は1,000億円となっています。特に、ローン購入のコミットメントにかかる損失に対するレバレッジについてのコメントは非常に理にかなっていると思います。

そこで、いくつかの主な要因を理解したいと考えています。先ほど引当金繰入額が桁外れになることはないとおっしゃいましたが、もっと高くなるはずですし、資金調達コストもイールドカーブに基づいて明らかに上昇するはずです。このような状況について、どのような順序で、またどのような項目に注意を払えばよいのか、教えてください。

マイケル・リンフォード

収益と取引費用の両方について、季節性を考慮することが最も重要なことの1つだと考えています。第2四半期は、事業の成長率、売上高、売上高から取引コストを差し引いた額の両方において谷が生じると思われます。

これは、昨年と同様、ローンを組成するタイミングとタイプに大きく関係しています。下半期は、第2四半期以降にマージンベースが改善されることを想定していますが、効率性に関して大きな変化はないと考えています。

ダン・パーリン

そうですか。この電話では、以前の電話よりも明らかに保守的で、マクロと消費者について懸念しているように聞こえますが、それは当然です。しかし、信用度の低下やストレスの兆候について話しているとき、その集団の規模をどのように考えればいいのでしょうか。また、ポートフォリオ全体の中でそれがどのようなものであるのか、その背景をお聞かせいただけますか？ありがとうございました。

マイケル・リンフォード

この四半期まで、私たちは「ストレスの兆候はない」とお答えしてきましたが、この兆候は最初の四半期で確認されたものです。しかし、この四半期にご覧いただいたのは、ストレスを管理するためのすべてのツールがフルに発揮された状態だったと思います。しかし、実際には、ストレスが解消され、それに対応する必要が出てきたのです。

ですから、その先の未来について、私たちがどうこう言えるものではありません。今日見たものは、極めて管理しやすいものです。今、他の金融機関はそうではありません。このようなクレジット・セグメントにおいて、私たちが差別化を図ろうとしているのは、実際にコントロールするためのレバーを持ち、それを実行に移したということです。そして、将来にわたってそれを実現することができると確信しています。マクロ環境に関する発言は、本当に不確実性として聞くべきものです。

10ヵ月後、11ヵ月後に経済がどうなっているかを予測できると考えている人には、丁重にお断りしたいと思います。

マックスも言っていましたが、承認率の大幅な引き下げを行うほどの効果はありません。それはおそらく、発売したい製品のタイミングや種類、また、今すぐには必要ないと思うからこそ、大量の純新製品を投入することに慎重であることに表れています。消費者の状況をよく見て、慎重に判断し、今持っているリードを生かすことができるのです。

オペレーター

ありがとうございました。次の質問はモルガン・スタンレーのジェームス・フォーセットからです。ただいま、お電話を承りました。

ジェームズ・フォセット

ありがとうございます。延滞の増加について、はっきりしたことをお聞きしたいのですが。少なくともここ1カ月や6週間は、これまでの目標値から少し外れているような気がするのですが。管理方法を少しずつ変えていくことで、2%に戻ると予想されるということでしょうか？それとも、どの程度が適正な範囲なのでしょうか？また、それに伴い、引当金の調整も必要でしょうか？続いて、資金調達について質問します。

マイケル・リンフォード

まず、2番目の質問からお伺いします。貸借対照表に計上されている引当金は、引当金と損益計算書を決定するものですが、第3四半期は減少しています。つまり、私たちが現在の信用状態にどれだけ満足しているかということを説明する言葉が見つかりませんが、融資実行時に信用損失を完全に予測して引当金を計上しており、その見通しは3四半期連続で改善しています。ですから、私たちはポートフォリオの状態について非常に強いと感じています。

延滞データは、プラットフォーム・ポートフォリオ全体のうち、30日以上延滞している部分を公開しています。先ほども少しつぶやいたかもしれませんが、そこには分子と分母があります。この数字がどの程度であるべきかについて、私たちが規定するのは少し難しいのです。

もちろん、ガードレールはあります。ガードレールからかなり離れています。今年の初めにお話ししたように、ガードレールは、これまで事業を運営してきた中で何ポイントも上のところにあります。私たちが本当にやりたいことは、単位当たりの経済性、つまり収益から取引コストを差し引いたものが、私たちが取っている、あるいは取る必要のある引当金によって、本当に高い水準で印刷されていることを確認することです。

この数字は、私たちが本当に強く感じている数字です。さらに、延滞の季節的なピークを迎えているため、今後は季節的なトレンドが有利に働くと思われます。

ジェームズ・フォセット

了解しました。次に、資金調達能力についてですが、最新情報を教えてください。キャパシティの観点から、これらのコミットメントの特徴を教えてください。また、今後の更新やコミットメントの条件の変更など、注意すべき点はありますか？ありがとうございました。

マイケル・リンフォード

ご質問ありがとうございます。まず、全体的な市場についてですが、私たちは本当に強い需要と供給を持っています。バランスシート上では、健全なキャパシティは、私たちがノーと言うしかなく、銀行は今すぐにでもお金を貸したいと考えています。フォワードフロー市場も非常に魅力的で、当社との提携に関心を持つフォワードフローバイヤーのパイプラインは充実しています。

ABS市場は明らかに不安定で、今年はどこでいつ実行するかについて、もう少し慎重かつ思慮深くなることが予想されます。しかし、フォワード・フローに関しては、資本は非常に確約されています。43億ドルのフォワードフロー容量のうち、年度内に更新されるのは2億ドル程度です。つまり、フォワード・フロー側では、能力の95％が2023年度中にほぼ固定されているのです。

これは、料金の影響を軽減するためのツールの1つです。ですから、当社に影響を与える可能性があるのは、まず第一に、信用へのアクセスです。私たちは、成長の妨げにならない範囲で、大量の信用供与を享受しています。次に、資金コストの上昇やローン売却時の利回りの低下が挙げられます。

どちらの場合も、その影響は遅れて現れます。2022年度の後半に起こったのは、金利の大きなショックでした。2月に年末まで話したとき、ピーク金利は私のメモの頭にあるように150bps以上動きました。そして、その時期の収益から取引コストを差し引いた数字を潰してしまったので、我々への影響は正直言って誰にもわからないものでした。

来年は非常に安全な資金調達ができると考えており、その上、市場はフォワードフローに対して非常に建設的であるため、当社のチームはまだ取引を実行しています。しかし、今年はABSの実行が少なくなると思いますが、それはまだわからないということです。つまり、市場が新たな安定した足場を見つけたら、今年の後半は積極的に活動することになるでしょう。しかし、今日ここに座っている限りでは、市場のボラティリティはさらに高まると考えています。これは、来年度の資金調達ミックスについて、私たちがどのように考えているかを示したものです。

運営担当者

ありがとうございました。次の質問はバンク・オブ・アメリカのジェイソン・クッファーバーグからお願いします。ありがとうございます。

ジェイソン・クッファーバーグ

どうも、ありがとうございます。まず、GMVについて2つの質問から始めたいと思います。2023年度のGMV成長率ガイダンスを、ペロトンを除いて教えてください。それから2つ目は、2022年度のガイダンスを振り返ると、当初は50%から54%に設定されていたと思いますが、最終的には87%になりました。しかし、最終的には87%になりました。何度もおっしゃられているように、不透明な部分が多いので、どの程度サービスを組み込もうとしているのかを把握したいのです。それから、フォローアップがあります。ありがとうございました。

マイケル・リンフォード

最初の質問ですが、ペロトンについては、ペロトンが当社のビジネスの中で引き続き非集中的であるため、加盟店およびカテゴリーミックスが拡大したことを非常に誇りに思っています。例えば、第4四半期では、ペロトンの比率は1桁台前半でしたが、まだすべての貢献が終わったわけではありません。

ですから、この事業は引き続き縮小していくものと考えています。GMVで4ポイント、売上で7～8ポイントの伸びを見込んでいますが、これは今年得られなかったもので、少なくとも足かせになるものと考えています。このように、長期的な展望に自信を持っている理由のひとつは、問題を抱えた船舶を建造しようとしているパートナーに関連した、ちょっとした足かせを成長させなければならないからです。

2つ目の質問は、私たちはどれほどの懸念を抱いているかということです。いいですか、私たちのガイドは私たちのガイドです。私たちは、それが私たちの指針であることを除いて、それを注意深く見たり、特徴を示したりするつもりはありません。しかし、私たちはそれを非常に真剣に受け止めています。私たちは、達成可能な数字を提示したいと考えています。今年度は幅が広くなっていることにお気づきでしょう。この幅は、私たちがコントロールできない多くの要素を含んでいるという事実を反映しています。しかし、私たちのガイドはガイドであり、私たちはそれを非常に真剣に受け止めています。

ジェイソン・クッファーバーグ

その通りですね。信用面について補足しておきます。先ほどお話したように、延滞が少し増えています。チャージオフも増えていると思いますが、実は四半期に少し引当金の取り崩しがあったようです。先ほどお話があったように、引当金比率はまた下がりました。マクロで起こっていることを踏まえて、これらのことを整理していただけませんか。

マイケル・リンフォード

引当金と引当金の仕組みについて、簡単にご説明します。融資実行時に、そのローンに対して必要な引当金の可能性を見積もります。そして、毎月、バックブックの変動または改善と思われるものを更新します。

例えば、あるローンやプール・ローンについて、組成時の総損失額が5%になると予想することがあります。そして1ヶ月後、実際の返済状況や延滞バケットから他のバケットへの流入率に応じて、その見方を更新します。そして、その結果、私たちの予想を上回る成果をあげることができました。

また、一般的に言えば、潜在的な損失に対する備えが決して十分でないことがないように、かなり注意深く行動したいと考えています。それはやはり、台帳の右側にあるもので、申し訳ありませんが、私たちは心配しています。これは、おそらく皆さんにとって非常に読みにくい要素だと思います。そのため、私たちは、現在の引当率を見てくださいと言い続けています。これは、バランスシートよりもローンの将来の損失のすべてを現在推定しているものなのです。

DQ30チャートのようなデータと最終的な償却額を直線で結ぶことは、かなり大きなステップであり、おそらく私ならやりません。私なら、現在の引当率をバランスシートに計上されている債権の損失総額と見て、その数字が将来の損失予想と一致して増加または減少していると考えるでしょう。

運営担当者

ありがとうございました。次の質問は、クレディ・スイスのモシェ・オレンブッチです。お待たせしました。

モシェ・オレンブッフ

そうですね。ありがとうございます。マイケル、先ほどのコメントで一部お答えいただいたと思いますが、クレジットの引き締めについて、2023年度のGMVにどのような影響があるのか、もう少し詳しく教えてください。

マイケル・リンフォード

そうですね、まず前四半期に起こったことをお話ししますと、これは私たちが考えていることをかなりよく表していると思います。私たちは、特定の事業者、消費者、製品に注目することがあります。私たちは非常に綿密な調査を行うことができます。そして、例えば現在ストレスの兆候が出ているようなリスクのポケットを見つけます。

その際、私たちが自由に使えるレバレッジは、クレジットバーを上げて承認率を下げたり、24カ月から18カ月に期間を変更したり、頭金を多く要求したりと、あらゆることが可能です。

これはマックスが冒頭で述べたとおりです。私たちは、ストレスの初期兆候を管理するために、このような動きをすべて行いました。このようなストレスの兆候は、他の多くの文脈でも報告されていると思います。このようなストレスの兆候を完全に緩和することができ、なおかつ非常に成長的で、実際に承認率も上がりました。それは、「はい」か「いいえ」で決まる承認率だけが、私たちが持っているレバレッジではないからです。私たちは、もっと多くのツールを自由に使うことができます。

AmazonやShopifyのような大規模なプラットフォームとの関係を立ち上げ、拡大することで、非常に大きな成長を実現することができました。というのも、こうした引き締めを行う一方で、最適化も行っており、本当に良いリスクを引き受ける機会を得ているのです。

それが今後の計画にどう反映されるかを考えると、おそらく3次的な要素になると思います。第一の要因とは考えていません。また、1年前よりも保守的な姿勢をとっていることは間違いありません。しかし、昨年度上半期の爆発的な成長の影響や、前述のPelotonのカテゴリー別の逆風に加え、Eコマースのシフトや裁量的な支出は、おそらく今日ここに座っている私たちが直接見ているクレジットに関することよりも重要なことでしょう。

実際のところ、電話会議で申し上げたように、業績が悪化すれば、私たちは追加のレバーを引くことになります。

モシェ・オレンブッフ

了解しました。ありがとうございます。続いて、電話の冒頭でマックスからリワードプログラムの話がありました。このプログラムが収益から取引コストを差し引いた両側面にどのような影響を与えるか、また、今後、数量とコストにどのような影響を与えるか、少し詳しく説明していただければと思います。

マックス・レブチン

まず第一に、私たちはベータ版を立ち上げています。私たちは何事もスロースタートで、非常に慎重に最適化を図っています。ユニットエコノミクスを妥協するつもりはありません。また、私たちが重要視している他の指標についても妥協するつもりはありません。目標は、何よりもまず、消費者がアファームともっと取引するように仕向けることです。この会社を上場させたとき、投資家やアナリストの間では、「君たちは素晴らしいが、人々は年に1.5回以上、あるいはそれ以上の取引をするのだろうか」という会話が交わされたと思います。私たちは、この数字をどんどん上げていくことができることを示しました。

このような取引を促進する要因のひとつに、取引に対する報酬があります。一般的には、マイルやポイントなどの特典を意味します。もちろん、私たちはそれに独自の工夫を凝らしますし、私たちはその違いを大切にします。しかし、消費者がいろいろな選択肢の中からアファームを選ぶ理由を、もうひとつ提供することになる。また、Rewardsは信用度の高い消費者を惹きつける傾向があります。一般論として、購買力を高めるためにクレジットを必要とする人は、リワードをあまり気にしないことがおわかりいただけると思います。多くの選択肢を持つ人々は、支払い手段を選ぶ際、それがどれだけ報奨的であるかということを部分的に考慮する傾向があります。

ですから、意識的に、そして私たちはこの予測にとても注意を払っていますが、少なくともそのことを念頭に置いて、これらの商品の単価を高くすることはないと考えています。目標はユニットエコノミクスを維持することですが、私たちがLTCレートをかなり気に入っているので、それを目標にし続けることになります。このように、これらの製品は主に商社が資金を提供していることがおわかりいただけると思います。これからしばらくして、初期の加盟店パートナー数社との提携を開始し、その様子やGMVの増加を確認する予定です。つまり、GMVが増加し、アクティブユーザーあたりのトランザクションが増加すれば、ユニットエコノミクスが悪化することはないと考えています。

運営担当者

ありがとうございます。次の質問は、AutonomousのRob Wildhackからです。ただいまよりライブ中継を行います。

ロブ・ワイルドハック

こんにちは、皆さん。収益見通しについて少し掘り下げたいと思います。販売台数に対する割合は8.7％で、ガイダンスの中間値は7.9％です。ペロトンの他に、何か動きがあるとすれば、それは何でしょうか？

マイケル・リンフォード

はい。Pelotonと、一般的には、低採算製品へのミックスシフトです。10％以下のMDRの1ドルが、4～5％のスプリットペイ型MDRの1ドルに交換されると考えると、総収入の観点からすると、GMVベースで多くのものを放棄していることになります。その一部は、有利子負債のある商品の収益が好調なため相殺されていますが、これには明らかにタイミング的な要素もあります。しかし、最も大きな要因は、収益率が低いAOVの低いビジネスの成長です。

ロブ・ワイルドハック

なるほど。デビット・プラスについては、まだ初期段階であることは理解していますが、一般的に利用できるようになった今、そのユニット・エコノミクスは、あなたがいつも話し、強調している3～4%の取引費用控除後の収益と比較してどうでしょうか? また、その製品の成長は、年末までに調整後営業利益をプラスにするという目標に何らかの重要な影響を与えるでしょうか？

マックス・レブチン

素晴らしい質問ですね。簡単に言うと、「まだ早い」ということです。予想を除外した理由は、文字通り、私が個人的に多くの時間を費やしてきたことだからです。そして、それを皆さんにお渡しする準備ができたと宣言するのは、まだ早いのです。1,400万人のアクティブユーザーが、この製品にとても期待を寄せています。彼らがより多くの取引をしていることは明らかです。この指標を掘り下げていくと、ペイナウのトランザクションがかなり多いことがわかると思います。これらの取引は、明らかに収益プロファイルが大きく異なります。

リスクはまったくありません。これは明らかに、取引コストを下げるための自然な足かせになっています。一方、融資額はかなり増えており、これは素晴らしいことで、融資の利用が増えることに期待しています。繰り返しになりますが、私たちの目標は非常に明確です。私たちはユニットエコノミクスを非常に気に入っています。私たちはそれを守るつもりです。妥協するつもりはありません。

このような取引に伴うリスクは、私たちにとって新しいものです。例えば、当座預金口座への取引に伴う資金不足率はどの程度になるのか、まだ正確に最適化している段階です。そのため、一般ユーザーにはまだ浸透していません。利用はできるのですが、あまり熱心に宣伝してこなかったのです。だから、もう十分なデータを提供できたと思うのですが......。

マイケル・リンフォード

そうですね。デビット・インターチェンジは規制されていませんので、グロスが下がれば3～4％の収益が見込めません。それから有利子負債ですが、当社の最も強力で収益性の高いプログラムのいくつかは、消費者直販の有利子負債商品であることをお伝えしておきます。私たちは、この分野には非常に満足しています。

また、カードで行われるペイ・ナウやデビット・トランザクションについては、明らかに総成長率や純収益率、収益率、RLTC収率などが低下することが予想されます。Maxが言ったように、まだ時期尚早なのでガイダンスは出していませんが、下がることは予想されます。とはいえ、当社の消費者直結型商品はそれよりはるかに高い水準にあります。ですから、まだガイダンスを出していませんし、今日も出すつもりはありませんが、規模が大きくなれば、本当に良い結果が得られると思っています。

運営担当者

ありがとうございました。次の質問はJPモルガンのレジー・スミスからです。ただいま、お電話を受付中です。

レジー・スミス

質問をお受けいただきありがとうございます。早速ですが、2つほど質問させてください。まず1つ目ですが、以前から業績が悪化しているというお話があったと思います。それは第2四半期に見られたものなのでしょうか？それとも、この四半期に見られたものなのでしょうか？今期はほぼ2ヵ月が経過したところです。

続いて、2つ目の質問です。2つ目の質問ですが、あなたが見ているリード指標は何でしょうか？従来のクレジットカード会社よりも見識があるのは確かだと思いますが。支払いの遅さでしょうか？残高や関連する当座預金口座でしょうか？どのようなデータから得ているのでしょうか？もちろん、秘伝のタレを明かしたくないことは承知しています。ですから、どんなことでも教えていただければと思います。

マックス・レブチン

秘密のソースを少し教えますが、それが私の競合他社にあまり役立たないことを願っています。1つ興味深いのは -- 実は -- おそらく質問のより関連性の高い部分に答えると、私たちは1月の早い段階から何らかのストレスが生じることを予期していました。ですから、私たちは常に目を見開いて、今年一年、与信と信用パフォーマンスの最適化を図ってきました。ですから、これはまったく新しいことではありません。

4月から5月にかけては、より厳しい目で物事を見るようになりました。ですから、当社のクレジット・リスクチームの全体的な行動は、ここ数カ月、つまり9カ月間、ほとんど変わっていないと思います。しかし、リサーチ面では、より多くの時間を費やしています。

調べれば調べるほど、興味深い事柄が見つかりますが、それが大きな問題に発展する前に修正する必要があります。先ほどマイケルが指摘したように、DQ30から最終的なチャージオフまで一直線に伸ばすのは良くないと私は考えています。ローン・モディフィケーションから回収戦略まで、あらゆる手段があります。

とはいえ、初期の延滞を調べると、フローレートがどのように変化するかは、少なくとも1種類の行動を予測するのに非常に有効です。消費者は基本的に、「今はちょっと足りないけど、予定より少し遅くなったら埋め合わせをしよう」と言うのです。これは炭鉱のカナリヤのようなもので、どこを見ても、ほとんどの消費者はまだ大丈夫なので、おそらく気づかないでしょう。しかし、ポケットの中を見れば、このようなことが起こることを予期できるかもしれませんし、このようなことを発見できるかもしれません。

規模が大きくなれば、一般的に雇用の喪失を意味します。まだそこまでいっていないのは明らかで、願わくば、それほど遠くないうちにそうなってほしいものです。しかし、その前に、雇用喪失の可能性に関する消費者心理を反映したものであり、これは二次的な指標ですが、私たちは多くのことを気にかけています。

レジー・スミス

了解しました。もう1つ、フォローアップをお願いします。このスライドには、コーホート別の延滞の傾向が示されていますね。これは、御社の保有するポートフォリオについてだと思います。プラットフォーム・ポートフォリオ全体ではどのような傾向にあるのでしょうか。また、両者の間には何か違いがあるのでしょうか？

マイケル・リンフォード

決算補足資料の「Delinquency Performance」に記載されている解約率については、スプリットペイを除いたポートフォリオ全体の数値です。分母におかしなことが起こるので、これを除外しています。これは今日お話しした目標ですが、プラットフォーム・ポートフォリオ全体を見ています。また、私たちは信用を管理し、信用指標を調べます。財務諸表で確認する場合を除いて、オンとオフを区別することはありません。実際の与信指標は、ポートフォリオ単位で常にオンになっています。

そして、先ほどお話した季節的な増加の傾向が見られます。夏の終わりごろになると、税制改正の影響から季節的に低調になるため、連続的に増加するのはごく普通のことです。全体としてはこのような状況です。繰り返しになりますが、私たちは現在のクレジット状況について非常に強いと感じています。また、小規模なストレスに対処する能力についても非常に優れていると感じており、今年度いっぱいはその能力を発揮できると楽観的かつ自信を持っています。

オペレーター

次の質問は、ゴールドマン・サックスのマイケル・ングからです。ただいまより回線をつなぎます。

マイケル・ウン

はい。こんにちは。ご質問をありがとうございます。前年比32％から42％のオリジネーション・ボリュームの見通しについて、もう少し詳しく説明していただけないでしょうか。この連結成長率に対して、各セグメントや製品がどのように成長するのかについて、何かお話しいただけることはありますか？また、その連結成長率よりも速いのか遅いのか、カテゴリーに関連して何かお話しいただける可能性はありますか？ありがとうございます。

マイケル・リンフォード

はい。もう一度おさらいしますと、スポーツ用品は逆風が吹くと予想しています。前四半期に減少したのはこのカテゴリーだけでした。スポーツ用品は前四半期に減少した唯一のカテゴリーでしたので、引き続き足を引っ張ると考えています。シングル・パートナーは6月に4%の逆風が吹くと予想しています。もうひとつは、昨年の第2四半期に、アマゾンで一般販売を開始したことです。また、Shopifyでも第1四半期後半から第2四半期前半にかけてGAを実施しました。

そして、これらのカテゴリーを周回すると、インデックスが高いカテゴリーでは、いくつかの圧縮が見られます。例えば、一般消費財の成長率は低くなります。しかし、これは非常に高い成長率をベースにしたもので、ベースが大きくなっても、成長率は非常に高いからです。

GMVのガイダンスは、当社製品に対する消費者の需要を反映したものではありません。当社では、現在も健全なアプリケーションレベルを維持しています。先ほど申し上げたように、当社の承認率は上昇しており、需要も引受能力も高まっています。また、このカテゴリーからの脱却や人気喪失ということでもありません。

私たちは、この決済方法が、以前よりも加盟店にとって重要であると考え続けています。そして最後に、これは資本の制約によるものではありません。ですから、私たちの見通しは、1つか2つの深刻な逆風についてのものです。そして、本当にゴッチ（PH）な数字が並んでいます。私たちは、事業の基本的な絶対価値を高く評価しており、大規模なネットワークを構築し続ける道筋を高く評価しています。

マイケル・ウン

素晴らしい。マイケル、ありがとうございます。そして、もう1つ。先ほども話題に上りましたが、年間を通じての売上高から取引利益率を引いた軌跡について、もう少し詳しく教えてください。第2四半期に谷ができるとおっしゃっていましたが、これは祝日や休暇の影響でしょうか。これは休日とミックスの影響でしょうか？それともSplit Payの影響でしょうか？何かヒントがあれば教えてください。ありがとうございました。

マイケル・リンフォード

第1四半期はガイドの通りですが、第2四半期はオリジネーションが急増し、四半期後半に多くのオリジネーションが発生すると予想されます。そうすると、損益計算書上、その四半期は収益とRLTC率が低下することになります。そして、下半期になると、年初に発生したオリジネーションによる利益を享受することができます。

第2四半期のような爆発的な成長は繰り返さないと思いますが、同じような形になるはずです。これが第1四半期の見通しです。第2四半期は、垂直軸で見ると減少しますが、この四半期に発生する経済的な内容については非常に良い感触を得ていますので、下半期はそこから改善していくと考えています。

オペレーター

ありがとうございました。次の質問は、Truist Securitiesのアンドリュー・ジェフリーからです。ありがとうございます。

アンドリュー・ジェフリー

質問をお受けいただきありがとうございます。マックス、あなたが提示した非常に素晴らしい顧客と加盟店の成長指標と、あなたが得ている非常に高い定期的な取引、既存顧客からの定期的な取引率、85％を比較したとき、私は、あなたが新たに獲得した加盟店と顧客の両方の潜在力をどう収益化するかについて考えたいのですが？アファームが長期的に成功するためには、マネタイズを分散させることが必要だと考えています。長期的にどのように考えていけばいいのでしょうか。

マックス・レブチン

素晴らしい質問です。テーマ的には、今期の全体的な戦略や、年明けから少し早めに設定した戦略について考えるという方法ですね。ですから、しばらくは考えていますが、今年はそれを実行に移す年です。今年は本当に消費者の年です。昨年は、幸運にも、誇りをもって、電子商取引の半分以上のボリュームをプラットフォームに取り込むことができました。また、多くのプラットフォームで一般提供を開始し、その規模を拡大することができました。

そして、それはネットワーク効果として表れています。取引量が増え、消費者一人当たりの取引量も増えています。また、この年は新しい消費者を大量に獲得した年でもあり、分母が大きくなり、分子がそれを上回ったのです。このように、新しいユーザーをネットワークに取り込むという点では、すべてがうまくいっているのです。そして今年、私たちはこの製品を、想像しうる限りのあらゆる方法で、最終消費者にとって最高のものにするために、本当に投資するつもりです。このことについては、年末に開催される製品ロードマップのイベントで、ぜひ時間をかけてお話ししたいと思います。

しかし、私が録音したセクションで自慢したことを読み返してみると、リワードは消費者の満足度だけでなく、販売店にとっても非常に魅力的な販促プラットフォームとなることでしょう。また、収益化も期待できます。ブランド・スポンサーのプロモーションは、当社の最大手の大型店のパートナーで、ほとんど手作業で行ってきたものです。そのためのセルフサービス・コンソールを作成し、さまざまな場所に統合することで、ベルトコンベアー方式を採用する予定です。

もちろん、Debit+は私が個人的にとても気に入っているサービスです。素晴らしい顧客事例があります。Debit+の財布にカードを1枚だけ入れて、休暇でコロンビアに行った人と話をしたことがあります。初期のベータ版では、このカードは国際的に機能しませんでした。そのため、私たちは彼のために解決策を考えなければなりませんでした。でも、これは取引を増やすための素晴らしい方法だと思います。もちろん、1週間に2.7件の取引があるということは、消費者にとってより多くの価値を生み出す膨大な機会であることは間違いありません。これらの取引は、すべて両側から行われます。反対側には常に販売業者がいて、私たちがもたらすコンバージョンの増加、ボリュームの増加を喜んでくれています。

正直なところ、デマンド・ディスカバリーやデマンド・ジェネレーションには大きなチャンスがあり、アファームのアプリを見れば、アイテムレベルの検索に多くの興味深い改良が施されていることがわかります。また、特定の商品に関するプロモーションも充実しています。また、Affirm Anywhereでは、自社・自社サービス由来の取引が50%以上と、非常に高い数値を示しています。これは興味深い統計で、収益化のチャンスが非常に大きいことを物語っています。

マウンテンビューにある小さな会社が、検索から消費者の需要を獲得してお金を稼ぐ方法を見つけたのです。ですから、今年は消費者向けに本当にエキサイティングなことをたくさん計画しています。次の電話ではそれらを自慢したいのですが、マイケルが本当にたくさんの良い質問をしてくれたので、皆さんの時間を奪ってしまうので、もう止めますが、はい、確かに消費者向けにはたくさんの計画があります。そのどれもが、当社の利益率を高めるチャンスなのです。

アンドリュー・ジェフリー

なるほど。次に、アファームの競争力についてお聞かせください。新規参入した企業が急成長していますね。アファームが長期的な勝者であると確信する理由は何でしょうか。

Max Levchin

少なくとも台数ベースでは、競合他社が市場から撤退しないまでも、競争力のあるポジションから脱落していくと見ています。北米での実績を見ると、昨年度はかなり決定的に優位に立っていると言えるでしょう。おそらく、あなたがおっしゃるのは、現在の赤ちゃんに対して、私の赤ちゃん1号のことでしょう。ペイパルの参入は、加盟店を開拓する能力や、消費者に当社の優れた製品を理解してもらう能力において、特に影響を与えるものではありませんでした。ペイパルの顧客層は、私のような高齢のX世代と子供と犬を持つ層、そしてアファームはZ世代とミレニアル世代が中心で、両者はかなり異なっています。

クレジットカードや現金から、今すぐ買って後で払うというスタイルに移行していくのは喜ばしいことです。今のところ、この分野は浸透していないため、競争圧力は感じていません。いずれは終わりが来ると思いますが、今のところ、米国のeコマースではまだ1桁台です。私の見解では、最もエキサイティングなことは一つですが、一つではなく、エキサイティングなことはたくさんあります。しかし、今最もエキサイティングなことのひとつは、Debit+がオンラインとオフラインを半々で使い分けていることです。私たちは、そこに何か特別なものを感じています。

運営者

ありがとうございました。次の質問はD.A.Davidsonのクリス・ブレンダーからです。クリス・ブレンドラーです。

クリス・ブレンダラー

わかりました。質問を受けてくださってありがとうございます。ガイダンスの中に、この分野の消費者活動の減速が含まれていないのはありがたいことです。しかし、インフレの環境下でも、今買って後で払うという消費者の需要について、最近何かご存じでしたら教えてください。家計のやりくりのために、この商品にシフトする人が増えているのでしょうか？長期的な大きな買い物を避けるために、分割払いの商品にシフトする人が増えているのでしょうか。最近の消費者行動について、何かヒントがあれば教えてください。

マックス・レヴチン

まずは私が、そしてマイケルが、それぞれ別の観点からお話します。インフレは支出能力を奪うので、支出を増やすために借金をするのです。というのも、インフレは消費余力を奪うので、消費余力を増やすために借金をするからです。インフレの二次的な影響も見られます。ある人々は、自分の収入能力に対する価格が高いので、購入しないという選択をします。しかし、それが「今すぐ買う」「後で払う」に影響を与えるとは思えません。

短期と長期へのシフトという点では、これは本当に重要な質問です。消費者が何を求めているかによって、少なくとも3種類、時には4種類の異なる期間の商品を提供し、消費者に見てもらうという意味で、私たちがコントロールしていることがたくさんあります。消費者のニーズに応じて、適切な商品ラインナップを最適化する必要があります。短期的なもの、あるいはAOVの低いものを買おうとする人は、短期的なものを選ぶ傾向があります。というのも、そのような取引は一般的に言って無利子で行えるからです。これは本当にフリーローンであり、お金の使い道としてはかなり素晴らしいものです。しかし、個人のキャッシュポジションやキャッシュフローの範囲外である商品を購入する場合は、毎月のキャッシュフローに与える影響が問題となるため、大きく変化します。

そのため、消費者はできるだけ長い期間のものを選ぶ傾向にあります。そうすれば、月々の現金支出を減らすことができ、明らかにリスクは高まり、消費者が延滞や債務不履行に陥る機会も増えるからです。そのため、当社では、取引期間をどの程度に設定するかを慎重に判断し、リスクを管理しています。このように、私たちは消費者と同じように、あるいはそれ以上に、これらの条件について発言することができますが、差別化された行動があることは間違いありません。

インフレ環境では、APR0％の取引はよりエキサイティングです。ですから、もし金利がまったくかからない取引があれば、それはとても素晴らしいことです。

マイケル・リンフォード

そうですね、ただひとつ付け加えるとすれば、トランザクション数を見れば、消費者がこの製品をもっと使いたいと思っていることを示す実に良い指標になります。なぜなら、他の多くのことは、加盟店との関係や製品の種類など、あらゆることに対するプット・アンド・テイクの機能であるからです。しかし、実際のトランザクション数は大きく伸びています。前四半期のトランザクション数は139%でしたが、ビジネスにおける最大の成長は、プラットフォームでより多くのトランザクションを達成することです。

85%がリピーターによるものだと自負していますが、総トランザクション数は、その規模を測るのに非常に有効な指標です。また、前四半期比でも大幅に増加しています。前年同期比で増加しているだけではありません。第3四半期から前四半期にかけては、幅広いカテゴリーで大幅に増加しました。この四半期では、旅行チケットビジネスがGMVの12%強を占めており、このことは、このビジネスが単一用途の製品ではないことを表しています。とにかく、私たちのための商品ではないのです。Shopifyは、美容やTシャツのためのものではありません。前四半期もそうでした。

クリス・ブレンダラー

アクティブな顧客1人当たりの取引量も、前四半期比で大幅に増加していると思いますが、いかがでしょうか？最後に、オーストラリアで上場している競合他社や以前オーストラリアで上場していた競合他社は、最近それほど好調な業績を上げていないかもしれません。また、M&Aの話もありましたが、中小のプレーヤーは資本金を設定し、成長が鈍化することを懸念しているのではないでしょうか。M&Aに対する意欲を少しお聞かせください。ありがとうございました。

マックス・レヴチン

ある投資家に、M&Aについてどう考えたらいいか尋ねたところ、素晴らしいアドバイスをもらいました。「この資産は、ある企業が所有するのがベストなのか？私たちは何でも管理できると考えていますが、事業への貢献度が高いものは必ずあります。もし、この分野やその近くで、当社が所有し、当社が運営した方が良いものがあれば、価格が正常化した今、非常に真剣に取り組むと思います。そして、私たちには黒字化への明確な道筋があり、かなりのキャッシュポジションがあります。私たちが探しているのは、もう少し専門的な考え方かもしれません。

この分野には実に多くの優れたアイデアがありますが、「今買って、後で払う」というのは、実に広範な表面上の話です。私は理想主義者なので、これを正直な金融と呼んでいます。リボ払いのないクレジットと考えればいいと思います。しかし、お金を借りるのはあまりに紛らわしい、しかし信用は本当に大切だ、というこの考えは、単純なものですが、ついにその時代が来たようです。実は、本当に、本当に難しいことなのです。その難しさは、引き受け手が本当に難しいなど、あらゆることに起因しています。私たちの周りには、非常に賢い人たちがたくさんいます。彼らは本当に頭がよくて優秀なので、クレジット・チームと話をするたびに、自分の存在意義を感じることができます。そして、そのチームを雇うのも大変だし、規模を拡大するのも、機能させるのも本当に大変なんです。

そのため、優れたアイデアを持つ賢い起業家の中には、とてもクールなネズミ捕りを作ったけれども、引受けはそれほど得意でない、という人もたくさんいます。また、10年以上の運用実績があれば、小規模な企業では知り得なかったような興味深い活用事例を数多く見出すことができます。そこで私たちは、素晴らしい起業家、素晴らしいアイデア、素晴らしい牽引力のある最初の兆候を持つ企業で、優れた引き受け手と、現時点での優れた資本市場のリーチ、非常に大きなユーザーベース、非常に大きな取引先ベースを持つプラットフォームに載せることで本当に利益を得ることができる企業を探しているのです。株主資本の極めて優れたスチュワードになるために、非常に賢明な判断が必要で、すぐに実行に移すものではありません。しかし、市場が高騰していた違反金の一部を引き下げたので、私たちは注目しています。

運営担当者

ありがとうございました。質疑応答は以上で終了です。この後、経営陣からコメントがありましたら、お聞かせください。

マックス・レヴチン

皆さん、電話会議にご参加いただきありがとうございました。また、次の四半期にお会いしましょう。

オペレーター

ありがとうございました。本日の電話会議とウェブキャストを含めてです。この時点で回線を切断していただき、すばらしい一日をお過ごしください。本日はご参加いただき、ありがとうございました。