Y!: Private credit is growing into a $3.5 trillion industry: Meet 9 execs leading the way
プライベートクレジット市場の急成長と重要性について解説しているのと、クレジットをリードする９社が分かってよかった
この記事でのプライベートクレジットの定義と成長
非銀行企業が事業向けに融資を提供するセクター
BlackRockの予測では、2028年末までに運用資産額が3.5兆ドルに達する見込み（別記事では、アポロは現在40兆ドル規模と捉えている)
歴史的背景としては、
1990年代から存在していたが、2008年の金融危機を機に急成長
2008年時点で約3,750億ドルだった運用資産が、2023年には2.1兆ドルを超える
プライベートクレジットの役割は
銀行融資や公開債券市場にアクセスしにくい中小企業向けの資金提供
現在、企業向け融資の80%以上をプライベートが占める
プライベートクレジットの利点
銀行預金に依存しないため、資金源がより安定的（安定的と言っているのは、2023年に消費者が恐怖に駆られて預金を引き揚げたため、シリコンバレー銀行を筆頭とする3つの地方銀行が破綻したことを懸念として想定している）
洗練された投資家による資金提供
市場の見通し
KKRのChris Sheldonは「クレジット配分の黄金時代」と表現
高金利環境が続く中でも、投資機会は豊富と予想
最近の大型取引例
BlackstoneによるCoreWeave向け75億ドルの信用供与
先頭に立つ9人の幹部
ジョシュア・イースタリー、シックス・ストリートの共同創設者、共同最高投資責任者、共同社長
2006年にGSに入社
ゴールドマンで直接融資事業を運営していた時に、民間信用にチャンスがあることに気づいた
銀行と比較すると、民間信用は貸借対照表に融資のための資本をより多く保有できるため、より優れたモデルであるとイースタリー氏は5月に開催されたフォーチュン誌の金融の未来に関する会議で述べた
民間信用の台頭は、世界金融危機から生じた規制の「意図された結果」であるとイースタリー氏は述べている
2009年にイースタリー氏はGSを離れ、ワックスマン氏やゴールドマンの元幹部数名とともにシックスストリートを立ち上げ
シックスストリートはTPGの専用グローバルクレジットおよびクレジット関連投資プラットフォームとして始まり、2020年に独立し、現在では750億ドル以上の資産を運用
クレジットは依然として中核戦略であり、イースタリー氏は大手企業や中堅企業に5000万ドルから25億ドルの融資を提供する直接融資事業を統括
融資をシンジケート化することが多い銀行とは異なり、民間の信用会社は通常、融資を満期まで自社のファンドに保有する。
アポロ・グローバル・マネジメントのパートナー兼クレジット担当副CIO、ジョン・ジト氏
民間信用会社リストは、最大の貸付業者の 1 つであるアポロ グローバル マネジメント抜きでは語れない
同社の 3 月 31 日現在の運用資産は 6,710 億ドル
その大半にあたる 4,760 億ドルは信用取引
企業信用の運用資産 3,250 億ドル
資産担保金融の運用資産 1,510 億ドル
ジト氏は、Veritas Fund Group でポートフォリオ マネージャーとして 5 年間、Brencourt Advisors で PM としてさらに 5 年間勤務した後、2012 年にアポロに入社
同氏は、同社のグローバル信用取引、保険、不動産債務事業、およびアポロでのチームを監督
ジト氏は、プライベート・クレジット市場を40兆ドル規模の、主に投資適格のビジネスチャンスと見ている
アポロは大手企業への直接融資や民間資産担保ファイナンスの先駆者であり、現在同社で数百億ドルの融資を行っている、アポロの最近の注目すべき取引
今月のニーマン・マーカス買収を支援するためサックス・フィフス・アベニューの親会社HBCに資金提供
6月にアイルランドのインテル工場への110億ドルの投資を主導
こうした成功の一方で競争は激化
「金利が高い環境では、プライベート・クレジットへの新規参入者が殺到しているが、企業と提携し、インフラ、AI、エネルギー転換などの新興分野での大規模で変革的な長期ニーズに資金を提供する規模、幅広い能力、長期資本を持つ企業はほとんどない」と同氏は述べた。
ブラックストーン・クレジット・アンド・インシュアランス（BXCI）のグローバルヘッド、ジル・デラール氏
2010年、ブラックストーンは、のちにブラックストーン・クレジットとなる資産100億ドルの債務投資会社であるGSOキャピタル・パートナーズを買収し、クレジット分野で大きな動きを見せた。
また、ジル・デラートをBXCIの責任者に
最大のオルタナティブ資産運用会社であるブラックストーンは、いつものようにBXCIに大きな目標を掲げている。2023年にはブラックストーンの運用資産総額が1兆ドルに達し、今後10年間でBXCIと不動産クレジットの運用資産総額が1兆ドルに達することを計画している。過去3年間で、BXCIの運用資産総額は2倍以上の3億3000万ドルとなり、不動産債務事業を含めると4億2000万ドルに跳ね上がる。
デラート氏のクレジット業界でのキャリアは20年に及ぶ。
同氏はゴールドマンの再保険グループに10年近く在籍し、同グループは2014年に分社化してグローバル・アトランティックに
デラート氏はグローバル・アトランティックで7年近く勤務し、直近では共同社長兼最高投資責任者を務めた。（2021年にグローバル・アトランティックの過半数を買収した後、KKRは今年初めに保有していなかった保険会社の残りの株式を買収した。）
2020年4月、デラート氏はブラックストーンに保険ソリューションのグローバル責任者として入社し、昨年はクレジットのグローバルリーダーに任命
デラート氏はまた、クレジットの黄金時代が到来していると考えている。「私たちの前には大きな滑走路が広がっています。プライベート・クレジット市場全体では少なくとも25兆ドルのチャンスがあると考えており、ほとんどの顧客もこの資産クラスへの配分が不足していることに気づいています」と同氏は述べた。
アレス・クレジット・グループのパートナー兼代表、キップ・デヴィア氏
もう一つの大手は、運用資産総額約4280億ドルのアレス・マネジメント
同社はプライベート・エクイティ、不動産、インフラなど複数の戦略を手掛けている。
アレスが知られているのは、3月31日時点で約3100億ドルの資産を運用する同社最大の部門であるクレジット
かつてRBCキャピタルのパートナーで、JPモルガンの特別投資グループと投資銀行部門でも働いていたデビア氏は、2004年にアレスに入社し、現在はクレジットグループの責任者を務めている。
20年前、アレスは一般的にはるかに小規模な企業、数億ドルの収益を持つ企業に融資していたと、デビア氏は2023年11月にCNBCに語った。
それ以来、銀行は規模を拡大したが、依然として厳しい規制下にある。
それに伴い、私たちが取引する中小企業との取引への関心が低下した
ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのオルタナティブ・キャピタル・フォーメーション部門のグローバル共同責任者、ステファニー・レーダー氏
歴史ある投資銀行のゴールドマン・サックスは、1990年代からプライベート・クレジット事業を構築してきた。
実際、ゴールドマンの最初のメザニン・ファンドは1996年に12億ドルを調達した。（メザニン・ファンドは、企業やその資産の買収資金としてよく使用される。）このファンドの最新版であるウェスト・ストリート・メザニン・パートナーズVIIIは、 2023年1月に117億ドルを集め、ファンドの総額は152億ドルとなった。
5月には、ゴールドマンの最新の直接融資ファンドと個別管理口座が210億ドルを調達
ゴールドマンは3月31日時点で1,390億ドルのプライベート・クレジット資産を運用している。
レーダー氏は2004年にゴールドマンに入社し、20年間勤務
2015年にマネージングディレクターに昇進し、2018年にパートナーに任命
レーダー氏はゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのプライベート・クレジット・クライアント・ソリューションのグローバルヘッドを務めたほか、グローバル市場でのディストレストおよび銀行ローンの販売を主導
レーダー氏は2023年12月にオルタナティブ資本形成の共同ヘッドに任命
低金利と低デフォルト環境により、プライベート・クレジット・ファンドのリターンは10年以上にわたって穏やかでプラスとなっている。
レーダー氏は、不確実なマクロ経済環境と高まるボラティリティにより、この状況は変化すると予想
「景気循環を通じた投資経験があり、ワークアウト状況を実際に管理できるリソースと能力を持つマネージャーは、より有利な立場に立つと考えている
投資家がデューデリジェンスと引受プロセスで非常に厳選できるように、幅広いオリジネーションファネルを持つことも重要
ゴラブ・キャピタルのCEO、ローレンス・ゴラブ氏
CEOのローレンス・ゴラブ氏は、アレン・アンド・カンパニーとワッサースタイン・ペレラで投資銀行家として働いた後、1994年に自身の名を冠した会社を設立
ニューヨークを拠点とするゴラブ・キャピタルは、4月1日現在で700億ドルを超える資本を運用する、大手直接融資およびプライベートクレジット管理会社に成長。
ゴラブ氏は、プライベート クレジットがバブル状態にあるとか、資本の黄金時代が到来しているとは考えていない。
「プライベート クレジットは資産クラスとして成長しており、投資家とプライベート エクイティ スポンサーという 2 つの主要な利害関係者に十分対応しているため、今後も成長を続けるでしょう」
ゴラブ氏はこの資産クラスについて楽観的だが、勝者は「長期にわたる関係、既存事業、規模、ビジネス サイクル全体にわたる実証済みのクレジット専門知識などの強力な競争上の優位性」を持つ企業になると予測している。
マイケル・パターソン、HPSインベストメント・パートナーズ、ガバニング・パートナー
パターソン氏は、2007年にHPSに入社
当時、同社はJPモルガン・アセット・マネジメント傘下のハイブリッジ・キャピタル・マネジメントの一部門であるハイブリッジ・プリンシパル・ストラテジーズとして知られていた。
2016年に、HPSの代表者と従業員はハイブリッジとJPモルガン・アセット・マネジメントから同社を買収
HPSは現在、運用資産総額約1,140億ドルを誇る大手クレジット投資会社
パターソン氏は2016年からHPSのパートナーを務めている。
同氏によると、魅力的なリスク調整後リターンにより、直接融資のドライパウダーが急増しているという。
4月、ピッチブックは、民間信用市場のドライパウダーは約5000億ドルで、その半分以上が直接融資であると推定
同数の取引を追い求める資本が増える中、HPSは他の貸し手が担保パッケージの安全性を含む構造的保護を妥協しているのを目にしている。
担保パッケージとは、借り手が追加で借り入れる能力を指す。
ブルー・アウル・キャピタルの共同社長兼クレジット・プラットフォーム責任者、クレイグ・W・パッカー氏
パッカー氏はクレディ・スイス/DLJで約14年間勤務し、ハイイールド資本市場のグローバルヘッドを務めた。
2006年にゴールドマン・サックスに入社し、マネージングディレクター兼ハイイールド資本市場のヘッドを務めた。
2008年にゴールドマンのパートナーとなり、南北アメリカ地域のレバレッジドファイナンスの共同ヘッドに任命
2016年にGSを離れ、直接融資会社であるオウル・ロック・キャピタル・パートナーズの共同設立者となった。
2021年、オウル・ロックはSPAC取引を通じてPE会社の株を買収するダイアル・キャピタルと合併
合併後の会社はブルー・オウル・キャピタルと名付けられ、運用資産は530億ドルで、クレジット、不動産、PE会社に投資
ブルー・オウルの運用資産はそれ以来3倍以上に増え、1,740億ドルを超えた。パッカー氏はクレジットプラットフォームのヘッドであり、ブルー・オウルの各BDCのCEOを務めている。
プライベート・クレジットはもはや最後の貸し手ではなく、第一の貸し手として選ばれることが多くなっている
オークツリー・キャピタル・マネジメントの共同CEO兼パフォーミング・クレジット部門責任者、アルメン・パノシアン氏
同社は1995年にハワード・マークスとブルース・カーシュが共同で設立
オークツリーの運用資産は3月31日時点で1920億ドル。オークツリーのウェブサイトによると、そのうち約75％が信用取引（2019年、不動産投資会社ブルックフィールド・アセット・マネジメントがオークツリーの過半数を50億ドル近くで買収した。）
パノシアン氏は2007年にオークツリーのグローバルオポチュニティグループに副社長として入社し、2014年に米国シニアローンチームに異動し、共同ポートフォリオマネージャーとしてオークツリーのCLO事業の開発を主導した。2019年にパノシアン氏はパフォーミングクレジット事業の責任者となり、現在も同事業を率いている。同氏は3月にオークツリーの共同CEOに就任した。過去10年間で銀行は企業への直接融資から撤退し、民間貸し手の成長を促したとパノシアン氏は述べた。「伝統的にシンジケートローン市場で資金調達していた企業が民間融資に目を向けるなど、長期的な変化が進行中です」と同氏は述べた。
この記事が気に入ったらサポートをしてみませんか？