📧インデックス投資ブームは国の誘導するプロパガンダ？⑤(2020年1月号)

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全ての誤解の温床となった「多くのアクティブ型投資信託はインデックスに長期運用では勝てない」の翻訳齟齬

年始からドキリとするタイトルだったかもしれません。
今、世の中に蔓延しているインデックスブームにあえて警鐘を鳴らしたいと思います。 1973年1月、バートン・マルキールが著書「ウォール街のランダムウォーカー」を発表しました。

 
『多くのアクティブ型投資信託はインデックスに長期運用では勝てない』

今日では投資初心者の多くの方もが聞いたことのあるであろうこの定説はこの一冊の本から始まりました。
ご存知の方も多いと思いますが、私はこの理論にはネガティブです。 

発表されたこの当時、アメリカどころか世界中にまだインデックス型投資信託というものは存在していませんでした。 

日本では「多くのアクティブ型投資信託は”インデックス型投資信託”に勝てない」と拡大解釈をしているきらいがあります。
当時、インデックス型投資信託など存在しなかったのですから日本では誤ったインデックス信仰とでも言うべき思想が浸透しつつあることが伺えます。
また作中でマルキールは米国株式の代表的な指標であるS＆P500との比較を行っています。 

S＆P500を近年はインデックス(指標)と表現する人が多いようですが、インデックスとはそもそもなんでしょうか？
S＆P500は米国における上場企業から500社を民間の格付会社であるStandard＆ Poor’s社が選んでいる訳ですからこれを市場の指標とすることにはふと疑問が浮かびます。 

同じような話は日本でもあり、日経平均株価(nikkei225)も民間企業である日本経済新聞社が日本国内の上場企業から225社を選んで構成しています。
証券取引所が公表している平均株価やマーケット規模を現す指数ではなく民間の企業が何らかの基準を用いて選んだ銘柄で構成されているということは本質的にそれはアクティブ型と呼べるのではないでしょうか。 

何が言いたいかと言えばインデックス運用だから良いのではなく、米国でダウ工業平均やS＆P500に選ばれている銘柄が株価の上昇をしてくれる優良銘柄であった。

日本では株価の上昇を殆どしない銘柄が対象に選ばれてきた、ただそれだけではないのかということです。 
この事はアクティブvsインデックス論争の前提条件に関わる重大な話なのですが、きちんと定義される事なく結論だけが一人歩きしている感がある事に恐怖を感じます。

 

公募インデックスファンド(1976)は何故登場したのか

さてマルキールが著書を発表したその3年後の1976年、米国バンガード社によって世界で最初の公募型投資信託としてFirst Index Investment Trust(現Vanguard 500 Index Fund)が発売されました。 

VFINX 銘柄 - バンガード500インデックス・ファンド 投資信託（ファンド）情報

日本ではそこから凡そ10年ほど遅れて1985年に国際投信委託(現三菱UFJ国際投信)から日本国内初のインデックス型投資信託が発売されます。 

何故、世界の資産運用会社は続々とインデックス型投資信託の販売を行ったのでしょうか？

この資本主義社会の到来以来初めての経済停滞に金融のシステム変革が行われました。 
国民から銀行が集めた預貯金を国内の経済に融資するデッドチェーン・ファイナンス(Debtは融資の意味)からサプライチェーン・ファイナンス(資産運用会社等による経済への投資による融資)へと移行したのです。 

しかし日本では戦後昭和の大蔵省を中心とした経済循環(55年体制)によるデッドチェーンという成功体験から抜け出せず、銀行を中心とした預貯金の融資という経済循環を今日まで続けました。