米スーパー・マイクロ・コンピューターに何が起こったのか？【てりたま通信#1 ほぼ無料版】
監査人辞任が公表された途端に株価急落。いったい何があったのでしょうか？
監査法人で30年強、うち17年はパートナーを務めた「てりたま」です。
このnoteを開いていただき、ありがとうございます。
アメリカのスーパー・マイクロ・コンピューター（以下、スーパー・マイクロ）はGPUサーバーなどコンピューター機器の大手です。
エヌビディアに次ぐ有望なAI銘柄として注目を集めてきました。2024年10月15日の日経の記事では、S&P500の史上最高値更新を支えた銘柄として、エヌビディアと共にスーパー・マイクロを挙げています。
そこから半月も経たないうちに、スーパー・マイクロの株価は急落します。
直接の原因は監査人であるアーンスト・アンド・ヤング（EY）の辞任ですが、その背景には会計不正疑惑がありました。
💽監査人辞任までの歩み
まず、監査人辞任に至るまでの最近の主なイベントを整理しておきましょう。
2023年3月9日
スーパー・マイクロは、デロイト・アンド・トウシュ（デロイト）からEYへの監査人変更を発表。2023年8月28日
スーパー・マイクロはForm 10-K（有報のアメリカ版）を提出。開示すべき重要な不備はなく、デロイトは適正意見を表明。2024年8月27日
ヒンデンバーグ・リサーチがスーパー・マイクロに会計操作の疑いがあると発表。2024年8月28日
スーパー・マイクロ、Form 10-K提出遅延を発表。2024年9月26日
ウォールストリートジャーナル、司法省がスーパー・マイクロへの調査を開始すると報道。2024年10月24日
スーパー・マイクロ、EYより監査人を辞任するとのレターを受領し、後任監査人の選定を開始すると発表。
💽スーパー・マイクロ事案を読み解く3つの鍵
これを読み解くために、次の3つを理解する必要があります。
ヒンデンバーグ・リサーチのレポート
EYが辞任に至った理由
過去の事案
❶ヒンデンバーグ・リサーチのレポート
ヒンデンバーグ・リサーチは、アメリカの投資会社と紹介されますが、上場企業の隠れた問題を発見すると株を空売りし、問題を公表して株価を下落させてもうける、という会社です。
株価を下落させることを目的としてレポートを公表していることは注意する必要があります。
スーパー・マイクロのケースでは、公表情報のほか、複数の元従業員など関係者から情報提供があったようです。
8月27日に公表されたレポートによると、次のような会計上の問題が指摘されています。
押し込み販売や、製品を分納することで売上を操作していた疑いがある
財務諸表には関連当事者取引としてCEOの弟が経営する会社との売上額と仕入額が開示されているが、循環取引の疑いがある
ほかにも、ロシアや中国への違法な輸出の疑いも指摘されています。
❷EYが辞任に至った理由
先ほどの時系列のイベントを眺めると、EYはヒンデンバーグ・リサーチのレポートや司法省の調査を知ってあわてて辞任したように見えるかもしれません。
実際は、そうではなかったようです。
EYの辞任を伝えるForm 8-K（日本で言う臨時報告書。2024年10月24日提出）によると、2024年7月下旬、EYはスーパー・マイクロの監査委員会に対して以下を伝えたとされています。
ガバナンス、透明性、EYへの連絡の網羅性、その他財務報告にかかる内部統制について懸念がある
2024年6月期Form 10-Kの期限内の提出に重大なリスクがある
スーパー・マイクロの取締役会はこれを受けて特別委員会を組成し、外部専門家と契約して調査を開始します。
その調査の途中経過の報告がEYにも何度かありました。
まだ調査は終了していませんが、EYは途中経過を踏まえて、もはや経営陣や監査委員会を信頼することができないと判断。辞任に至ったと説明しています。
❸過去の事案
この会社、会計の問題は実は今回が最初ではありません。
過去にも不適切な未出荷売上や顧客への販促費用負担金未払金の過少計上により、2020年に米国SECに対して17.5百万ドルの課徴金を支払っています。
これに関連してForm 10-Kの提出が連続して遅延し、2018年にNasdaqから上場廃止の処分も受けています。（2020年に再上場）
先ほどのヒンデンバーグ・リサーチでは、次のような問題も指摘されています。
不適切売上の関係で解雇されたCFOやその他の役職員は、2020年の課徴金支払直後にスーパー・マイクロや関連企業に戻っている
同時期に、売上不正も再開した
企業文化は以前と変わらなかった
🐣てりたま所見
以上で事案についての概要は把握いただけたと思います。
ここまでで、意味のある記事になるように執筆したつもりです。
以下では、蛇足かもしれませんが、「てりたま通信」メンバーの方々に向けて、私の意見をお話しします。
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