クリプトの冬

市場はまだ底を打たないのか」というのが10億ドルの質問だ。

Web3 のエコーチェンバーで時間を過ごすと、ホピウムがまだ大量に供給されていることがわかります。暗号の集団意識は、過去数カ月の最近の下落は「一過性」であり、市場価格はすぐに回復すると信じたいのです。

確かに、この楽観的な見方を維持するのは難しい。

市場価格は憂慮すべき物語を語っている。ビットコインは史上最高値（ATH）の〜67,000ドルから58％ダウン、イーサはATHの〜4700ドルから62％ダウン、暗号市場全体の時価総額は2兆8千億円から1兆2千億円に58％ダウンしているのである。FRBとBOEはともに、インフレを食い止めるために利上げの大当たりをしている最中で、量的引き締めに乗り出す計画もある。多くの人が「ブルーチップ」と考えていた第5位のブロックチェーンテラの崩壊は、何の役にも立たなかった。

起動するには、暗号業界で重要なレイオフがあります。Coinbaseは劇的に仕事のオファーを取り消した。Robinhood、Gemini、ブラジルの暗号ユニコーン2TMとメキシコベースのBitsoはすべて彼らの労働力の〜10％を軸にしていると報告されています。

暗号の冬が来ることを心配すべきでしょうか？そもそも暗号の冬とは何でしょうか？

2018年のベアマーケットの市況を考えてみましょう。2018年初め、ビットコインは7週間の間に2017年の史上最高値19,783ドルから6,155ドルへと69％ダンプしました。暗号の総市場規模は、年末までに8300億ドルから1200億ドルに急落した。DeFiの種はICOマニアの残骸の中に植え付けられたが、まだ完全には定着していなかった。一般企業は暗号通貨をチャンスではなく、懐疑的に捉え、政策立案者やCEOはこの分野を大きな詐欺と見なすのが流行していた。

しかし、価格シグナルや見出しだけでは、すべてを語ることはできない。

2022年は2018年ではない

今日の暗号の風景を見回してみてください。あらゆる手段で、今日の暗号の状態は、2018年の強気市場の余波で私たちがいた場所よりもはるかに優れています。

まず、DeFiの状態は光年先を行っています。2017年のブルランの終わりには、たった約〜100のDappsが生きていました。現在では、イーサリアムだけでも数千にのぼります。NFTとブロックチェーンゲーミングのスペースは数十億ドルのバーティカルであり、ビットコインブロックチェーンにDeFiの初期の兆候さえ見られます。

レイヤー1では、レイヤー2のロールアップ技術、レイヤー0の相互運用ネットワーク（Cosmos、Polkadot）、ライトニングネットワークなどの決済チャネルを通じて、取引のスループットを劇的に拡大しています。イーサリアムのレイヤー2エコシステム全体は、今日51億ドルのTVLを誇っています。これらはすべて、2018年当時は抽象的で学術的なアイデアでしたが、現在ではすべて機能するプロトコルで完全に展開されています。

DAOは3年前には無名のコミュニティの集まりでしたが、今日では90億ドルの国庫支援を受ける巨大勢力となっています。従来の労働市場から人材を吸い上げているのも不思議ではありません。DAOは急速にインフラツールを開発し、ガバナンスと財務管理に関する信頼できる戦略を考案しています。

今日、DeFiの有用性はさらに多くのケースで証明されており、投資家が暗号に注目する主な理由は、手っ取り早く利益を得るための投機能力ではなくなってきています。

第二に、多くの大手機関投資家がWeb3のドアに足を踏み入れていることです。JP Morgan、Citi、BNY Mellonなどのウォール街の大手銀行やその他多くのグローバルな銀行は、暗号資産への商品提供を拡大したり、DeFiプロトコルに直接レバレッジをかけたりしているのです。レイオフにもかかわらず、CoinbaseとRobinhoodは独自の暗号ウォレットを展開しています。

そして、ビッグテックのメタバースへの進出がある。FacebookのMetaへのブランド変更、Twitter、Instagram、SpotifyのNFTの統合、GoogleとMicrosoftのWeb3研究部門の独立やWeb3への積極的な投資。 巨大小売ブランドやファッションブランドはすべてWeb3へのビジネス戦略の転換を行っています：ウォルマート、ワーナーブラザーズ、グッチ、ルイヴィトン、Nikeなど。

第三に、この業界は資本が潤沢である。2018年のベアマーケットとは異なり、ビルダーがベアによって失速する心配はほとんどない。2018年にブロックチェーンスタートアップが調達した資金総額は58億ドルで、2021年の総調達額251億ドルの約4分の1である。

2022年の半分が過ぎようとしているが、VCは今年150億ドルを調達したと伝えられている。この数字には、先週発表されたa16zの45億ドルという巨額の資金は含まれていない（ICYMI：Marc Andreessen & Chris Dixonとのポッドキャストをチェックしよう）。市場価格は下がっても、豊富な資金があれば、イノベーションは継続するのです。

最後に、おそらく最も重要なことですが、暗号政策の「オーバートンの窓」は、暗号を「禁止」することから「どのように規制するか」へと急速にシフトしています。これは筋金入りのテクノリベラリストをなだめることはできないだろうが、絶対的なものを扱うことは、進歩を測る上で特に有用ではない。特に欧米の政策立案者の間では、暗号を非難する声がバカバカしく聞こえるようになってきた。優秀な政治家は皆、チャンスに敏感であり、この波に立ち向かうよりも、むしろ乗る方が良いということが分かっているのだ。

暗号や広義のWeb3セクターは、今や無視できない存在であり、その禁止できない性質から、政治的にそうすることが賢明でない場合さえあるのです。その一例です。中国は暗号マイニングを根絶やしにしようとしたが、うまくいかなかった。ビットコインネットワークのマイニングパワーの少なくとも21％がその国境内に残っています。暗号通貨の禁止に関する規制の話は、かつて価格を急落させたが、暗号通貨はその脅威に対して不屈の精神で成長してきた。

Web3のイノベーションは、より速いペースで進んでいます。企業は、ゆっくりと、のんびりと、リスクを避ける巨人であり、快適な現状を破壊することを恐れて、慎重に行動しています。強気相場は、社会的信用を高め、組織の惰性や起業家の成長を妨げる懐疑心を吹き飛ばす。

「暗号の価格は回復するのか」という質問は、以前の弱気相場では当たり前のように聞かれた。

「暗号の価格はいつ回復するのか？"という質問は、今日の弱気市場にふさわしいものです。

そこにすべての鍵があります。以前の弱気相場で多くの人が抱いていた実存的な脅威は、今回はありません。暗号に懐疑的な人たちでさえ、私たちが築き上げたものを見ることができるのです。

弱気相場は飲み込むのが難しい薬

市場の修正は痛みを伴います。しかし、それはまた、経済の進歩に必要な前兆を表しています。

経済学の授業を受けたことがある人なら、市場競争は通常、「完全競争」の仮定の下で企業が「価格決定者」であるという解決された状態として扱われます。これらのモデルは、異なる経済変数がセテリス・パリバス条件下で互いにどのように作用し合うかについて有益な洞察をもたらすが、同時に最も重要な要素を曖昧にするものでもある。市場とは、何が有効かを発見するプロセスなのである。

自由市場は千の花を咲かせるが、その大半は腐ったリンゴのようなものである。利益と損失のシグナルは、腐ったリンゴを淘汰するための重要なメカニズムであり、持続不可能で負債を抱え、近道をする敗者とそうでない勝者を区別する。経済学者は創造的破壊と呼ぶが、市場競争の試行錯誤がなければ、何がうまくいき、何がうまくいかないかを知るために必要な知識を得ることはできないだろう。

以前、Davidはこれを「ベアマーケット（弱気市場）・ウォッシュサイクル」と呼び、経済の縮小が開発者を根本から見直すことを余儀なくさせると述べた。多くのAlt-L1が追求した道は、ハイパーインフレのトークン排出による補助で持続不可能な成長をすることでした。このような戦略は、強気相場が続く中、大規模な資本注入によって隠蔽されていた。しかし、厳しい時代には、その醜い下半身が誰の目にも明らかなものとなる。

好況と不況は、市場が健全に機能していることを示す。不況のたびに、市場は何がうまくいき、何がうまくいかないかを知ることができる。

クロージング

アナリストはしばしば、市場の動向について大胆な予測を行う。

このような予測は、マクロ経済的な変数が多数存在するため、的中させるのが異常に難しい。

1つ当たれば、もう何十個も間違え、そしてすぐに忘れ去られる。暗号市場がいつ回復するかは、誰にも予測できないのが実情です。

しかし、現在の暗号市場を冷静に見ると、楽観的で忍耐強くなるべき多くの客観的な理由が見つかります。あらゆる点で、現在の弱気市場の「ファンダメンタルズ」は2018年よりもはるかに強く、このセクターは現在のわだかまりから抜け出すのにはるかに有利な位置にあるのです。