2024年07月12日の見解

昨日の為替相場ですが、米CPIの弱い結果でドルの全面安となり、ドル円・クロス円を中心に大きく下落することになりました。

ドル円は一時157.413円まで下落し、発表前の水準から4.3円（430pips）の下落幅となります。

その後は金利の上昇で買い戻しが入るも、159.500付近までの買い戻しで引けています。

株価に関しては、CPIによる金利低下の影響があったのにも関わらず、下落するという内容になっています。

では昨日の流れをまとめていきます。

昨日は英国のGDPが発表されました。

【英GDP】

• 予想+0.2% 結果+0.4%（前回±0.0%）

【英鉱工業生産】

• 前月比：予想+0.2% 結果+0.2%（前回-0.9%）

• 前年比：予想+0.6% 結果+0.4%（前回-0.4%→-0.7%）

米CPI前ということで、特に上記で動くことはありませんでしたが、英国のGDPは回復してきているということです。

https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-07-11/SGG3X2T0AFB400

そして迎えた米CPIの結果が以下になります。

【米CPI（消費者物価指数）】

• 前月比：予想+0.1% 結果-0.1%（前回±0.0%）

• 前年比：予想+3.1% 結果+3.0%（前回+3.3%）

• 前月比・コア：予想+0.2% 結果+0.1%（前回+0.2%）

• 前年比・コア：予想+3.4% 結果+3.3%（前回+3.4%）

• 前月比・スーパーコア： 結果-0.054%（前回-0.034%）

• 前年比・スーパーコア： 結果+4.651%（前回+4.804%）

https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-07-11/SGGLJET0G1KW00

米CPIの結果は弱く、市場予想を下回ったことで、9月利下げ観測が強まり「円高・ドル安」となりました。

数字を見てもかなり鈍化していることがわかると思います。

この数字の鈍化をFRBがどのように捉えているか？が焦点になっていますね。

内訳に関しては以下になります。

上記赤枠の部分になりますが、総合では原油・エネルギーが落ち込んでいることがわかります。

そしてコアの部分（下の赤枠）ではシェルター（家賃）が落ちてきていることがわかります。

家賃に関しては1年越しで、ようやく低下してきたという内容になります。

これだけ数字で言えば鈍化したこともあり、マーケットでは以下のように9月利下げが90%以上を超えている状態となっています。（現在の所はほぼ利下げするのではないか？と見ている）

そしてこのCPIの結果が出た瞬間的な下落後の後（10分後）、再度大きな下落をすることになります。

この動き方が「為替介入」の動きっぽくて、市場関係者の中でも「為替介入があった」と見ている人が多かった印象です。

https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-07-11/SGGJLDT0AFB400

朝日・毎日新聞に関しては「政府関係者が為替介入を実施したと明らかにした」という報道が流れていますが、神田財務官は「為替介入があったかはコメントしない」と発言しております。

https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2024-07-11/SGHE0JT0AFB400

実際に介入があったかどうかは、今日の日銀の当座預金残高で推測することはできますが、確定でわかるのは月末になります。

＜日銀当座預金増減要因と金融調節＞

https://www3.boj.or.jp/market/jp/menu.htm

5月の為替介入のやり口（FOMC＆要人発言後）にすごく似ている印象はありましたが、下げ幅から見て、介入があったとしても小規模のような印象です。

いずれにせよ、昨日は大きくドル円・クロス円が下げているので、警戒しつつ見ていきたいいなと思います。

そして昨日は要人発言がありました。

【クックFRB理事（CPI前）】

• 経済指標はソフトランディングを示している

• 失業率の大幅な上昇はないと見込んでいる

• 失業率の状況が急変すれば対応策を取る

• 失業率の動向に非常に注意を払っている

• 政策は2％のインフレ目標に向けて良い位置にある

【デイリー米サンフランシスコ連銀総裁（CPI後）】

• 何らかの政策調整が正当化されるだろう

• 経済は今年1-2回の利下げが適切な軌道に乗っているようだ

【ムサレム米セントルイス連銀総裁（CPI後）】

• 米労働市場は力強い

• 金融政策は制限的だが、過剰に制限的というわけではない

【グールズビー米シカゴ連銀総裁（CPI後）】

• 本日のインフレ統計は素晴らしいものだった

• データ次第では1回、もしくは一連の利下げにオープン

• FRBがいつ利下げすべきかについてはコメントを控える

クック氏に関してはCPI前の発言でしたが、「失業率」について注目しているとのこと。

あまりにも失業率が多くなると、「利下げ」に踏み切らないといけませんが、現在の所は注意深く見ているとのこと。

そしてCPIが発表された後の連銀総裁達は、今回のCPIデータを好評価しています。

鈍化傾向にあるということは「インフレ低下」を意味するので、「年内1〜2回の利下げ」に対して適切と判断している状況です。

後は利下げ時期がいつからか？という所ですね。

そして昨日の米株価に関しては以下になります。

S&Pとナスダックは下落することになりますが、昨日米金利が低下しているのにも関わらず下落しました。

金利が下落すると、株価は上昇するのがセオリーなので、そうならなかったということは、おそらく「利確」が入ったのではないか？と言われています。

本日の指標＆要人発言

経済指標

• 米PPI（生産者物価指数）

• ミシガン大学消費者信頼感指数【速報値】

※大手米銀行決算（JPモルガン・チェース、シティグループ）

上記になります。

本日も引き続き米PPIが予定されています。

そして来週月曜は東京勢が祝日になります。

ボラが拡大しているので、lot調整するように慎重に動いて行きましょう。

本日もよろしくお願いします。