脱ドル化： 世界は経済的破局の脅威に直面している／The Sunday Gurdianより

De-dollarization: World faces threat of economic catastrophe
脱ドル化： 世界は経済的破局の脅威に直面している

Global use of the US dollar as a currency may decline further to 40-45% within the next 2-3 years.
世界の通貨としての米ドルの使用率は、今後2-3年のうちに40-45％までさらに低下する可能性がある。

March 2023 brought an economic bloodbath in the United States. One of the most prominent American banks, the Silicon Valley Bank, which was counted as one of the top 20 banks in the US with over $215 bn in assets, collapsed. The bank suffered a massive loss of $1.8 bn due to the interest hike on US Treasury securities. Days later, New York-based Signature Bank, with over $110 bn in assets, collapsed because its deposits exceeded the maximum permissible limits of the US Federal Deposit Insurance Corporation, while the share price of First Republic Bank, with over $215 bn in assets, had fallen by 67%, and that of Western Alliance Bancorporation had fallen by 90%. Not only this, the credit ratings of almost every prominent private bank in the United States have been downgraded. Prior to all this, Silvergate Bank, another institution dealing in cryptocurrency, also failed because of liquidity issues in the first week of March 2023. The way American financial institutions are falling one after another predicts a kind of economic doomsday for the Western superpower.
2023年3月、アメリカに経済的な大混乱が訪れた。アメリカの代表的な銀行の一つで、資産額2150億ドル以上で全米トップ20に数えられていたシリコンバレー銀行が破綻したのである。米国債の利上げにより、18億ドルの巨額の損失を被った。その数日後、ニューヨークに本社を置く1,100億ドル以上の資産を持つシグネチャー・バンクは、その預金が米国連邦預金保険公社の最大許容限度を超えたために破綻し、2,150億ドル以上の資産を持つファースト・リパブリック・バンクの株価は67％、ウェスタン・アライアンス・バンコーポレーションの株価も90％下落した。これだけでなく、米国の著名な民間銀行のほとんどすべての信用格付けが引き下げられた。これらに先立ち、暗号通貨を扱う別の機関であるシルバーゲート銀行も、2023年3月の第1週に流動性の問題で破綻している。アメリカの金融機関が次々と倒れていく様子は、西側超大国の一種の経済的破滅を予感させる。

All these banks have a single story for their failure, which is directly linked to the interest on US Treasury bonds. As the demand for the US Dollar is decreasing in the world, these bonds are also falling, and in order to make them float, banks have no solution but to offer higher interest rates, which burn holes in their liquidity. And when Renowned economist Dr. Nouriel Roubini, also known as ‘Dr. Doom,’ who predicted the global recession of 2008 with utmost accuracy, is not only predicting another global economic collapse but also cautioning that this time, problems are going to last long, maybe a decade or more. One of the main reasons for this upcoming recession would be de-dollarization. The American dollar, once considered the only currency for global trade, is losing its shine and being replaced by other currencies. Naturally, it is going to impact the American economy in a big way and can trigger an economic catastrophe for the topmost superpower of the world.
Let us try to understand what de-dollarization is all about.
これらの銀行が破綻した原因は、米国債の金利に直結している。世界的に米ドルの需要が減少しているため、これらの債券も下落しており、債券を浮かせるために、銀行は高い金利を提供する以外に解決策がなく、流動性に穴を開けている。2008年の世界同時不況を的確に予測した著名な経済学者ヌリエル・ルビーニ氏（通称「ドクター・ドゥーム」）は、再び世界的な経済破綻を予測するだけでなく、今回は問題が10年以上続くと警告している。この不況の主な理由のひとつは、脱ドル化である。かつて世界貿易の唯一の通貨とされていたアメリカドルが輝きを失い、他の通貨に取って代わられつつある。当然、アメリカ経済にも大きな影響を与え、世界一の超大国であるアメリカの経済的破局を誘発しかねない。
では、脱ドルとはどういうことなのか、考えてみることにしよう。

Traditionally, the value of any currency depends upon the assets held by the country issuing that currency. Until about 100 years back, the most sought-after global currency was the British Pound, not the US Dollar. Post World War I, America, which was relatively unscathed as the war was not fought on its land and received the largest chunk of wartime gold reserves, started replacing the pound as a currency of global trade. The US went on to execute the Bretton Woods Agreement in 1944, promoting bilateral trade between countries in US dollars. Surprisingly, by the late sixties, holding US dollars was considered more profitable than holding stocks or gold. Hence, its hoarding was common not only among individuals but also by countries.
従来、通貨の価値は、その通貨を発行している国の保有する資産によって決まる。100年ほど前までは、世界で最も人気のある通貨は、米ドルではなく英ポンドでした。第一次世界大戦後、自国の領土で戦争が行われなかったため比較的無傷で、戦時中の金準備の大部分を受け取ったアメリカは、ポンドに代わって世界貿易の通貨として使用するようになった。アメリカは1944年にブレトンウッズ協定を締結し、ドルによる二国間貿易を推進することになった。驚くべきことに、60年代後半には、米ドルを保有することは、株式や金を保有するよりも有益であると考えられるようになった。そのため、個人だけでなく、国でも米ドルの買い占めが行われるようになった。

By 1970, the Bretton Woods Agreement was almost nullified after the London Gold Pool was dissolved, and Asian economies started to grow again. On the other hand, the US was facing a negative balance of payment crisis due to massive expenditures on the Cold War and Vietnam War. In 1971, President Nixon cancelled the convertibility of the US dollar into gold, thus de-linking it from the value of assets of his country. Thus, the value of the US dollar was now dependent on its global demand and not on the assets held by the American government. The introduction of ‘Petro Dollars’ helped raise the demand for the greenback, and to fulfil the demand, the US started printing more and more dollars.
1970年になると、ロンドン・ゴールドプールが解散してブレトン・ウッズ協定はほぼ無効となり、アジア経済も再び成長し始める。一方、アメリカは冷戦やベトナム戦争への巨額の支出により、国際収支がマイナスになる危機に直面していた。1971年、ニクソン大統領は米ドルの金への兌換を中止し、自国の資産価値との結びつきをなくした。米ドルの価値は、アメリカ政府が保有する資産ではなく、世界的な需要に依存するようになったのである。「ペトロダラー」の導入により、米ドルの需要が高まり、その需要を満たすために、アメリカはますます多くの米ドルを印刷するようになった。

Since America was the biggest contributor to global agencies such as the IMF and the World Bank, all its disbursements were also in US dollars. As a result, developing or underdeveloped countries were forced to trade with other countries in US dollars. By the late nineties, nearly 90% of global trade was happening in US dollars. Hoarding increased, and more dollars were printed to cover up this demand. Today, as opposed to nearly $500Bn of US gold reserves, they have issued hard currency worth nearly $4 trillion and US treasury bonds worth another $38 trillion, which is nearly 80 times the total assets of the US Treasury.
アメリカはIMFや世界銀行といった国際機関への最大の出資者であったため、その支出もすべて米ドルであった。その結果、発展途上国や低開発国は、他国との貿易を米ドルで行うことを余儀なくされました。90年代後半には、世界の貿易の90％近くが米ドルで行われるようになった。買いだめが進み、この需要をカバーするためにさらにドルが刷られた。現在、米国の金準備高が5,000億ドル近くあるのに対し、米国は4兆ドル近くのハードカレンシーと38兆ドル相当の米国債を発行しており、これは米国財務省の総資産の約80倍である。

The US thought that, since the demand for its currency is high in the market, it would continue to sail on its artificial bubble. In the last several years, it created war-like situations across the world, compelling countries to procure more arms, fuel, and other items from the global market, thus promoting trade in US dollars. The Information Technology (IT) boom of the nineties further strengthened the demand as most of the top IT companies were American, and almost 80% of the IT industry was based in the US itself. Bilateral currency swap agreements between countries were also dealt with by American sanctions to discourage trade in other currencies.
米国は、自国通貨に対する需要が高いので、人工的なバブルの航海を続けることができると考えた。ここ数年、米国は世界各地に戦争のような状況を作り出し、武器や燃料などを世界市場から調達させ、米ドルでの貿易を促進させた。90年代の情報技術（IT）ブームは、IT業界のトップ企業のほとんどがアメリカ企業であり、IT業界の80％近くがアメリカ国内に拠点を置いていたことから、さらに需要を拡大した。各国間の二国間通貨スワップ協定も、アメリカの制裁によって、他の通貨での貿易を抑制するように対処された。

Since 2014, when the US imposed economic restrictions on Russia and created roadblocks in its trade into US dollars, countries started thinking of alternatives to avoid the use of the US dollar. The introduction of the Euro also helped countries break the monopoly of the US dollar. Over the last eight years, more and more countries executed bilateral agreements to avoid a situation like Russia’s. Russia and China developed their own payment gateway, and India and Russia also went into a similar agreement linking the Reserve Bank of India and Russia’s Sistema Peredachi Finansovykh Soobscheniy (SPFS). Meanwhile, countries like Brazil, China, Australia, Argentina, Egypt, the European Union (EU), Iran, Japan, Saudi Arabia, the UAE, and Turkey also executed bilateral agreements to avoid the monopoly of the US dollar.
2014年、米国がロシアに経済制限をかけ、米ドルへの貿易に障害物を作ったときから、各国は米ドルの使用を避けるために代替案を考え始めた。また、ユーロの導入は、各国が米ドルの独占を崩すのに役立ちました。この8年間で、ロシアのような事態を避けるために、二国間協定を結ぶ国が増えました。ロシアと中国は独自の決済ゲートウェイを開発し、インドとロシアもインド準備銀行とロシアのSistema Peredachi Finansovykh Soobscheniy（SPFS）を結ぶ同様の協定を結びました。一方、ブラジル、中国、オーストラリア、アルゼンチン、エジプト、欧州連合（EU）、イラン、日本、サウジアラビア、UAE、トルコといった国々も、米ドルの独占を避けるために二国間協定を締結しました。

As a result, not only has the total circulation of the US dollar in the world declined significantly, but also the stocking of greenback. According to an estimate, the global trade of the US dollar has declined by over 20% in the last four years alone. This can be reflected in the statement of the International Monetary Fund’s foreign currency assets, where the share of the US dollar has been reduced from 71% in 1999 to just 57% in 2021 and is further on the decline.
その結果、世界における米ドルの総流通量が大幅に減少しただけでなく、グリーンバックの仕入れも減少しました。ある試算によると、米ドルの世界貿易はこの4年間だけで20％以上減少している。これは、国際通貨基金（IMF）の外貨資産の明細にも反映されており、1999年に71％だった米ドルのシェアは、2021年にはわずか57％に減少し、さらに減少の一途を辿っている。

The net cascading effect will be on the global circulation of the US dollar. It is expected that the global use of the US dollar as a currency may decline further to 40-45% within the next 2-3 years. The Euro, which used to trade below the US dollar, is now having an upper hand. Russia is trading in Ruble against its cheap oil, while countries are dealing in Chinese Yuan, Japanese Yen, Saudi Riyal, and UAE Dirham too. India is also trading with over 44 countries in the Indian Rupee itself.
正味の連鎖的な影響は、米ドルの世界的な流通に及ぶでしょう。今後2-3年の間に、米ドルの世界的な通貨使用率はさらに低下し、40-45％になる可能性があると予想されています。米ドルを下回る価格で取引されていたユーロが、現在優勢になっている。ロシアは安価な石油を背景にルーブルで取引し、各国は中国元、日本円、サウジアラビア・リヤル、UAEディルハムで取引している。インドもインドルピーそのもので44カ国以上と取引している。

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