あれほど恐れられた「逆イールド」でも米景気が後退しないワケ

🔵あれほど恐れられた「逆イールド」でも米景気が後退しないワケ


⬛️今夏の米国債「逆イールド」のメカニズムとは


⏹️2019年8月、米国債市場で異変が起こった


長期金利（10年もの）が短期金利（2年もの）を下回り、長短金利が逆転する「逆イールド」が発生。


通常、国債の金利は長いほど高くなり、それが逆転することは極めて珍しく、「景気後退の予兆」とされる。


一時は市場も悲観ムード一色になったが、年末にかけて逆イールドも解消され、米国株も史上最高値を更新。


今回の逆イールドは何を意味していたのか。


ここから、その訳を詳しく深掘りしていきます。


2008年の金融危機以降、大規模な金融緩和が各国で相次ぎ、マネタリーベース（資金供給量）は世界中で3～6倍にも膨らんでいるなか、米国債の流通量は2倍ほどしか増えていない。


世界中にマネーが溢れていても、数少ない有望な受け皿として注目される米国債の数が限られるため、少ないパイを巡って米国債に買いが集中している格好。


⬛️米国の、FRB（米連邦準備制度理事会）


利上げから利下げへと転じて金融政策をしっかりと舵取りしているうえ、トランプ政権が大規模減税と大型インフラ投資という財政政策も積極的に打ち出している。


欧州では緊縮財政が続き、日本も景気を大きく浮揚させるような有効な財政政策は打てていないなか、先進国では米国の積極策だけが浮き彫りになっている格好。


⏹️米国株はもちろん、米国債にも資金が集中している


将来の景気悪化を示唆するものではなく、需給問題などから発生したのが今回の逆イールドの真相ではないかと見ている。


既にイールドカーブは正常な状態に戻っており、短期金利はFRBが緩和的な金融政策をとっている。


しばらくは低い水準が続く見通しである一方、長期金利が緩やかに上昇するなど、現在のイールドカーブからは将来の景気回復も読み取れる。


⏹️過去の逆イールドの例


2000年に逆イールドが発生した後にITバブル崩壊へとつながった。


2007年にも発生してサブプライムローン・ショックからリーマン・ショックへと連なる世界的金融危機をもたらしている。

⬛️その時に見られた“危ないパターン”はどうだったのか


景気がよくなると長期金利が上昇し、後追いで短期金利も上昇。


景気が過熱感を増し、インフレが過度に進むような最終局面に至ると、FRBがインフレ抑制に向けて利上げすることで、さらに短期金利が上昇し、長期金利を上回って逆イールドが発生。


➡️結果的にFRBが金融引き締めをしすぎたことで景気を後退させてしまうといったサイクル。


⏹️今回の構図は違う


シェール革命


（いままで困難とされたシェール〈頁岩〉層から石油や天然ガスを抽出する技術革命）


➡️原油価格が上がりにくくなったことや、eコマースの普及によって世界的にインフレになりにくい状態となっている。


FRBは景気低迷を招くほどに利上げをしていないし、むしろ現在は利上げから、予防的な利下げに転じている。


米中通商協議の進展によって景気がこれから再度拡大していく可能性のある状況。


金利水準自体が低いなかでの逆イールドというのは、これまでとはまったく異なる構図で、気にしなくても良いといえる。


各種経済指標を見ても米国の内需は強く、景気がいいのに低金利で低インフレという状況にある。


そんな強みが続く限り、米景気は後退しないと見た方がよさそうだ。


米国株は史上最高値更新に沸いているが、当面は上値が望めるのではないかもしれない。

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