$ZS Zscaler株は買いなのか。(9/5/2021記事)

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概要

●ZS社は、サイバーセキュリティ関連のソフトウェアを提供するトップクラスの企業であり、サイバーセキュリティ関連の支出の増加から利益を得ることができます。
●同社はトップラインの成長を加速させており、全体的な成長率の高さを考えれば、素晴らしいことだと思います。
●ZSは過去2年間で4倍以上のリターンを達成しており、これが将来のリターンを大きく引き寄せているのではないかと考えています。現在のバリュエーションは、ほぼ完璧なまでに値がついています。


Zscaler(ZS)は過去2年間で、多くの人が10年後には見られないかもしれない株主還元を行ってきました。サイバー攻撃がより一般的になるにつれ、ウォールストリートは利益を得ることができるサイバーセキュリティ企業に夢中になっています。ZSは特に、絶え間ないサイバーセキュリティへの投資から利益を得ることができる企業の1つですが、現在の評価はすでにその楽観主義を反映しているのでしょうか?どんなに質の高い企業であっても、バリュエーションが意味をなさなければ、悪い株になる可能性があります。投資家は成長の加速を期待する必要がありますが、それだけでは不十分かもしれません。

ZSの株価

多くのクラウドセキュリティ企業と同様に、ZSは近年、驚くべき収益を上げています。(直近の株価↓↓)

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実際、2020年の初めから、ZSは400%以上のリターンを実現しています。株価の上昇は、残念ながらファンダメンタルズの上昇とは対になっておらず、複数の拡大が利益の主な要因となっていることを意味しています。このことは、現在の価格で購入している投資家が過去と同じようなリターンを得る事は難しい可能性があります。

Zscalerとは?

ZSは、クラウドセキュリティソフトウェアの会社です。旧来のセキュリティプラットフォームは、オンプレミスレベルでしか企業を保護できませんでしたが、今日のデジタルの世界では、日常のアプリケーションの多くがクラウドに移行しています。

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ZSは、ユーザーが提供されたアプリケーションにのみアクセスできるよう、セキュリティソフトウェアを提供しています。ZSはこの分野で圧倒的なマーケットリーダーである。

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セキュリティ分野の投資家は、上のチャートを見て驚くかもしれない。最も人気のあるセキュリティ銘柄の一つであるCrowdStrike(CRWD)はどこにいるのか?CRWDとZSは競合しているのか?結論から言うと、両者は直接の競合相手ではないようです。実際、CRWDとZSはパートナーです。

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ZSがユーザーとアプリの間のセキュリティを提供するのに対し、CRWDはエンドポイントの保護に重点を置いています。多くのお客様は、データの完全なセキュリティを提供するために、両ソリューションを使用しています。このような理由から、今後数年間、両製品は同じように高い成長率を示すと予想しています。

ZS株は買いか、売りか、ホールドか?

上述したように、ZSの最近の株価の動きは、主に複数の拡大によってもたらされています。ZSの直近の四半期の売上高は60%増で、第1四半期の55%増からさらに加速しています。問題は、通年の収益を約6億6400万ドルとする経営陣のガイダンスに基づいても、ZSは売上高の59倍で取引されていることです。

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クラウド・セキュリティの銘柄は利益率が高いため、高い評価を受けるべきだと書かれているのを見たことがあります。ZSはここ何年もフリーキャッシュフローが黒字ですが、キャッシュフローの黒字化は株式報酬に大きく依存しているため、このような議論はむしろ見当違いであると考えます。たとえそうであっても、ZS社が40%の純利益率を達成できると仮定しましょう。コンセンサス予想によると、ZSは2024年の売上高の25.5倍で取引されています。40%の利益率を仮定すると、ZSは64倍の「調整後利益」で取引されていることになり、価格対利益成長率(「PEG」)は2倍を超えます。言い換えれば、ZSは3年後に全く何もしなくても、公正に評価されるということです。

おそらく読者は、コンセンサス予想が低すぎると思っているのではないでしょうか。代わりに、2022年と2023年の成長率をそれぞれ45%と40%と仮定してみましょう。また、2024年と2025年の成長率をそれぞれ35%と30%と仮定してみましょう。この場合、株価は2025年の売上高の16.7倍で取引されています。この場合、2025年の売上高の16.7倍で取引されているZSは、その時点で売上高の24倍程度になると予想され、PEGレシオは2倍となり、今後4年間で43.7%のアップサイドが見込まれます。これは、積極的な収益性と成長性を仮定しても、今後4年間で年率9.5%のリターンとなります。このようなリターンが市場全体を上回るかどうかは不明だが、もし不採算のハイテク株に投資するのであれば、ハイテク並みのリターン(15~20%以上が妥当)を求めなければならない。現在の投資家は、ZSがいずれ期待を裏切り、より高い持続的成長への期待に応えられないというリスクを補償されていない。サイバーセキュリティ製品への需要が長期的に堅調に推移するという仮説は評価できますが、ZSの株価はこの点を十分に織り込んでいると思われ、投資家は限られた報酬と十分なダウンサイドに直面しています。私は株式をホールドと評価し、より良い投資機会が他にあることを期待しています。

この記事はSeeking Alphaを基に翻訳しています。↓↓

https://seekingalpha.com/article/4453625-is-zscaler-stock-a-buy-why-danger-lurks

ちなみに、私は$ZSが大好きで、将来性を信じていますので、常にBuyです!


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