【連載】第5回 ＜2024年前半の日本株の予想＞
昨年9月の週刊金融財政事情という雑誌のコラムにおいて、「日本株も米国株も今年の後半は上値の重い展開が予想される。日経平均は年末にかけては、±10％前後のボックス圏の推移がしばらく続く可能性が高いとみている。」と述べた。そして、昨年の11月9日のロイターのコメントで、「6月をピークに外国人買いが一巡しているが、年明けには買いも戻りやすいだろう』とみており、日経平均の年初来高値は年明け以降になるのではないか」と述べた。予想通り昨年はボックス圏で推移し、2024年1月9日には、日経平均は高値を更新した（執筆時点）。
これらの予測精度が高かった理由は、当該期間に大きなイベントがなかったこと、以前のコラムでも述べているように海外投資家の動向を的確にとらえていたことによる。
では、それを前提とすれば、2024年の前半の日本株市場はどう考えるべきだろう？
端的に言えば、「需給は良好」ということだろう。
具体的には、次の理由から日本株需給はバリュー株を中心にポジティブであると推察している。
日経平均などの主要指数の200日移動平均線は上昇を続けている。（長期トレンド グラフ１参照）
S&P500種指数と同様にドル建て日経平均は10月～12月にかけて年初来高値を更新している。（短期トレンド グラフ２参照）
1月から始まった新NISAのスタートにより、バリュー株中心に買いが入りやすい。（中期的なフロー材料）
海外投資家にとって1月は新年度にあたるため、新規の買い資金が入りやすい。（中期的なフロー材料）
直近、海外投資家が大きく売り越し、ヒストリカル上のピークレベルにあり、買いが入りやすくなっている。（中期的なフロー材料 グラフ３参照）
2024年中に予想される米国FRBの利下げによる円高圧力は、しばらくは日本株にとってはネガティブな材料であるものの、昨年12月の米国雇用統計などの経済指標から米国経済の強く、米国金利高止まりのバイアスが働きやすく、円高の動きにブレーキを掛けやすくなっている。（中期的なフロー材料）
需給は良好になりやすいということは、押し目買いのスタンスが正しいことになるが、死角はないのだろうか？最大のリスクシナリオは、米国経済が失速して利下げのペースが加速することである。円高が加速すれば、リバランスによる売りで日本の株式市場は下落することになるだろう。そのタイミングでさらに業績悪化などで米国株が下がれば、下げ幅はより大きくなるかもしれない。この場合は、日経平均もTOPIXも200日移動平均線をブレイクしてくると考えられるので、200日移動平均線が相場の転換点になる可能性がある。
結論から言えば、日本株の強気を維持しながらも、米国経済の失速には注意を配っておくべきだろう。
執筆者：
GCIアセット・マネジメント シニア・ポートフォリオ・マネージャー
池田 隆政
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