2023年3月以降の銀行のストレス by FRB
米FRBが2023年5月版の金融安定化レポートを発表しました。その中でいくつかマーケットについてうまくまとめているレポートを出していました。その中からいくつかを紹介していきます。投資家の方には、市場レポートを理解するには非常に興味深いレポートです。
2023年3月以降の銀行のストレス
2023年3月6日の週後半、銀行システムは深刻なストレスにさらされた。3月8日（水）、2022年末に110億ドルの資産を持つ連邦準備制度理事会の監督下にある機関、Silvergate Bankは、自主的に業務を縮小し、すべての預金を全額返済する意向を表明した（注１）。
同日午後、SVB（2022年末の総資産2,090億ドル）は、税引き後損失18億ドルでAFS証券ポートフォリオから210億ドルを売却し、預金以外の借入を150億ドルから300億ドルに増やす予定であり、22億5000万ドルを調達するために公募を開始すると発表した（注2）。 また、同行はネガティブ格付けを検討している格付機関と対話し、他の格付機関が同様の措置を取る可能性もあるとした。その日のうちに、当行は1ノッチ格下げされ、格付けの見通しは安定的からネガティブに変更された。これらの発表により、SVBの株価は図Aに示すように急落し、顧客からの預金引き出しは3月9日（木）の1営業日で総額420億ドルという未曾有の事態となり、銀行に対する信頼は失われた。さらに預金引き出しの要請が相次ぎ、3月10日（金）朝、同行は規制当局に対し、同日中に1000億ドルの預金引き出しが予定または予想されていることを通知した（注3）。同行はこれらの債務を支払うことができず、3月10日（金）朝、カリフォルニア州金融保護革新局は、SVBを破産状態にあると宣言して同行を手放し、FDICを受任者に任命した。
図A 銀行の株価と株価指数の推移
SVBの破綻は、銀行システム全体に波及する可能性があることが予想された。無保険の預金者が資金を利用できなくなることで、米国の他の商業銀行が不安定な状態に陥る可能性が懸念された。このような伝染病に対する懸念から、KBW銀行株指数の下落に見られるように、銀行株は大きく下落した（図A）。3月10日、FDICの監督下にあるシグネチャー・バンク（2022年末の資産額1100億ドル）は、株価の下落が続き、預金者が預金残高の20％を引き出すというランに見舞われた（注４）。シグネチャー・バンクは、3月12日の日曜日にニューヨーク州金融サービス局によって閉鎖し、FDICが管財人となった5。SVBとシグネチャー・バンクの無保険預金への取り付けの速度と規模は、無保険預金が集中し、金利上昇環境下で固定金利資産の公正価値が著しく低下している銀行の回復力についてより大きな懸念を引き起こした。SVBとシグネチャー・バンクの銀行取引停止処分は、銀行に対する信頼性をさらに低下させ、初期の銀行ストレスを増幅させる要因となった。他の銀行でも預金流出が目立ち、家計や企業が日常的に支払いに使っている口座にアクセスする能力が脅かされた。一方、最大手の銀行では預金の流入が顕著であった。3月12日（日）、連邦準備制度理事会は、FDICおよび米国財務省とともに、家計と企業を保護するための決定的な行動を発表した（「銀行の預金者を保護し、家計と企業への信用の流れをサポートするための連邦準備制度の行動」欄を参照）。 SVBとSignature Bankへのランは、過去に例を見ないほどのスピードで行われた。2008年のワシントン・ミューチュアルの破綻では、インフレ調整後の総資産で最大の破綻を招いたが、8営業日で約170億ドルの預金が引き出され、1日の最大預金引き出し額は破綻前の預金額の2％強に達している（注6）。一方、1日の引き出し率が最も高かったのは、当時インフレ調整後の総資産で2位と3位の預金取扱金融機関であったSVBとシグネチャー・バンクの場合で、それぞれ20％以上だった（図B）（注７）。SVBでは、規制当局が3月10日の朝に銀行を閉鎖していなければ、引き出しはさらに大きくなっていただろう。図Bは、ワシントン・ミューチュアル、SVB、シグネチャー・バンクの経営破綻のスピードと、インフレ調整後の総資産で5番目に大きな預金取扱金融機関でありながら経営破綻したコンチネンタル・イリノイの経営破綻のスピードを比較している。コンチネンタル・イリノイは、1984年5月に6日間連続で無保険預金の大幅な引き出しを続け、ピーク時の1日の引き出し率は預金の7.8％に達したが、公的支援策が講じられた（注8）。SVBに対する前例のないスピードでの取り付けは、SVBの強固なネットワークを持つ預金者に、預金者が引き出し要求を電子的に提出し、メッセージアプリやソーシャルメディアを通じて銀行の問題点についてメッセージを共有できる技術が普及したことによって促進したと考えられる。しかし、コンチネンタル・イリノイのケースでは、ワシントン・ミューチュアルと比較して、逃げ足が速かったことから、無保険の預金が集中していることの役割も指摘されている。
国際市場では、クレディ・スイスが新たな圧力にさらされた。クレディ・スイスは近年、リスク管理、コーポレート・ガバナンス、コンプライアンスの面で相次いで失敗を経験していた。そして2022年、2007-09年の金融危機以来最大の税引き後損失を計上し、最終四半期には多額の預金流出が発生した。3月13日の週には、本来前週に発行予定であった年次報告書を発行し、筆頭株主が同行の株式を追加購入しないことを発表した。同行の株価はさらに下落し、3月16日、クレディ・スイスはスイス国立銀行が提供する500億スイスフランを上限とする緊急流動性支援を利用する意向を表明した。この流動性支援の発表にもかかわらず、クレディ・スイスの株価は下落を続け（図A）、投資家の信頼は低下し続けた。3月19日（日）、UBSは、クレディ・スイスのある種の偶発的転換資本性金融商品の評価損の発生、およびスイス政府からの流動性支援と損失負担を伴う取引として、クレディ・スイスとの合併に合意した。さらに、3月19日（日）、連邦準備制度理事会は他の中央銀行とともに、世界の資金調達市場における流動性の提供を強化する措置を発表した（「銀行預金者の保護と家計および企業への信用の流れを支える連邦準備制度の措置」欄を参照のこと）。クレディ・スイスに関連するストレスの米国への波及は、今のところ穏やかである。
図 B. 最大手銀行に対するランのピーク時の1日引き出し率（インフレ調整後の総資産額別）
SVBとSignature Bankの経営破綻後、FDICの監督下にあるFirst Republic Bank（2022年末の資産残高2130億ドル）は、3月10日から16日にかけて顕著な預金流出が発生した。同行の株価は3月末まで大きく下落し、4月24日の第1四半期決算発表後にはさらに下落した。カリフォルニア州金融保護革新局は、5月1日（月）の市場開始前にFirst Republic Bankを手に入れ、FDICを管財人に任命した（注9） 。同時に、FDICはJPモルガン・チェース銀行と、破綻銀行の預金全額と資産の大半を引き受ける売買契約を締結し、銀行とFDICは損失分配契約を締結している（注10）。
注1） シルバーゲート銀行（2023年）、「シルバーゲート・キャピタル・コーポレーション、オペレーションの縮小とシルバーゲート銀行の任意清算の意図を発表」プレスリリース、3月8日、https://ir.silvergate .com/news/news-details/2023/Silvergate-Capital-CorporationAnnounces-Intent-to-Wind-Down-Operations-and-Voluntarily-Liquidate-Silvergate-Bank/default.aspx 参照 . この発表は、2022年第4四半期に預金残高を50％以上減少させた預金流出を受けたものである。
注2） シリコンバレー銀行（2023年）、「戦略的行動/Q1'23中間期更新」（カリフォルニア州サンタクララ：SVB、3月8日）、https://ir.svb.com/events-and-presentations/default.aspx で入手可能参照。
注3） 3月9日の預金引き出し額420億ドルは、カリフォルニア州金融保護革新局からの財産および事業の占有命令によるもので、同局のウェブサイト https://dfpi.ca .gov/wp-content/uploads/sites/337/2023/03/DFPI-Orders-Silicon-Valley-Bank-03102023 .pdf?emrc=bedc09 にて入手可能。3月10日に予定または予想される預金引き出し額1000億ドルは、連邦準備制度理事会のウェブサイト https://www .federalreserve.gov/publications/files/svbreview-20230428 .pdf で入手できるシリコンバレー銀行に対する連邦準備制度の監督・規制の見直しによる。
注4） 連邦預金保険公社（2023）『FDIC's Supervision of Signature Bank』（ワシントン：FDIC、4 月）、https://www.fdic.gov/news/press-releases/2023/pr23033a.pdf を参照。
注5） ニューヨーク州金融サービス局（2023）、「スーパーインテンデント・アドリアン・A・ハリスがニューヨーク州金融サービス局がシグネチャー・バンクを保有することを発表」、プレスリリース、3 月 12 日、https://www.dfs.ny.gov/reports_and_publications/press_releases/pr20230312 参照。
注6） Office of Thrift Supervision (2008), "OTS Fact Sheet on Washington Mutual Bank", September 25, www .fcic.gov/documents/view/905 を参照。1日預金引き出し率は、消費者預金と中小企業預金のみを用いて推計している。米国破産裁判所、デラウェア州地区、第11章事件番号08-12229（MFW）および逆訴訟番号09-50934（MFW）に対するThomas M. Blakeの宣言書（2009）を参照。
注7） 2023年4月21日のデータクローズ後、ファースト・リパブリック銀行が破綻し、バンクランにより破綻した預金取扱金融機関の中で2番目に大きな金融機関となった。
注8） Mark Carlson and Jonathan Rose (2019), "The incentives of Large Sophisticated Creditors to Run on a Too Big to Fail Financial Institution," Journal of Financial Stability, vol.41 (April), pp .を参照。91-104
注9） カリフォルニア州金融保護革新局からの財産および事業の占有命令は、同局のウェブサイト https://dfpi .ca .gov/2023/05/01/california-financial-regulator-takes-possession-of-first-republic-bank/ に掲載されているので参照のこと。
注10） 連邦預金保険公社（2023）「JPMorgan Chase Bank, National Association, Columbus, Ohio Assumes All the Deposits of First Republic Bank, San Francisco, California」プレスリリース、5月1日、 https://www .fdic .gov/news/pressreleases/2023/pr23034 .html を参照。
※当資料は、投資環境に関する参考情報の提供を目的としてFuture Researchが翻訳、作成した資料です。投資勧誘を目的としたものではありません。翻訳の正確性、完全性を保証するものではありません。投資に関する決定は、ご自身で判断なさるようお願いいたします。
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