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円キャリー貿易はいつ終わるのか?

フランク

2024年04月22日(月)　
https://www.zerohedge.com/markets/when-will-yen-carry-trade-end

何十年にもわたる日本のマイナス金利政策は終わりました。

これは、かつて外国為替市場で
最も人気のある取引の1つであった20兆ドル（約3,000兆円？）の
「円キャリートレード」の終焉と、
世界経済の連鎖反応を意味する可能性があります。

円キャリートレードとは、
投資家が円を借りて、
金利の高い米ドルなどの高利回りの外貨建ての資産を購入することです。

日銀が利上げに踏み切った今でも、
日本の金利は依然として低く、
今後も低金利が続くでしょう -
NIRPに依存するようになった後、
経済は急激な上昇に対応できません。
しかし、金利がゼロ以上に引き上げられた瞬間、
円キャリートレードは
即座にはるかにリスクの高いギャンブルになりました。

円は最近対ドルで弱含んでおり、
キャリートレードは今のところ魅力的です。

しかし、日銀が米国債を投げ売りし、
利回りを上昇させ、株式を犠牲にすれば、
ドルが対円で上昇し、
円が実質的に無価値になるという悪循環が始まる。

もちろん、それはすべて相対的なものです。
円はドルに対して弱いですが、
猛烈なインフレにより、
ドルも価値を失いつつあります。

メディアがドルが現在強いと言うとき、
彼らが本当に言っているのは、
さらに弱い通貨と比較して強いということです。
ピーター・シフは今週初めにポッドキャストで次のように語っている。

「この問題を覆い隠しているものの一部は、
ドルの相対的な強さです。
私が「相対的」と言ったのは、ドルが実際に弱いからです。
金は実際に何が起こっているのかを教えてくれます:
金は今日、すべての通貨で史上最高値を更新しました...
金はドルが下がっていることを教えてくれます。
金価格が上昇する環境下でのドル指数の上昇が示すのは、
ドルの価値が下がっているということだ。

現状では、
外国為替市場は実際の価値を付加することなく
トレーダーにお金を稼ぎます。
各国の通貨が金価格に連動するグローバルな通貨基準では、
異なる通貨間の短期的な変動、
中央当局によって決定されるそれぞれの供給コストと
借入コストで取引する機会は同じではありません。
外国為替市場はまだ存在するかもしれないが、
その魅力は大幅に低下するだろう。

それらは本質的にトレーダーが
実際の物質的価値に投資したり創造したりすることなく
利益を収穫することを可能にするので、
そのすべての資本がより生産的なベンチャーに流れ込むことになるか
どうか疑問に思います。
また、キャリートレードは
レバレッジをかけたベットに依存しており、
レバレッジが上がると激しく爆発します。

爆発といえば、中東での紛争は悪化の一途をたどっており、
イランとイスラエルの間のにらみ合いは、
(おそらく文字通り)核武装し、
さらなる外国の介入を引きずり込む恐れがある。

原油が円に対して急騰し、
日銀がパニックに陥って救済に踏み切れば、
世界的なマージンコールが発生し、
株価の崩壊と広範な経済崩壊というドミノ効果が始まる可能性がある。

日銀は円安に対抗するために債券利回りの上昇を容認し、
投資家を日本国債の買い戻しに戻し、
米国とEUの債券利回りを押し上げなければならない。
つまり、短期的には米国とEUの利払いが増加し、
より多くの借金でしか返済できないため、
主要な国家経済の根本的な破綻を露呈する悪循環が生じます。

日本国債利回り🇯🇵は10年ぶりの高値 pic.twitter.com/vkzdr1iThH

— Koyfin (@KoyfinCharts) 2024年4月16日

すべての行動には、同じ反応と反対の反応がありますが、
えらに力を入れると、その反応は等しくなく、
劇的に拡大されます。

一度に十分な数のトレーダーが過剰に補償すると、
どの市場でも悲惨な結果をもたらす可能性がありますが、
大規模なレバレッジで取引している場合はさらにそうです。

米国では今年も(今のところ)利下げが検討されており、
円キャリートレードの存続可能性はさらに低下し、
両通貨の金利差は縮小するでしょう。

円のボラティリティは高まっており、
不安定な外国為替市場は、
通貨間の借入価値とコストの予測可能なギャップに依存しているため、
キャリートレードはリスクの高いものとなっています。

そして、円が貿易を完全に巻き戻せば、
経済の他の部分も巻き込まれるほど
壮観なものになる可能性がある。

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