銀行危機が去ったかのように装うことに満足しているように見える

SATURDAY, APR 01, 2023 - 03:29 AM　サイモン・ブラック

https://www.zerohedge.com/markets/simon-black-i-love-how-everyone-pretends-bank-crisis-over

昨日から、銀行危機に関する公聴会が始まりました。

大きな危機が起こるたびに、下院議員は委員会を開き、衝撃と怒りを表明する。そして、将来の危機を防止するために新しい法律を制定する。
そして、その新しい法律がうまく機能しないので、また公聴会を開き、
さらに怒りを表明するのである

これは政治的な問題解決のサイクルであり、昨日も例外ではなかった。

上院銀行委員会は、連邦準備制度理事会、FDIC、米国財務省の主要関係者を召喚した。そして、その口調はかなり怒っていた。

上院議員たちは、何千ページにも及ぶ銀行法制が、米国の金融システムに
適切な保護を提供することに再び失敗したことに困惑していた。
そして、誰かを非難するために探していたのです。

これもまた、予想通り、党派の枠にはまった。
左派の人々は、銀行規制当局を「ガッツがある」「勇気がある」と
評しながら、なぜかすべてをオレンジマンのせいにする理由を
見つけてしまった。困惑させられた。

最も不合理だったのは、ホットシートに座っている当局者
（繰り返しますが、米国の主要な銀行監督機関を代表しています）が、
いかなる責任も回避することができたことです。

FRBの銀行監督担当副議長は、同機関の監督者がSVBを経営不振の銀行と
評価していたことを認めた。
そしてFRBはさらに、SVBのリスク・コンプライアンスにいくつかの重大な
弱点があることを認識していた。

彼らは、自分たちが銀行の問題を事前に知っていたことを認めました。

彼らは、自分たちがそれについて何かすべきだったことを認めた。
彼らはそれについて何かをするためのツールと権限があったことを認めた。

しかし、彼らは全く何もしなかった。
そして、なぜかガッツがある、勇気があると賞賛されることになった。

顧客のお金を使って、こんなバカな決断をした銀行の経営者を責めるのは
当然だ。しかし、責任の所在は互いに異なるものではありません。
どちらか一方だけではないのだ。
そして、この危機において、規制当局も大きな役割を担っていた。

昨日の公聴会では、監督官庁は責任を免れたばかりか、
危機に対する迅速かつ果断な対応で自画自賛さえしていた。

数週間前にSVBが破綻した後、政府関係者は
「システミック・リスクの例外」として知られているものを発動した。
この例外は、基本的に、必要な手段で危機に対処するための包括的な
権限を与えるものである。

そして、SVBやFirst Republic Bankなどがシステミック・リスクに該当し、
大規模な救済措置が正当化されると、すべての主要幹部が満場一致で
合意した。

しかし、「システミック・リスク」が銀行にしか適用されないというのは、興味深いことだと思いませんか？

粉ミルクの不足がシステミック・リスクを引き起こすというようなことを、この当局者が言うのを聞いたことはないでしょう。
あるいは、インフレそのものがシステミック・リスクであるとも。
あるいは、米国の石油生産量の減少がシステミック・リスクであるとも。

しかし、銀行とその居眠りする規制当局が破綻するたびに、
彼らはそれを「システミックリスク」と呼び、
あらゆる手段を講じて銀行を救おうとする。

一方、すべての経済活動に必要なものを生産しているエネルギー企業は、
冷遇され、米国大統領によって機会あるごとに悪者扱いされるのである。
奇妙な論理だ。

しかし、昨日の公聴会の最大の虚偽は、
「我々の銀行システムは強固で弾力性がある」
と全員が主張し続けたことである。
偶然にも、彼らはその主張を支持する証拠を全く示さなかった。

実際、ほとんどの証拠は、逆の結論、つまり銀行システムには
まだ多くの大きな問題があることを支持している。

FDICは、全米の銀行が総額6200億ドルの含み損を抱えている
と報告している。
これは主に、連邦準備制度理事会の積極的な利上げの結果、
債券価格が急落したことに起因している。

また、FDICの試算は直近の利上げ前のものであることを
念頭においてください。
したがって、現在の含み損の最新見積もりは、
6200億ドルより高い可能性が高い。

しかし、銀行システムのリスクは、
こうした債券の未実現損失だけではありません。

FRBのデータによると、全米の銀行は顧客の資金をオフィスなどの
商業用不動産を担保に3兆ドル近く貸し付けているそうです。
また、商業用不動産担保証券を含めると、5.5兆ドルにのぼるという試算も
あります。

しかし、パンデミックに関連した新しいリモートワーク政策のおかげで、
全米の企業はより少ないスペースしか使わなくなっています。

ムーディーズ・アナリティックスは
最近、オフィスビルのセキュリティバッジスワイプデータに基づき、
オフィスの利用率がパンデミック前のレベルのおよそ50％である
と報告しました。

オフィスビルのセキュリティバッジスワイプのデータから、
オフィスの利用率はパンデミック前の約50％であると、
Moody Analyticsは報告しています。

全米不動産協会によると、オフィスの空室率は現在、
全国で12.5%に達しています。
これは、2019年に比べて約3分の1悪化しています。

さらに悪いことに、景気は減速しており、
オフィススペースのさらなる削減を誘発すると思われます。

これらすべては、銀行にとって悪いニュースである。
銀行は、急速に衰退する商業用不動産市場に
何兆ドルものエクスポージャーを持っているため、
ローンのデフォルトが少し増えるだけでも、
再びパニックを引き起こす可能性があります。

ウォール・ストリート・ジャーナル紙は最近、
商業用ローンを含む銀行の未実現損失の総額は、
なんと170兆ドルにのぼると報じている。

これは米国内の銀行資本の大半に相当するもので、
これはまだ巨大な問題です。

でも、みんな同じコーラスを何度も何度も繰り返している：
"銀行システムは強い、銀行システムは強い"

銀行株が再び上昇していることから、
ウォール街の洗練された投資家もこの歌に加わっています。

今朝の時点で、莫大な含み損を抱えた財務不安の銀行株は、
株価/収益率や株価/フリーキャッシュフローの指標で見ると、
2桁のバリュエーションで取引されており、かなりリッチな状態です。

(一方、エネルギー、鉱業、農業、生産技術セクターの高品質で管理の
行き届いた実物資産ビジネスのバリュエーションは、
それに比べれば微々たるものです）。

これほど多くの証拠があるにもかかわらず、
誰もが目を閉じて危機が去ったふりをすることに
満足しているように見える。