米国は経済を絞め殺す「日本シナリオ」の瀬戸際にある

2024年03月30日(土)　オルガ・サモファロワ
https://vz.ru/economy/2024/3/29/1260608.html

米国は経済的窒息の「日本のシナリオ」の危機に瀕している
face to face/Global Look Press

ブラックロックは、
政府債務の高さにより、
1990年代と2000年代の日本のような深刻な経済不況のシナリオが
繰り返される恐れがあると述べた。
同時に、JPモルガンは株式市場の突然の崩壊の脅威について警告した。
専門家らによると、
北米は経済の罠にはまっており、
引き締めるか世界の地政学的な不確実性を維持することで
対処できるという。

「雪だるま式に増えていくアメリカの国債に注意を払うべきだ。
ブラックロックのラリー・フィンク最高経営責任者（CEO）は
投資家に宛てた年次書簡の中で、
「米国経済が公的債務が国内総生産（GDP）を超え、
緊縮財政と停滞をもたらした
1990年代後半から2000年代初頭の日本経済に似始める
という悪いシナリオがある」
と述べた。 。

悪いシナリオは、
米国が今後 5 年間で 3% の実質 (名目ではない) 米国 GDP 成長を
達成できる場合にのみ失敗します。
そうすれば、
米国は国家債務を最適な水準に維持できるだろう
とフィンク氏は信じている。

もう一つの困難はインフレとの戦いです。
フィンク氏によれば、
米国の主要金利を決定する者は、
すでに巨額の債務「小切手」を増額することなく
貸出金利を引き上げることはできないため、
インフレとの戦いはさらに困難になるだろう。

同時に、JPモルガンは
米国に対する別の危険について警告している。
米国株は買われすぎていて、
いつ崩壊してもおかしくないというものだ、
とブルームバーグは報じている。
「これは青天の霹靂のように起こるかもしれない。

過去にも同様のことがあり、突然の失敗もありました。
ある大規模なファンドが一部のポジションを削減し始め、
2番目のファンドがそれを見つけてポジションを変更しようとし、
3番目のファンドは基本的に不意を突かれ、
より大きな下落が見られる」
とJPモルガンのチーフ・グローバル・ストラテジスト、
ドゥブラフコ・ラコス・ブヤス氏は警告する。

これまでのところ、
すべてが非常に前向きに見えますが、
今年の最初の 3 か月で、
S&P 500 指数は約 10% のリターンを示しました。
米国株全体のベンチマークは５カ月連続で上昇した。

米国の国債に関して言えば、
その特徴は常に増加していることである。
2008 年から 2023 年までの過去 15 年間で、
米国の国家債務総額は 260% も増加した。

2023 年末に、
公的債務は 34 兆ドルに増加し、
GDP の 122% に達するという新たな歴史記録が樹立された。
比較のために：
2008 年にはこの数字は約 2 倍低く、
公的債務は国の GDP の 64.2% に達した。

フリーダム・ファイナンス・グローバルのアナリスト、
ジョージー・ティモシン氏はこう指摘する。

さらに、新型コロナウイルス感染症のパンデミックが始まって以来、
2020年第1四半期から2023年末までに、
公的債務の対GDP比は14.6％増加した。
「債務の増加率は2008年と2020年に大幅に増加しましたが、
これは危機の余波への対応によって説明されています」
とティモシン氏は言う。

米国の国債の増加について懸念を引き起こす重要な点は、
米国経済が巨額の国債の増加率に追いついていないことであり、
これは国債の返済がますます困難になっている
ことを意味する。

「米国の国債の増加率は米国経済の成長率よりも高い。
しかし　米国経済にとっての主要な問題は、
公的債務の増加ではなく、
高金利を考慮した債務返済コストの増加である。
2023年には予算の15％が特に債務返済に割り当てられた。

2024 年には、公的債務の増加を考慮すると、
その返済に対する予算支出の割合も増加する可能性があります」と、
オポチュニティ アクセラレーターの副ゼネラル ディレクターである
ボリス エフィムチック氏は述べている。

同氏によると、米国は罠にはまっているという。

一方では経済成長を刺激して金利を引き下げる必要があるが、
他方ではインフレを抑制して金利を高水準に維持する必要がある。

「米連邦準備理事会はインフレ率を目標にしているため、
経済成長を刺激するために利下げを開始することはできず、
唯一の解決策は国家予算の項目を削減することだ。
これにより、公的債務の増加が鈍化しますが、
今後 3 ～ 5 年間の米国の経済成長の鈍化につながるでしょう」
とエフィムチック氏は説明する。

同時に、専門家は日本との類似点を見つけられない。
「1990年代の日本において、
停滞期をもたらした主な根本要因は、
人口の高齢化と米国との技術競争の敗北であり、
そのため数十年間にわたって
日本の復興と経済成長の刺激が妨げられていた。
したがって、世界はこの国のデフレを長期にわたって観察している。

また、日本も対GDP比で多額の公的債務を抱えているが、
金利の状況は異なり、
金利はほぼゼロかマイナスにさえなっている」
とエフィムチック氏は指摘する。

中国と米国の対立は世界貿易を変えた

「投資家は政府債務の規模について正当な懸念を抱いているが、
少なくとも1990年代の日本の構造問題、
つまり人口高齢化、労働市場の逼迫、労働市場の逼迫、
そして労働市場の縮小などの理由から、
米国が1990年代の日本になるとは考えていない。

ゾンビ企業の台頭、
輸出志向型経済は米国の構造問題とは大きく異なります」
とジョージー・ティモシン氏は言う。

しかし同氏は、
米国の国債問題が今後5～10年でより差し迫ったものになる可能性がある
ことは否定していない。

「借金には依存性があります。
国の繁栄に対する期待が高まると、
経済見通しが引き続き好調であることを期待して
国家は債務負担を増大させ、
最終的には債務バブルを引き起こす。」

しかし、伝説的な投資家レイ・ダリオ氏によると、
長期債務サイクルの平均期間は約75年で、
誤差はプラスマイナス25年あるという。
それが理由である。

米国の債務状況が制御されなければ、
オランダ帝国や英国帝国で起こったように、
主要国としての国の運命が危うくなるかもしれない。」

-ティモシンは言う。

国家債務危機を回避するために、
米国は、
国の収入が支出を確実に上回るようにするという、
一見すると非常に単純な措置を講じなければならない。

2023年の米国の財政赤字は1兆8000億ドルだった。
「したがって、米国は赤字のない予算の達成に着手しなければならず、
そのためにはおそらく税収を増やしながら
歳出を削減する必要があるだろう。
増税は米国の超富裕層に影響を与える可能性が高く、
自社株買い税の増税や法人税の増税も予想される」
とティモシン氏は指摘する。

しかし、2024年には
米国は
大統領選挙を理由に予算を削減しないだろう
とボリス・エフィムチック氏は言う。
「同時に、今年下半期から
米連邦準備制度理事会は
段階的な金利引き下げを余儀なくされ、
それによって国内の経済活動が刺激され、
公的債務返済コストの増加が一時的に抑制されることになるだろう。
しかし、金利が引き下げられれば、
米ドルの魅力も低下し、
世界の地政学的な緊張のみが
米国通貨の需要を回復させるでしょう」
とエフィムチック氏は指摘する。

したがって、
米国は自国の債務と予算の問題を解決しないために、
世界の地政学的緊張を維持する必要がある。

米国株式市場の崩壊に関しては、
現在、ほとんどの投資家が2024年に
そのような結果が起こるとは予想していない。

市場はFRB金利の引き下げに賭けており、
この場合は逆の効果が観察される。

割引率が低下し、
企業の資本金が増加するため、
市場の投資家の注目がさらに高まる
とエフィムチック氏は指摘する。

「すべての条件が同じであれば、
2024 年に米国株式市場が暴落するとは予想しておらず、
米国の経済見通しについては前向きです。

それにも関わらず、
「ブラックスワン」が現実化した場合、
米国は危機後の流動性問題を解決するために
債務負担を増やし続ける可能性が高く、
長期的には公的債務の状況が悪化するだろう」
とティモシン氏は結論付けた。