G20は、暗くなる経済の見通しに対し、どのように対応できるか？

IMF(International Monetary Fund/国際通貨基金)が定期的に公開している「IMF Blog」は2022年07月13日に、今週、G20の閣僚や中央銀行総裁がバリ島に集まるが、彼らは世界経済の見通しが著しく悪化していることに直面している。

前回、2022年04月にG20が開催された際、IMFは今年と来年の世界経済の成長率見通しを3.6%に引き下げたばかりであり、我々は潜在的な下方リスクを考慮すれば、さらに悪化する可能性があると警告した。

それ以来、こうしたリスクのいくつかは現実のものとなり、世界が直面する複数の危機はさらに激化している。

ウクライナ戦争がもたらす悲劇はさらに悪化している。特に商品価格ショックは成長を鈍化させ、何億人もの人々、特に家族を養う余裕のない貧しい人々に影響を及ぼす生活費危機を悪化させている。そして、それは悪化の一途をたどっている。

インフレ率は予想以上に高く、食料品やエネルギー価格以外にも広がっている。このため、主要な中央銀行はさらなる金融引き締めを発表しており、これは必要なことではないが、景気回復の足かせになると思われる。また、中国を中心とした新型インフルエンザのパンデミックが続き、世界のサプライチェーンに新たな障害が発生し、経済活動に支障をきたしている。

しかし、中国は「ゼロ」を緩和すれば、いつでも景気後退は止めることができることを知っている。

つまり。中国は、新型コロナのパンデミックで景気回復のコントロールを開始している。

https://time-az.com/main/detail/77288

その結果、最近の指標は第2四半期の低迷を示唆しており、IMFは今月末の「世界経済見通しアップデート」で2022年と2023年の世界経済の成長率をさらに下方修正する予定である。

実際、先行きは極めて不透明である。ヨーロッパへの天然ガス供給がさらに途絶えれば、多くの経済が不況に陥り、世界的なエネルギー危機が引き起こされる可能性があることを考えてみてください。これは、すでに困難な状況を悪化させる要因のひとつに過ぎないのである。

恐ろしいのは、そのキーを中国とロシアが握っている。

2022年は厳しい年になり、2023年はさらに厳しい年になり、景気後退のリスクが高まると思われる。

中国とロシアを宥めなくてはならない。

G20には、ロシア、中国も参加する。

そのため、プーチンは、インドネシアのウィドド大統領と会った。

さらに、そこに足手まどいなバイデンまで絡んでいる

だからこそ、G20を中心とした断固とした行動と強力な国際協力が必要なのである。G20に向けた我々の新しい報告書は、各国がこの困難な海を乗り切るための政策をまとめている。
その中から、3つの優先事項を紹介している。

まず、最初に各国は高インフレを是正するために全力を尽くさなければならない。

なぜか？なぜなら、高インフレが持続すれば、景気回復の足かせとなり、特に弱者にとっては生活水準がさらに損なわれる可能性があるからである。インフレ率は既に多くの国で数十年に一度の高水準に達しており、ヘッドラインインフレとコアインフレの両方が上昇を続けている。

このため、金融引き締めのサイクルはますます同期化しており、2021年07月以降、IMFが追跡している中央銀行の約4分の3に相当する75の中央銀行が金利を引き上げている。そして、平均して3.8回の利上げを実施した。政策金利の引き上げが早かった新興国・途上国の平均利上げ幅は3％ポイントであり、先進国の1.7％ポイントのほぼ倍となっている。

ほとんどの中央銀行は今後も断固とした金融引き締めを続ける必要がある。
特に、インフレ期待が弱まりつつある国々では、金融引き締めが急務となる。対策を講じなければ、これらの国は破壊的な賃金・物価上昇スパイラルに直面し、より強力な金融引き締めが必要となり、成長と雇用にいっそうの打撃を与える可能性がある。

今すぐ行動すれば、後で行動するよりも痛手は少ない。

しかし、世界で珍しく、日本には、ほとんどインフレは起こっていない。

同様に重要なのは、こうした政策行動を明確に伝えることである。これは、下振れリスクが存在する中で、政策の信頼性を維持するためである。

例えば、インフレのサプライズが続けば、市場が織り込んだ以上の急激な金融引き締めが必要となり、リスク資産(risk assets)やソブリン債市場(sovereign bond markets)のボラティリティや売りがさらに高まる可能性がある。その結果、新興国や途上国からの資本流出がさらに進む可能性がある。

ドル高はすでに新興国からの資金流出と重なっており、6月には4カ月連続で、過去7年間で最長の資金流出を経験した。

このことは、脆弱な国々にさらなるプレッシャーを与えている。

外的ショックが非常に破壊的で、柔軟な為替レートだけでは吸収できない場合、政策立案者は行動を起こす準備を整えておく必要がある。例えば、危機的なシナリオでは為替介入や資本フロー管理措置を通じて、期待値の固定化を支援する。また、債務残高が多い場合には、外貨建て借入への依存を先取りして減らす必要がある。このような状況下で各国が対応するのを助けるために、IMFは最近、この問題に関するIMFの制度的見解を更新した。

IMFは、他の方法でも加盟国に貢献するために力を注いでいる。これには、準備資産の管理に関する助言や、中央銀行のコミュニケーションを強化するための技術支援の提供が含まれる。

目標は、すべての人がこの引き締めサイクルの反対側へ安全に移動できるようにすることでなければならない。

第2に、財政政策は中央銀行のインフレ抑制努力を助け、妨げないようにしなければならない。

高水準の債務に直面している国々は、財政政策を引き締める必要がある。これは、ますます高額になる借入の負担を軽減すると同時に、インフレ抑制のための金融努力を補完するものである。

パンデミックからの回復が進んでいる国では、特別な財政支援から脱却することで、需要を抑制し、物価上昇圧力を軽減することができる。

しかし、それは物語の一部に過ぎない。一部の人々は、より多くの支援を必要とする。

そのためには、特にエネルギーや食糧の価格高騰などの新たなショックに直面した脆弱な世帯を支援する、対象を絞った一時的な措置が必要になる。ここでは、一般的に耐久性のある方法で生活費を削減することができない歪んだ補助金や価格統制ではなく、直接現金給付が効果的であることが証明されている。

中期的には、構造改革も成長を後押しするために極めて重要である。

新しい措置は、新たな負債を抱えることなく、また金融政策に逆行しないように、新たな収入または他の支出削減によって賄われる予算中立的なものでなければならない。記録的な債務超過と金利上昇の新時代は、こうしたことが二重に重要である。

特に、世界的な金融引き締めの影響を受けやすく、借入コストが急騰している外国為替建て負債を抱える新興国や途上国においては、負債の削減が急務となっている。

すでに新興国の3分の1程度で為替建てソブリン債の利回りが10％を超え、世界金融危機後の高水準に迫っている。アジアなど国内借入への依存度が高い新興国は、これまでより高い水準で推移してきた。しかし、インフレ圧力が高まり、それに伴って国内の金融引き締めを加速させる必要が生じれば、その計算も変わる可能性がある。

新興市場国の30%、低所得国の60%など、債務危機にある、あるいはそれに近い状況にある経済にとって、状況はますます深刻になっている。

ここでもまた、IMFは加盟国のために存在し、危機に瀕した国々を支援するために、個々の状況に応じた分析とアドバイス、そしてより機敏な融資の枠組みを提供する。これには、緊急融資、アクセス限度額の引き上げ、新たな流動性と信用枠、そして昨年のUS$6500億という歴史的なSDRの割り当てが含まれる。

これらの努力に加え、G20の債務処理に関する共通枠組みの改善と実施に向け、全ての関係者による断固とした行動が緊急に必要である。ソブリンと民間の両方での大規模な貸し手は、ステップアップして、その役割を果たす必要がある。時間は我々の味方ではない。チャド(Chad)、エチオピア(Ethiopia)、ザンビア(Zambia)の債権者委員会が、今月の会合で可能な限り多くの進展をもたらすことが重要である。

第3に、G20を中心とした国際協力の新たな推進力が必要である。

潜在的な危機を回避し、成長と生産性を高めるためには、より協調的な国際的行動が緊急に必要である。その鍵は、税制や貿易からパンデミック対策や気候変動に至るまで、様々な分野における最近の進展に立脚することである。

G20のパンデミック予防と準備のためのUS$11億の新しい基金は、世界貿易機構における最近の成功のように、何が可能かを示している。

国連開発計画(United Nations Development Programme)によれば、世界の最貧国において、さらに7100万人が極度の貧困に陥っている。食料とエネルギーの供給に対する懸念が高まるにつれ、社会的不安定のリスクも高まっている。

飢餓や栄養失調、そして移住をこれ以上増やさないために、世界の裕福な国々は、特に世界食糧計画( World Food Programme)を通じて、新たな二国間・多国間資金を含め、困っている人々に緊急支援を提供する必要がある。

インドネシアのジョコ・ウィドド大統領(Indonesian President Joko Widodo)は2022年06月30日、ウクライナとロシアへの平和ミッションを継続し、モスクワを訪問、ウィドド大統領はウクライナのヴォロディミル・ゼレンスキー大統領(Ukrainian President Volodymyr Zelensky)からロシアのプーチン大統領(Russian leader Vladimir Putin)に宛てたメッセージを手渡した。

インドネシアは今年、G20の輪番議長を務め、2022年11月にバリでサミットを開催する準備を進めている。

まだ、こと始まったばかりである。

これが今後、どう動くかは、誰にもわからない。
この情報が、中国の国家主席習近平(习近平/President Xi Jinping)が香港訪問中に、香港のメディアである「SCMP」から報告されたことにも不思議である。

COVIDの時も、偶然香港の英字新聞「SCMP」を読んでいるとき、2019年12月29日に見つけた記事が、全ての始まりだった。

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