ウォルトディズニー(DIS)24Q4決算 カンファレンスコール【和訳】
はじめに
本記事はカンファレンスコールの和訳です。銘柄のより深い理解にお役立てください。一部、機械翻訳を使っていることをご了承ください。
あまり重要ではない雑談部分は省略し、重要と思われる情報は太字にしていますのですばやく要点を確認するころができます。
決算発表の一次情報はこちらです
https://thewaltdisneycompany.com/app/uploads/2024/11/q4-fy24-earnings.pdf
カンファレンス参加者
アレクシア・クアドラニ - 投資家向け広報
ロバート・アイガー - 最高経営責任者
ヒュー・ジョンストン - 上級執行副社長兼最高財務責任者
カンファレンス参加者
ジェシカ・レイフ・エーリック - バンク・オブ・アメリカ
ベンジャミン・スウィンバーン - モルガン・スタンレー
ロバート・フィッシュマン - モフェット・ナサンソン
スティーブン・カホール - ウェルズ・ファーゴ
デビッド・カーノフスキー - JPMorgan
ジョン・ホドルリック - UBS
マイケル・モリス - グッゲンハイム
ブライアン・クラフト - ドイツ銀行
カンナン・ベンカテスワル - バークレイズ
カンファレンスコール
アレクシア・クアドラニ
おはようございます。ウォルト・ディズニー第3四半期2024年収益報告電話会議に皆様をお迎えでき、大変嬉しく思います。当社のプレスリリース、フォーム10-Q、経営陣による事前コメントは、今朝早くに発表され、当社ウェブサイト（www.disney.com/investors）でご覧いただけます。
本日の電話会議はウェブキャストされ、電話会議終了後に再生および書き起こし、第3四半期の収益報告プレゼンテーションが当社のウェブサイトに掲載されます。以前にお知らせした通り、本日の電話会議は質疑応答のみという新しい形式で行われます。
本日、私とともに出席するのは、ディズニーの最高経営責任者（CEO）であるボブ・アイガー氏、および上級執行副社長兼最高財務責任者（CFO）のヒュー・ジョンストン氏です。質疑応答セッションを開始するにあたり、本日、できるだけ多くのアナリストの方々にご質問いただけるよう、1人1つの質問に留めていただけますようお願いいたします。
それでは、オペレーター、最初の質問をお待ちしております。
質疑応答セッション
オペレーター
はい、どうぞ。 [オペレーターによる指示] 本日の最初の質問は、バンク・オブ・アメリカよりジェシカ・レイフ・エーリック様からです。どうぞ。
ジェシカ・レイフ・エーリック
ありがとうございます。2つの質問をさせていただきます。1つはテーマパークについて、もう1つはNBAについてです。まずテーマパークについてですが、非常に多くの要素が動いています。
世界的なテーマパークの需要について、また、この長引く低迷をどのようにお考えか、詳しくお聞かせください。今後18ヶ月ほどで3隻のクルーズ船が就航する予定なので、クルーズ船からの利益も含めていただけますか。
第4四半期の財務報告では一桁台半ばの減少が見込まれており、これが数四半期続くことが予想されていますが、これは2025年度のOIを考える上で適切な水準でしょうか？
NBAに関しては、権利がすべて完了したため、2016年度に新しい契約が始まるときには、おそらく数億ドルの増額が見込めるでしょう。WNBAの成長など、収益化を促進する要因があれば、新しい契約の初期の収益性を高めることができるでしょうか？
ヒュー・ジョンストン
素晴らしい。ありがとう、ジェシカ。ヒューです。おはようございます。最初の質問は6つのパートに分かれていました。できる限りお答えしたいと思います。まず、第3四半期について、もう一度少し掘り下げてお話します。第3四半期には、実際には2%の増収があったことを強調したいと思います。その理由は、言うまでもなく、当社のパークにおけるIPが非常に好調であることです。IPは本当に多くのゲストを惹きつけており、人々は休暇をキャンセルすることをためらっています。需要がやや減速したとはいえ、私はそれを大きな変化とは呼びません。 エクスペリエンス事業の40%は、実際には国内のパークではありません。 海外のパークか消費者向け製品です。 営業利益の観点から見た場合です。 60%は国内のパークで、クルーズ船も含まれます。 その中で、当四半期の入場者数は横ばいとなり、一人当たりの売上は若干増加しました。第4四半期のテーマパークの収益は横ばいになるものと予想しています。また、先ほども申し上げたとおり、これはほんの数四半期のことです。ですから、長引いているとは言えないと思います。ただ、数四半期にわたって同様の結果が続く可能性が高いということです。念のため申し添えておきますが、当社の船には入港に伴う費用がかかり、2024年と2025年にはその影響が多少出てくるでしょう。しかし全体的には、これはやや減速していると表現するにとどまり、これまでの業績と『モアナ2』や『ムファサ』への期待から、エンターテインメント事業がそれを上回るほど相殺していると言えるでしょう。
ロバート・アイガー
ジェシカ、まず最初に、NBAとの契約についてですが、この契約は来年からではなく、1年後から適用されます。現行の契約はあと1年残っています。まず第一に、私たちが目指したのは、Aパッケージと呼ばれるものを維持することでした。これは、ファイナルを今後11年間、あるいは12年間継続して放送するというもので、私たちにとって非常に価値のあるものです。また、全体的には、この契約はライブ番組の価値を反映しています。これは広告主にとっても視聴者にとっても喜ばしいことでしょう。また、バスケットボールの価値の高まりと、女子スポーツの価値の高まりも反映しています。この契約にはWNBAの要素が大きく含まれています。また、この契約の一部として、またESPNの戦略として、長期間にわたってスポーツの放映権を確保するというものがあります。これにより、特に2025年末に予定されている旗艦チャンネルの立ち上げに向けて、ESPNをデジタル方向に導く能力が確保されます。ですから、この契約が発効し、1年後には、広告収入や配信収入の増加、デジタルへの移行という点で、多くの要素が整うことになるでしょう。また、私たちは国際的な放映権、特に決勝戦の放映権を確保しました。世界中のすべての市場ではなく、ほとんどの市場でです。これもまた、収益の増加につながるでしょう。初期の収益性については具体的にお話しできませんが、この契約には非常に大きな価値があります。
オペレーター
ありがとうございます。次に、モルガン・スタンレーのベン・スウィンバーンさんから質問をいただきます。どうぞ。
ベンジャミン・スウィンバーン
ありがとうございます。おはようございます。ボブに質問があるかもしれません。
ディズニー+の見通しについてお伺いしたいと思います。この製品が今後どのような方向に向かうのかという点だけでなく、この製品が将来的に同社にとって重要な収益源となる可能性についてもお伺いしたいと思います。この製品は、本当に幅広いものになっています。Huluを明らかに取り入れました。ニュースも追加しています。スポーツもたくさんあり、ESPNも加わります。海外では、NBAの国際的な放映権を製品に追加しました。このビジョンは何でしょうか？また、あなたの考えでは、これは継続的な加入者数の増加と価格決定力の双方を支えるものなのでしょうか？ 最近の値上げに対して、消費者の反発があるのではないかという懸念があると思います。 その大きなトピックについて、あなたの考えを聞きたいです。 それから、ヒュー、あなたが「横ばい」と表現した第4四半期の収益について、これは「体験」セグメントのレベルでの話なのか、それとも国内のパークに関するコメントなのか、明確にしたいと思います。 確認させてください。
ロバート・アイガー
まず、ストリーミングに関して申し上げたいのは、これは大きな成功を収めており、その成功の主な要因は、テレビ部門であれ、創造性の成功によるものです。例えば、当社の番組はエミー賞に183回ノミネートされ、その中には「将軍」「ベア・アンド・アボット・エレメンタリー」「オンリー・マーダーズ・イン・ザ・ビルディング」などが含まれています。他にもたくさんあります。テレビ番組の成功は言うまでもなく、最近では映画でも大きな成功を収めています。現在公開中の映画のラインナップがストリーミングの価値に与える影響は計り知れません。例えば、本日ご紹介した『インサイド・ヘッド』は、11月に『インサイド・ヘッド2』の最初の予告編が公開されて以来、消費量が非常に多くなっています。同じことは初期の『デッドプール』や初期の『猿の惑星』の映画にも当てはまります。 当社の知的財産ポートフォリオ全体を見渡すと、ディズニーブランド、フォックスブランド、そしてもちろんHuluのコンテンツ、FXの番組、ABC、ナショナルジオグラフィックの番組など、当社の提供するコンテンツの消費量と人気が伸びていることがわかります。そのため、値上げを実施するたびに、解約率はわずかな上昇にとどまりました。 重大な影響は何もありませんでした。 私たちは、今年後半に追加予定のチャンネルのような新機能や、映画作品の成功により、私たちが持つ価格設定の優位性は実際に高まっていると考えています。 私たちは心配していません。 目標は、このプラットフォームへの関与を高めることです。私がここで言いたいのは、より幅広い種類の番組を提供することです。そのためにニュースを追加し、ESPNのタイルを追加しています。また、基本的に当社のクリエイティブエンジンすべてで、消費者が購入できる機能を積極的にバンドルしています。そして、この事業の将来について非常に楽観視しています。2025年度には順調に成長すると期待していただいて結構ですが、それ以上のことは申し上げません。付け加えたいのは、基本的に、より高い利益率とより成功したビジネスにするために必要なテクノロジー機能を追加することについて、私たちはこれまでずっと話し合ってきました。そして、私たちは今まさにそれを実行しています。パスワード共有の取り組みを6月に開始しました。9月から本格的に始動します。ところで、通知やすでに実施している作業に対して、まったく反発はありませんでした。より強力なレコメンデーションエンジンが必要であることは認識しており、その技術に取り組んでいます。また、マーケティングをより効率化する必要もあります。しかし、技術面でもプログラミング面でも、これらの機能をすべて追加することで、この事業の将来に自信を持っています。そして、ヒューが言及したモアナとムファサについて考えてみると、今後ほぼ2年間に制作・公開予定の映画をいくつかご紹介しましょう。モアナ、ムファサ、キャプテン・アメリカ、白雪姫、サンダーボルト、ファンタスティック・フォー、ズートピア、アバター、アベンジャーズ、マンダロリアン、トイ・ストーリーなどです。 興行収入の可能性だけでなく、グローバルなストリーミング価値の可能性についても考えると、私たちが向かっている方向について楽観視できる理由があると思います。
ヒュー・ジョンストン
そして、ベンがもう一つの質問に答えます。「横ばい」は「体験」を指しています。
オペレーター
はい、どうぞ。本日最後の質問は、モフェット・ナサンソン社のロバート・フィッシュマン氏からです。どうぞ。
ロバート・フィッシュマン
ありがとうございます。ボブ、ディズニーのコンテンツへの投資の将来について、特にNBAとの契約や今お話に出たコンテンツについてどうお考えでしょうか。今後、スポーツ、脚本のあるテレビ番組、映画への投資の適切なバランスはどの程度になるとお考えでしょうか。それから、ヒュー、今年、あと1四半期を残してフリーキャッシュフローの予想を更新していただけますか。また、2025年のフリーキャッシュフローにおけるテーマパークの影響とコンテンツへの投資についてどうお考えでしょうか。
ロバート・アイガー
もちろん、あらゆる方面に多額の投資を行っています。それは、それによって価値が創出されるからであり、また、ストリーミングの将来にとって価値があるからです。スポーツについて、当社が締結した長期契約についてお話ししました。もちろん、カレッジフットボールもその一部です。NBAやNFL、映画部門についても、当社のスタジオがもたらした創造的な改善や、IPの品質、そして当社のIPの周知された品質について、多くを語りました。テレビ事業については、収益面でも創造性においても、当社のテレビ事業の業績が素晴らしいものであることを、いくら強調してもし過ぎることはありません。エミー賞に183回もノミネートされるのは偶然ではありません。これは、才能に恵まれた多くの人々、つまり、才能と創造性に富む多くの人々と共に働く経営陣の努力の賜物です。つまり、バランスであり、融合であり、ストリーミングプラットフォームが成長するにつれて、最終的には完全に融合されるものだと思います。
ヒュー・ジョンストン
それから、ロバート、フリーキャッシュフローについて。以前、80億ドルと発表しましたが、それについて新しい情報はありません。しかし、もし大幅な変更があれば、当然ながら、その指針は変更することになります。
アレクシア・クアドラニ
ありがとうございます。次の質問をお願いします。
ステファン・カホール
ありがとうございます。ヒューさん、DTCが大幅な値上げと有料共有の取り組みにより2桁の利益率を達成するというお話でしたが、その考えについて最新情報を教えていただけますか。現時点で2桁の利益率を達成できるのであれば、その時期について知りたいと思います。
クルーズ船のプレオープン費用についてですが、第4四半期に何が暗示されているのか、また、2025年度のクルーズプレオープン費用についてですが、それらはどのようなものになるのでしょうか？トレジャー号は就航すると思いますが、アドベンチャー号とデスティニー号も残っています。シンガポールのドックはコストがやや高めになると思いますので、その点について理解したいと思います。ありがとうございます。
ヒュー・ジョンストン
もちろんです。両方についてお話しできることを嬉しく思います。2桁の利益率を達成するまでの道のりについてですが、そのための手段は変わっておらず、率直に言って、それらをうまく活用できていると思います。バンドリングは解約率に良い影響を与えています。その観点から見ると、明らかに成長の促進につながり、それが推進要因のひとつとなっています。パスワード共有は、現在展開を始めたばかりです。これも成長の促進という点で役立つでしょう。価格設定も発表済みで、お客様に提供している価値のすべてに満足しています。先ほどボブが言及したクリエイティブや、今後予定されているクリエイティブのすべてを含めてです。私たちは、この価格設定が市場で受け入れられるものと確信しており、前向きに考えています。これに伴い、規模のメリットも生まれるでしょう。また、製品の改善により、お客様が他のサービスを検討する際に、当社のサービスを継続してご利用いただけるよう、解約率の低下も期待できます。また、当然ながら、コスト構造全体を見直し、生産性を向上させる努力も継続していきます。時期については、現時点ではまだ何もお伝えできることはありません。これは、私たちが非常に緊急に取り組んでいる課題であると申し上げてきました。私たちは、この課題に引き続き取り組んでいくつもりです。もちろん、私たちはすでに大きな進歩を遂げていると思います。つい最近まで四半期ごとに10億ドルの損失を出していたのに、今では利益を出せるようになっています。そして、この利益をさらに増やし、最終的には2桁の利益率を大きく上回ることを目指しています。クルーズ船については、今年度の数字をお伝えしました。2025年の初期費用と比較すると、その2倍強の数字になります。ですから、その程度になるだろうと想定できます。とはいえ、クルーズ船は短期間で投資を回収できる傾向にあります。ですから、これらの投資については、確かに前向きに考えています。
ありがとうございます。次の質問は、JPMorganのデビッド・カーノフスキーさんからです。どうぞ。
デビッド・カーノフスキー
こんにちは。ありがとうございます。
スポーツに関して、ボブはESPNの戦略的パートナーシップに関する最新情報を知りたがっていました。これは依然として優先事項でしょうか？もしそうであれば、マーケティングやコンテンツに関してどのようなことを求めているのか、改めて教えていただけますか？
それから、ヒューの正確なコメントでは、コストの厳格な管理について何度も言及されています。この点について詳しく説明していただけますか？現在、どの程度までコスト削減を実現しているのか、また、どの程度の余地が残っているのかについてです。ありがとうございます。
ロバート・アイガー
私は、ここ数四半期にわたってESPNの戦略的パートナーシップについて話してきたので、同じことを繰り返しているように聞こえるかもしれません。 私が言えるのは、信じられないかもしれませんが、私たちは今もそのことについて話し合いを続けているということです。 私たちは、特にコンテンツ面において、他社と提携する機会があるかもしれないと考えており、今もその可能性を信じています。 それゆえ、私たちはそれを模索し続けています。 それ以上のことは何もありません。
ヒュー・ジョンストン
そうですね。コストについてですが、当初のコスト見積もりは55億ドルでした。それを75億ドル以上に引き上げました。大企業では、少ないものでより多くを行う機会が常に存在すると私は考えています。ですから、利益を上げ、ビジネスに再投資し、素晴らしい機会をすべて活用するために、できる限り積極的に追求し続けていくつもりです。
オペレーター
ありがとうございます。それでは、本日最後の質問はUBSのジョン・ホドルリック様からです。どうぞ。
ジョン・ホドルリック
ありがとうございます。まず、テーマパークについてお伺いします。第4四半期の収益の軟化と横ばい、および2025年までの見通しについて、さらに詳しい情報を教えてください。つまり、入場者数は今後も減少傾向が続くのか、あるいはマイナスに転じる可能性があるのか、また、1人当たりの売上高について、現状の見通しや予想についてコメントいただけますか？
2点目は、今秋にVenuがローンチしますが、リニアビジネスにおけるトレンドにどのような影響を与えるか、予想を聞かせてください。 ありがとうございます。
ヒュー・ジョンストン
ええ、お受けします。テーマパーク事業に関しては、すでにかなりの期待を述べさせていただきました。入場者数と一人当たりの売上高に分けてお答えするのは難しいですね。繰り返しになりますが、第3四半期の業績は今後もほぼ同じ水準で推移すると思います。低所得層の消費者は少しストレスを感じているという事実についてはすでにお話ししました。高所得層の消費者は海外旅行を少し増やしています。トップラインに関しては、これらの傾向がさらに継続するでしょう。そして、ボトムラインは、今年と昨年、一時的な費用がいくつか発生し、消滅したという事実を反映するでしょう。私は、国際的な強化が見られると予想しています。ディズニーランド・パリは、オリンピックの影響で明らかに困難に直面しています。驚くことではありませんが、起こりうることです。良いニュースとしては、オリンピックはあと数週間で終了し、予約状況は確実に良くなるでしょう。ですから、全体的には前向きに考えています。
アレクシア・クアドラニ
次の質問をお願いします。
マイケル・モリス
おはようございます。国内のDisney+のARPUについてお伺いしたいと思います。この四半期では若干減少しましたが、加入者構成の変化の影響を挙げられました。これはバンドリングの機能による構成変化なのか、それとも広告サポートのティアへの構成変化によるものなのでしょうか？もしそうであれば、CTV環境でどのような状況が見られ、そこでどのようなパフォーマンスを発揮しているかについて、少しお話いただけますか？そして、エクスペリエンス・セグメントについて少し補足します。私たちは一般的に、テーマパークの休暇はかなり前から予約されるものだと考えています。ですから、当四半期に需要が落ち着いたというお話は少し意外でした。どの程度の先行きが見えているのか、もう少し詳しく教えていただけますか？また、四半期によって異なる場合、特定の四半期では他の四半期よりも先行き予約が少ないということはあるのでしょうか？ありがとうございます。
ヒュー・ジョンストン
ARPUに関するご質問にお答えします。 2つの指摘はどちらも正しいです。 まず、バンドリングはわずかな影響しかありません。 それに加えて、広告モデルへの移行もわずかな影響しかありません。 収益性の観点では、広告モデルまたは広告なしモデルのどちらを選択しても、当社は非常に満足しています。 認知度に関しては、当社は非常に高い認知度を獲得しており、だからこそ私は強調しているのです。これらは本当にすべて、日々の訪問者や予約の遅い人など、ごくわずかな変化です。今後については、期待通りの予約状況を把握していますので、私が皆さんに提示している予測に自信を持っている理由です。
オペレーター
次に、ドイツ銀行のブライアン・クラフト様よりご質問をいただいております。どうぞ続けてください。
ブライアン・クラフト
おはようございます。2つ質問させてください。まず広告についてです。今年の広告収入の好調な結果を強調されていましたが、非常に心強いです。しかし、最近明らかになったマクロ的な圧力を踏まえ、広告需要について現在、より即座に感じていることをお聞きしたいと思います。広告主はより慎重になっているのでしょうか？リアルタイム広告販売事業において、その傾向が見られますか？また、コンテンツ販売およびライセンス供与事業に関してですが、プレスリリースでは、今期のOIの業績向上の要因として、映画興行収入とともに、テレビ番組コンテンツおよびコンテンツ販売、ライセンス供与、その他の売上増加が挙げられています。これについて何か読み取れることはありますか？これは、第三者へのコンテンツライセンス供与を増加させる傾向の始まりなのでしょうか、それとも、単にタイミングが良かっただけ、あるいは単発的なものなのでしょうか？ありがとうございました。
ヒュー・ジョンストン
もちろんです。喜んでお話します。広告市場は現在、非常に活況です。当四半期の広告全体は8%増加しました。ESPNは17%増、DTCストリーミングは実に20%増でした。この点については、非常に非常にポジティブな感触を持っています。カテゴリー別に見ると、金融サービス、消費財、消費者向けサービス、テクノロジーが非常に好調です。自動車は若干低調です。しかし全体的には、広告市場は本当に本当に強く、私たちにとって健全です。その多くは、スポーツのライブ中継と、当社のストリーミングサービスがIPの面で非常に好調であるという事実によるものです。魅力的な視聴者層です。また、ディズニー・ストリーミングという新しい機能により、基本的に当社のプラットフォーム全体で非常に効果的に販売できるようになりました。単にストリーミングチャンネルを販売するのではなく、視聴者を販売しているため、広告主はより効果的にターゲットとする視聴者を絞り込むことができます。 技術的な観点から見ても、十分な見返りを得ていると言えます。 2つ目はライセンスについてです。 ご覧になっているライセンスの数字は、主に興行収入で大きな成功を収めているという事実を反映したものです。 これが何よりも大きな原動力となっています。ライセンス戦略に変更はありません。これまでかなり明確な戦略を取ってきました。当社のコアIPと見なされるものはライセンスしません。非戦略的なものもあります。戦術的にライセンスを継続していきます。しかし、当社にとって大きな戦略ではありません。大きな戦略は、独自のIPを制作し、それを収益化することです。
オペレーター
はい、どうぞ。次の質問はバークレイズのカンナン・ベンカテシュワル様からです。どうぞ。
カンナン・ベンカテシュワル
ありがとうございます。テーマパークについてですが、今後数年間で、クルーズ船や、広くはパークへの資本支出投資という観点で、いくつかの成長要素があると思います。今後2～3年間にどのような成長が見込めるか、また、それがどの程度パーク事業の低迷を相殺できるかについて、少し立ち止まってお話いただけると助かります。それから、おそらく来年の業績予想には含まれないと思われるセグメントとして、インドがあります。インドは赤字事業です。インドが連結除外された場合の収益への貢献について、お話いただける範囲で結構ですので、教えていただけると幸いです。ありがとうございます。
ヒュー・ジョンストン
おはようございます、カンナン。2点あります。1つは、エクスペリエンス事業への投資についてですが、我々は非常に自信を持っています。この事業は長きにわたり、非常に高い収益を上げてきました。ですから、この事業セグメントについて長期的な見通しを述べるためにここにいるわけではありませんが、 それらの事業からの成長加速を見込んでいなければ、加速的な資本投資は行わないでしょう。クルーズ船事業についても同様です。 念頭に置いていただきたいのは、この事業への投資には複数年のリードタイムがかかるということです。 それらが具体的にどのような形で実現するかについては、進捗に応じて皆様にお知らせします。 しかし、明らかに、私たちは成長加速を視野に入れて投資を行っています。インドに関する質問については、取引が完了した時点で発表します。そのタイミングが適切であると考えています。また、皆さまが非常に効果的にモデル化できるよう、明確に提示するつもりです。
アレクシア・クアドラニ
わかりました。ありがとうございました。ご質問いただき、また、本日はご参加いただきありがとうございました。