無錫薬明康徳 (02359)を買って、継続的な高成長のパフォーマンスを獲得しよう
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著者： 智通编选 2021-07-11 10:10:31
今日、再び無錫薬明康徳から大幅な評価額アップで稼ぐのは難しいかもしれませんが、むしろ、20～23年の間に年複利成長率が約35％に達すると予想される、継続的な高成長のパフォーマンスで稼ぐことができます。 次の3-5年はCROにとってまだ高いブームの時期であり、提供される長期的なリターンは依然として理想的なものです。
今回は、医薬品分野で最も輝くセグメントリーダーの一つであり、中国CRO業界のキャリアクラス企業である無錫薬明康徳（02359）を詳しく紹介したいと思います。
最近の新薬の研究開発は非常に難しくなっており、新薬が研究開発から市場に出るまでには、およそこのような段階を経る必要があります。
これらの段階をすべてスムーズに通過するには、平均10年と10億ドルが必要です。 法規制の強化や研究開発の難易度の向上により、新薬の研究開発への投資額は現在18億ドル近くに達しており、研究開発費の高騰は、新薬の投資収益率に大きな影響を与えており、Deloitte社によると、2010年にはまだ10.1％だったものが、2019年には1.8％しかありません。
製薬会社が革新的な研究開発を行うことが困難であることを嘆くばかりです。
このような企業の効率化やコスト削減を支援する方法があればいいのですが。
CROの成り立ち
コスト削減と効率化のために、大手製薬会社は大規模な研究開発費を切り離し、創薬の前に疾患メカニズムの研究、特許保護、最終的な価格設定と販売に力を注ぎ、中間的な研究開発はすべて研究開発のアウトソーシングを専門とする組織に任せています。
CROが誕生したのは1974年、ノースカロライナ大学の博士が最初のR&Dアウトソーシング契約を獲得した時で、それは小さな研究所で複数の製薬会社のための小規模な生体情報分析プロジェクトでした。
その後、研究開発費の高騰により、1960年代以降、製薬会社は徐々に研究開発の一部をCROに委ねるようになり、業界には春が訪れ、1980年代にはCROの規模が大きくなり、お馴染みの企業が続々と誕生していきました。 製薬会社にお勤めの方や、製薬会社との接点が多い方は、CovanceやIQVIAなどの名前を聞いたことがあるはずです。
CROは、前臨床CROと臨床CROに分けられ、前臨床CROのサービスには、薬物動態学、薬理学的毒性、動物モデルなどがあります。
一方、臨床CROサービスは、第I相から第IV相までの臨床試験、データマネジメント、統計解析、登録申請などをカバーしています。
CROの素晴らしさとは
なぜ製薬会社は新薬開発の一部をCROに任せるのか？
1.資金と時間の節約
製薬会社が試験実施機関の認定、選定、プロトコル開始の3つのフェーズに費やす平均時間は28.1週間ですが、CROは22.6週間しかかからず、20%の時間短縮が可能です。 また、製薬会社が臨床試験の第I相から第III相までを完了するには平均368週かかるのに対し、CROでは244週で済むため、製薬会社は約34％の時間を節約することができます。
ご存知のように、革新的な医薬品の開発は急務であり、早期に完成させることで早期に市場を獲得することができ、競合他社よりも早期に特許期間の数年間を占めることで、早期に市場を支配し、コストを回収するために多くのお金を稼ぐことができるのです
だから、CROにお金と時間を節約させるために、革新的な製薬会社によって喜んで採用され、CROはまた、開発と成長を続けます。
2.保険
先ほど述べたように、製薬会社の研究開発の難易度は常に高くなっています。 医薬品開発のパイプラインに入る5,000～10,000のリード化合物のうち、最終的に新薬として規制当局に承認されるのは1つだけですし、また、臨床過程においても、不運な製薬会社では、臨床試験の後期になって初めて失敗が判明し、薬が販売できなくなることもあり、大きな損失となっています。
CRO企業の場合、製薬企業と発注書を交わした後、各試験段階の料金を取り決めるので、最終的な結果に関わらず、データが正確で、サービス段階で化合物が要件を満たしていれば、契約に基づいて各段階の料金を請求することができ、干ばつや洪水からの収入を保証すると言えます。
まだまだ広大な産業空間
CROの強気は、言葉だけに頼って吹聴するのではなく、サポートするためのデータを持っている必要があります。そうでなければ、それは不正です。データを見てみましょう。
近年、大規模な製薬企業だけでなく、より多くの小規模な製薬企業も革新的な医薬品の分野に力を入れており、毎年承認される新薬の数は増加しており、大規模な製薬企業を超えています。 小規模な製薬会社は、研究開発におけるコスト削減と効率化に重点を置いているため、CROに委託するインセンティブが強くなります。
グラフ：製薬会社の新薬承認数の推移
新薬の研究開発には資金が必要ですが、その資金はどこから来るのでしょうか？ つまり、資金調達の提案数と融資額から、現在の新薬研究開発ブームの強さがわかります。
下のグラフから、資金調達の額と数が増加し続けていること、新薬の研究開発のブームが非常に高いこと、それがCRO全体の高成長を維持する原動力になっていることは明らかです。
図表：世界のバイオ医薬品+化学薬品の資金調達額と年間のイベント数推移
会社概要
無錫薬明康徳は、中国CRO業界の航空母艦と考えられ、唯一のCROフルインダストリーチェーンレイアウトプレーヤーです。 30カ国以上から4,000以上のアクティブな顧客を抱えています。
昨年末までに無錫薬明康徳は26,240人の従業員を擁し、流行が猛威を振るう中、帰属純利益で59.62%の高成長を達成しました。 世界の創薬・開発サービス企業のトップ10に入ることに成功しています。
会社のコア競争力
1.強い研究開発力
2020年、無錫薬明康徳は、世界のバイオ医薬品業界における発明特許トップ100リストにおいて、世界第47位、世界のCROおよびCDMO企業の中で第3位にランクインしました。
重要なことは、無錫薬明康徳がR&Dサービス会社としてだけでも純粋な製薬会社よりも多くの特許を達成していることであり、これは同社のR&D能力の強さと主導的地位の堅実さを示しており、製薬会社がこのような会社に実験プロジェクトを任せるのは「堅実」の二文字である。
2.事業領域の急速な拡大
海外の大手CRO企業の発展を参考にすると、M&Aによって常に発展・成長しています。 無錫薬明康徳は設立以来、M&Aによって体力を補い、事業範囲を拡大してきただけでなく、いち早くグローバルな競争に参加し、今では世界の製薬界で「薬明康徳」という4文字がすでに知られています。
3.低コスト
当社のCRO企業は創業が遅く、規模も小さいですが、大きな展望を持っています。 なぜそんなことを言うのかというと、国内の人件費が安いので、CROが一番投資する必要があるのは、安くて良い人材なので、ここ数年、海外からの受注が急速に国内のCRO企業に流れ込んできているのです。
無錫薬明康徳は現在、中国で最も充実したスタッフと最大の生産能力を備えています。
グラフ：CXO企業の一人当たりのコストを国内外で比較（1万元／人）
2015年から2019年までの中国CRO業界全体の複利成長率は、世界の複利成長率の2倍以上であり、権威あるデータでは、中国のCRO市場は2024年に221億ドルに達し、複利成長率は26.5％になると予想されていることがわかります。 この成長率は、私の頭の中では、これから先もずっと高い成長率を維持できる業界があるとは思えないほど怖いものです。
評価
無錫薬明康徳自身の過去の評価レベルから見ると、今回の調整後、同社の評価は大きく緩和され、徐々に妥当な範囲に収まってきたと言えるでしょう。
市場がCRO業界、そして薬明康德、泰格医薬に高い評価を与えている理由は、同業界の高いブームと、同社の継続的な高成長にあると考えられる。
図表：同社のPER推移
企業の時価総額＝PERx純利益
現時点で無錫薬明康徳の評価額を大幅に上げることは難しいかもしれませんが、20～23年の間に年複利成長率が約35％に達すると予想される、継続的な高成長のパフォーマンスから利益を得ることができます。 今後3～5年はCROのハイブーム期であり、長期的なリターンが理想的であることに変わりはありません。
この記事は、智通财经のHe Pengcheng氏が「澄泓财经」からまとめたものです。
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