中国の消費低迷の背景にあるもの：構造的要因と伝統的価値観
※これは下記記事のdeepL翻訳です。
よく「消費の経済貢献度が高まっている」と言われますが、確かにGDPを牽引するトロイカの中で、消費率は確かに緩やかに上昇していますが、世界平均と比較すると、中国の消費率はまだ低すぎます。例えば、イギリス、アメリカ、フランス、日本の消費率は基本的に75％～85％で、世界平均の消費率水準も75％前後ですが、中国は世界平均に比べて 20%以上遅れています。 では、中国の消費率が低い理由は一体どこにあるのでしょうか。
中国の消費率は低すぎる
2020年の中国の最終消費のGDPに占める割合は54.3％、資本形成のGDPに占める割合は43.1％となっています。 2020年は新型コロナの流行の影響で消費財の小売総額がマイナス成長となり、それが消費シェアの低下の原因となっていますが、中国の最終消費のGDPに占める割合は2011年～2019年の平均で53.4％となっており、実際には比較して微増となっています。我が国の最終消費のGDPへの寄与率は、1990年代には65％あったが、その後低下し、近年は上昇しているものの、欧米はもちろん、英国の84％、インドの72％など、途上国と比較してもその差は大きい。
2019年における主要国のGDPに占める最終消費の割合
中国の最終消費をさらに政府部門、企業部門、住宅部門の最終消費に分けてみると、住宅部門の他国との差はさらに顕著になります。 例えば、2019年、私たち住民の消費率は39％に過ぎませんが、インドは60％、ベトナムは68％です。
各国のGDPに占める居住者の最終消費の割合
では、中国の消費率の低さの根源的な理由は何でしょうか。
高い住宅貯蓄率の背景にあるもの：制度的要因と伝統的価値観の重なり
国民の貯蓄率は、政府の貯蓄率に企業の貯蓄率を加え、さらに住民の貯蓄率を加えたものです。 その分母はすべてのGDPです。2017年の国民の貯蓄率は47％で、世界平均の貯蓄率26.5％をはるかに上回り、途上国や先進国の平均よりもはるかに高いことは確かです。 貯蓄率が高いということは、投資の規模が大きく、消費の規模が相対的に小さいということです。 同時に、大規模な投資は国富の蓄積を助長する。
中国の貯蓄率は2000年の35.6％から2008年には51.8％と16.2ポイント上昇していますが、これは2000年以降、中国が不足経済の時代に別れを告げ、不動産投資の規模が大きくなったことと関係があるはずです。例えば、国民の貯蓄率から家庭の貯蓄率を分離すると、家庭の貯蓄率が最も低かったのは1999年で、1999年の27.63％から2010年には42.1％と14.5ポイントも上昇しています。 同国の住民貯蓄率は、2018年には34.8％に低下したものの、先進国の一般的な水準を大きく上回っています。 統計によると、OECD（経済協力開発機構）加盟国の中で、2016年に住民の貯蓄率が最も高かったのは、スイス、スウェーデン、メキシコの3カ国で、それぞれ18.79％、16.02％、15.45％という値でした。 それに比べて、2016年の住民の貯蓄率は36.1％と高かったのです。
中国の住民消費率と貯蓄率
住宅貯蓄率の高値が現れた2010年は、不動産投資の伸びの高値が現れた時期と一致し、また、住宅消費率が34.63％に低下した低値と一致し、さらに、GDPの伸びの高値と一致している。 2010年以降、当社のGDP成長率は10年連続で低下しています。これは、中国の経済成長率は投資との相関性が高く、消費率の上昇はより受動的な要素を持っていることを反映しています。 したがって、理論的に言えば、内需拡大には2つの難しさがあります。1つは、経済成長が主に投資によってもたらされる場合、貯蓄率が上昇して消費率が低下すること、もう1つは、貯蓄率が低下して経済成長率も低下すると、住民の所得の伸び率も低下し、消費率は上昇するものの、消費の伸び率に影響を与えることです。次に説明したいのは、なぜ日本の貯蓄率は慢性的に高く、世界平均よりもはるかに高いのかということです。 多くの学者はこの質問に対して、中国が投資主導型の経済であり、政府部門（中央銀行や財政部、地方政府など）と企業部門（主流の金融機関やノンバンクのSOE）のすべてがカウンターシクリカルセクターに属しており、欧米諸国にはない巨大な投資の原動力となっていることなど、制度的な要因で答えていると思います。
貯蓄率が高いのは、社会保障制度の適用範囲が狭く、教育、医療、年金などの保護の程度が不十分で、その結果、国民が消費できず、消費を恐れているからだというのが、ほとんどの学者や一般人の意見でしょう。 これは確かに大きな要因ですが、もう一つの層として、中国の伝統的な文化哲学や価値観が関係している可能性があります。中国とインドを比較すると、中国の伝統的な文化や価値観は実際には儒教、仏教、道教の融合であり、インドはまだヒンドゥー教の影響が強い。 儒教は学問や卓越性を尊び、道教は不老不死を追求し、仏教は中国の人々に広まった後、実用主義的な側面が強くなり、多くの人々が死後の世界よりも加護や長寿を祈っています。 一方、ヒンドゥー教は、厳格なカースト制の世襲制度のもと、信者は解脱を求め、神との魂の融合を実現するために、宗教の規則を厳格に守り、修行と献身的な学習をしなければならず、インドの人々に多大な影響を与えてきました。中国とインドの2つの伝統的な文化と宗教的な考え方を比較すると、中国の伝統的な文化と宗教的な考え方の方が、経済的な発展、さらには社会的な発展に有利であることが容易にわかります。例えば、中国人は繁栄を求めて懸命に働くのに対し、インド人は功利や富に対する評価が相対的に低いのです。 労働参加率を例にとると、中国の女性の労働参加率は70％以上でほぼ世界一ですが、インドは2017-18年で23.3％にとどまっています。繰り返しになりますが、株式市場の回転率を見ると、A株は世界で最も回転率が高いレベルにありますが、同じ新興市場であるインドの株式市場は回転率が非常に低いのです。 もう一つの例は、過去20年間のオリンピックの金メダルの数です。中国とインドは人口規模がほぼ同じですが、中国は金メダルの数で世界のトップ3にしっかり入っているのに対し、インドは金メダルがゼロか1個しかないことが多いのです。儒教や仏教、宗教の影響を受けた日本や韓国を見てみると、製造業の大国であること、輸出大国であること、教育に力を入れていること、スポーツの世界的強国であることなど、中国と似たような特徴があります。 例えば、中国、日本、韓国は輸出額で世界のトップ10に入っており、オリンピック開催以降の金メダル獲得数でも上位にランクインしています（中国は有名な理由で何度か欠場しています）。
なぜ、輸出と不動産が安定成長のための魔法の武器になったのか
改革開放以来、中国の経済成長を牽引してきたのは、輸出と不動産という大きな存在でした。 世界の輸出に占める中国の割合は上昇を続け、現在は15％と、歴史上非常に珍しいケースとなっています。 一般的に、経済の輸出シェアが10％前後になると、再び上昇することは難しいと言われていますが、中国は例外です。2008年以降、中国の対外依存度は低下しましたが、世界の対中依存度は上昇し続けています。 私が15年前に考えていたのは、「世界の人々のために働く」という形で商品を輸出するパターンが古代から存在していたということです。例えば、1550年から1800年までの約250年間に、中国は輸出によって約12億テイルの銀を受け取っており、その期間の世界の銀の総生産量の約半分を占めていました( 1689年、イギリスは広州で中国との貿易を正式に開始し、中国にとって最初の主要貿易国となった。 中国はイギリス、フランス、スペインなどのヨーロッパ諸国に絹、磁器、茶などを輸出し、100年以上にわたって貿易黒字を維持していました。 つまり、中国は世界の銀の多くを輸出によって得ており、銀本位制の下では銀は富であったのである。もう一つの大きな富の現し方は、土地や家です。 中国の王朝の変化の多くは、土地の集中化、すなわち富の集中化が進みすぎると農民の反乱が起こりやすくなることと関係しているようです。 土地が国有化されて久しい現在、富を具現化する手段は主に「家」になっています。2000年から現在まで、住宅価格はおおむね上昇傾向にあり、21年間の強気相場が続いています。 私は、中国のマネー創造の3つのフェーズ、すなわち、外資導入、輸出、不動産を研究してきましたが、その中でも不動産が最もマネー創造に貢献しています。 中国の不動産上昇サイクルが他国よりも長いのは、富を求める国民の強い意志に加え、国民の住宅購入を活用して多額の土地金融を形成しようとする地方政府の熱意が関係しているのかもしれない。
GDPに占める不動産の割合が2009年の水準に急上昇(%)
中国の不動産規制は2004年に始まり、固定資産税の試験的導入、頭金比率の引き上げ、住宅ローン金利の引き上げ、購入・売却・価格の制限など、複数の施策が実施されましたが、これまでのところ、不動産市場の価格は全般的に上昇傾向にあります。 中国の居住者の家計資産配分の6割以上が不動産である。 この割合は、世界の主要国の中で最も高いものです。研究開発投資の割合が増加しているとはいえ、基礎研究への投資が少なすぎ、後工程の「実験的開発」への投資が多すぎたことが反映されています。 これは、「すぐに成功してすぐに利益を得る」というメンタリティを反映したものです。
米国、日本、中国、韓国の研究開発費の分布について
基礎研究 応用研究 改造開発
これは、伝統的な価値観に根ざした富の獲得に対する住民の強い嗜好と関係していると思われ、輸出と不動産が最も根強いセクターとなっている理由でもある。
所得格差の縮小が消費の活性化につながる
ここ数年、住民の貯蓄率は依然として高いものの、総じて低下傾向にあり、これは高齢化の進展と関係しています。 平たく言えば、働く人が減って、食べる人が増えているということです。 そのため、消費率の上昇は一般的な傾向です。 このような観点から、経済成長に対する消費の貢献度は今後確実に高まり、住民の所得水準の向上に伴い、消費の高度化も必然的に進むと考えられます。しかし一方で、データは中国のハイエンド消費が過剰なブームを見せていることも示しているが、消費財の小売総額の成長率は常に鈍化している。 例えば、中国の高級品消費が世界に占める割合は、2000年の1％から2019年には32％まで上昇しています。 しかし、昨年のGDP成長率がプラス成長を維持していたにもかかわらず、当社の消費財の総小売売上高の成長率はマイナスでしたが、米国ではその逆でした。一般的には、所得が低いほど限界消費性向は高くなりますが、消費力は弱くなります。 消費性向は、低・中所得層で高く、高所得層ではその逆になります。 中低所得者層の所得増加率が高まれば、消費を助長することになります。 しかし、過去5年間を見てみると、国家統計局のデータによると、私たちの家計の高所得層の可処分所得は累積で35％増加しているのに対し、中所得層は25％しか増加していません。
下のグラフに見られるように、中国の住宅部門間の所得格差を示すジニ係数は、1990年代後半から上昇しており、現在は若干下がったものの、0.46という高い水準にあり、日本が長年にわたり0.35程度であることと比較しても、著しく高い水準にあると言えます。 中国も日本も伝統的な儒教文化の影響を強く受けている国であるにもかかわらず、日本の消費率が私たちよりもかなり高いのは、このためだと思われます。
中国の居住者所得のジニ係数の変化
今日の世界では、所得構造の二極化がより一般的な現象となっており、所得の二極化が改善されないだけでなく、階級の統合の傾向も見られます。 7、8年前の社会では「敗者復活」という言葉が流行っていたと記憶していますが、これは、まだまだチャンスがあり、若者は多くのチャンスを掴んで人生を変えることができるという意味です。 昨今では、それだけでは十分ではありません。このやるせない人生観はポジティブなガイダンスではありますが、それだけではなく、下降する経済成長の過程を振り返る必要があり、経済的特性のストックがますます明らかになり、いかに合理的に「ケーキ」をカットするかが特に重要です。
世界の主要経済圏における富の分配構造は極めて歪んでいる
昨年は、新型コロナに対応するため、米国政府が債務を引き上げ、米国の一般家庭や失業者グループに現金を補助した結果、政府債務残高が増加し、住宅部門のバランスシートが改善し、消費もプラス成長となりました。 バイデン氏は大統領当選後、法人所得税率の引き上げと富裕層のキャピタルゲイン税の引き上げを提案し、最終的に実行されるかどうかは不明ですが、改革の取り組みを示しています。
中国が内需を拡大し、GDPに占める消費の割合を高めるという目標を達成するためには、成長を安定させてケーキを大きくし続けることに加えて、改革も避けて通れません。 例えば、第5回中央委員会全体会議では、ビジョン目標として全国民の共同繁栄をより明白かつ実質的に進展させることが初めて提案され、"再分配メカニズムを改善し、税と社会保障の規制の強度と精度を高め、第3の分配の役割を果たし、慈善事業を発展させる "ことが提案されました。
今後15年の間に、上記のような改革の取り組みが整備・実施され、大幅に進展することで、住民の消費率が世界平均並みになることを期待しています。
この記事が気に入ったらサポートをしてみませんか？