(和訳) $FLNG Q3 2021 Transcript カンファレンスコール

Oystein Kalleklev
こんにちは、ありがとうございます。私は Flex LNG 社の CEO、Oystein Kalleklev です。また、本日はCFOのクヌート・トラホートが参加し、Q&Aセッションの前に、プレゼンテーションの後半で第3四半期の数字について説明します。Q&Aセッションで質問をしたい方は、テレビ会議で質問をするか、ウェブキャストのチャット機能をご利用ください。ノルウェーは寒くなってきたので、今日は少し喉が痛いです。しかし、これはCOVIDではありませんが、ご容赦ください。
スライド2 免責事項 プレゼンテーションを始める前に、特に将来の見通しに関する記述、Non-GAAP指標、詳細の完全性に関する免責事項をご説明します。また、このプレゼンテーションは、本日発表する決算報告書と合わせてご覧いただくことをお勧めします。
それでは、まず最近のハイライトの概要を説明します。8月の第2四半期決算説明会で述べたように、LNG市場は非常にタイトで価格も高騰しているため、市場が吹き飛ぶ可能性があることを強調しました。まだ冬のシーズンが始まったばかりですが、それにもかかわらず、LNG価格、運賃ともに上昇し、市場はすでにブローアウトしています。タイトなLNGパブリックマーケットでカーゴエコノミクスが非常に高いため、チャーターがプレミアムレートを支払う余地が十分にあると言われています。その一方で、スポット・レートとターム・レートの間には乖離があり、株式市場の活況がスポット市場のセンチメントにも波及するはずだと主張してきた。

これは予想通りで、スポット・レートは9月末には存在せず、現在は過去最高水準で推移しています。私たちはこの状況を打破し、スポット市場へのエクスポージャーを30％維持しなければなりません。その結果、第4四半期には多額の利益を得ることができました。同時に、プレミアムバックログの構築も継続しており、最近では来年初頭に開始される2隻の新規定期傭船を発表しました。4月以降、合計で8隻の定期傭船契約を締結していますが、Cheniere社が5隻目のオプション船を宣言することが予想されるため、9隻になる可能性があります。つまり、上半期に3隻のLNG船を引き渡した後、13隻の最新鋭のLNG船が就航しており、非常に有利な状況にあります。
第3四半期は、すべての船が現場で稼働する最初の四半期となります。すべてのLNG船には最新の低燃費エンジン、MEGI/XDFが搭載されており、船団の平均年齢はわずか2年です。COVID-19の問題は、最近の報道ではあまり注目されていませんが、海運業界では引き続き課題となっています。LNG貨物の4つに3つは、特に燃料の変更などで規制が多いアジアで終わっています。このような課題にもかかわらず、私たちは優れたパフォーマンスで船を運航し続けています。繰り返しになりますが、シーフェローと技術チームの皆さんの素晴らしい仕事ぶりに感謝します。
当四半期の売上高は8,200万ドルで、ガイダンスの約8,000万ドルと一致しています。当四半期の収益は8,200万ドルで、ガイダンスの約8,000万ドルとほぼ一致しています。この結果、1株当たり利益は0.62ドル、調整後では0.60ドルとなります。この船は、昨年のCOVID-19危機の最中に融資を受けたものですが、今回、信用市場の改善とフレックスLNG社の信用力の向上を利用して、資金調達を最適化することができました。この資金調達の詳細については、クヌートが財務の項で説明します。長くなりましたが、簡単に言うと、本船のために1億6,000万ドルの長期資金を、約4％のオールインコストで調達することができました。これにより、すでに1億3,800万ドルあった当社の現金残高は、3,800万ドル以上に増加します。

これが最後の借り換えではなく、今後もバランスシートを最適化するために、既存の借入金の一部を現在よりもさらに有利な条件で借り換え、1億ドルの支払いを目指します。このように、流動性に非常に余裕があり、健全な収益と強い見通しを持ち、収益の見通しも改善されています。取締役会は、1株当たりの配当金を従来の0.40ドルから0.75ドルに引き上げることを決定しました。これにより、投資家の皆様には約14％の利回りを提供することができ、この低金利環境下では魅力的なものになると考えています。
強い見通しについて言えば、スポット市場へのエクスポージャーが30％ある当社は、スポット市場での収益改善の恩恵を受けており、第4四半期の収益見通しを8,500万ドルから1億ドルに変更し、約1億1,000万ドルとします。これは、第4四半期の収益が約3,000万ドル増加すると見込んでいることを意味しています。また、当社の固定費を考慮すると、売上高が1ドル増加すれば、利益も同様に増加すると考えられます。したがって、当社のチャーターカバレッジと前述の前向きな見通しを考慮すると、配当水準を大幅に引き上げることは理にかなっていると考えています。
最後に、海運業における新たな脱炭素ルールが、当社にビジネスチャンスをもたらしていると考えています。2023年には、既存船のエネルギー効率指標（EEXI）と炭素強度指標が施行されます。また、船隊の更新や成長プロジェクトの際には、新造船のチャーターに注力する傭船者が増えています。新しい船が古い船に取って代わるという私たちの仮説は、現実のものとなりつつあります。このことは、当社がさらに魅力的な船舶契約を締結するための新たな機会を生み出すと考えています。
それでは、スライド4にある最近のチャーター便の発表について触れてみましょう。11月1日、当社はFlex CourageousとFlex Resoluteの2隻の定期傭船契約を発表しました。契約期間は最低3年で、さらに2年のオプションを2つ追加して合計7年となります。両方のオプションが宣言された場合、エンドユーザーであるエネルギーメジャーと本船は、来年2月と3月に終了する予定の既存の定期傭船契約を直接継続して使用することになります。特にこの時期はスポット市場が軟化する傾向にあるため、世界中に配送され、直接継続されることは様々なメリットがあります。特にこの時期は、スポット市場が軟化する傾向にあり、歴史的に見ても3月中旬の第11週がスポット市場の最安値となっています。この時期に再配達された船があると、結果的にアイドルタイムが発生する可能性がありますが、これは通常、年初に奇数年に出てくる船が多いためです。

しかし、当社はこのリスクを完全に回避します。今回の2隻の新規傭船により、来年の第1四半期末に3隻の船が短期の定期傭船から長期の定期傭船に移行し、ほぼ同時期に最低5年の傭船を開始する3隻目の船にはフレックス船団が搭載されます。この2隻の新規定期傭船の下にある権利は、定期傭船市場が引き続き好調であることを反映しており、そのために利益率の高いバックログを船隊に追加しています。以上の理由により、フレキシキュートのスライドをお届けします。4月中旬以降、当社は新たな定期傭船契約を発表しました。前述の通り、Cheniere社が5隻目の契約を発表し、合計9隻の船を保有することになりました。4月に発表したCheniere社との大規模な契約では、Flex Vigilant、Flex Endeavor、Flex Rangerの3隻を3年から3.8年の期間で定期傭船契約を結んでいます。フレックス・エンデバーは当初3.5年でしたが、後に再び早期引渡しを行い、より長期の契約となりました。
来年の第3四半期には、前述のように5隻目の船のオプション付きの船を1隻取得します。現在、4隻目と5隻目はFlex AuroraとFlex Volunteerを予定しています。これは、この契約では船を形成する前に指名することができるため、チャーターを柔軟に進めることができるからです。5月には2隻の船を予約しました。Flex Constellationは大手商社のパンプス向けで、契約期間は3年、さらに3年のオプション付き、Flex Freedomは来年の第1四半期中に当社のポートフォリオプレーヤー向けに最低5年の契約を予定しています。
そして最後に、先日発表したFlex Courageous, Fled Resoluteは、エネルギーメジャーと最低3年間の契約を結ぶことになっています。もうひとつのスライドは、どうしても復活させなければならなかった、売り切れのスライドです。このスライドは、3年前の第4四半期にTCEで約9万5,000ドルを計上した際に使用したものです。これは、今年の第4四半期のTCEの数字を予想しているレベルです。しかし、2018年第4四半期のスポットエクスポージャーが50％だったのに対し、今回は30％で行うことができました。ご覧の通り、バックログは堅調で、年初には1年以上の長期定期傭船が1隻だけでした。しかし、前のスライドで述べたように、好調な市場を利用して、年内にかなりのバックログを追加しました。Flex FreedomからFlex Resoluteまでの最初の8隻の船の販売契約については、前のスライドですでに説明しました。強調したいのは、いくつかの船が短い期間のチャーターを終え、より高い収益をもたらす長期のチャーターを開始していることです。つまり、より良いレベルで、より長い期間のポートフォリオの見直しを行っているのです。Flex Rainbowは現在、12ヶ月の定期傭船期間が終わりに近づいていますが、当初の12ヶ月の期間よりも大幅に高いレートでさらに12ヶ月間延長できるオプションが付いています。

すでに述べたように、当社は4隻の船でスポット市場に30％のエクスポージャーを維持しています。これは、スポット市場で取引されているFlex Volunteerで、現在、12月末か1月初めに予約されています。現在、「Flex Volunteer」をCheniere契約の5隻目の船として計画しています。そのため、スポットで支払うか、あるいは中間期間にマルチモード・コンパクトを敷設する可能性があります。さらに、3隻の船が可変傭船契約を結んでいます。これは、収益が一般的なスポット市場の収益に連動することを意味しています。Flex Artemisは、2025年第3四半期までの長期変動傭船契約を結んでおり、さらに5年間のオプションが付いています。Flex Artemisは、前のスライドで紹介した契約以前に長期のチャーター契約を結んでいた唯一の船で、可変雇用契約を結んでいました。今年に入ってからの長期契約はすべて固定傭船契約となっています。
最後に、フレックス・エンタープライズとフレックス・アンバーがありますが、これも変動雇用契約です。過去には、すべての変動雇用契約がどのように構成されているかについて、多くの質問を受けました。しかし、第4四半期のガイダンスでは、今日のように貨物市場が活況を呈しているときには、これらの契約で収益の大幅なアップサイドが得られることを示していると期待しています。スライド6の収益の見通しについては、すでにバックログについて詳しく説明しました。スライド6は、今後数年間の見通しを示したもので、前述のように、来年は75％、2023年にはそのレベルから遠くないところまでカバーしています。滞船のほとんどは固定費ではありませんが、収益に関わらず変動費の滞船もあります。残存しているのは、オプションやスポット市場で取引可能な船舶です。全体的に見て、バランスのとれた快適な構成になっています。私たちのバックログは、この3年間をはるかに超えるものだと考えています。ですから、次回はもっと長い期間でこのスライドを上書きしなければならないかもしれません。
配当金については、第2四半期のプレゼンテーションの中で、当社の配当哲学について詳しく説明しました。ですから、すべての要因や考慮事項を繰り返すつもりはありません。しかし、ここで指摘しておきたいのは、フリー・キャッシュ・フローをオーナーに分配することを目的に、バランスのとれた測定済みのアプローチを用いて、この水準の適切性と持続可能性について結論を出しているということです。このような分配は、主に配当金を通じて行われます。しかし、自社株買いも活用しており、昨年は約100万株を買収的な水準で買い戻しました。第2四半期のプレゼンテーションで述べたように、当社は青信号を追いかけていますが、ガイダンスの改善により、第3四半期にはより多くの青信号が暗緑色に変わると予想しています。

ダークグリーンではない唯一のパラメータは、注文の検討です。最近、豊かな経済圏でのワクチンの全廃が進み、メルク社とファイザー社によるCOVID-19抗ウイルス剤の臨床試験が成功し、重篤な病気の予防に89％の効果があることが証明されたにもかかわらず、いくつかの不確実性が残っているため、当分の間、この要因はライトグリーンのままとしています。
以上、明るいメッセージをお伝えしましたが、ここでクヌートが明るい財務数値を発表し、その後、私が市場の最新情報をお伝えすることにします。
Knut Traaholt
オイスタイン、ありがとうございます。それでは、スライド9に財務ハイライトを示します。すでに述べたように、当四半期のTCEの収益は1日あたり68,300ドルでした。1日あたり10,500ドルの増加は、主に季節的な市況の改善と、上半期に発表した長期契約の一部を締結したことによるものです。営業費用については、当四半期はCOVIDコストの影響が少なく、1日当たりの営業費用は、当四半期は13,000ドル、9ヵ月間では13,400ドルとなりました。これまでの累計では、COVIDコストに直接関連する費用は1日あたり約500ドルであり、1日あたりのOpExは累計の水準を維持できると考えています。
また、COVIDコストを除いた基本的な営業費用が、ガイダンスレベルである1日当たり13,000ドルを下回っていることにも満足しています。当四半期の売上総利益は8,200万ドルで、ガイダンスの8,000万ドルを若干上回り、前年同期比で増収となったことは、現在フル稼働している13隻の船隊の収益性を示しています。調整後のEBITDAは6,500万ドル、調整後の純利益は3,200万ドル、調整後の1株当たり利益は0.60ドルとなりました。この数字は、270万ドルの未実現利益を含む、金利デリバティブの約100万ドルの利益を調整したものです。財務面では、第2四半期の初めにFlex Vigilantのために借り入れた負債の利息が、第3四半期を反映して若干増加しました。
次に貸借対照表についてですが、これは現在、単純明快なものです。資産面では、1億3,800万ドルの現金と、24億ドル弱の船舶を保有しています。現金収支の前四半期比の推移については、次のスライドで説明します。前四半期からの重要な変更点は、船舶の通常の減価償却費だけです。

流動資産の増加は、9月30日に受領したチャーター便の代金250万米ドルが、10月1日に当社の口座に計上されたため、結果的に口座現金ではなく運転資金として計上されたことに関連しています。
負債面では、国際的な銀行や金融機関からの16億ドルの長期借入があります。また、金利上昇局面における注意点として、当社は7億2,000万米ドルの金利ポートフォリオを保有しており、既存の固定金利リースを含めた平均金利は1.13％で、ヘッジ比率は67％となっています。さらに、発表されたVolunteerの固定金利リファイナンスを加えると、第4四半期中にヘッジ率は69％に上昇します。これは、既存のVolunteerファイナンスに関連する金利スワップの終了を差し引いたものです。したがって、今後の長期金利の上昇に対しては十分にヘッジされているといえます。自己資本は8億6,100万ドルで、自己資本比率は34％と堅調です。
当四半期の営業活動によるフリーキャッシュフローは約5,000万ドルで、運転資本はチャーターのタイミングによって上下する傾向があり、全体としてはマイナスの運転資本となっていますが、当四半期はマイナスが540万ドル減少しました。当四半期には、2,700万ドルの予定調和的な償却がありました。なお、第1四半期と第3四半期の償却額が大きいのは、韓国の輸出ローンが半年ごとに分割払いになっているためです。また、株主に2,340万ドルを配当しました。その内訳は、220万ドルの自社株買いと2,100万ドルの現金配当です。この結果、当四半期末の現金残高は1億3,800万ドルとなりました。
12月中旬に予定されている「ボランティア」のリファイナンスが完了すれば、現金残高はさらに約3,800万ドル増加します。それでは、「ボランティア」のリファイナンスについてご説明します。本日、アジアのベースリース会社と1億6,000万ドルのサイレントチャーターバック取引の契約を締結したことを発表しました。リース期間は10年で、さらに満期までの期間が長くなっています。この取引は、ブローカーによる「ボランティア」の市場価格2億1,500万ドルに基づいており、純額の1億6,000万ドルは長期借入金として計上されます。既存の資金を返済することで、前述の通り3,800万ドルの現金が手に入ります。満期までの期間は8,000万ドルとなります。これは、20年間の返済プロファイルを反映しています。この結果、年齢調整後の返済プロファイルは21年となります。

すべて固定金利で、10年間の取引は4％と魅力的です。我々は、MOAとベアボート・チャーター契約に署名し、残りは特定の顧客条項と条件です。前述の通り、12月中旬には締結できる見込みです。次のスライドでは、1億ドル規模のバランスシート最適化プログラムについて説明します。このプログラムでは、「Flex Volunteer」が最初の取引となります。このプログラムは、過去9ヶ月間に確保した魅力的な長期契約の強固なバックログに基づいており、これにより収益の見通しが立ち、会社のリスクを軽減することができました。このようにして、当社は、改善された信用プロファイルを反映した一連の借り換えにより、負債調達を最適化することを目指しています。当社の当初の負債調達は、長期契約が確保されるまでの間、スポット市場で船舶を試用するための柔軟性を確保する目的で行われました。現在、9隻のうち8隻が長期契約で、3隻が可変エア契約で固定されています。負債の規模とコストの両面で、負債をさらに最適化する余地があります。目標は、1億ドルの資金を確保し、負債コストを削減して、業界をリードするテスト損益分岐点レベルを維持することです。
当社には、このプログラムで検討されるいくつかの負債設備がありますが、負債のプロファイルが増加していることから、2024年の負債の満期が検討され、その結果、さらに先に進むことになるでしょう。2025年の満期は、KEXIMとのECAファシリティ6億2900万ドルのうち、ECIトランシェが後に満期を迎えるコマーシャルトランシェに関連するものです。したがって、ECIの長期コミットメントが魅力的であることから、このファシリティは残り、コマーシャルファイルはリファイナンスされるものと想定しています。
全体として、私たちは、すぐに満期を迎えることのない、協力的な融資グループによる堅実な資金調達プラットフォームを持っています。これにより、このプログラムで利用することを目指している負債による資金調達を最適化するための柔軟性の余地があります。
それでは、Oysteinさんにお聞きしたいと思います。

Oystein Kalleklev
クヌート、ありがとうございます。スライド13ですが、前回のプレゼンテーションの市場のセクションの最初に、Chimericaが上半期に優位に立ち、下半期には目標が加速するという見出しがありました。Chimericaは、中国とアメリカという2つの大国に向けてレッスンを行います。これは今でも非常によく当てはまります。特に輸出面では、2021年の米国の輸出は昨年に比べて60％以上の伸びを示しています。しかし、今年の米国の輸出量は7,000万トン程度で、名目生産量には達しないと考えています。これは、1年前にEIAが予想したキャンセルによる損失が約600万トンであったのに対し、実際には約50万トンであったため、500万トンの増加となりました。これは、米国がオーストラリアとカタールという強固な基盤を築いたことを意味します。このように米国の輸出が驚異的な伸びを示した理由は、2つあります。まず、最も明白な理由は、昨年のCOVID-19パンデミックの発生により、世界的にガス価格が急落し、米国のフレキシブルな数量の輸出が不経済になったため、初めて冬期以外にもコマーシャルコールのキャンセルが相次ぎ、合計で約180カーゴがキャンセルされたことである。
今年は商業的なキャンセルはなく、すべてのルートで合計7つの貨物のキャンセルが報告されています。5つの貨物はテキサス州のビッグフリーズが原因で、2つの貨物は1月に当時のタイトなマーケットで利用可能な船がなかったためです。キャンセルが回避されたことで、米国の輸出量は約1,300万トン増加しました。2つ目の理由は、昨年または2021年中に就航した新規輸出能力の増強で、これにより約900万トンが追加されます。8月に発表した第2四半期のプレゼンテーションでは、上半期の輸出の伸びは4％でした。しかし、下半期の輸出の伸びは約10％に加速すると予想しており、結果として全体の目標を約7％としました。
この7％という数字は、残り2ヵ月の時点で誰もが知っています。しかし、昨年はこの2ヶ月間に貨物のキャンセルがほとんどなかったため、残りの2ヶ月間の成長はゆっくりとしたペースで正常化するでしょう。オーストラリアは今年、カタールを抜いて初めて最大の輸出国になる見込みです。オーストラリアの名目生産量はカタールの77百万トンに対し、約86百万トンとカタールを上回っています。そのため、ゴーゴンやトゥールーズなどの施設での供給停止は、過去にオーストラリアがそのレートを下回るトレンチに襲いかかったことがあります。
しかし、最終的にはカタールが4,900万トンの巨大な拡張プロジェクトで再びトップに立つでしょう。1年前の2020年第3四半期の発表では、2021年の輸出目標を2,400万トンと非常に強気の予想をしていましたが、当時の予想では2021年は800万トンだったので、非常に強気と言えます。一方、ファーネスのベースケースは1,500万トンでした。実際には2021年に約2,000万トンになることは周知の通りです。予測に対して不足している主な理由は、トリニダード・トバゴとナイジェリアの飼料ガス問題で、両国の輸出量が300万トン減少しています。また、ノルウェーのメルコヤLNGプラントの拡張工事もマイナス要因となっています。

しかし、エジプトは1年前の予想通り、今年に入ってから500万トンの金を獲得し、力強い回復を見せています。続いて、輸出のもう一方の側面である輸入について見てみましょう。前のスライドで述べたように、10月末までに最大の成長市場である中国は、昨年10月に比べて輸入量を1,000万トン増加させています。これは、ゼロ・トレランス・ポリシーによりCOVID-19の規制がまだかなり残っている企業では、18％の成長率となります。これにより、中国は日本を抜いて世界最大のLNG輸入国となった。韓国のLNG需要も好調で、2020年10月と比較して600万トンの増加となり、19％のゴールドとなりました。ブラジルは、140万トンから620万トンへと350％もの大幅な輸入増を記録しています。
ブラジルの輸入量の増加は、干ばつの影響で水力発電の収支が悪化したことが原因です。もう1つの異常値はヨーロッパで、輸入量が12％減少しています。これは、エネルギー危機やプーチン大統領がロシアのパイプライン輸出を抑制していることからもわかるように、欧州のエネルギー需要が低迷しているためではありません。その理由は、第一に、2020年に欧州の輸入量が非常に多かったことである。欧州のバイヤーはガス価格の低さを利用して、貯蔵用のガスを底値で購入することができたからである。第2の理由は、希少なLNGをめぐって世界的に激しい競争が繰り広げられ、すべての企業がより高い価格、つまり欧州からのモノLNGの価値を求めるようになったことである。その一例として、中国は9月30日、国営のエネルギー会社に対し、燃料確保のために必要なことは何でもするよう命じた。これは、2012年のユーロ危機の際に、マリオ・ドラギが「何が何でも」という有名な3つの言葉を使って欧州の債券市場を騙したことを思い起こさせる。欧州が十分な量のLNG貨物を調達できない結果、欧州の在庫は通常の水準を大幅に下回り、昨年の94％に対して75％程度となっている。
欧州の冬が再び寒くなると、ガス在庫が急速に減少し、ガス価格の変動が激しくなり、暖房シーズン終了時にはガス在庫が非常に少なくなるため、2022年の夏には在庫補充のための大きな作業が必要となる。今日、欧州のガス価格が承認プロセスの遅れにより急騰していることから、ガス市場は逼迫した状態が続いていることがわかりました。このことは、次の数枚のスライドで説明するように、スポット価格と将来価格の両方でガス価格の高騰に反映されています。
ガス価格の話に入る前に、一歩下がって、価格がいかに高くなっているかを理解しましょう。アジアのスポットLNG価格は、10月のピーク時よりは下がったものの、原油1バレルが580万Btuであることから、現在の100万Btuあたりの価格は約30ドルと高水準で推移しています。バイデン大統領がアメリカのガソリン価格を下げるために、OPEC、特にサウジアラビアに輸出量の増加を求めているほど、原油価格も高騰しているにもかかわらず、スポットLNGは1バレルあたり約180ドルと、原油の2倍以上の価格になっているということです。しかし、次のスライドでご紹介するように、天然ガスの価格は地域によって大きく異なると言っていいでしょう。

前述のように、ガスの価格は場所によって異なります。この事実を単純化して説明してみました。今日、アメリカのヘンリーハブで測った天然ガスの価格は約5ドルである。大型のLNGカーゴの価値は、米国では約2,000万ドル、ヘンリーハブに15％を加えて液化すると2,300万ドルになります。加えて、1MBtuあたり2〜3ドルの通行料がかかる。しかし、これらは買い手にとっては短期的には同じコストです。カーゴ全体の約20％を輸入している欧州では、天然ガス価格が約25ドルであるため、大型カーゴの価値は約1億ドルとなります。
約75％のシェアを持つ主要な輸入地域であるアジアでは、LNG価格は前述のように約30ドルであり、貨物の価値は1億2千万ドルとなる。このように平均コストは非常に魅力的であり、トレーダーはカーゴの価値と裁定利益が最も高いアジアにカーゴを出荷したいと考えています。このように、米国からの輸送距離が長ければ長いほど、LNG価格は高くなり、輸送距離は長くなり、特にパナマの混雑により輸送コストは高くなる。なお、これらの価格は11月12日（金）のものです。この価格は11月12日（金）のものですが、今週のガス市場での北欧の騒動を考えると、価格はさらに高くなる可能性があります。
スライド15では、パイソンミックスについて説明しましたが、大西洋岸から太平洋岸へのインターベースの輸出量が今年は大幅に増加していることは驚くことではありません。貨物の輸送時間が長くなったため、10月末までに48％も増加し、トンマイルも18％も増加しています。業界の専門家の多くは、今年の新造船の竣工数が約55隻と近年に比べて多く、さらに2022年と2023年には平均で約30隻の船が竣工すると予測していたにもかかわらず、このような結果となりました。
スライド18 ガス価格 このグラフは、米国内のガス価格であるヘンリーハブ、北西ヨーロッパのガス価格であるTTF、アジアのスポット価格であるJKM、そして点線はLNGが約25％の割引率で石油に向けて適用されることを表していますが、これはLNGと石油の長期リンク契約の典型的な契約価格です。8月の第2四半期発表以降、ガス価格は上昇傾向にあり、アジアのスポット価格JKMは10月6日に史上最高値の56ドルを記録しましたが、ロシアのプーチン大統領が欧州のガス価格について協議し、ロシアのパイプライン流量の増加を約束したため、翌日には36ドルまで下落しました。しかし、これまでのところ、ロシアからの供給の反応は鈍く、ガス価格は非常に高い水準で推移しています。これは、寒い冬になると在庫が一気になくなることを反映しています。このように、市場は綱渡りのような状態にあります。

今後の見通しとしては、2022年を通して先物市場は非常に高い水準でガスを供給し続けており、これは来年に必要となるであろう補充を考えると理にかなっている。しかし、2023年半ばには、価格がゆっくりとしたペースで正常化し、典型的なオイルリンクやLNG価格に収束していくと見ています。
スライド19を見て、最後に貨物のスポット市場についてお話します。スライドをご覧になればわかるように、スポット市場は活況を呈しています。船の空き状況は非常に厳しい状態が続いており、クラークスン社はポンプの空き船を1隻だけ提示していますが、これは蒸気タービンのことです。次の14日間は船の空きがなく、15日から28日の間に1回だけ燃料船の空きがあるとのことです。そして最後にMEGI/XDFの在庫が柔軟に対応し、29日後にウィンドウを開いています。このようなカーゴ・エコノミクスとアービトラージ・スプレッドのおかげで、私たちは様々なタームのスポット市場を見ることができます。ここに掲載されているレートは、Baltic ExchangeとSparkが11月12日に発表した代替ルートの運賃評価です。BalticもSparkも本日新たな数字を発表しており、それはさらに高いものとなっています。Sparkは平均19,000ドルの働きで、BalticのLNGレートは平均15,000ドル程度の上昇となっています。
なお、これらのレートは、TCE（Time Charter Equivalent Earnings）と呼ばれるもので、ポジショニングとバラードボーナスを含んだ数字です。以前にも説明しましたが、バラッドボーナスは市場によって大きく変わります。今日のバイラッドボーナスは、ベース上だけでなく、かなり有利になっています。つまり、収益はヘッドラインよりも高いのが一般的です--。LNGは重油よりも高価であるため、以前ご紹介したように、燃料モードの高燃料の場合、バルチックLNGの料金はルートによって28万ドルから34万ドル程度となります。LNGモードでは、Baltic LNGの料金は1日あたり23万5,000ドルから29万ドルと査定されます。ただし、MEGI/XDF船は燃料効率が高く、通常の16万立方メートルの高燃料船よりも大きな貨物を輸送することができるため、スパーク社では約6万ドルのプレミアムを加算していることをご了承ください。
さて、スライド20です。そして、フォワードスポットの収益予想を見てみましょう。フォワード・フィーチャリング・アグリーメント市場（FFA）は、貨物のフォワード市場です。この市場は、LNG船においても流動性が高く、成熟してきています。この契約のベンチマークとなる船も16万立方の水素です。このグラフからもわかるように、貨物市場はこれまでと同様に季節的な動きをすると思われます。今はホットな状態ですが、来年の第1四半期には落ち着くと予想しています。以上のことから、第1四半期のFFAが1日あたり12万5,000ドルというのは、かなり良いレベルだと言えるでしょう。第2四半期は通常、最も軟調な四半期ですが、7万ドル、第3四半期はやや高めの7万5千ドルとなっています。第4四半期は例年通り誰にもわからない状況ですが、少なくとも市場では今日は11万ドルの価格がつけられています。これは平均9万5千ドルですが、このレートは通常10年程度経過した高燃料船のものであることを覚えておいてください。これは、次のスライドでご紹介するターム市場にも表れていることです。
最後のスライドですが、スポット市場で将来の収益を表す最良の代理店である長期市場、1年定期傭船料もここ4、5、6ヶ月間は低迷しています。トランジットのほとんどの期間、1年TCレートは1日あたり6万ドル前後で推移しており、2021年の年初も同様でした。それは、4月に市場のセンチメントが急にポジティブに変わるまでのことでした。市場が変化する前に、Flex Artemis以外の船をターム契約で固定しなかったのはこのためですが、これは前述の通り、スポット市場に連動した変動契約で固定した船です。4月以降、1年の定期傭船料は2倍になりました。トン数以上の1年定期傭船料は現在、1日あたり12万5000ドルです。堅調な1年タイムショートレートは、ロングタームチャートレートも押し上げており、Affinity社は3年タイムチャーターレートを$100,000/日近くで提示していますが、2025年のデリバリースロットの確率が低くなっているので、さほど不思議ではないかもしれません。

同時に、新造船の価格は2億1,000万ドル近くまで着実に上昇しており、新造船も12ヶ月前に比べて高い料金が必要になってきています。当社は2024年末までに最低でも2隻の再納入船を用意しており、オプション次第では2隻の船がオープンする可能性もあります。そのため、この時期に最新の船がないことを考えると、魅力的な雇用形態で船を確保することができると考えています。
第3四半期の収益はガイダンス通り8,200万ドルでしたが、第4四半期の収益ガイダンスを8,500万ドルから1億ドルに引き上げ、約1億1,000万ドルとしました。これは、スポット市場に投入された4隻の船のスポット収益が非常に好調であったためです。これにより、配当金を0.40ドルから0.75ドルへと約2倍に引き上げることができ、投資家の皆様に年率14％の魅力的な利回りを提供することができました。そして最後に、当社のバランスシートは、魅力的なセール＆リースバックによってますます改善されています。このセール＆リースバックによって、当社にはすでに大きなキャッシュがありますが、これをさらに大きくすることができます。
以上、私たちの話は終わりです。質問をお受けします。では、オペレーターからの質問を受け付けます。ありがとうございました。
質疑応答
オペレーター
[オペレーター・インストラクション】をご覧ください。］
オペレーター
お電話での質問はありませんでした。続けてください。
オイスタイン・カレクレヴ
わかりました、ありがとうございます。私が喉を痛めているので、皆さんが親切にしてくれているのだと思います。そして、長い質疑応答を引き延ばさないでくださいました。その点は感謝しています。また、2月中旬には第4四半期の数字を発表する予定です。期待しています。それでは皆様、ありがとうございました。

オペレーター
ありがとうございました。これで本日のカンファレンスは終了です。ご参加いただいた皆様、ありがとうございました。お帰りの際には、どうぞお帰りください。皆様、お気をつけて行ってらっしゃいませ。