ロケット・カンパニーズは買いか？

Is Rocket Companies a Buy? | The Motley Fool

ウォールストリートのアナリストは、この住宅ローンオリジネーターのスペシャリストのチャンスを過小評価しているのでしょうか？
2020年11月13日 9:08AM
著者バイオ
今年は住宅ローンの組成部門にとって歴史的な年となりました。コロナウイルス危機に対応したFRBの積極的な行動は、住宅ローン金利を引き下げ、過去20年間で最高の借り換えの波の1つを引き起こしました。
ロケット・カンパニーズ（NYSE:RKT）、ギルド・ホールディングスIV、ユナイテッド・ホールセール・モーゲージなどのモーゲージ・オリジネーターは、市場がモーゲージ・バンキングの新規株式公開（IPO）を受け入れてくれることを発見しました。ロケットは数ヶ月前から株式を公開しており、好調な業績を報告し続けています。
ロケットの打ち上げの写真
IMAGE SOURCE. GETTY IMAGES.
ロケットカンパニーズは高収益
第 3 四半期には、Rocket は住宅ローンの組成額が 890 億ドルに達し、前年同期比 122%増となりました。1 株当たり利益は 0.54 ドル、純利益は 30 億ドルでした。これは、Rocket の純利益率がオリジネーション件数に占める割合が 3.4%であったことを意味しており、他の業界を大きく引き離しています。2020年の第2四半期には、独立系住宅ローンオリジネーターの平均利益率は1.7％だったと、住宅ローン銀行協会（MBA）は報告しています。
公開されているオリジネーターのビジネスモデルが異なることを覚えておくことが重要です。ロケットは主に消費者への直接販売モデルで、ロケットアプリによって実現しています。小規模なオリジネーターから完成したローンを購入していますが、それが主なビジネスではありません。
PennyMac Financial (NYSE:PFSI)が最も一般的なモデルで、これはアグリゲーターです。ペニーマックは、小規模なオリジネーターから完成したローンを買い取り、販売している。そして、ギルド・ホールディングスはリテール・オリジネーターであり、融資担当者が新たな生産物を調達し、資金調達を行うことで構成されている。世の中のほとんどのオリジネーターは Guild のモデルに従っています。
ロケットの強みはアプリ オリジネーターの最大の経費は一般的にローンオフィサーの報酬であり、ローン額の0.5%から2%になることもあります。Rocket は消費者が自動化されたアプリと直接対話するため、ローン担当者の軍隊を必要としません。アグリゲーターは生産量を迅速に増減させることができますが、純利益のマージンははるかに小さいです。多くの点で、Rocket は、コスト構造を持たずにリテールオリジネーターの高い利益率を実現しているという点で、両方の世界の中で最高のものを持っています。
良い時代はいつ終わるのか？
オリジネーターにとっての大きな問題は、このパーティーがいつまで続くのかということです。MBAは、2020年には住宅ローンのオリジネーションが3.2兆ドルに達し、2003年以降で最高の年になると予測しています。しかし、潜在的な金利上昇がリファイナンスの抑制につながるため、2021年にはオリジネーション件数は2.5兆ドルに減少すると予想しています。この2.5兆ドルのうち、1.5兆ドルが購入活動で、1兆ドルが借り換え活動です。
この推定値はおそらく保守的なものである。ブラックナイト・ファイナンシャルは最近、3,200万人以上の借り手が借り換えを行うことで住宅ローン金利を少なくとも0.75％節約できると見積もっている。FRBは10兆ドルの住宅ローンの債務残高を推定していますが、これは潜在的に7.5兆ドルの借り換え可能な住宅ローンが存在することを意味します。
FRBが協力する限り、借り換え需要は堅調に推移するはずです。FRB首脳は2023年まで利上げはないと予想しており、サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は、FRBが住宅ローン担保証券の買い入れを増やすことについて「堅実な」話し合いを行っていると述べています。
ウォールストリートのアナリストは、ロケットは今年1株あたり約3.78ドルの収益を上げ、来年は53％の収益減になると予想している。来年のリファイナンス活動が1兆ドルに減少するというMBAの予測が正確であれば、そのような下落は可能ですが、FRBはそれを防ぐためにあらゆる手を尽くしています。
お持ち帰り
ロケットは2020年の1株当たり利益の6倍、2021年の1株当たり利益の13倍で取引されています。私は、ストリートはMBAの予測を額面通りに受け止めているのではないかと疑っています。最後に、Rocketのコスト構造は、他のオリジネーターを凌駕しています。Rocketはおそらく2021年の数字にアップサイドがあり、パーティーはもう少し長く続くだろう。Rocketは私のCAPSピックの一つです。