ロケットは今日、収益を報告します。何を期待するか。

住宅用不動産市場が活況を呈する中、今週は10のアナリストチームがロケット・カンパニーズに対するカバレッジを開始しました。

公募以来、ロケットの株式（ティッカー：RKT）は、社債権者への財務開示の一環として8月中旬に発表された同社の第2四半期決算の速報値に助けられ、38％上昇しました。同社は、2019年の同四半期から437％増の50億ドルの純収益、および昨年の第2四半期から868％増の38億ドルの調整済みEbitda、または金利、税金、減価償却費、償却前利益を報告した、同社はプレスリリースで、販売マージンだけでなく、レートロックボリュームの増加の上昇のために述べています。

同社は水曜日に第2四半期の正式な業績を発表する予定です。アナリストは、売上高53億ドル、エビットダ38億ドルの一般に公正妥当と認められた会計基準（GAAP）に基づく収益を1株当たり1.39ドルと予想しています。

クレディ・スイス、バークレイズ、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、モルガン・スタンレー、RBC、ウェルズ・ファーゴ、UBS、ゴールドマン・サックス、JPモルガンはすべて月曜日にカバレッジを開始し、今月初めにカバレッジを開始したサスケハナに加わりました。その代わり、投資家はロケットの収益と、午後4時30分（米国東部標準時間）に行われる経営陣のコメントに注目し、同社の将来の戦略についてのヒントを得ることになるでしょう。

アナリストが注目している3つのポイントをご紹介します。

Bank vs. Tech

同社が IPO を行う前から、投資家は Rocket をテック企業として評価すべきか、住宅ローンのオリジネーターとして評価すべきかについての議論がありました。"一方で、同社の技術プラットフォームの価値と破壊力は大きい」と、ウェルズ・ファーゴのアナリスト、ドナルド・ファンデッティ、マイケル・ケイ、スティーブン・デバートロは書いており、価格目標29ドルで中立に相当するカバレッジを開始しました。

その議論に決着をつけるために、UBSのアナリストチームは、同社の価値を評価するために、銀行の同業他社、住宅ローンの同業他社、住宅ローン空間で事業を展開するプラットフォーム企業の3つのタイプの比較可能な企業を使用しました。"UBSのアナリストであるエリック・E・ワッサーストローム氏、マヌ・スリバレラット氏、オリビア・ネスネイ氏は、「これらの企業の中で、最も直接的に比較可能な企業は銀行の同業他社であると考えています」と述べています。"公的市場には住宅ローン関連のモデルは限られていますが、ロケットの事業との比較可能性は限られていると考えています」と述べています。アナリストは同銘柄について中立で、価格目標を28ドルとしている。

アナリストたちは、すでに住宅ローンの組成ゲームで最大手である Rocket が、独自のデジタルプラットフォームを使用して高度に分断された市場でより大きなシェアを確保する機会があると見ていますが、その市場自体が非常に循環的であるため、借り換えの量が急増した場合には収益が減少する可能性があります。

同社は速報で、第2四半期の収益の伸びを住宅ローンの需要増加と業界のキャパシティの制約に起因しているとしており、これにより2019年の同時期の3.22%から5.19%の販売利益率の上昇を牽引したとしている。

さらに先を見据えると、アナリストは2020年には3.16ドル、2021年には1.46ドルの1株当たり利益を予想しています（FactSetによると、キャパシティの制約が減少し、現在上昇しているRocketの販売利益率が低下するとのこと）。JPモルガンのアナリストは、第2四半期は「ほぼ完璧に合流した出来事があった」とし、金利の低下、取引量の急増によるオリジネーターのキャパシティの制約、連邦準備制度理事会（FRB）の動きによる住宅ローン担保証券への需要の高まりを挙げています。"我々は通常、[売却益]が3～4%の間で推移すると予想していますが、RKTはブレンドされた[5.19%]の売却益を計上しました。

"BofA の Jason Kupferberg 氏が率いるアナリストチームは、「オリジネーションのボリュームとマージンは、金利や競合他社の動向に依存しているため、予測が難しい」と書いており、目標株価は 32 ドルで「買い」としています。8月中旬、政府系企業のファニーメイとフレディマックが借り換えに50ベーシス・ポイントの手数料を課すことを発表したことで、このような金利への敏感さを投資家は実感しました。このニュースを受けてロケット株は6.3%下落しました。このニュースは、長期的にはリファイナンスの量が減少し、短期的にはオリジネーターがロックインされた借り手のために手数料を負担することを余儀なくされるだろうと批判的に警告しています。この手数料の実施は12月まで延期されています。

拡張機能

アナリストは、Rocket の住宅ローン金利への影響を心配していますが、同社の技術プラットフォームは成長のために十分な位置にあると見ています。SECに提出された書類によると、Rocket Mortgageの第1四半期の住宅ローン業界における市場シェアは9.2%でしたが、同社は10年後に25%まで成長させることを目指しているとCEOのJay Farner氏は以前に述べています。

"当社のモデルで最大の疑問符は、RKTが今後の四半期に生成された多額の資本をどのように展開するかということです。バークレイズは、25ドルの価格目標で中立でカバレッジを開始しました。"経営陣は、M&Aの観点から、いくつかの小規模な機会があることを示唆しており、潜在的な取引は、オリジネーションに敏感な機会よりも、不動産テクノロジー市場に焦点を当てていると感じています。

アナリストはM&Aの機会に加えて、同社のパートナーネットワークにも興味を持っており、ステートファームやファーマーズのように顧客と一緒にプラットフォームを利用している企業や、アメリカン・エキスプレス、イントゥイット、チャールズ・シュワブのように顧客をロケットに直接紹介しているマーケティングパートナーなどが含まれていると、同社はSECの文書で述べている。同社の収益によると、2020年の第1四半期には、同社のクローズドローンの組成量の約39％がパートナーネットワークからのもので、残りは同社の消費者へのダイレクト・ツー・コンシューマーモデルに起因するものだという。"当社には、2020年以降の導入に向けて取り組んでいる潜在的なパートナーの強力なパイプラインがあります」と同社はS-1に書いています。

アナリストは、このプログラムの拡大が市場シェアの拡大の鍵を握っていると見ている。"利益率の低いビジネスではありますが、パートナーネットワークのボリュームはロケットにとって魅力的なビジネスであり、サービシングポートフォリオに新たな顧客が加わり、ロケットは将来の住宅ローンの借り換えを取り戻すチャンスを得ることができます」とバークレイズのアナリストチームは書いています。

Jason Kupferberg 氏が率いる BofA のアナリストチームは、Rocket のパートナーネットワークの拡大も成長に役立つと見ています。同アナリストは、RKT の株式を「買い」と評価し、目標株価は 32 ドルとしていますが、パートナーネットワークは売却時の利益率を低下させる一方で、顧客獲得コストも低いと指摘しています。

同社の決算速報を発表したプレスリリースでは、ダイレクト・トゥ・コンシューマー部門とパートナー・ネットワーク部門を分けて報告していなかったため、水曜日の報告書では、両部門の第2四半期の業績を初めて確認することになります。

不動産ブーム

ロケットのビジネスモデルで住宅ローンのオリジネーターになるには絶好のタイミングです。住宅市場の回復により、購入用住宅ローンやリファイナンスローンの需要は数ヶ月間、2019年の水準を超えて上昇を続けています。

一部のオリジネーターは最近の急増する需要に対応するのに苦労するかもしれませんが、Rocketはそのテックプラットフォームのおかげで規模を拡大することができるとアナリストは言います。"我々は、RKTの技術プラットフォームによって、多くの同業銀行がキャパシティの上限に達しているような量の急増にもシームレスに対応できると考えています "と、ウェルズ・ファーゴのアナリストは書いています。

また、Rocket のデジタルモデルは、市場のもう一つのトレンドであるデジタルファーストのミレニアル世代を活用することもできます。"ミレニアル世代が住宅購入のピークを迎え、デジタル住宅ローンのプロセスを期待していることから、Rocket は有利な人口統計学的傾向を利用できる立場にあります」と、リチャード・シェーン氏率いる J.P.モルガンのアナリストチームは書いています。

市場でのミレニアル世代の急増は、短期的な成長のための2つの触媒の1つであると、ダニエル・R・パーリン率いるRBCのチームは、同社の株式を目標株価32ドルでアウトパフォームと評価しています。

Rocket が顧客になる可能性があるのは、これだけではありません。RBC は、Rocket のもう一つの短期的な触媒として、現在の住宅所有者の住宅ローン残高が約 11 兆ドルに達していることを挙げています。