Baiduの成功は、中国のAI変革にとって極めて重要である

2021年7月29日 00:33

https://seekingalpha.com/article/4441964-baidu-success-pivotal-to-china-ai-transformation

2021年7月28日午前5時49分 ETBaidu, Inc. (BIDU)BABATCEHY8 コメント11 いいね
概要
Baiduは中国のAIリーダーとして圧倒的な存在感を示しています。
中国株に影響を与えた大規模な暴落を逃れることはできなかったが、Baiduが中国共産党の5カ年計画の追い風に乗ることができる理由について考察する。
Baiduは、中国共産党の5ヵ年計画の追い風を受けていると考えています。
シリコンバレーにあるBaidu本社
Sundry Photography/iStock Editorial via Getty Images
投資のテーゼ
中国政府による最近の規制強化により、中国株は広範囲に渡って暴落しており、百度（BIDU）も例外ではありません。

この記事では、北京からのアクションのハイライトと、否定的な市場感情が基本的な論理を圧倒するような市場環境においても、Baiduが成功する態勢を整えていると考える理由について説明します。BaiduのAI駆動技術の追求や自律走行プロジェクトは、中国政府の「今後半世紀の壮大な戦略的青写真と2035年に向けた長期的目標」を形成する北京の5ヵ年計画（FYP）とよく一致しているからです。

前回の記事では、BIDUの評価をニュートラルとしましたが、その主な理由は、BATsのライバルに対する競争力が低いことと、長期的な価格トレンドが相対的に弱いことでした。しかし、中国株全体で無差別な売りが行われていることから、当社は格付けを再検討し、投資家がパニック的な売りを利用して、中国で最も優れたAIリーダーへのエクスポージャーを増やすことができるかどうかを検討する時が来たと考えています。

最新の規制措置に関する当社の見解
今回の教育分野の取り締まりは、中国の技術分野全体に影響を与えている技術関連の規制措置の直後に行われたものです。急成長している放課後の家庭教師業界に向けられた今回の政策措置は、ある程度予想されていましたが、その規模は決して大きくはありませんでした。その規模の大きさに不意を突かれた私たちは、北京の今回の措置の背景にある要因を再検討し、中国の大企業に対する政府の監視がますます厳しくなる中で、特定の業界が救済される可能性があるかどうかを検討することにしました。

今年に入ってからは、習近平国家主席が「学習塾業界の乱立を『頑固な病』と呼び、立法・政治の年次会議である『二会』で問題を解決すると宣言した」ことで、教育が注目されています。中国政府は主にこれらの行動を

中国の教育現場では、「内転」と呼ばれる、誰も得をしない絶え間ない競争が行われている。中国の親たちは、子供たちに最高のリソースを与えなければならないという強いプレッシャーを感じ、子供たちは教育のラットレースについていくために特別な努力をしなければならないのです。

国営新聞「中国教育報」が4,000人の親を対象に行った最近の調査によると、92％の親が子供を課外授業に参加させており、半数の家庭が年間1万元（1,500ドル）以上を課外授業に費やしている」という結果が出ているように、この問題に対する北京の厳しい姿勢は正当なものだと思います。

政府は、学生に過度に重い負担を強いるだけでなく、家庭の経済的負担を増大させ、その結果、家庭教師会社とその投資家が潤い、何よりも大きな利益を得ることになることを懸念しているのだと思います。教育産業が、中国の学生とその家族の健康を犠牲にして、資本主義的な利益極大化の道具にならないようにすることは、中国国家主席の政策指示の中心となっており、この産業の大規模なリセットは完全に正当化されると考えています」と述べています。

では、中国のオンライン教育において、バイドゥはどのような役割を果たしているのでしょうか。Baiduは2015年にZuoyebangをスピンオフし、Edtech企業として力強い成長を続けていましたが、昨年末にはシリーズE+の資金調達で16億ドルを調達するまでに至り、今年初めには米国でのIPOを検討していたほどです。ロビン・リーCEOは、「AI技術への記録的な研究開発投資を継続することで、最終的には検索や広告以外の事業が収益の大半を占めるようになるだろう」と強調しています。

中国の最新の第14次財政計画では、「中国を自立した技術・製造大国にする」ことが重要な戦略課題の1つとされており、ロビン・リーCEOは、当社が中国のイノベーションの取り組みをリードする最前線にいると考えていることからも、この点は重要です。

[中国は、今日ほどイノベーションを重視していません。その通りです。公式文書によると、イノベーションは中国の近代化の中心であり、当社のような企業は、毎年総売上高の15％以上を研究開発に投資していますが、政府はそれを好ましく思っていると思います。

北京との関係を維持することは非常に重要であると考えています。最近のTencent (OTCPK:TCEHY)の記事で説明したように、北京は、企業が良き企業市民として行動し、国や中国共産党の政策課題に貢献し、利益の最大化ではなく社会的利益の最大化に取り組むことを期待しています。

北京がハイテク分野に介入する背景には、テンセント、アリババ（BABA）、ディディグローバル（DIDI）などのハイテク巨大企業の影響力と規模の拡大があります。特にBABAとDIDIが北京に対して大胆なアプローチをしている場合、北京はこれらの企業を十分に手なずけ、党の方針に従うようにする必要があることを示しています。

北京は、ハイテク企業の自由な成長に非常に寛容であったことを教訓としています。国や中国社会の改善のためではなく、主に欲を出して小さなライバルを打ち負かすために、これらの企業が拡大を続けているため、場合によっては望ましくない結果を招いているかもしれません。この件について、CEOのロビン・リーは、北京のテック社の取り締まりが業界全体にとって良いことだと考える理由を簡潔に説明しました。「その一方で、独占禁止法はイノベーションにとっても良いことだと思います。ある日突然、ナンバーワンの企業が合併して、米国で90％以上のシェアを獲得するなんて想像できないでしょう。しかし、中国では以前に何度もそういうことがありました。これはイノベーションにとって良くないことなのです」。

Baiduの研究開発費
Baidu

同業他社のLTM R&Dマージン。データソース S&P Capital IQ

Baiduと同業他社の研究開発費

同業他社のLTM研究開発費。データ出典：S&P Capital IQ S&P Capital IQ

とはいえ、同社がAIや自律走行の研究開発に莫大な予算を投じていると考えられる一方で、研究開発マージンが格段に高くても、実際の研究開発費はBATのライバルたちを1マイルも引き離していたことを投資家の皆さんに思い出していただきたいと思います。実際、BABAはBIDUの約3倍の研究開発費を費やしています（上図参照）。Baiduが中国企業の中でAI分野でリーダーシップを発揮していることは素晴らしいことだと思いますが、研究開発費の影響についてはそれほど単純な議論ではないと思います。

インテルの研究開発費

インテル（INTC）の研究開発指標。データソースは S&P Capital IQ

インテルの研究開発費からは、典型的なケースを解明することができます。インテルは過去5年間、一貫して年間売上高の20%近くを研究開発費に費やしてきたが、AMD(AMD)やTaiwan Semiconductor(TSM)は技術的なリーダーシップで一貫してINTCを凌駕しており、この研究開発費の論理に明らかに反していると、投資家は理解できるはずである。INTCのLTM研究開発費190億ドルをよく見ると、BABAの2倍以上、最近の四半期ではBIDUの6倍以上になっています。つまり、Baiduの研究開発費の規模は、AIや自律走行での成功の可能性を必ずしも高めるものではないということです。

しかし、過去10年間、BaiduがAIに絶え間なく注力してきたことで、Baiduは中国のAI関連のイノベーションをリードするための素晴らしいリーダーシップを発揮してきたと考えています。

今回のFYPでは、先ほどロビン・リーCEOが述べたように、次のことが明確に強調されています。

イノベーションは中国の近代化の中核をなすものです。政府は、次世代の人工知能、半導体、クラウドコンピューティングなどのコア技術で大きなブレークスルーを達成することに注力することを宣言しました。研究開発費の増加や製造業の再活性化のための重要なコミットメントは、中国経済の主要な成長エンジンとしてイノベーションの役割を継続的に拡大するという北京の決意を明確に示しています。

したがって、研究開発費の比率が高いからといって、必ずしも成功するとは限らないと考えていますが、中国の近代化を加速させ、技術大国になることを目指す政府の考えに沿ったものであることは間違いありません。

したがって、BaiduのAIにおけるリーダーシップは、中国の探求に大きな影響を与え、Baiduを規制当局の側に立たせるのに役立つと考えています。さらに、以下のセクションで説明するように、AIと自動化システムは、自動車以外の産業にも影響を与える可能性が高く、重要なのは製造業にも影響を与えるということです。そのため、BaiduのようなAIリーダーが長期的に成功することは、中国にとって既得権益となります。ただし、Baiduは、規制当局による最近の罰金を受けて、今後の買収を行う際には必ず事前に承認を求めることを投資家に確約しましたが、CEOのロビン・リーは、買収を行う前に事前の承認を求めなかったことでペナルティを受けたものの、独占的な行為に対するペナルティではないと指摘しています。

急成長する中国のAI市場
中国がAI能力の開発を続けるための重要な政策的取り組みは新しいものではありません。2017年に、Bloombergは次のように報じています。

[中国】政策立案者は、内閣の発表によると、2025年までにAI産業が年間4000億元（590億ドル）以上の生産高を生み出し、グローバルリーダーになることを望んでいる...主要な開発分野には、AIソフトウェアおよびハードウェア、知能ロボットおよび自動車、仮想現実および拡張現実が含まれる...【報告書では次のようにも言及されている】人工知能は国際競争の新たな焦点となっている。[中国は）率先してAI開発の次の段階をしっかりと把握し、新たな競争上の優位性を生み出し、新産業の発展を切り開き、国家安全保障の保護を向上させなければならない」と述べています。

中国のAI市場予測

中国のAI市場の予測。データソースインテルとDeloitte

インテルとデロイトの調査によると、中国のAI市場は、2017年のわずか709億元から、2025年には546億元（約839億ドル相当）に達すると予想されています。これは、2025年までに4,000億元という北京の予想を上回るものであり、中国が世界のAI技術をリードしていく上で格好の材料になると考えています。

このように、BaiduはAI産業の成長の勢いを最大限に活用するために、ポールポジションに身を置いていますが、Baiduが21年第1四半期に強調したように、これまでに驚くべき結果が出ています。

AIクラウドは、前年同期比55％増の28億円となり、今後もAIクラウドの成長率は加速すると予想しています。当社のクラウドの成長は、インターネット、メディア、金融サービスなどのハイテク分野のお客様や、交通の近代化、デジタル化、車両のネットワーク化を目指す都市によるApolloスマートトランスポーテーションの強力な導入に支えられています。インテリジェント・ドライビングとOGIの売上も急成長しました。アポロ・セルフ・ドライビング（ASD）は、基盤が小さいにもかかわらず、昨年の5倍以上に成長しました。

中国

中国のビッグテックのAIへの投資。データソースはインテルとデロイト

Baiduは、AIに投資した企業数に関しては明らかにリーダーですが、"中国のAI関連企業は、4484の成長AI企業を含む約5,015の企業があり、全体の約90％を占めている "というように、この業界は依然として非常に断片的なものです。そのため、Baiduは引き続き研究開発に多額の費用を投じ、これまで苦労して築いてきたリードを守るために、賢明な投資を行う必要があると考えています。

2020年の主要セグメント別AI投資件数

2020年の主要セグメント別のAI投資件数。出典は以下の通りです。インテルとDeloitte

投資家が見落としがちなのは、BaiduのAI技術の恩恵を受けることができる幅広い産業分野であり、特にBaiduがよく知られている自動車以外の製造業や医療分野である。

バイドゥはすでに「中国初のオープンソースのディープラーニングプラットフォームであるPaddlePaddle」で産業・医療分野への応用を多数紹介しており、バイドゥのAI技術の計り知れない可能性を明確に示したと考えています。

投資家は、産業用アプリケーション、特に製造業におけるアプリケーションは、中国の製造能力の変革という目標を達成するために極めて重要であり、変革をサポートできるアプリケーションは非常に有用であることを忘れてはならない。

政府は、中国が製造業の実力を変革することに鋭く焦点を当てていることを明確にカプセル化しました。

製造業は国の経済の活力源であり、実体経済をさらに強化・改善する必要があります。中国はまだ第3級の製造業国であり、ドイツや米国は第1級の製造業国の例です。中国の経済に占める製造業の生産高は近年減少しており、2020年にはGDPの4分の1強にまで落ち込んでいますが、これはあまりにも早く、あまりにも急速に起こっています。

著名なAI専門家であるKai-fu Lee氏が最近発表したレポートによれば、Baiduが中国の産業用アプリケーションにおけるAI能力の変革を支援する機会は計り知れないものがあります。「産業用オートメーションとインテリジェンスは、中国の製造業に驚異をもたらすでしょう。中国の工場には現在、世界最大の産業用ロボットが導入されていますが、その知能レベルはまだかなり低いものです。今後、ロボットは徐々にAIでアップグレードされ、様々なシーンで広く使われるようになるでしょう。"

ちょうど今月初め、バイドゥは今回の建設業界における変革をもたらす可能性のある別の開発について、私たちにご褒美を与えてくれました。Baiduは、同社が "建設分野に大きな影響を与える可能性のある自律型掘削機システムを開発した "と指摘したのです。

明らかに、BaiduのAIのリーダーシップは、中国がAI主導の変革を通じて技術的リーダーシップを達成することに注力していることと相まって、Baiduが中国の規制当局との関係を維持し続ける限り、Baiduのような企業に間違いなく利益をもたらすと、私たちは確信しています。

バリュエーション
Baiduの評価
BIDU EV / Fwd Rev 3Yの平均値です。

Baiduの目標株価
ストリートの平均目標価格（Baiduの香港上場に基づく）。ソースはこちら TIKR

前回の記事を掲載した時点から株価が20％近く（記事執筆時点）下落していることから、BIDUに対する格付け意見を再検討する時期が来たと考えている。

現在、BIDUの株価はEV/Fwd Rev.が2.3倍で、3年平均の2.68倍を15%下回っています。また、ストリートの平均的な目標価格は、BIDUに73%の潜在的な評価を与えており、BIDUは3年平均を約49%上回る3.98xのインプライドEV / Fwd Revで評価されています。

我々は、BIDUがストリートでの評価を正当化するためには、まだ多くのことを証明しなければならないと考えているが、我々がBIDUの自律的な将来に投機的な賭けをすることに興味を持てるほど、BIDUの価格は今ようやく十分に下落したと考えている。

Baiduの評価
ソーストレーディングビュー

しかし、唯一の注意点は、引き金を引く前にまず価格の動きを見ることです。これは、Baiduの長期的なトレンドが良くないことと、中国の株式市場に影響を与えている更なる規制措置によるネガティブなカタリストの可能性を考慮したものです。

最も重要なことは、スマートマネーの動向を追い、彼らがどこで株価をサポートして暴落を止めようとしているのかを確認することです。私たちはBaiduを注視してエントリーを行います。

状況が変化しているため、価格アクションが解決されていないため、推奨される買いの範囲はありません。しかし、エクスポージャーを増やしたいと考える読者は、この記事をフォローすることをお勧めします。

その結果、当社のレーティングを「買い」に変更しました。

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当社の分析は、ファンダメンタルズ、マーケットセンチメント、プライスアクション、モメンタムベースのアプローチを用いて行われます。これにより、過去には低リスクのエントリーポイントを認識することができ、また、潜在的に高リスクの市場状況を警告することができました。これにより、確信度の低いポジションのエクスポージャーを縮小したり、必要なポートフォリオヘッジを適用したりすることができました。

当社の投資・調査テーマは、成長株、インカム株、バリュー株です。成長志向の研究テーマでは、マルチ・バッガー・リターンの可能性を秘めた中型株から大型株までの銘柄を特に探しています。インカムとバリューのポートフォリオでは、実証済みのビジネスモデルと配当実績を持つ高品質の株式に焦点を当てています。

当社は投資家とトレーダーからなるチームであり、リードライターは15年の市場経験を持つフルタイムの独立系投資家でありトレーダーです。また、リードライターは、株式、先物、オプション市場に精通しており、世界的な金融サービス企業でエグゼクティブ・ディレクターとして12年以上の金融サービス経験を有しています。

また、最近格付けされた銘柄が発行後どのように推移したかを示す格付け説明書を作成しましたので、ご参照ください。ワークシートへのアクセスはこちらのリンクをご参照ください： https://docs.google.com/spreadsheets/d/1xiuVFX1bfGKQAqcP_MHhDBLomazNagIpvTjhrz4sa1M/edit?usp=sharing

ディスクロージャー：私は、BABA、TCEHY、TSMの株式を、株式保有、オプション、その他のデリバティブを通じて、有益なロングポジションを持っています。この記事は私が書いたものであり、私自身の意見を述べたものです。私はこの記事に対して報酬を受け取っていません（Seeking Alphaからの報酬を除く）。私は、この記事で株式が言及されているいかなる企業ともビジネス上の関係はありません。

追加開示：プライスアクションの解決を観察できるようになったら、BIDUのポジションを開始することがあります。

コメント (168)
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BIDUはとても素晴らしい価値があります。人々は彼らを中国のGoogleだと思っていますが、検索（広告）による収入はもはや彼らの主な成長要因ではありません。彼らは自分たちをAI企業と考えている（呼んでいる）。彼らは中国共産党と「一緒に」都市の改善に取り組んでいます。これは非常に大きな堀です。メディアは自律走行のようなセクシーな試みを取り上げますが、最後のコールを聞いてみると、彼らが最も力を入れているのは、道路センサーやカメラなどのスマートシティの設置のようです。これらはすべて、交通の流れや警察・救急の出動などを改善するためのものです。彼らは非常に多くの現金/投資を持っており、関連資産だけを見ても、10-12の利益で取引されています。

様

Seng Hong Teoh
昨日, 10:07 AM

投稿者
コメント (3.18K)
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うっひょー！です。私のBIDUの平均エントリーコストは155ドルです。今は166ドル!!! とてもいいですね。ありがとうございます。

様

ノーマン・ベイツ＠ディズニーランド
昨日、午前8時46分

コメント (4.23K)
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良い記事、ありがとう。
キャシー・ウッドは何ヶ月も株をポンピングした後に売り抜けました!!!!

r 根来
昨日、午前6時38分

コメント (1.65K)
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最近の中国の動きを見ていると、冷戦モードに入っているような気がします。

のような

マーケットヌーブ
昨日、午前8時58分

コメント(608)
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＠r根来
私が心配しているのはこの点です。
私たちの数多くのイデオロギーの違い（数え切れないほどかもしれませんが）を考えると、対立はエスカレートしており、できればあからさまな軍事行動をとらずに、持続的にそうし続けるでしょう。トランプがそれを始め、今ではバイデンが外交関係の完全な断絶につながるかもしれない死の一撃を少なからず与えています。中国共産党は千年戦争を戦い、長期的なゲームをしています。我々はそうではない。私たちはこのことを心に留めておくべきです。
私はBiduとBabaのロングで、かなり長い間そうしてきました。2014年のIPOの際には、彼らがVIE構造を導入していることを知っていましたが、アメリカの個人投資家にネガティブな影響を与える可能性があることを考えると、まったく安心できませんでした。しかし、当時の私は、中間層が成長している電子商取引ビジネスに投資できるという期待に胸を膨らませていました。確かに甘かった。当時は可処分所得が多かったので、間違いなくそうです。
今は、このままでいるつもりです。お金のこと、そして何千億ドルもの海外投資を失う可能性のことを考えると、最終的には冷静な判断が勝つと信じています。
前の投稿者が言っていたように、幸運は大胆な人を好むものです。そして、BaidusのAIと自律走行の開発にも期待しています。
皆さんに幸運が訪れますように。
MN

様

スコッティーブミッチ
昨日, 11:02 AM

コメント (168)
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@marketnoob ポートフォリオ全体の中で、BABA, BIDUはどのくらいの割合を占めていますか？

klavsthor
昨日、午前5時57分

コメント (62)
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良い分析ですね。ロングBIDU 👌です。

様

オドリドロケット
昨日、午前6時4分

プレミアム
コメント (76)
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@klavsthor そうですね、中国のAI開発にはその成功が欠かせません。しかし、この会社は中国の共産党に属しています。資本家のための投資ではありません。
BIDUへの「投資」は財政破綻のレシピです

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