ペトロダラーの死：米国とサウジの間で実際に何が起こったのか？
2024/06/23 14:40
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ペトロダラーの死：米国とサウジの間で実際に何が起こったのか？
ワシントンとサウジアラビアの取引期限切れに関するニュースはフェイクかもしれないが、ドルの成功のカギとなる取り決めは損なわれている。
フィクションはニュースワイヤーよりも真実を伝えることができると言われる。 米国とサウジアラビアの間で結ばれた50年にわたる「ペトロダラー」条約が期限切れを迎えたという、最近インターネットを駆け巡った報道は、おそらくそのような観点から見たものだろう。
この協定は作り話である。 偽の報道は、インドか、暗号投資家向けのウェブサイトが複雑に絡み合っている中でなされたようだ。 米国とサウジアラビアの間には、1974年6月に署名された公式協定と、その年の後半に合意された別の秘密協定があり、それによると、サウジは石油収入を米国債にリサイクルする代わりに軍事援助を約束されていた。 リヤドが石油をドルで売るという取引は非公式なもので、期限はなかった。 我々が知るようになったペトロダラーシステムは、ほぼ有機的に成長した。
しかし、この虚構は根底にある真実を指し示している。ペトロダラーは長い黄昏に入り、そこから戻ることはないだろう。 過去半世紀にわたり、米国の優位性をこれほど確かなものにした経済体制は他にない。 しかしその本質は、ドルに対する暗黙の石油の裏付けが維持されるということだった。 金融アナリストのルーク・グローメンが元々述べていた考えを借りれば、結局のところ、米国がこの裏付けを維持することができず、また維持しようとしないことが、このシステムを徐々に破滅に導いているのだ。
ペトロダラーの起源
1971年に米国がドルの金ペッグを放棄し、ブレトンウッズ体制が終焉すると、国際金融システムは大混乱に陥った。 その後、高インフレと自由変動通貨という新たな現実への大調整という激動の時代が続いた。 金の裏付けから解き放たれたドルは、当然のことながら切り下げられ、インフレが蔓延した。 1973年の夏までに、ドルは他の主要通貨に対してその価値の5分の1を失った。
これによって、戦後20年半続いたドルの優位は終わりを告げるはずだった。 基軸通貨として、また主要貿易手段としてのドルの役割は拡大する一方だったのだ。 1974年のサウジアラビアを皮切りに、その後すぐにOPEC全体へと拡大した。 これによってドルの事実上の商品価値が確立された。 石油市場は金市場よりもはるかに大きいため、実際、ドルはさらに大きな範囲を持つことになった。
サウジアラビアは石油をドルで売ることに同意する代わりに、米軍の保護領となった。 この取引は、サウジにとってゴッドファーザーのような「断れない申し出」であったと多くの人が見ている。 なにしろ1975年初頭、ヘンリー・キッシンジャー国務長官とジェームズ・シュレジンジャー国防長官は、産油国による西側諸国の「絞め殺し」が起きた場合、軍事力を使って外国の油田を占領する可能性を否定せず、大きな注目を集めたのである。 米国とサウジの石油取引はこの発言より前のことだが、サウジ王国が「絞め殺し」という言葉がどのように定義されるかを待つよりも、米国のテント下に入る方が安全だと考えたことは想像に難くない。
それはおそらく良い賭けだった。 この半世紀の間にサウジアラビアではさまざまなことが起こったが、断固として起こらなかったことのひとつが、色彩革命や米国の政権交代作戦である。
事実上の石油の裏付けとルールを証明した例外
こうしてドルは、ブレトンウッズの下で金とペッグされていたものから、非公式に石油に裏打ちされるようになった。 そして実際、1973年から74年にかけてのショックの後、原油はその後30年間、1バレルあたりおよそ15～30ドルという極めて安定したレンジで取引された。 この驚くべき安定性が、ペトロダラー制度の成功の核心にある。 この安定性には1つだけ重要な例外があったが、それも結局は体制を強化したに過ぎなかった。
その例外とは、イラン革命に端を発した1978年から79年にかけてのオイルショックである。 このショックは、ドルの深刻な危機と米国の猛烈なインフレと重なった（そしてその一因となった）。 ポール・ボルカーFRB議長が有名な一連の積極的利上げに着手したのもこの時期だった。
ボルカーの強硬策は、米国史上最悪のインフレの腰を折ることを狙ったものだったが、それに劣らず重要だったのは、ほころびつつあったドルの信用を強化する効果だった。 当時の『ニューヨーク・タイムズ』紙の記事は、FRB議長の動きについて「国際的な配慮、とりわけドルの防衛が、戦後かつてないほど米国の経済政策に影響を及ぼしていることが明らかになった」と報じている。 言い換えれば、ボルカーは国内問題よりもドルシステムの機能を優先していると非難されたのだ。
ここで原因と結果を紐解いたり、ボルカーの行動に明確なペトロダラーの角度を求めたりすることにとらわれすぎないことが重要だ。 当時の石油市場はさまざまな要因に対応しており、FRBがそれを管理することは決して不可能だった。 また、ボルカーは明確 にそうしようとしていたわけでもない。 しかしボルカーは、原油価格の高騰が石油輸入業者に与えた痛手と、それがもたらすシステムの安定性に対する脅威を強く認識していた。
ボルカーの果断な行動によって、ドルは世界で最も好まれる通貨に回復し、グリーンバックの上昇は、他の通貨よりもグリーンバックの方が原油を安く抑えるのに役立った。 しかし、最も重要なことは、ドルを保有または取引するすべてのグローバルプレーヤーにとってドルの価値を維持するためなら、米国は自国経済に痛みを与えても構わないという認識が生まれたことである（ボルカーは米国を2度の不況に追い込んだ）。
原油価格は80年代初頭に下落し、その後20年ほどは基本的に15～30ドルの範囲で推移した。 この理由の多くは、北海、アラスカ、メキシコといった主要な新しい石油供給源がオンライン化されたことに関係している。 しかし要するに、ドルは石油に対してその価値を維持したということだ。 このうちどれだけが米国の政策による実際の成果で、どれだけが単に有利な状況が重なっただけなのかは、どうでもいいことだ。 重要なのは、ドルが石油と同等に見られていたことであり、ボルカー時代には、米国は危機に際して実際にドルを守り、公正に管理するだろうという印象を植え付けたことである。 そのため、ドル（または米国債）を保有することは誰にとっても合理的な提案だった。
30年レンジの崩壊とその後の歴史
2003年になると、原油価格は長く安定した上昇を始めた。 これは主に、中国の需要の高まりと、世界の主要な油田の多くがピークを迎え、ターンオーバーを始めたという地質学的現実、つまり採掘が容易な石油が希少になったことに起因する（実際の地質学的ピークよりも、「安価な」石油のピークについて考える方がより正確である）。 また、2003年から2008年にかけてドルは他の主要通貨に対して大幅に弱くなったが、経済学者のスティーブ・ハンケは、このことがこの時期の原油価格高騰の50％を引き起こしたと見ている。
重要なのは、原油が30年来のレンジの頂点に達した後も、その動きが止まらなかったことだ。 その後数年間、原油価格は順調に上昇し、2008年7月に1バレルあたり145ドルでピークに達した。 繰り返しになるが、別の見方をすれば、石油に対するドルの価値の下落であり、ドルを保有し石油を購入している人々にとっては不吉な展開である。
ドルを持っていて石油を買っている人々にとっては不吉な出来事である。これは、ペトロダラーの土台に致命的な亀裂が入った瞬間である。 原油が高騰し、ドル安が進む中、新たな威勢のいいポール・ボルカーが登場し、政策を引き締め、どんな犠牲を払ってもドルを強化し、石油の暗黙の裏付けを維持することができるだろうか？ 答えは、どこにもいなかった。 実際、まったく逆のことが起こった。 2007年から2008年初頭にかけて原油が上昇していた重要な時期に、米国は景気低迷に対応して実際に金利を引き下げ、問題を悪化させた。
ルーク・グローメンは、このエピソードは、ドルが石油の金と同じように管理され続け、米国がエネルギー輸入国を困窮させるような政策をとることはないと信じて外貨準備を積み立ててきた多くの国々にとって、重要な啓示をもたらしたと見ている。
さらに事態を悪化させたのは、2008年から2009年にかけての金融危機の余波による救済措置と数兆ドル規模の量的緩和だった。 米国は自国の欠陥銀行システムを安定させるための努力を惜しまないという意識を助長した - ドルなんてクソくらえだ。 また、米国経済は金融化されすぎており、ボルカーのような処置に耐えるにはレバレッジがかかりすぎていることも明らかになった。
2009年に原油価格が急落し、世界的な金融危機の中で（逆を言えば）ドルが上昇したことは記憶に新しい。 しかしこれは、メルトダウンとそれに続く景気後退がもたらした経済的大混乱に直接起因している。 誰もベン・バーナンキとポール・ボルカーを混同していない。
原油価格もシェールブームの中で2014年から2016年にかけて急落し、米国は世界的に事実上の限界コスト生産国となった。 2010年から2020年にかけての10年間は、ドルが原油に対して新たな（高いとはいえ）レンジに下落したため、以前のドル・エネルギー間の結びつきが淡く復活したとさえ言える。 しかし、そのときすでにシステムは機能不全に陥っていた。短期間のシェールの奇跡は、その結果を遅らせ、あいまいにしただけだった。
ドル相場や原油相場の変動に、石油がドル相場を支えるという考え方の肯定や否定を求めないことが重要だ。 重要なのは、2000年代半ばの原油高から、ペトロダラーシステムの暗黙の約束が崩れ始めたということだ。 この崩壊はそれ以来続いている。
中国は原油のために人民元を刷りたがり；米国はうっかりそれを義務付けた
ドルの信頼性が低下していることにいち早く気づいた国のひとつが中国だ。 バーナンキFRB議長が史上最大の通貨増刷を発表したわずか数日後の2009年3月、中国人民銀行のトップは「国際通貨システムの改革」という大胆なタイトルの白書を発表し、ドル中心のシステムに代わる中立的な準備資産を求めた。
その後、世界最大の石油輸入国である中国は、自国通貨で石油を購入できるようにしたいという意向を明らかにした。 また、中国が米国債の購入を減らし、金の購入を急ピッチで進めているのは、いずれもドルに対する明確な不信任の意思表示である。
こうした動きを地政学的に解釈する人も多い。北京は自国のために筋を通し、米国主導の一極世界を弱体化させたいと考えているのだ。 しかし、原油をショート、米国債をロングにしている中国にとって、これは国家安全保障の問題であることを理解することが重要だ。 現代経済で最も重要な商品であり、全体的な価格が上昇傾向にある原油を買うのに、日ごとに価値が下がり、ますます好戦的になりつつある覇権国の監督下にある通貨に頼ることは、解決策にはならない。
中国は2018年、自国通貨をグローバルに取引できるようにする努力の一環として、人民元価格の原油契約を導入した。 これは当初、石油市場におけるドルの優位性を大きく揺るがすものではなかったが、北京の方向性を示すものだった。 その針が動いたのは、ウクライナ紛争、いや、それに対するワシントンの動揺した反応だった。 そしてここにきて、経済の根深い傾向と地政学的な火種が出会うことになった。
モスクワが制裁によって原油の販売先を制限されたため、中国は人民元建てで割安なロシア産原油の購入を大幅に増やした。 伝説的なアナリスト、ゾルタン・ポツァールはこの展開を「ペトロダラーの夕暮れ...そしてペトロユアンの夜明け」と呼んだ。
これは中国にとどまらない。 BRICSグループは全体として、自国通貨での貿易を拡大することを目標として掲げている。 世界第3位の石油輸入・消費国であるインドは、2022年以降、ロシア産原油の最大の海上買い手となり、ロシア産原油の代金をルピー、ディルハム、人民元で支払っている。 BRICSグループが統合され、新たな金融インフラと貿易ネットワークが合体するにつれて、非ドル建て石油取引は拡大する一方だ。
2023年1月、サウジアラビアはドル以外の通貨で石油を販売する意思があると公言した。 何年もの間、憶測の種となっていたことを初めて公に認めたのだ。 その年の11月、英国は中国との通貨スワップ協定に調印した。 これは、将来的に自国通貨でビジネスを行う計画の確実な前兆である。
サウジにとってペトロダラー協定は非常に良いものであり、歴史的にそれを手放そうという強い意欲は見られない。 米国との関係を断ち切ることにためらいがあることも、その一因であることは間違いない。 米国の言いなりになることをやめた産油国の指導者にとって、物事は良い結果にならない傾向がある。 しかし、時代は変わりつつあり、リヤドもそれを感じているようだ。
© Royal Court of Saudi Arabia / Anadolu Agency via Getty Images
ワシントンはすべての利益を望むが、責任は負わない
私たちは今、裏付けのない通貨の普及に慣れている。長い間、金本位制に慣れ親しんできた世界にとって、ペトロダラーの取り決めがいかに異例であったかを理解するのは難しい。 政府が自国内で通用する通貨を主張するのはひとつのことだが、他国が石油のような実物商品を、まったく何も裏付けのない通貨と交換することを提案するのは、過去の時代には難しいことだっただろう。 しかし、米国はそれをやってのけた。
しかし、このような取り決めは、軍事力と外交官の陰謀による裏取引だけでは、金で支えられたブレトン・ウッズよりも長い間持続することはなかっただろう。
ワシントンは常に、ドルに代わる有力な選択肢はないと考え、ある種の無責任さを持って行動してきたが、数十年にわたるペトロダラーの黄金時代には、少なくとも経済的な正当性があった。 世界の他の国々にとっても十分に機能したため、つい最近まで、これに反対する主要ブロックは現れなかった。 また、ポール・ボルカーの長い影が、この政策に信頼性を与えていた。
しかし、1971年に米国がドルを金に交換する義務を放棄したように、その後、石油に対してドルの価値を維持する暗黙の義務を放棄した。 それ以来、ワシントンは財政抑制のかけらも、万人の利益のためにドルを管理するという見せかけも、すべて捨ててしまった。 それどころか、そもそも通貨の健全性を保たなかったことで引き起こした事態を収拾しようと、グリーンバックを武器として振り回しているのだ。
米国は今、この崩壊したシステムの恩恵を維持するために戦っている。 ドルが金に固定されておらず、石油の暗黙の裏付けさえないのなら、そしてワシントンがその完全性を維持しないのなら、重要な資源の貿易を促進する任務を果たせるとは到底思えない。 ペトロダラーのように深く定着したシステムが一夜にして消滅することはないだろうが、その経済的基盤が損なわれた場合、威勢と煙と鏡によってのみ長く維持することができる。
モスクワ在住で10年以上金融業界で働いたRT編集者、ヘンリー・ジョンストン 記
スペイン語訳：
23 Jun, 2024 14:40
PortadaNoticias de empresa
La muerte del petrodólar: ¿Qué ha pasado realmente entre EEUU y los saudíes?
Las noticias sobre la expiración de un acuerdo entre Washington y Riad pueden ser falsas, pero un acuerdo clave para el éxito del dólar se ha erosionado
Se dice que las obras de ficción a menudo pueden transmitir ciertas verdades mejor que un telediario. Ésa es quizá la luz bajo la que hay que ver los informes que circulan recientemente por Internet sobre la expiración de un tratado de 50 años sobre el "petrodólar" entre Estados Unidos y Arabia Saudí.
El acuerdo es una ficción. Los informes espurios parecen haberse originado en la India o en la turbia maraña de sitios web dirigidos a los criptoinversores. Hubo un acuerdo oficial entre EE.UU. y Arabia Saudí firmado en junio de 1974 y otro, secreto, alcanzado más tarde ese mismo año, según el cual se prometía a los saudíes ayuda militar a cambio de reciclar sus ingresos del petróleo en bonos del Tesoro estadounidense. El acuerdo por el que Riad vendería su petróleo en dólares era informal y no tenía fecha de caducidad. El sistema del petrodólar, tal y como lo hemos llegado a conocer, creció en gran medida de forma orgánica.
Sin embargo, esta ficción apunta a una verdad subyacente: el petrodólar ha entrado en un largo crepúsculo del que no habrá retorno. Ningún otro acuerdo económico ha contribuido tanto a garantizar la preeminencia estadounidense en el último medio siglo. Sin embargo, en su esencia representaba un respaldo petrolero implícito al dólar que se mantendría. Tomando prestada una idea expresada originalmente por el analista financiero Luke Gromen, es en última instancia la incapacidad y la falta de voluntad de Estados Unidos para mantener este respaldo lo que está condenando gradualmente al sistema.
Los orígenes del petrodólar
Cuando Estados Unidos abandonó la vinculación del dólar al oro en 1971, poniendo fin al acuerdo de Bretton Woods, el sistema financiero internacional se sumió en el caos. Lo que siguió fue un periodo turbulento de alta inflación y grandes ajustes a la nueva realidad de las monedas de libre flotación. Desatado incluso de la pretensión de un respaldo en oro, el dólar se devaluó y la inflación se disparó. En el verano de 1973, había perdido una quinta parte de su valor frente a otras divisas importantes.
Esto debería haber marcado el final de las dos décadas y media de primacía del dólar en la posguerra. Y, sin embargo, ocurrió algo bastante peculiar: el papel del dólar como moneda de reserva e instrumento principal de comercio no hizo más que ampliarse. La razón es que los estadounidenses consiguieron dirigir el comercio del petróleo hacia el dólar, empezando por los saudíes en 1974 y extendiéndolo poco después a toda la OPEP. Esto estableció de facto un respaldo de materias primas para el dólar. Dado que el mercado del petróleo es mucho mayor que el del oro, en realidad dio al dólar un alcance aún mayor.
A cambio de aceptar vender su petróleo en dólares, Arabia Saudí se convirtió en un protectorado del ejército estadounidense. Muchos han visto este acuerdo como una "oferta que no se puede rechazar" para los saudíes. Después de todo, el Secretario de Estado Henry Kissinger y el Secretario de Defensa James Schlesinger atrajeron una considerable atención a principios de 1975 al negarse a descartar la posibilidad de apoderarse de campos petrolíferos extranjeros utilizando la fuerza militar en caso de "estrangulamiento" de Occidente por parte de los países productores de petróleo. Aunque el acuerdo petrolífero entre Estados Unidos y Arabia Saudí es anterior a estos comentarios, no es difícil imaginar que el Reino consideraba que entrar bajo la tienda de Estados Unidos era un paso más seguro que esperar a averiguar cómo se definiría la palabra "estrangulamiento".
Probablemente fue una buena apuesta. En el medio siglo transcurrido desde entonces han ocurrido muchas cosas en Arabia Saudí, pero lo que no ha ocurrido es una revolución de colores o una operación estadounidense de cambio de régimen.
El respaldo petrolero de facto y la excepción que confirma la regla
El dólar pasó de estar vinculado al oro en Bretton Woods a estar respaldado extraoficialmente por el petróleo. Y, de hecho, tras el shock de 1973-74, el petróleo cotizó en un rango notablemente estable de aproximadamente 15-30 dólares por barril durante los 30 años siguientes. Esta notable estabilidad es la clave del éxito del acuerdo del petrodólar. Hubo una excepción importante a esta estabilidad, pero no hizo más que reforzar el sistema.
Esa excepción es la crisis del petróleo de 1978-79, provocada por la revolución iraní, cuando el petróleo se disparó muy por encima del extremo superior de esta horquilla. Esto coincidió con (y en parte causó) una profunda crisis del dólar y una inflación galopante en Estados Unidos. Fue entonces cuando el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, emprendió su famosa serie de agresivas subidas de tipos.
RT
El copresidente honorario Paul A. Volcker habla en el escenario de la cena de gala del National Committee On American Foreign Policy 2016 el 19 de octubre de 2016 en Nueva York. © Cindy Ord / GETTY IMAGES NORTH AMERICA / Getty Images vía AFP
La dura medicina de Volcker tenía como objetivo romper el espinazo de la peor inflación estadounidense de la historia, pero no menos importante fue el efecto que tuvo a la hora de apuntalar la deshilachada credibilidad del dólar. Un artículo del New York Times de la época se quejaba de que las medidas del presidente de la Reserva Federal "dejan claro que las consideraciones internacionales, y en concreto la defensa del dólar, influyen ahora en la política económica estadounidense en un grado sin parangón en la posguerra". En otras palabras, se acusaba a Volcker de dar prioridad al funcionamiento del sistema del dólar sobre las consideraciones internas.
Es importante no enredarse demasiado en desentrañar aquí causa y efecto, o en buscar en las acciones de Volcker un ángulo explícito del petrodólar. En aquellos años, el mercado del petróleo respondía a una serie de factores y la Reserva Federal no tenía en absoluto la capacidad de controlarlo. Volcker tampoco lo intentaba explícitamente. Pero era muy consciente del dolor que los altos precios del crudo causaban a los importadores de petróleo y de la amenaza que suponía para la estabilidad del sistema.
La decisiva actuación de Volcker restableció el dólar como moneda preferida en todo el mundo, y la fortaleza del billete verde contribuyó a que el petróleo siguiera siendo más barato en esa moneda que en otras. Sin embargo, lo más importante es que se creó la percepción de que EE.UU. estaba dispuesto a someter a su propia economía al dolor (Volcker sometió a EE.UU. a dos duras recesiones) con el fin de preservar el valor del dólar para todos los actores mundiales que tuvieran o realizaran transacciones en dólares.
Los precios del petróleo bajaron a principios de los 80 y se mantuvieron básicamente entre 15 y 30 dólares durante los veinte años siguientes. Esto se debió en gran parte a la aparición de nuevas fuentes de petróleo, como el Mar del Norte, Alaska y México. Sin embargo, lo esencial es que el dólar conservó su valor frente al petróleo. Ni siquiera importa realmente cuánto de esto es un logro real de la política estadounidense y cuánto es simplemente una confluencia de circunstancias favorables. Lo que importa es que el dólar se consideraba equivalente al petróleo, y los años de Volcker habían creado la impresión de que Estados Unidos lo defendería en tiempos de crisis y lo gestionaría de forma justa. Eso hizo que mantener dólares (o bonos del Tesoro estadounidense) fuera una propuesta razonable para todos.
Se rompe un rango de 30 años y el resto es historia
En 2003, el precio del petróleo inició una larga y constante escalada. Esto se atribuye en gran medida a la creciente demanda china y a la realidad geológica de que muchos de los principales yacimientos heredados del mundo estaban alcanzando su punto máximo y comenzaban a volcarse, lo que significaba que el petróleo fácil de extraer empezaba a escasear (es más exacto pensar en el pico del petróleo "barato" que en el pico geológico real). El dólar también se debilitó sustancialmente frente a otras divisas importantes entre 2003 y 2008, una circunstancia que, según el economista Steve Hanke, causó el 50% de la subida del precio del petróleo durante ese periodo.
Y lo que es más importante, cuando el petróleo alcanzó la cima de su rango de 30 años, no se detuvo. Durante los dos años siguientes, los precios del petróleo subirían de forma constante antes de alcanzar un máximo de 145 dólares por barril en julio de 2008. Una vez más, otra manera de pensar en esto es una caída del valor del dólar frente al petróleo, un hecho ominoso para los que tienen dólares y compran petróleo.
Este es el momento en que apareció una grieta fatal en los cimientos del edificio del petrodólar. Con la subida del petróleo y la debilidad del dólar, ¿dónde estaba el nuevo Paul Volcker de capa y espada para endurecer la política, fortalecer el dólar a cualquier precio y preservar su respaldo implícito en el petróleo? La respuesta: en ninguna parte. De hecho, ocurrió todo lo contrario. Durante el periodo crucial en el que el crudo subió en 2007 y principios de 2008, Estados Unidos recortó los tipos de interés en respuesta al debilitamiento de la economía, agravando así el problema.
Luke Gromen considera que este episodio provocó una importante epifanía en muchas naciones que habían estado acumulando reservas de divisas con la creencia de que el dólar seguiría gestionándose para ser tan bueno como el oro para el petróleo, y que EEUU no aplicaría políticas que tuvieran el efecto de empobrecer a los importadores de energía.
Para empeorar las cosas, el diluvio de rescates y los billones de la expansión cuantitativa tras la crisis financiera de 2008-09 contribuyeron a la sensación de que EE.UU. no escatimaría esfuerzos para estabilizar su propio sistema bancario defectuoso, al margen del dólar. También se había hecho evidente que la economía estadounidense estaba ahora demasiado financiarizada y apalancada para soportar un tratamiento similar al de Volcker.
Cabe señalar que los precios del petróleo cayeron en picado en 2009 y que el dólar se fortaleció (perversamente) en medio de la crisis financiera mundial. Pero esto se debió directamente a la carnicería económica causada por el propio colapso y la subsiguiente recesión. Nadie confundió a Ben Bernanke con Paul Volcker.
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El presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, habla durante una rueda de prensa tras una reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) el 18 de diciembre de 2013 en la Reserva Federal en Washington, DC. © Alex Wong / Getty Images
Los precios del petróleo también se desplomaron en 2014-2016 en medio del auge del esquisto, que convirtió a Estados Unidos en el productor de costes marginales de facto a nivel mundial. Incluso se puede argumentar que durante gran parte de la década de 2010-2020, el dólar cayó a un nuevo rango (aunque más alto) frente al petróleo, restableciendo así un pálido reflejo del anterior empate dólar-energía. Pero para entonces el sistema ya funcionaba mal; el efímero milagro del esquisto sólo retrasó y oscureció las consecuencias.
Es importante no buscar en ninguna fluctuación del dólar o del crudo una afirmación o refutación de la idea de un respaldo petrolero al billete verde. Lo que es fundamental comprender es que, a partir de mediados de la década de 2000, con la subida del petróleo descrita anteriormente, la promesa implícita del sistema del petrodólar empezó a desmoronarse. Esta ruptura se ha estado produciendo desde entonces.
China quiere imprimir yuanes a cambio de petróleo; Estados Unidos le obliga sin querer
Uno de los países que se dio cuenta pronto de la pérdida de credibilidad del dólar fue China. Apenas unos días después de que el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, anunciara la mayor impresión de dinero de la historia, en marzo de 2009, el director del Banco Popular de China publicó un audaz libro blanco titulado "Reforma del sistema monetario internacional", en el que pedía un activo de reserva neutral que sustituyera al sistema centrado en el dólar.
En los años siguientes, China, el mayor importador de petróleo del mundo, dejó claro su deseo de poder comprar petróleo utilizando su propia moneda. También ha reducido la compra de bonos del Tesoro estadounidense y ha adquirido oro a un ritmo vertiginoso, dos claros votos de desconfianza en el dólar.
Muchos interpretan estos movimientos en términos excesivamente geopolíticos, como el deseo de Pekín de flexionar sus músculos y socavar el mundo unipolar liderado por Estados Unidos por su propio bien. Sin embargo, es importante entender que para los chinos, que tienen posiciones cortas en petróleo y largas en bonos del Tesoro estadounidense, se trata de una cuestión de seguridad nacional. Depender de una moneda que se devalúa día a día y que está supervisada por un hegemón cada vez más beligerante para comprar la materia prima más importante de la economía moderna -cuya trayectoria general de precios es ascendente- no es la solución.
China introdujo contratos de petróleo a precio de yuan en 2018 como parte de un esfuerzo por hacer que su moneda sea negociable a nivel mundial. Aunque esto inicialmente no hizo mucha mella en el dominio del dólar en el mercado del petróleo, mostró hacia dónde se dirigía Pekín. Lo que hizo que la aguja se moviera fue el conflicto de Ucrania, o más bien la desquiciada reacción de Washington ante él. Y aquí llegamos al punto de encuentro de una tendencia económica profundamente arraigada y un punto de inflamación geopolítico.
Con Moscú limitado por las sanciones a la hora de comercializar su petróleo, China aumentó significativamente las compras de crudo ruso con descuento, con liquidación en yuanes. El legendario analista Zoltan Pozsar calificó este hecho de "anochecer para el petrodólar... y amanecer para el petroyuan".
Va más allá de China. El grupo BRICS en su conjunto tiene como objetivo declarado aumentar el comercio en monedas locales, un objetivo que ha cobrado urgencia a la luz del uso caprichoso y prepotente de las sanciones por parte de Washington. India, tercer importador y consumidor mundial de petróleo, se ha convertido en el mayor comprador de crudo ruso transportado por mar desde 2022, pagando por el crudo ruso en rupias, dirhams y yuanes. A medida que el grupo BRICS se consolide y se unan nuevas infraestructuras financieras y redes comerciales, el comercio de petróleo sin dólares no hará sino crecer.
En enero de 2023, Arabia Saudí incluso declaró abiertamente que estaba dispuesta a vender petróleo en divisas distintas del dólar, el primer reconocimiento público de lo que había sido una fuente de especulación durante años. En noviembre de ese año, el reino selló un acuerdo de intercambio de divisas con China, un precursor seguro de los planes para hacer negocios en el futuro en monedas locales.
El acuerdo del petrodólar ha sido muy bueno para los saudíes e históricamente no han mostrado un gran afán por renunciar a él. A ello contribuye sin duda cierta reticencia a romper con los estadounidenses. Las cosas no suelen acabar bien para los dirigentes de los países productores de petróleo que dejan de cumplir las órdenes de Estados Unidos. Sin embargo, los tiempos están cambiando y Riad parece percibirlo.
RT
El presidente estadounidense, Joe Biden (i), se reúne con el príncipe heredero saudí, Mohamed bin Salman (d), en el Palacio Real de Alsalam en Yeda, Arabia Saudí, el 15 de julio de 2022. © Corte Real de Arabia Saudí / Agencia Anadolu vía Getty Images
Washington quiere todos los beneficios pero ninguna responsabilidad
Ahora estamos acostumbrados a la proliferación de monedas sin respaldo, por lo que es difícil apreciar lo inusual que era el acuerdo del petrodólar para un mundo acostumbrado desde hace mucho tiempo a tratar con algún tipo de patrón oro. Una cosa es que un gobierno insista en que se acepte una moneda dentro de sus propias fronteras, pero proponer que otro país se desprenda de bienes reales -como el petróleo- a cambio de dinero respaldado por absolutamente nada habría sido difícil de vender en épocas pasadas. Sin embargo, Estados Unidos consiguió eso y mucho más.
Pero un acuerdo de este tipo nunca habría sido sostenible durante tanto tiempo -más del que duró el Bretton Woods respaldado por el oro-, basándose únicamente en el poder militar y en los acuerdos entre camarillas de diplomáticos.Aunque Washington siempre ha actuado con cierta impunidad, creyendo que no había alternativa viable al dólar, durante la edad de oro del petrodólar, que duró varias décadas, había al menos una justificación económica. Funcionó lo suficientemente bien para el resto del mundo como para que, hasta hace poco, no surgiera ningún bloque importante que se le opusiera. También existía la alargada sombra de Paul Volcker para darle credibilidad.
Sin embargo, al igual que Estados Unidos renegó en 1971 de su obligación de convertir dólares en oro, más tarde renegó de su obligación implícita de mantener el valor del dólar frente al petróleo. Desde entonces, Washington se ha despojado de toda apariencia de moderación fiscal y de cualquier pretensión de gestionar el dólar en beneficio de todos. En lugar de ello, ahora esgrime el billete verde como arma en un intento desesperado de hacer retroceder los mismos acontecimientos que ayudó a poner en marcha al no preservar la integridad de la moneda en primer lugar.
Estados Unidos lucha ahora por mantener todos los beneficios de este sistema roto, cuya responsabilidad no está ni preparado ni dispuesto a asumir por más tiempo. Si el dólar no está vinculado al oro y ni siquiera está implícitamente respaldado por el petróleo, y Washington no quiere preservar su integridad, entonces difícilmente está a la altura de la tarea de facilitar el comercio de recursos críticos. Un sistema tan profundamente arraigado como el petrodólar no desaparecerá de la noche a la mañana, pero cuando sus cimientos económicos se han erosionado, sólo puede mantenerse durante un tiempo mediante bravatas y humo y espejos.
Por Henry Johnston, redactor de RT en Moscú que trabajó en el sector financiero durante más de una década.
原文：
23 Jun, 2024 14:40
HomeBusiness News
The death of the petrodollar: What really happened between the US and Saudis?
News about the expiration of a Washington-Riyadh deal may be fake, but an arrangement that is key to the dollar’s success has eroded
It is said that works of fiction can often convey certain truths better than a newswire. That is perhaps the light in which to view reports circulating around the internet recently about the expiration of a 50-year ‘petrodollar’ treaty between the US and Saudi Arabia.
The agreement is a piece of fiction. The spurious reports appear to have originated in India or in the murky tangle of websites aimed at crypto investors. There was an official agreement between the US and Saudi Arabia signed in June of 1974 and another, secret one reached later that year according to which the Saudis were promised military aid in exchange for recycling their oil proceeds into US Treasuries. The deal whereby Riyadh would sell its oil in dollars was informal, and there was no expiration date. The petrodollar system as we have come to known largely grew organically.
However, this fiction points to an underlying truth: the petrodollar has entered a long twilight from which there will be no return. No other economic arrangement has done more to ensure American preeminence over the last half-century. Yet in its essence it represented an implicit oil backing to the dollar that would be maintained. To borrow an idea originally expressed by financial analyst Luke Gromen, it is ultimately America’s inability and unwillingness to maintain this backing that is gradually dooming the system.
Origins of the petrodollar
When the US abandoned the dollar’s gold peg in 1971, thus ending the Bretton Woods arrangement, the international financial system was thrown into chaos. What ensued was a turbulent period of high inflation and major adjustments to the new reality of free-floating currencies. Untethered from even the pretense of a gold backing, the dollar unsurprisingly devalued and inflation ran rampant. By the summer of 1973, it had lost a fifth of its value against other major currencies.
This should have marked the end of the two and a half decades of post-war dollar primacy. And yet quite a peculiar thing happened: the dollar’s role as reserve currency and primary instrument of trade only expanded. The reason is that the Americans managed to steer the oil trade into dollars, starting with the Saudis in 1974 and soon thereafter extending to all of OPEC. This established a de facto commodity backing for the dollar. Since the oil market is much larger than the gold market, it actually gave the dollar even greater scope.
In exchange for agreeing to sell their oil in dollars, Saudi Arabia became a protectorate of the US military. Many have seen this deal as a Godfather-like “offer you can’t refuse” for the Saudis. After all, Secretary of State Henry Kissinger and Defense Secretary James Schlesinger attracted considerable attention in early 1975 by refusing to rule out the possibility of taking over foreign oil fields using military force in the event of a “strangulation” of the West by oil-producing countries. Although the US-Saudi oil deal predates these remarks, it’s not a stretch to imagine that the Kingdom regarded coming under the US tent as a safer move than waiting around to find out how the word “strangulation” would be defined.
It probably was a good bet. Many things have transpired in Saudi Arabia in the intervening half century, but one thing that has resolutely not happened is a color revolution or US regime-change operation.
The de facto oil backing and the exception that proved the rule
The dollar thus went from being pegged to gold under Bretton Woods to being unofficially backed by oil. And indeed, after the shock in 1973-74, oil traded in a remarkably stable range of roughly $15-30/per barrel for the next 30 years. This remarkable stability lies at the heart of the success of the petrodollar arrangement. There was one important exception to this stability, but even it ended up only buttressing the system.
That exception is the oil shock of 1978-79, sparked by the Iranian Revolution, when oil surged well above the upper end of this range. This coincided with (and partly caused) a deep crisis in the dollar and raging inflation in the US. It was at this time that Fed chairman Paul Volcker embarked on his famous series of aggressive rate hikes.
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Honorary Co-chairman Paul A. Volcker speaks onstage at the National Committee On American Foreign Policy 2016 Gala Dinner on October 19, 2016 in New York City. © Cindy Ord / GETTY IMAGES NORTH AMERICA / Getty Images via AFP
Volcker’s tough medicine was aimed at breaking the back of the worst US inflation in history, but no less important was the effect it had on bolstering the frayed credibility of the dollar. A New York Times article from the time complained that the Fed chairman’s moves “make clear that international considerations, and specifically the defense of the dollar, are now influencing American economic policy to a degree unparalleled in the postwar period.” In other words, Volcker was being accused of prioritizing the functioning of the dollar system over domestic considerations.
It’s important not to get too bogged down in untangling cause and effect here, or in seeking in Volcker’s actions an explicit petrodollar angle. The oil market during those years was responding to a host of factors, and it was by no means within the power of the Fed to manage it. Nor was Volcker explicitly trying to do so. But he was very aware of the pain high crude prices caused oil importers and the threat to the stability of the system it posed.
Volcker’s decisive action restored the dollar as the world’s most preferred currency, and the stronger greenback did help keep oil cheaper in the greenback than in other currencies. Most importantly, however, the perception was created that the US was willing to subject its own economy to pain (Volcker put the US through two punishing recessions) in order to preserve the value of the dollar for all global players holding or transacting in dollars.
Oil prices came down in the early ‘80s and basically stayed within the $15-30 range for the next twenty or so years. A lot of this had to do with major new sources of oil coming online, such as the North Sea, Alaska, and Mexico. However, the bottom line is that the dollar preserved its value against oil. It doesn’t even really matter how much of this is an actual achievement of US policy and how much is just a confluence of favorable circumstances. What matters is that the dollar was seen as equivalent to oil, and the Volcker years had created the impression that the US would actually defend it in a time of crisis and manage it fairly. That made holding dollars (or US Treasuries) a reasonable proposition for all.
A 30-year range breaks and the rest is history
Fast forward to 2003, and the oil price began a long and steady ascent. This is largely attributable to rising Chinese demand and the geological realities that many of the world’s major legacy fields were peaking and starting to turn over, meaning the easy-to-extract oil was becoming scarce (It’s more accurate to think about peak ‘cheap’ oil than the actual geological peak.) The dollar also weakened substantially against other major currencies over 2003-2008, a circumstance economist Steve Hanke believes caused 50% of the oil price surge during that period.
Importantly, when oil moved to the top of its 30-year range, it didn’t stop. Over the next couple of years, oil prices would rise steadily before peaking at $145 per barrel in July 2008. Again, another way to think about this is a drop in the value of the dollar against oil, an ominous development for those holding dollars and buying oil.
This is the moment when a fatal crack appeared in the foundation of the petrodollar edifice. With oil surging and the dollar weak, where was a new swashbuckling Paul Volcker to come in and tighten policy, strengthen the dollar at whatever cost, and preserve its implicit oil backing? The answer: nowhere to be found. In fact, quite the opposite happened. During the crucial period when crude was rising in 2007 and early 2008, the US actually cut interest rates in response to a weakening economy, thus exacerbating the problem.
Luke Gromen sees this episode as causing an important epiphany for many nations who had been aggregating foreign currency reserves with a belief that the dollar would continue to be managed to be as good as gold for oil, and that the US would not pursue policies that would have the effect of impoverishing energy importers.
Making matters worse was the deluge of bailouts and trillions in quantitative easing in the aftermath of the 2008-09 financial crisis, which contributed to the sense that the US would spare no effort to stabilize its own faulty banking system – the dollar be damned. It had also become apparent that the US economy was now too financialized and too leveraged to endure Volcker-like treatment.
Now it should be noted that oil prices did plummet in 2009, and the dollar did (perversely) strengthen amid the global financial crisis. But this owed directly to the economic carnage caused by the meltdown itself and the ensuing recession. Nobody confused Ben Bernanke for Paul Volcker.
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Federal Reserve Board Chairman Ben Bernanke speaks during a news conference after a Federal Open Market Committee (FOMC) meeting December 18, 2013 at the Federal Reserve in Washington, DC. © Alex Wong / Getty Images
Oil prices also plummeted in 2014-2016 amid the shale boom, which made the US the de facto marginal cost producer globally. It can even be argued that for much of the decade of 2010-2020, the dollar fell into a new (albeit higher) range against oil, thus reinstating a pale reflection of the previous dollar-energy tie. But the system was already malfunctioning by then; the short-lived shale miracle only delayed and obscured the consequences.
It's important not to seek in any fluctuation of the dollar or crude an affirmation or refutation of the idea of an oil backing to the greenback. What is key to grasp is that starting in the mid-2000s with the run-up in oil described above, the implicit promise of the petrodollar system began to break down. This break-down has been playing out ever since.
China wants to print yuan for oil; the US inadvertently obliges
One country that took early notice of the declining credibility of the dollar is China. Merely days after Fed chairman Ben Bernanke announced the largest money-printing escapade in history, in March 2009, the head of the People’s Bank of China issued a boldly titled white paper called ‘Reform the International Monetary System’, calling for a neutral reserve asset to replace the dollar-centric system.
In the ensuing years, China, the world’s largest importer of oil, made clear its desire to be able to purchase oil using its own currency. It has also cut back on buying US Treasuries and been acquiring gold at a blistering pace, both clear votes of no-confidence in the dollar.
Many interpret these moves in overly geopolitical terms, as Beijing’s desire to flex its muscles and undermine the US-led unipolar world for its own sake. However, it’s important to understand that for the Chinese, who are short oil and long US Treasuries, this is a matter of national security. Relying on a currency which is being debased by the day and overseen by an increasingly belligerent fading hegemon for buying the modern economy’s most critical commodity – whose overall price trajectory is upward – is no solution.
China introduced yuan-priced oil contracts in 2018 as part of an effort to make its currency tradable globally. Although this initially didn’t make much of a dent in the dollar’s dominance of the oil market, it showed where Beijing was headed. What got the needle moving was the Ukraine conflict – or rather Washington’s unhinged reaction to it. And here we arrive at the meeting point of a deep-seated economic trend and a geopolitical flashpoint.
With Moscow limited by sanctions in where it could market its oil, China significantly ramped up purchases of discounted Russian crude, with settlement in yuan. Legendary analyst Zoltan Pozsar called this development “dusk for the petrodollar… and dawn for the petroyuan.”
It goes beyond China. The BRICS group as a whole has, as a stated objective, increasing trade in local currencies, an objective that has gained urgency in light of Washington's capricious and overbearing use of sanctions. India, the world’s third-biggest oil importer and consumer, has become the biggest buyer of seaborne Russian crude since 2022, paying for Russian crude in rupees, dirhams, and yuan. As the BRICS group consolidates and new financial infrastructure and trade networks coalesce, the non-dollar oil trade will only grow.
In January 2023, Saudi Arabia even openly stated that it was willing to sell oil in currencies other than the dollar, the first public acknowledgement of what had been a source of speculation for years. In November of that year, the Kingdom sealed a currency swap deal with China, a surefire precursor of plans to do future business in local currencies.
The petrodollar arrangement has been very good for the Saudis and historically they have not shown a strong eagerness to give it up. No doubt contributing to this is a certain hesitancy about breaking with the Americans. Things do not tend to end well for the leadership of oil-producing countries who stop doing the bidding of the US. Yet the times are changing and Riyadh seems to sense that.
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US President Joe Biden (L) meets Saudi Arabian Crown Prince Mohammed bin Salman (R) at Alsalam Royal Palace in Jeddah, Saudi Arabia on July 15, 2022. © Royal Court of Saudi Arabia / Anadolu Agency via Getty Images
Washington wants all the benefits but none of the responsibility
We are now accustomed to the proliferation of unbacked currencies, so it’s hard to appreciate just how unusual the petrodollar arrangement was for a world long used to dealing with some form of gold standard. It’s one thing for a government to insist that a currency be accepted within its own borders, but to propose that another country part with real goods – such as oil – for money backed by absolutely nothing would have been a tough sell in past eras. Yet the US managed to do that and more.
But such an arrangement would never have been sustainable for so long – longer than the gold-backed Bretton Woods lasted – based on military power and backroom dealings by cabals of diplomats alone.
While Washington has always acted with a certain sense of impunity, believing there to be no viable alternative to the dollar, for the several-decade-long golden age of the petrodollar there was at least an economic justification for it. It worked well enough for the rest of the world that, until recently, no major bloc emerged to oppose it. There also was the long shadow of Paul Volcker to give it credibility.
However, just as the US reneged in 1971 on its obligation to convert dollars into gold, it later reneged on its implicit obligation to maintain the value of the dollar against oil. Since then, Washington has shed all semblances of fiscal restraint and any pretense of managing the dollar in the best interests of everyone. Instead, it now wields the greenback as a weapon in a desperate bid to roll back the very events it helped set in motion by not preserving the integrity of the currency in the first place.
The US is now fighting to maintain all the benefits of this broken system, the responsibility for which it is neither equipped nor willing to take any longer. If the dollar isn’t pegged to gold and isn’t even implicitly backed by oil, and Washington won’t preserve its integrity, then it is hardly up to the task of facilitating trade in critical resources. A system as deeply entrenched as the petrodollar won't disappear overnight, but when its economic foundation has eroded, it can only be maintained for so long by bluster and smoke and mirrors.
By Henry Johnston, a Moscow-based RT editor who worked in finance for over a decade
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