■異次元緩和が日本に与えた「二つの深刻な副作用」～元日銀理事が語る「経済の急所」～毎日新聞　2021年11月19日　山本謙三・元日銀理事、金融経済イニシアティブ代表

■異次元緩和が日本に与えた「二つの深刻な副作用」～元日銀理事が語る「経済の急所」～

毎日新聞　2021年11月19日　山本謙三・元日銀理事、金融経済イニシアティブ代表

https://mainichi.jp/premier/business/articles/20211110/biz/00m/020/001000c

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金融政策の罪と罰（2）

異次元緩和の副作用を巡る議論は、高インフレが起きるかどうかに力点が偏りがちだ。

「8年半やっても物価が上がらないのに、将来の高インフレを心配するのはばかげている」といった議論である。

しかし、副作用は物価だけではない。

土地や株式といった資産価格から、金融システムや実体経済まで広範に及ぶ。

副作用が広範に及ぶのは、考えてみれば当たり前だ。

異次元緩和とは、巨額の資金供給と超低金利を通じて経済に働きかけるものだ。

現在日本銀行は「短期金利マイナス0.1%、長期金利ゼロ％」という政策金利を掲げている。

これだけの超緩和的な金利を長期にわたって続ければ、副作用も当然大きくなる。

以下、私がとくに深刻と考える副作用を二つ指摘する。

一般の国民には目に見えにくい副作用と、目に見えやすい副作用だ。

・第一の副作用「生産性の低下」

まず、目に見えにくい副作用から説明する。

経済の生産性に与える悪影響である。

大量の資金供給と超低金利の継続は、企業の資金繰りを緩和すると同時に、成長性の低い企業の延命にもつながる。

長く続ければ、新陳代謝が遅れ、経済の活性化が妨げられる。

金融緩和は、もともと将来予定している消費や投資を現在に「前借り」してくる政策である。

企業で言えば、投資案件を前倒しして行うといったことだ。

ところが、金融緩和の当初は、高い生産性が見込める投資を前倒しで行ったが、金融緩和が長く続く間に、次第に生産性の低い投資案件が中心になった。

「前借り」の効果が限界に近づいたのだ。

2010年代の後半に日本の生産性低下が加速した主な理由の一つは、長く続けてきた異次元金融緩和ではないか。

異次元緩和が生産性を低下させるリスクは財政面にも波及している。

日銀による国債の大量購入は、いつでも資金調達できる安心感を政府にもたらし、財政規律を弛緩（しかん）させかねない。

規律が失われれば、非効率な支出に歯止めがかからなくなる。

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異次元緩和が日本に与えた「二つの深刻な副作用」～元日銀理事が語る「経済の急所」～
毎日新聞　2021年11月19日　山本謙三・元日銀理事、金融経済イニシアティブ代表
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