【和訳】ESG投資の巨大な家系を解体せよ
　　ブラックロック、バンガード、ステートストリートの3社は、互いに、そして市場の競合他社を効果的に支配しています。クレイトン法は、このような状況を想定して作られました。

ESGとは、環境(E: Environment)、社会(S: Social)、ガバナンス(G: Governance)

元記事

Opinion | Break Up the ESG Investing Giants

DeepL自動翻訳を用いて和訳しました。原文を参照してください。

ブラックロック、バンガード、ステート・ストリートの米国3大投資会社は、長年にわたりパッシブ投資ファンドにおける優位性を利用して、企業に環境、社会、ガバナンスに関する自分たちの望ましい方針を遵守するよう強要してきた。しかし、米国の法執行機関は、ビッグスリーが投資家と経済にもたらす脅威に目を覚ましており、その支配は終焉に近づいているのかもしれない。

8月4日付のブラックロックCEOラリー・フィンク氏への書簡で、19州の検事総長は、同社のESG擁護が投資家に対する受託者責任にどう合致するかを問うた。特に、ブラックロックが「他の金融機関と協調した行動」、つまり他の2つの巨大投資会社が石油・ガス業界を悪者扱いしたことが、独占禁止法の問題になり得るかどうかを提起している。

しかし、もっと憂慮すべき問題がある。なぜ、ビッグスリーはこのような政策を一斉に打ち出したのか？なぜ、ビッグスリーはこのような方針を一斉に打ち出したのか、なぜ、金融業界では最近設立されたストライブ社以外、社会問題よりも利益を優先させ、投資家第一の方針を打ち出す機関がないのか、ということである。その答えは、ビッグスリーの反石油・ガス業界との癒着をはるかに超えたところにある。

ビッグスリーは、パッシブ投資の運用を通じて、S&P500のほぼ全銘柄の最大の議決権群を握っている。その中でも、上場投資信託（ETF）市場で圧倒的なシェアを持ち、その他ほぼすべての市場でもほとんどの参加者を支配している。3社のうち2社（ブラックロックとステート・ストリート）は上場企業であるため、その役員は連邦政府への定期的な提出書類で機関投資家の情報を宣誓の上で開示している。この書類で、彼らは、自分たちが何を所有しているかだけでなく、誰が所有しているかも定期的に教えてくれる。

その答えは、まるでオチのようなものだ。ビッグスリーは互いに、そして自分自身を所有しているのだ。

まず、株式非公開企業であるバンガード社。バンガードの株式は100％自社運用のファンドが保有しているが、投資家がファンドをコントロールしているとは言い難い。バンガードの取締役は、ファンドの受託者でもあり、ファンドの運用者を任命する役割を担っている。これらのマネージャーはバンガードの取締役会のメンバーに対して投票権を持つ唯一の「オーナー」である。これ以上の循環はないだろう。

しかし、他のビッグ3はそれに近い。バンガードはブラックロックとステート・ストリートの最大のオーナーであり、それぞれブラックロックがその後に続いている。ビッグスリーはブラックロックの約19%、ステート・ストリートの約22%を直接保有している。また、ビッグ3の株式を保有する他の多くの機関投資家の支配株も両社が保有している。これらの保有株式を含めると、ビッグスリーは、間接的にせよ、累計でブラックロック社の株式の約32%、ステート・ストリート社の株式の約42%を支配していることになります。

他業界の競合他社をすべて同じプレーヤーが所有することによる下流への影響を心配するのは当然である。1914年に制定された反トラスト法であるクレイトン法第7条は、「競争を実質的に制限する可能性のある」株式の取得や保有を禁止しているため、学会ではこうした企業を起訴することを推奨しているところが多い。この法律は1914年に制定されたもので、「競争を実質的に弱める可能性のある」株式の取得や所有を禁止するものである。100年前にテディ・ルーズベルトとウィリアム・ハワード・タフトが信託銀行を潰して以来、アメリカではこのような企業のもつれ合いは起こっていないのだ。

ビッグ3の現在の関係は、彼らがESGゲームから離脱しない理由を説明しています。彼らは独立した企業ではないので、そうすることはできません。フィデリティのように、このシステムの中で真に独立した数少ない企業は、生産性よりも贅沢な信念を優先させるほど裕福な家族によって私的に所有・管理されています。同様に、所有と支配は、アメリカの金融サービス産業において、他の主要なプレーヤーが投資の巨人に欠陥があり、挑戦しない理由を説明する。ステート・ストリートは全米15大銀行の1つであり、ビッグスリーは他の14行のうち13行の株式を直接支配しており、その保有比率は約17%から25%、間接支配比率は約24%から45%に及ぶ。唯一の例外は、カナダ資本のTDグループである。

独占禁止法規制当局の目をかいくぐり、ビッグスリーは互いに、そして潜在的な競争相手のほとんどを共有支配しているため、ESGパラダイム内には実質的な競争は存在しない。これは、調査書や業界特有の訴訟だけで解決できるような状況ではない。私たちは今、議会がアメリカの反トラスト法を書いた本来の問題に直面しているのだ。

そのためには、ビッグスリーを狙い撃ちし、最終的には解散させることが必要だ。19州の検事総長は必要な仕事をしているが、より高い目標、つまり首脳を目指さなければならない。

モレノフ（Dan Morenoff）氏は、American Civil Rights Projectのエグゼクティブ・ディレクター。

 

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