2022年06月15日に発表されたFRBの利上げと、その結果。

米国のWSJ(Wall Street Journal/ウォールストリート・ジャーナル)(電子版)は2022年07月06日に、FRB幹部は金利を次の水準まで引き上げたいと考えていると報告した。

米国のFRB(Federal Reserve Board/連邦準備理事会)幹部は先月の会合で、インフレが悪化しているため、経済成長を減速させるに足る高い水準で、より速く金利を引き上げる必要があるとの見解で一致した。

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FRBは2022年06月に基準金利を0.75ポイント引き上げることを決定したが、これは1994年以来最大の引き上げであり、その後、数人の理事が今月末の会合でさらに引き上げることを支持する用意があることを示唆している。

2022年07月06日水曜日に発表された2022年06月14～15日のFRB議事録によると、当局者は先月、いわゆる制限的スタンス、つまり成長を鈍らせるのに十分な高さまで金利を引き上げる必要があり、これにより、インフレが緩和されない場合はさらに高い水準まで金利を引き上げることが可能になると合意したという。

「参加者は、経済見通しが制限的な政策スタンスに移行することを正当化することに同意し、インフレ圧力の上昇が持続する場合、さらに制限的なスタンスが適切となる可能性を認識した」と議事録は述べている。

アドバイザリー会社Inflation Insights LLCの代表でエコノミストのオマール・シャリフ(Omair Sharif)は、議事録の全体的なトーンは「FRBがインフレ問題を5アラームの火に格上げした」ことを示唆している、と語った。

JPモルガン・チェースのチーフエコノミスト、マイケル・フェローリ(Michael Feroli, chief U.S. economist at JPMorgan Chase)は、「結果として、インフレとの戦いは景気後退のリスクを高めるかもしれないが、それは『支払っても構わないコスト』と考えていることが、議事録で明らかになった。」と述べた。

先月の会合以来、いくつかの連銀総裁や総裁は今月0.75ポイントの利上げを支持している。サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁(San Francisco Fed President Mary Daly)は2022年06月24日、記者団に対し、「期待したほどインフレを牽引できていない」と述べ、利上げ幅を拡大することを支持するコメントを発表している。

議事録の発表後、株価は上昇し、ダウ平均株価は0.2％高の31037.68で取引を終えた。債券価格は下落し、10年物国債の利回りは上昇し、終値は火曜日の2.808%から2.911%に上昇した。

議事録は、政策決定会合に参加する18人の当局者の間で、異例の一致を示した。一人を除いて全員が0.75ポイントの引き上げを支持した。

FRBが推奨する指標である個人消費支出価格指数によると、2022年05月の消費者物価は前年同月比で6.3%上昇した。変動しやすい食品とエネルギーを除いたコア価格は、4.7%上昇した。消費者物価指数も上昇を続けており、2022年05月には8.6%上昇し、40年ぶりの高水準となった。

最近のデータでは、個人消費と経済成長の減速が指摘されており、特に住宅など昨年好評を博した経済セクターの伸びが鈍化している。商品価格とエネルギー価格も先月の会合以降下落しており、市場ベースの将来のインフレ指標も低下している。

議事録によると、当局者は、一連の急激な利上げに関する自らのコミュニケーションが、家計や企業の借入コストの上昇など、投資を抑制し、経済全般を減速させるために必要だと考えるタイプの金融引き締めにつながったと考えている。

つまり、FRBのコミュニケーションによって最近の商品価格や投資家の将来のインフレ期待が低下した程度では、同じ市場動向によってより積極的でない金利政策が正当化されると考える投資家がいても、FRBはこれまで示してきた政策手段を実行せざるを得ないと考えている。

一部のエコノミストは、中央銀行の金利設定委員会が、利上げを長く待ちすぎたという昨年の過ちを、今は別の方向に急速に進みすぎたことで是正しようとしているのではないか、と懸念している。

パンテオン・マクロエコノミクスのチーフエコノミスト、イアン・シェファードソン(Ian Shepherdson, chief economist at Pantheon Macroeconomics)は、「先月、委員会がシナリオの主導権を握っていると見なされる必要があると考え、恒久的なインフレ率の上昇を容認しないという明確なシグナルを送りたかったことは理解できるが、その仕事は終わったので、再びそれを行う必要はない.」と、来年にかけて物価圧力が着実に減速すると予測している。

最近のデータでは、個人消費が、昨年極端に値上がりした商品からサービスへとシフトしている可能性が指摘されている。多くのエコノミストや中央銀行総裁は、この移行が全体的な物価上昇圧力を緩和することを期待している。しかし、一部のFRB関係者は、この移行がかえってサービス部門の価格上昇を促し、インフレ緩和を弱める可能性があると見ている。

より広い意味では、インフレが以前予想していたよりも長く続く危険性があると見ている。この議事録は、最近の高インフレが消費者心理を変化させ、高インフレを持続させかねないという政策当局者の不安感が高まっていることを明らかにした。エコノミストは、将来のインフレ期待は自己実現的であり、その期待が高まれば、FRBは金融ブレーキをさらに強くかける水準まで金利を引き上げることが必要になる可能性があるとみている。

「多くの参加者は、委員会が現在直面している重大なリスクは、国民が、正当な理由があれば政策スタンスを調整するという委員会の決意に疑問を抱き始めた場合、インフレ率の上昇が定着する可能性があると判断した」と、議事録は述べている。

議事録によると、消費者と企業の長期的な期待が、FRBの2％のインフレ目標とは矛盾するレベルまで上昇し始める可能性があると、先月当局者は見ていたという。

2022年06月の利上げにより、FRBの指標となる連邦預金金利は1.5％から1.75％の範囲に上昇した。会議に出席したすべての当局者は、今年中に少なくとも3％まで金利を上げる必要があり、来年は3.5％から4.5％まで金利を上げる必要があると予想している。

つまり、インフレ率は鈍くなったが、伸び続けている。

議事録では、中央銀行が現在の利上げペースを緩めるきっかけとなりそうな事柄について、今より早く利上げを行うことで、中央銀行がより柔軟に対応できるようになるかもしれない、ということ以外は、ほとんど詳しく説明されていない。この文言は、中央銀行が今年後半に利上げを減速、あるいは一時停止するのではないかというウォール街の期待感を煽った。

この期待感は、重要である。バイデン政権と景気後退への分岐点になる可能性もある。

2022年06月15日に発表されたFRBの利上げは、会合に先立ち多くの当局者が発表した、より小さく半値の利上げを好むとする異例なほど正確なガイダンスから急遽変更されたものだった。

議事録によると、会合の数日前に発表された5月の消費者物価指数が予想を上回り、インフレ見通しがより広範に変化したことが示された。議事録によると、この報告は「インフレ圧力がまだ弱まる兆しを見せていないことを示唆」し、数人の当局者は「インフレが以前予想していたよりも持続的になるという見方を固めたと見た」という。

インフレとFRBの対応をめぐる不確実性の中で、市場はより不安定なものとなっている。住宅ローン銀行協会によると、30年固定金利の平均は、6月のFRB理事会後に6％前後まで跳ね上がったが、その後低下し、先週は5.74％であったという。

先月のFRB理事会までの数日間、0.75ポイントの利上げと利上げ幅の拡大が予想され、2年物国債利回りは1982年以来最大の5日間の上昇を記録した。しかし、火曜日までに利回りはその上昇分の大半を取り崩した。

金利先物市場の投資家は、FRBが来年、一連の利下げに転じるとの観測を始めている。

フロリダ州ボカラトンにあるIIIキャピタル・マネジメントのチーフ・エコノミスト、カリム・バスタ(Karim Basta, chief economist at III Capital Management in Boca Raton, Fla.)は、「成長率がその動きを正当化することは分かるが、インフレ率がどの程度まで協力し、十分に速く低下するのかは分からない」と語った。

2022年06月の会合でFRBエコノミストは、労働市場の勢いが鈍化していると指摘し、一部の政策担当者は、企業との接触も賃金圧力が後退していることを示唆したと報告した。労働省が水曜日に発表したレポートによると、2022年05月の米国の求人数は非常に高い水準から減少し、退職者は減少し、解雇は増加した。