【Earnings Call】Affirm（AFRM）／Q2-FY22決算（日本語訳）2022年2月11日
$AFRM Affirm’s Q2-2022決算：
— 秀次郎@戦国のバレンティン（旧メタ次郎） (@hidejiromoney) February 10, 2022
・売上：$361M/YoY+77%（予想$328.8～333M）◎
・EPS：-$0.57（予想-$0.34～0.37）×
・GMV：$4.5B/YoY+115%（Ex. $PTON +152%）
・ガイダンス：
FY22/Q3
売上：$325M～$335M（予想$330.07M）△
FY22
売上：$1.290B～$1.310B（予想$1.28B）◎
AH -2.4%（場中-21.42％） https://t.co/04IKv3Fhy4
基本はDeepL翻訳、違和感ある部分は英文を読み解き修正しています。原文はここです。今回の決算の詳細記事は以下です。Earnings Callの内容も盛り込んでいます。
オペレーター
皆さん、こんにちは。お集まりいただきありがとうございます。アファームホールディングスの2022年度第2四半期決算カンファレンスコールにようこそ。(このカンファレンスコールは録音されており、コール終了後、合理的な期間、インベスター・リレーションズのウェブサイトでリプレイをご覧いただけますので、ご了承ください。
それでは、投資家情報担当副社長のロン・クラークに電話をおつなぎします。ありがとうございます。始めてください。
ロナルド・クラー/VP, Investor Relations
ありがとうございます。始める前に、本日の電話会議には将来の見通しに関する記述が含まれている可能性があることを、聞いている皆さんにお伝えしておきたいと思います。これらの将来の見通しに関する記述は、当社の投資家向けウェブサイトに掲載されている米国証券取引委員会（SEC）への提出書類に記載されている内容を含め、数多くのリスクや不確実性を含んでいます。
実際の業績は、当社が本日発表した将来見通しに関する記述とは大きく異なる可能性があります。これらの将来の見通しに関する記述は本日現在のものであり、当社は、法律で義務付けられている場合を除き、これらを更新する義務や意図を負うものではありません。
また、本日の電話会議には、非GAAPベースの財務指標が含まれる場合があります。これらの指標は、GAAP方式の財務指標の代替ではなく、補足として考慮されるべきものです。最も直接的に比較できるGAAP方式の財務指標との調整表は、当社の投資家向けウェブサイトに掲載されている本日の決算発表のプレスリリースに掲載されています。
本日の電話会議の司会は、Affirmの創業者であり最高経営責任者のMax Levchinと、最高財務責任者のMichael Linfordです。
それでは、マックスに電話をおつなぎしたいと思います。
（過去12ヵ月間の戦略の実行について）マックス・ロス・レフチン/CEO
この決算説明会に参加していただき、ありがとうございます。アファームは設立10周年を目前に控えており、今回の決算報告は株式公開1周年にもあたります。私たちの前途は、これまでに歩んできた道のりよりもはるかに長いものですが、この機会に過去12ヵ月間の戦略の実行について振り返ってみたいと思います。
私たちは、自分たちの進歩に満足しています。私たちは今もなお揺るぎなく、お客さま、加盟店、従業員、株主など、すべてのステークホルダーに長期的な複合価値を提供することに注力しています。1年前に公開市場で自己紹介をした際、いくつかの重要なテーマについて話しました。
それは、生活を向上させるために誠実な金融商品を提供し、毎日サービスを受ける人々に喜びを与えながら、その使命を果たすことです。私たちの使命に込められた機会はまだ広大で開かれているため、Affirmにとって消費者の成長は非常に重要です。私たちは非常にうまくいっています。
実際、私たちのアクティブな消費者の成長は加速し、150％の成長を遂げ、1,100万人をはるかに超える人々にスマートな支払い方法を提供しています。私たちにとっての成長とは、単に次の100万人のお客様を獲得することだけではありません。私たちにとっての成長とは、単に次の100万人のお客様を獲得することではなく、Affirmをご利用いただいているお客様の経済的な豊かさに影響を与えることでもあります。
もうひとつの重要な構成要素であるマーチャントについてもお話しました。Affirmは、買い手にとっては安全で透明性の高いペイオーバータイムのオプションであり、売り手にとっては究極のマーケティングツールです。私たちは、パートナーがギミックやディスカウントに頼ることなく、意味のある売上増を達成できるようサポートします。
Affirmでは、プラットフォーム上のアクティブなマーチャントの数も重要な指標となっており、昨年はその数を大幅に増やしました。この分野でも、1年前の20倍以上、90日前の12ヶ月間の累計では64％増と、加速度的に増加しています。
エンジニアによって設立された企業として、私たちは早くから、小規模なビジネスから世界最大の小売業者までを経済的にサポートできるような、拡張性のある技術に重点的に投資してきました。私たちは、技術的な競争力の優位性を追求するために、この投資と開発の方針を継続してきました。この戦略は功を奏し、結果を出しています。
実際、Walmart、Shopify、Amazon、Targetなど、技術に精通した大手企業との取引を可能にしているのは、当社の技術です。今年のブラックフライデーとサイバーマンデーの期間中、Affirmは米国のアウトライン取引量の1.6%を処理したと推定され、昨年に比べてさらに3桁の増加となりました。これは非常に大きな数字であると同時に、この市場において我々がいかに早い段階にいるかを示しています。
10年経った今でも、ホリデーシーズンのショッピングラッシュへの対応は、スケーラビリティへの備えとして、激しくも爽快なエクササイズです。毎年、ブラックフライデーの週末には、これまでに経験したことのないほど多くの同時多発的なトランザクションが発生します。
また、数日前から準備を進めてきたShopifyのエンジニアリングチームの友人たちにも感謝しています。
企業が上場すると製品の革新が遅れるというのは、オフトレでの出来事です。しかし、IPO後は製品の提供を加速することができたことをご報告します。加盟店へのキャッシュバック特典の提供、独自のアダプティブ・チェックアウトの提供、Affirm SuperAppとAffirm Chromeエクステンションの提供、そして超シンプルで消費者に優しい暗号貯金のベータ版の導入などです。また、VisaがDebit+のローンチパートナーになったことを発表しましたが、これは現在、初期の待ち時間なしで展開されています。しかし、この製品が大規模化したときの損益への影響を予測するのは、まだやめておいた方がいいと思います。しかし、楽しい洞察をお伝えしたいと思います。
当社の従業員を除くDebit+ユーザーの平均的な週間取引件数は、Affirmの一般ユーザーよりも一桁以上多いのです。もちろん、これらの方々は熱心なアーリーアダプターであり、この数字が正常化することを十分に期待していますが、Affirmが日常的に使われるようになるかもしれないということを垣間見ることができ、とても刺激的です。私たちは、この製品の将来性に非常に期待しており、今年はこの製品についてもっと多くのことを話したいと思っています。
昨年、BNPLは国際的な現象であると述べましたが、Affirmのユニークな「延滞料なし、恨みなし、後戻りなし」のアプローチを、私たちの国境を越えて提供していきたいと考えています。この1年間で、カナダではPayBright by Affirmで業界のリーダーとしての地位を固め、オーストラリアでは初の北米以外の市場に進出し、ビジネスの成長は加速し続けています。
2021年末時点で、Affirmのプラットフォームには16,000以上の加盟店が登録されていますが、これは主にオンライン・コマース・プラットフォームとのパートナーシップによるものです。これは、オンライン・コマース・プラットフォームとの提携によるもので、Affirmは、米国のeコマースの半分以上のサイトに導入されており、その数は日々増え続けています。
第2四半期の前年同期比GMV成長率は、第1四半期の84％から115％に加速しました。この成長の大きな要因となったのは、アマゾンとの協業のテスト段階をホリデーシーズン前に終えたことです。しかし、アマゾンを除いた場合でも、当社のGMVは前年同期比で倍増しています。
当社は、商取引の80％以上が依然としてオフラインで行われているという事実を強く認識しています。先日発表したVerifoneやAdientとの提携は、消費者に誠実な金融商品を実際の販売現場で提供するためにパートナー企業と行っている数多くの投資のうちの2つに過ぎません。
また、Affirmは、Debit+などの自社製品と組み合わせて、店頭での利用を拡大しています。卓越したテクノロジーを駆使して成長と効率化を図ることは、Affirmの勝利のための戦略であり、私たちは最適化してより多くの価値を提供する方法を常に探し続けています。このことは、新しいパートナーシップから長年の関係まで、様々な形で業績に現れています。例えば、Walmartとの関係は、過去3年間の繰り返しで、私たちの製品の価値を証明しながら成長してきました。
他の主要なパートナーシップについても、時間の経過とともに同様の素晴らしい成果が得られると期待しています。それぞれのお客様と一緒に開発し、そこから学んだことを、規模の大小を問わず、すべてのマーチャントに提供していきたいと考えています。当社のネットワークの強さは、加盟店のカバー率と消費者のリピート率で測ることができますが、どちらも急速に増加しています。
膨大な数の新規顧客を獲得したにもかかわらず、総取引額は前年同期比で218％、アクティブユーザー1人当たりの取引額は15％増加しました。当社の勢いはますます強まっています。私たちの戦略が功を奏し、リードを広げています。
1つ目は、当社のミッションに完全に合致したユニークで楽しい金融商品を提供すること、2つ目は、インテリジェントな成長、スケーラビリティ、信頼性を重視する加盟店から選ばれるパートナーであり続けること、そして3つ目は、アンダーライティングの優位性を深めることです。
アンダーライティングについて。私たちはリスクを管理していますが、自己資本を最大化するためのわかりやすいツールであり、リテールマーケッターの最良の味方でもあります。Affirmの核となるのは、究極的にはリスク管理ビジネスである。私たちは、取引を円滑に進め、その後すぐにマーチャントと決済し、あらかじめ決められた期間にバイヤーに請求します。
しかし、それだけではありません。私たちは利息を請求するとき、いつもそうするわけではありませんが、元本に複利をかけることはしません。さらに、購入時にお客さまにお伝えした金額に達した後も複利計算は行いません。購入者が前払いするときには、利息を精算します。遅延損害金も請求しません。これらはすべて、会社設立から数日後に行われた意図的な選択です。
私たちは、このようにしてお客様に寄り添い、お客様の過ちを利用して収益機会を得るというモラルハザードを避けることを意味しています。これらの決定は、自分のためであると同時に、使命とモラルのためでもあります。これらの方針は、お客様の満足度が非常に高い理由の重要な部分であり、私たちはさらに上を目指していました。
このような自戒の念を込めて、例外的にアンダーライティングとリスクマネジメントのフレームワークが必要となります。そのため、当社では、与信判断を行う前にすべての取引を査定しています。BNPL分野の競合他社の中には、査定をまったく行わないと公言している会社もありますが、それとは異なります。また、業界の多くの企業とは異なり、当社では延滞やデフォルトをビジネス上の意思決定の結果として扱わないことも理解しておく必要があります。
実際、当社は、当社の商品がお客様に提示する価格、マクロ経済の状況、資本市場における当社のローンボリュームに対する需要に基づいて、許容できる延滞率を意思決定のためのインプットとして選択しています。この区別は微妙に見えるかもしれませんが、当社のリスクに対するアプローチを理解する上で非常に有効だと思います。私たちは過去10年をかけて、クラス最高のクレジットアンダーライティングエコシステムを構築しました。データ、ツール、プロセス、そしてチームが、業界でも最高の結果をもたらすアンダーライティングモデルを提供しています。
今日は、企業秘密を明かさないために、非常に高いレベルの話をさせていただきますが、私がオタクになっている間、ご自由にお聞きください。Affirmのアンダーライティングの優位性は、Affirmの商品設計において、モデルが判断を迫られる前に始まります。Affirmは主に店頭で販売されているため、消費者にAffirmの価値や透明性の高いアプローチを説明する機会があります。その結果、従来の融資にありがちな逆選択を避けることができるのです。
Affirmのモデルは、パートナー企業から提供されるSKUレベルのデータと相まって、従来の消費者ローンで使用されているモデルよりもはるかにうまくリスクを分散することができます。また、Affirmの基本的な構造上の優位性は、取引の完全な分離が可能であることです。クレジットラインを提供する業者とは異なり、Affirmは消費者の返済能力とその傾向をモデル化し、取引を個別に引き受けます。
この分離可能性という概念は再帰的なものであり、返済スケジュールが非常に予測しやすい当社の製品の結果として、当社のモデルは個々の分割払いレベルで動作します。この分離可能性は、モデル化とリスク管理のための強力なツールとなります。私たちは、消費者と自社のキャッシュフローの両方について、信頼できる将来像を提供することができます。
また、直接取引されている加盟店との独自のネットワークや、その他の非伝統的な引受データの情報源により、フィーチャーエンジニアリングに必要な生データの優位性を確保しています。私たちは、500以上の機能のライブラリを保持しており、新しいモデルの作成や既存のモデルの更新の際には、これらの機能を選択します。
モデルのトレーニングには、学術的によく知られているブースト技術に、結果の改善に役立つ独自の改良を加えたものを使用しています。私たちは当初から消費者と加盟店の情報に等しく注目していたため、私たちの製品とそれを利用する加盟店に特化したモデルを数多く保有しています。
さらに、新規および既存のパートナーと新商品を発売する際には、新しいタイプのデータを入手し、それをモデルに組み込み、時間の経過とともに重みを増していきます。引受モデルは、マクロ経済状況や消費者行動の変化に伴い、時間とともに劣化します。どんなに優れたモデルでも、数ヶ月ごとに曲線の下の面積が数パーセント減ることがあります。
私たちは長年にわたり、モデルの減衰を追跡する特別な目的のモデルを構築してきました。当社独自のソフトウェアとプロセスにより、パフォーマンスが低下したモデルを数日のうちに迅速に再学習、再テスト、再配置することができます。これを説明するために、FICOのような伝統的な信用スコアリングシステムと、最も長く使われている当社独自のモデルを並べて見てみましょう。
ITaCを使用してオリジネーションを10%削減すると、ドル建ての延滞件数の1/3が解消されるのに対し、従来のクレジットスコアリングシステムを使用した場合、延滞件数はわずか13%しか削減されません。さらに踏み込んで考えてみましょう。オリジネーションを30％削減すると、延滞件数の70％が解消されますが、従来のスコアでは36％しか削減できません。
言うまでもなく、このモデルは従来の業界標準よりもはるかに優れています。これらの成果は、抽象的に聞こえるかもしれませんが、Affirmの優れたアンダーライティング能力によって、非常に現実的な影響を与えています。Affirmは、パンデミックで数ヶ月隔離された後に家族に会うためのチケットを買う大学生や、初めてのベビーカーを手にする若い親など、より多くの人を承認することができます。
また、Affirmのローンの平均期間は5.2カ月と非常に短いため、信用モデルの精度と再現性の高さから、保有・売却両方のポートフォリオが今後も良好なパフォーマンスを維持できると確信しています。高度な技術の使用には、それに伴う利点とリスクがあります。
私たちは、提供するサービスを拡大するためにモデルの性能をさらに高める一方で、モデルがすべての適用される法律や規則に準拠していること、モデルの判断が合理的で消費者が理解できるものであることを確実にするために、同じように熱心に取り組んでいます。私たちは、禁止されている基準との相関を避けるために、定期的にモデルを監査し、外部からの監査を受けています。
また、消費者と規制当局の双方が当社の判断を容易に理解できるよう、モデルの結果の説明可能性にも多大な投資を行っています。もちろん、これらのことを可能にしているのは、並外れたチームの皆さんのおかげです。私は幸運にも、優秀な頭脳集団と一緒にこの会社を立ち上げることができました。その頭脳集団が、さらに多くの優秀な人材を引き寄せ、数学的才能やその他の才能を発揮して私たちのミッションに参加してくれたのです。
このチームメイトの豊かさが、私にAffirmの次の10年を楽観させてくれています。これらの数字は大きいかもしれませんが、Affirmは米国のeコマースの約1％を占めており、消費者もマーチャントもAffirmからより多くの価値を得たいと心から思っています。そして、私たちはそれを提供することを楽しみにしています。
いつものように、私のチームの皆さんの素晴らしい仕事ぶりに感謝したいと思います。また、株価が大きく変動した時期にもかかわらず、すべてのステークホルダーのための長期的な価値創造と当社のミッションに真摯に向き合ってくれました。それでは、次はマイケルから数字の説明をお願いします。
（第二四半期の業績について）マイケル・A・リンフォード/CFO
ありがとう、マックス。第2四半期の業績は、大企業とのパートナーシップと当社の技術的優位性により、当社のネットワーク規模が大きく変化したことを示しています。
アクティブコンシューマーは2倍以上、アクティブマーチャントは20倍以上に増加し、ネットワークの両サイドで成長が加速しました。また、ユーザーの爆発的な増加に伴い、取引回数も増加しました。トランザクションの総数は218%増加し、シリーズDのプライベート・ファンディング以来の最速ペースとなりました。
GMVは115％、売上は77％増加しました。11月には、米国のAmazonでの初期提供の展開を完了しました。また、アマゾンの貢献を除いても、GMVと売上高の両方で見通しを大幅に上回りました。ユニットエコノミクスも好調でした。収益から取引費用を差し引いた額は、前年比93％と収益を上回る成長を遂げました。また、ネットワークの成長を加速させる一方で、効率的な運用を継続し、ローンの資金調達に使用する自己資本を前年比で17％削減しました。
事業の成長が加速し、企業パートナーからの支持も早くから得られていることから、Fiscal year 22の見通しを上方修正しましたが、これについては後ほど詳しくご説明します。その前に、第2四半期の業績についてご説明します。
第2四半期の業績について
特記していない限り、すべての比較対象は、2022年度第2四半期と21年度第2四半期の比較です。当四半期も消費者の成長は素晴らしいものでした。アクティブユーザー数は、第1四半期比150％増の1,120万人となり、前四半期比では250万人の増加となりました。このように積極的なペースでユーザー数が増加したにもかかわらず、アクティブユーザー1人当たりのトランザクション数は前年同期比で15％増加し、トランザクション数は3倍以上に増加しました。
より多くのマーチャント、プラットフォーム、ブランドが、Affirmのパワーを活用してビジネスを拡大しています。これは、Shopify社とのパートナーシップが拡大したことが大きな要因です。
前四半期比では、有効加盟店数が64％増加しています。次に、GMVについて説明します。第2四半期のGMVは45億ドルで、前年同期比24億ドルの増加となりました。この115％の増加には、アマゾンとの提携によるボリュームが含まれています。
私たちは、ブラックフライデーに先駆けて、11月にアマゾンでの利払いプログラムの立ち上げを完了しました。このプログラムはまだ初期段階にあり、最適化のための長いロードマップを作成する必要がありますが、消費者の方々に急速に受け入れられています。私たちは、このコラボレーションが何年にもわたって成長することを期待しています。
私たちは、事業全体で力強い勢いを持っています。アマゾンを除くと、すべての製品と業種で成長し、GMVは2倍になりました。また、当四半期のGMVで第2位のマーチャント・パートナーであるペロトン社とのビジネスは、新製品の発売に伴い前年同期比で異例の好調さを示し、COVAの追い風を受けたことにも注目したいと思います。
当社のネットワークの深さと広さが増していることを示すように、第2四半期のGMVの10％以上を占める加盟店はありませんでした。1年前、私たちは、より高頻度の購買分野に進出し、加盟店とのパートナーシップを多様化する方法について議論しました。1年後、当社のチームが株主のためにこれらの目標を達成したことを、私は本当に誇りに思っています。
業界の垂直方向 驚異的なホリデーシーズンを迎えました。ブラックフライデー、サイバーマンデーの2倍以上のボリュームがあり、従来の既存企業とBNPLのピュア・プレイの両方から大きな市場シェアを獲得できたと思います。マックスが述べたように、Affirmは、米国のブラックフライデーおよびサイバーマンデー期間中のオンライン取引総量の1.6％を促進したと推定されます。また、第2四半期には、主要なホリデーカテゴリーで特に大きな力を発揮しました。
旅行・チケット分野は、オミクロン・バリアントの出現にもかかわらず、前年同期比314％増となり、前期の最高記録を更新しました。雑貨は、業界をリードする小売店とのパートナーシップの深化や、米国のアマゾンでの提供開始などにより、前年同期比368％の成長となりました。
家電製品は、テレビ、ノートPC、ゲーム機などの旺盛な需要に支えられ、前年比209％の成長となりました。このホリデーシーズンの結果は、どのような環境下でもシェアを獲得し、成長することができる当社の能力を高く評価するものです。そして、重要なことは、当社が他の企業と大きく異なる理由です。
米国外では、当四半期も優れた業績を収めました。カナダでは、既存および新規のパートナーシップにより、事業規模が3倍以上に拡大しました。この中には、秋に発売され、旺盛な消費者の需要に応えたアップル社も含まれています。また、第2四半期にはペロトン社とともにオーストラリア市場に参入し、今後の事業拡大を期待しています。
当四半期は、アマゾンでの新規株式公開を含む有利子負債プログラムが大幅に増加し、前年同期比124％増の14億ドルとなりました。財務の説明に入る前に、この募集の仕組みを説明し、損益計算書への影響を説明します。
収益面では、ローンを満期まで保有するか、第三者に売却して収益化しています。ローンを保有している場合、主に金利収入を得ており、これはローンの期間に応じて認識しています。したがって、当四半期の収益は、第2四半期に創出したGMVから最終的に得られる総収益の一部にすぎません。残りの金額は、次の四半期に計上します。
例として、当四半期に米国で発生した有利子負債の59％を売却し、残りを保有しました。費用面では、保有しているローンについては前もって貸倒引当金を計上しているため、マージンプロファイルはバックエンドウェイトとなっています。主要な法人顧客とのパートナーシップにより、日々ビジネスチャンスが拡大しており、長期的な可能性を実現するために今日の投資を行っています。
これらのパートナーシップの拡大はまだ始まったばかりですが、すでにネットワークの拡大を促進しており、大規模化した際には強力なユニットエコノミクスを実現できると期待しています。
次に、財務状況について説明します。好調なGMVの伸びに伴い、収益も大幅に増加しました。純収益は77％増の3億6,100万ドルで、見通しを大きく上回りました。ネットワーク全体の収益は39％増加し、受取利息は87％増加し、ローン売却益は4％増加しました。GMVに占める収益の割合は、製品ミックスの影響により、170ベーシスポイント減少し、8％となりました。
スプリットペイは前年同期比4倍以上の伸びを示し、GMVに占める割合は、前年同期の11％から20％以上になりました。当社の投資家向けウェブサイトに掲載されている決算補足資料をご覧いただくと、各製品のマーチャントの収益獲得率が比較的一定であることがわかります。
費用面では、引き続き収益の増加率が取引費用の増加率を上回っており、実質的なレバレッジ効果を発揮しています。売上高の増加率が77％であったのに対し、取引費用総額は1億7,700万ドルで、前年同期比63％の増加となりました。また、信用損失引当金繰入額を除く取引費用のGMVに対する比率は190ベーシスポイント低下し、2.8％となりました。
これは、年率0％のローンが長期化していることから、ローン購入約定損失が4％減少したほか、資本プログラムの改善により、資金調達コストの増加が47％に抑えられたことによるものです。貸倒引当金繰入額は、前年同期比1,300万ドル増の5,300万ドルとなりました。これは、前年同期にはCOVID関連の貸倒引当金繰入額3,900万ドルが含まれていたのに対し、今期は過去数四半期にわたって議論してきた意図的な信用の正常化を反映したものです。
当年度上半期において、30日以上の延滞率は、パンデミックの初期に比べてクレジットボックスをより正常なレベルに拡大したにもかかわらず、2019年度および2020年度の同時期を下回る水準に管理しています。
トップラインの堅調な伸びと取引費用に対するレバレッジ効果により、取引費用控除後の売上高は93％増の1億8,400万ドルとなり、見通しの範囲を上回り、GMVの4.1％を達成しました。トランザクションコスト以外のOpExを見ると 当社は、チームの強化とブランドの向上のために投資を続けています。従業員数を2,000人以上に倍増し、ホリデーシーズンにマーケティングを強化しました。
また、チームはエキサイティングな新製品を次々と発表しました。また、ブランドキャンペーンにより、すべての年齢層で認知度が向上し、BNPLプロバイダーの中で最高の認知度（45％）を達成しました。チームの拡大に伴い、人件費と株式報酬が増加しました。第2四半期の取引費用を除く営業費用総額は2億5,800万ドル増加しました。そのうち1億5,800万ドルは、新規株式公開や買収に関連したD&A、株式ベースの報酬、外国為替費用、一時的な費用に関連しています。
これらの項目を除くと、取引費用以外の営業費用は109％増加しました。GAAP基準では、営業損失は1億9,600万ドルで、昨年は2,700万ドルの損失となりました。調整後の営業損失は、前年同期が300万ドルの利益であったのに対し、当四半期は800万ドルでした。
次にバランスシートについて説明します。キャッシュポジションを強化し、GMVの成長を加速させる一方で、規律と効率のある資本管理を継続しました。11月には5年満期の17億ドルの0クーポン転換社債型新株予約権付社債を発行し、希薄化を最小限に抑えつつ、非常に魅力的な長期借入コストで成長のための投資資金を大幅に増やすことができました。
当社の効果的な資本市場プログラムと規律あるアプローチにより、バランスシート上のローンが5億ドル以上増加したにもかかわらず、事業資金に使用される自己資本は昨年の2億7,700万ドルから2億3,000万ドルに減少しました。プラットフォーム・ポートフォリオ全体に占める自己資本の割合は、昨年の7.5％から3.6％に減少しました。
プラットフォーム・ポートフォリオ総額は、期末時点で37億ドルから63億ドルへと72％増加し、全体の資金調達力も昨年の47億ドルから88億ドルへと順調に増加しました。この1年間で、新規および既存のキャピタルパートナーから19億ドルの新規ローンバイヤーのコミットメントを獲得しました。フォワードフロープログラムによる第三者のローンバイヤーによる残高は129％増の37億ドル、証券化プログラムは83％増となりました。
健康保険の残高は24％減少しましたが、これはより効率的な資金調達手段に引き続き注力しているためです。今後の見通しに入る前に、投資家の皆様が最も関心を寄せている重要なトピックである金利について触れたいと思います。金利上昇の可能性が話題の中心となっていますが、当社は、金利が上昇しても強力な経済性を実現しながら急速な成長を続けることができると確信しています。
当社の財務見通しは、3ヶ月物LIBORフォワードカーブに組み込まれた約180ベーシスポイントの上昇をすでに反映しており、3％から4％の取引コストを差し引いた収益を原因とする当社の現在の長期モデルも、金利の正常化を前提としています。
当社には、金利上昇の影響を軽減するための大きな強みがあります。例えば、広範かつ多様な資金調達パートナーシップにより、金利に敏感でない取引先に資金をシフトすることが可能であること、洗練された引受けおよびリスク管理インフラにより、コスト環境の変化に応じてユニットエコノミクスを管理することが可能であること、高回転の短期資産により、当社のポートフォリオは本質的に機動的であり、変化する市場環境に迅速に対応することが可能であることなどが挙げられます。
製品および資金調達構成が一定の場合、現在のイールドカーブが示唆する値より100ベーシスポイント上昇しても、22年度の残りの期間では、GMVに対するレベニューレス取引コストの割合に10〜20ベーシスポイントの影響しかないと試算しています。
23年度については、現在の予想を上回る100ベーシスポイントの金利上昇があったとしても、現在の資金調達およびGMVの構成に基づくと、GMVに占めるレベニューレス取引のコストに約20ベーシスポイントの影響を与えるに過ぎないと考えています。これは、消費者および加盟店の価格設定、資金調達戦略、クレジットの最適化など、数多くの相殺策を適用する前の話です。
23年度以降については、現在の資金調達および商品構成では、現行のフォワード・カーブから100ベーシスポイント変動するごとに、収益を伴わない取引費用が約40ベーシスポイント増加すると見積もっています。繰り返しになりますが、これはコスト、信用、収益の最適化を適用する前の話です。
今後の見通しについて
次に、今後の見通しについてお話します。当社のビジネスはかつてないほど好調です。残りの会計年度を展望するにあたり、堅調な第2四半期の業績と事業の加速した勢いを反映して、業績見通しを上方修正します。また、この見通しには、アマゾンの貢献が見込まれます。
22年度のGMVは145億8,000万ドルから147億8,000万ドルとなり、21年度比で76％から78％の増加となる見込みです。Shopifyの強力な牽引力を考慮して、Split Payの提供によるGMV全体の構成比は15％から20％になると予想しています。
売上高は12億9,000万ドルから13億1,000万ドルを見込んでおり、前年比で48％から50％の成長を見込んでいます。取引費用は7億500万ドルから7億1,500万ドルを見込んでおり、収益を伴わない取引費用は5億8,500万ドルから5億9,500万ドルとなります。これは、事業の継続的な構成変化を反映しています。
また、事業の長期的な成長に向けた投資を継続することから、売上高に対する調整後の営業損失は12％から14％、加重平均株式数は約2億8,500万ドルを見込んでいます。
マックスの発言と同様に、Debit+の展開による重大な影響を想定していません。また、第3四半期は非常に好調で、GMVは36億1,000万ドルから37億1,000万ドルを見込んでいます。総売上高は3億2,500万ドルから3億3,500万ドル、取引費用は1億8,700万ドルから1億9,200万ドル、収益を伴わない取引費用は1億3,800万ドルから1億4,300万ドルとなります。
売上高に対する調整後の営業損失の割合は19％から21％、加重平均発行済株式数は2億9,000万株。最後になりましたが、私たちは当四半期に信じられないような素晴らしい業績を達成しました。私たちのチームはこの勢いをつかみ、引き続き当社のミッションを実現していきます。当四半期におけるすべてのファーマーの素晴らしい仕事ぶりに感謝の意を表したいと思います。
質疑応答
（質問1）ジェームズ・ユージン・フォーセットモルガン・スタンレー リサーチ部門
最初の質問ですが、12月の四半期は非常に好調でした。しかし、今後の見通しについては、特に3月期については、ShopifyやAmazonなどからの分割払いをより多く取り込んでいることもあり、比較的に好調とは言えないようです。特に、ShopifyやAmazonからの分割払いをより多く取り入れることになると思いますが、そのような動きについて、特に前四半期ベースで説明していただけますか？
つまり、この季節性がペロトンの予想以上の影響を与えているのか、アマゾンなどの収益のタイミングが影響しているのかということです。このようなビジネスの変化を理解するのに役立つ情報をお願いします。
マイケル・A・リンフォード/CFO
はい、それではお願いします。まず始めに、ネットワークの拡張ペースには非常に満足しています。第4四半期の業績は、おっしゃるとおり、非常に素晴らしいものでした。すみません、カレンダーの第4四半期の業績は非常に素晴らしく、まさに特別な四半期でした。
私たちは、ガイダンスを再確認し、それを引き上げます。年度末までの見通しは引き続き良好です。また、当社はまだ高成長期をはるかに超えています。当社の株価は現在、超成長段階にあります。このように、私たちは自分たちが行っているスケールアップにとても満足しています。
確かに、季節性の影響はあります。カレンダーの第4四半期は年末商戦の影響を受けやすいのですが、私の発言にもあるように、年末商戦は非常に好調でした。そのため、前四半期比で若干の影響があります。また、有利子負債の増加は、これらのオリジネーションの収益とマージンのプロファイルに若干の後戻りをもたらす傾向があります。
しかし、繰り返しになりますが、私たちは拡大のペースに非常に満足しており、次の四半期に焦点を当てたり、心配したりしていません。私たちは、このネットワークが今後10年間でどのようになっていくのかを考えています。
（質問2）ジェームズ・ユージン・フォーセット/モルガン・スタンレー、リサーチ部門
お二人とMaxさんは、金利に関する質問が多いことを強調されていましたね。しかし、他の多くの質問は、延滞などに関係しています。
あなたがおっしゃったように、あなたは目標に近いところにいると思います。しかし、少なくとも補足的な最新情報では、30日以内の延滞率が減少し始め、ここ数週間で目標の2％から遠ざかっていることがわかりました。これは純粋に、アマゾンのような追加的な商品の性質や、消費者の返済状況の改善によるものでしょうか？それとも与信基準を厳しくしているのでしょうか？また、今後の四半期でどのように変化していくと考えればよいでしょうか。
マイケル・A・リンフォード/CFO
とても良い質問ですね。補足資料にあるグラフをご覧いただくと、延滞件数の季節性カーブがわかりますが、ショッピングシーズンと返済スケジュールの両方に関連した季節性があります。そして、延滞件数の季節性曲線は、より正常なものに戻っています。
繰り返しになりますが、私たちは現在の与信結果に非常に満足しています。また、当社は非常に意図的なアプローチをとっており、過去1年間、意図的にクレジットボックスを減らしてきました。19年と20年の数字はまだ下回っていますが、19年と20年の会計年度では、私たちが推進しているユニット全体の経済性に照らして、延滞のレベルはとても良いと感じています。
もうひとつ付け加えるとすれば、ここでは本当にポートフォリオ全体の数字を管理しているということです。世の中には、ポートフォリオの延滞件数ではなく、1つの証券化商品やビジネスの特定の部分に注目している人がいて、少し誤解があるようです。私たちは、どの資金調達手段を使うにしても、ポートフォリオの構築には細心の注意を払っています。
それぞれの証券化商品は、市場の需要と当社のニーズに基づいて、独自のプロファイルを持っています。例えば、Split Payの内容は変わる可能性があります。例えば、Split Payの内容が変わることもありますし、センサー延滞のあるローンを質入れしたこともあります。ですから、1つの証券化データセットがポートフォリオを実際に表すことはできません。皆さんには、ポートフォリオ全体のDQsの本当の姿を見るために、当社の投資家向け補足資料を見ることをお勧めします。
（質問者3）ティモシー・エドワード・キョード/クレディ・スイスAG リサーチ部門
マイケル、あなたは準備されたコメントの中で、スライド13のマーチャント・フィー・レートについて少し触れましたね。あなたの言うとおり、全体的にほとんどのラインがかなり安定しています。.
特に紺色の部分は、Split Payの取得率が少し上がっているように見えます。これはShopifyに関連しているのではないかと考えています。また、紫のラインはコアIBですが、これはAmazonに関連しているのではないかと思いますが、わずかに減少しています。
また、緑色の統合されていないバーチャルカードについても、詳しい説明をお願いします。
マイケル・A・リンフォード/CFO
最後のカードは、私たちが最もコントロールできないもので、実際には私たちが獲得するネットワークインターチェンジの機能です。そして、あなたはそれを正しく理解していると思います。スプリットペイの加盟店手数料率は、第1四半期に比べて上昇していますが、これは特にShopifyのプロモーションを行ったことによるもので、実際には21年度第2四半期に戻って前年同期比でも上昇しています。
このように、最も競争の激しいスプリットペイ製品群については、当社の回復力に自信があります。あなたが指摘したIBラインは、当社の最大手企業の成長を反映したものであり、他の地域よりも収益が低くなってしまいます。私たちが成長に自信を持っている理由のひとつは、この2つの要素がうまくかみ合っていることです。つまり、非常に高い加盟店手数料を伴うSplit Pay製品の成長と、それに伴う多くのユーザーの成長が、膨大な処理量と長期的には非常に強力な経済性をもたらす企業規模の製品と組み合わさっているのです。
投資家の皆様には、平均的なポートフォリオの構成が大きく変化した場合には、損益計算書上では異なる結果となることをご理解いただきたいと思います。
（質問4）ティモシー・エドワード・キョード/クレディ・スイスAG、リサーチ部門
様々なミックスダイナミクスについて、ご指摘をいただきました。ありがとうございます。早速ですが、処理コストについて教えてください。Shopifyのレベニューシェアがこの項目に影響することは十分に理解しています。そのため、この費用項目に少し上昇圧力がかかる可能性がありますが、相殺できる可能性があるのは、ローン返済中のカードミックスの減少です。
銀行口座からの直接返済の比率を高めるために、Finicityのような企業と協力する可能性はありますか？
マックス・ロス・レフチン/CEO
はい、可能性はあります。皆さんがマイケルに素晴らしい質問をしていて、彼もうまく答えてくれているので、私はちょうど寝るところだったのですが、すみません、長くなってしまいましたが、まさにその通りです。もう何年も前から考えていることですが、私たちが取引経済を見る方法は、信用面での側面があり、一つはもちろん生涯にわたる消費者の信用管理面です。
しかし、ROAベースで考えると、発生する償却を見なければなりません。マイケルがうまく説明してくれましたし、私が書いたものと同じですが、基本的には、私たちは償却をある数字まで管理します。それを決めて、商品ごと、加盟店ごとなどに好きな8ベーシスポイントになるようにします。
それが終わったら、他のコストを見てみましょう。サービシングは、消費者の体験を素晴らしいものにしたいと考えているので、あまり手を出さないようにしています。もちろん、時間をかけて完璧な数値に最適化していきますが、ウェブサービスが生み出したハイタッチの幅は、私たちにとって本当に貴重なものです。それ以外の部分については、完全に非情になっています。
返済コストは80ベーシスポイントもの差がありますからね。あなたの言うとおり、チャンスはいくらでもあります。返済装置や手段はすべて同じではありません。現在最も普及している安価なACH以外にも、実に興味深いイノベーションが起きています。
ACHは現在最も普及しているフラッシュで最も安いものです。それよりも重要なのは、今期の報告や今後の話の中で、私たちはまだ膨大な量のホワイトスペースを確保していることです。今、私たちが評価しているのは、ネットワークの成長です。私たちは、規模に応じたコスト（実額）に注目しており、これらのコストを削減するための投資を行っています。そして、どこにチャンスがあるかをよく理解しています。
（質問5）ラムゼイ・クラーク・エル・アッサル/バークレイズ銀行 調査部
取引量と収益から取引コストを差し引いた後のスプレッドについてお聞きしたいのですが、これらの利回りが今後数四半期にわたってどのような傾向を示し、どのように推移していくのかについての予想をお聞かせください。また、今年の出口はどこになるのでしょうか？来年のモデル化についてはどう考えればよいでしょうか。この点についてコメントをいただければ、大変助かります。
マイケル・A・リンフォード/CEO
はい。23年のガイダンスを出す準備はできていません。ですから、この件は避けます。しかし、皆さんがご覧になっているガイドや先日発表した結果を見ると、ビジネスの長期的な経済性は、売上高から取引費用を除いたベースで3％から4％の間であるとよく言われています。前四半期はその高い方に位置し、下半期も同様にガイダンス内に位置しています。.
しかし、製品レベルの経済性に関しては、非常に急速に変化していると思います。加盟店手数料が5％から5.5％のSplit Pay製品を扱う場合、4ポイントのマージンを稼ぐことはできません。そのため、スプリットペイのビジネスでは、GMVベースで若干の圧縮が予想されます。一方、有利子負債ビジネスでは、時間の経過とともに取引コストが上昇し、より高い総収入を得ることができますが、これは逆になります。
また、企業とのパートナーシップを拡大していく中で、これらのタイミングが前後することもあると思います。ですから、当社のガイダンスは、今後6ヵ月間に予想されるミックスを反映しています。しかし、3％から4％の範囲にとどまるという長期的なガイダンスについては、まったく心配していませんし、競合他社よりも大幅に優れていると信じています。
（質問6）ラムゼイ・クラーク・エル・アッサル/バークレイズ銀行 PLC調査部
わかりました。また、収益性に関して、より広範な観点から、Amazonのような大規模なパートナー企業の立ち上げが、Pelotonの立ち下げよりも早く進んだ場合の、長期的な収益性への道筋について、最新の見解をお聞かせください。長期的に同じペースで収益性を確保するための考え方、アプローチ、能力に何か変化はありましたか？
マイケル・A・リンフォード/CFO
つまり、今日のセットアップでマックスが言ったように、我々の戦略は変わっていないということです。9月に財務モデルとフレームワークについてお話ししましたが、マクロ環境が変化しても、それは変わりません。
私たちは、業界をリードするユニットエコノミクスにより、このペースで成長する機会を得ていますが、アクセルを緩めることなく、ネットワークの拡大を続けていきます。そして、収益性への道筋や事業の長期的な財務プロファイルは変わらず、それは人的資本を追加する場所よりも大きな規模を達成することによるものです。
このような素晴らしい結果をもたらしているのは人的資本であり、私たちは、素晴らしい成長機会だと考えているものに投資し続ける準備ができています。
マックス・ロス・レフチン/CEO
もう1つだけ、もう1つだけ、活用する方法を教えてください。基本的には、数年前の私の経験に戻りますが、決済ネットワークの価格決定力は、アクティブユーザーの数に正比例します。最終的には、市場に出てきて「私は製品を持っていて、私の提供方法を買ってほしい」と言ったときに、その製品が出せる価格は、必然的に、その製品を使っている何人の人がそれを気に入っているか、何と呼ぼうとそれを使ってチェックしたいと思っているかの関数となります。
私たちが消費者の成長とカバー率にこだわるのは、ある種の虚栄心のためではなく、最終的には市場に出て、私たちが最大のネットワークであり、最も活発なネットワークであると言いたいからです。我々は最も活発なネットワークである。それに見合った対価を支払っていただきたいのです。このように、この成長は収益性への道に直結しているのです。
（質問7）ラムゼイ・クラーク・エル・アッサル/バークレイズ銀行 PLC リサーチ部門
なるほどね。素晴らしいですね。他のビジネスが進化しているにもかかわらず、以前の見解からあまり変わっていないということですね。ありがとうございました。
（質問8）ダニエル・ロック・パーリン/RBCキャピタル・マーケッツLLCリサーチ部門
リピーターの頻度と初回ユーザーの頻度について質問したいと思います。その点については、スライドで少し説明しています。質問は、御社の顧客獲得モデルの相互関係と、下半期や来年に向けてのコストへの影響をどのように考えればよいかということです。
マイケル・A・リンフォード/CFO
まずは私から、そしてマックスから補足します。このスライドを補足資料に載せたのは、表面上で起きていることをとても誇りに思っているからです。ユーザー数が大きく変化し、150％の成長を遂げ、これほどユーザーが増えたときに頻度を上げることは、実際にはとても難しいことです。
リピートユーザーのトランザクション総数と、新規ユーザー数の増加に伴う成長をグラフで見てみると、これは本当に...という感じです。これは本当に、ビジネスとしてはとても良い状態だと思います。新規ユーザー数の増加率に関しては、ユニットエコノミクスに若干の影響があります。
初回の利用は、消費者の生涯価値よりもわずかに収益性が低い傾向があります。そのため、ユーザー数の増加に伴うスタートアップ費用が少し発生します。しかし、先ほどマックスが言ったように、私たちにとっては長期的にはそちらの方が重要です。ですから、今後も積極的にユーザーを増やしていくつもりです。この点に集中していくつもりです。長期的な経済性に自信を持っている理由のひとつは、プラットフォームのリピート利用が驚異的に伸びていることと同時に、この現象が起きているからです。
ビジネスにおけるネットワーク効果の話をしました。これが意味するところは何でしょうか。長期的に見て、最終的にどのような経済効果が得られるのか、世界的に見ても自信があります。
（質問9）ダニエル・ロック・パーリン/RBCキャピタル・マーケッツLLCリサーチ部門
これほど早くネットワークを拡大し、これほど早くこのレベルの周波数を実現したことを考えると、非常に印象的な数字だと思います。もうひとつの質問ですが、1月の傾向、特にポートフォリオに入ってくる低所得者層の健康状態について、何か知見があれば教えてください。
特に、これからポートフォリオに入ってくる低所得者層の健康状態について、懸念を抱いているプレイヤーもいると思います。もし、そのような情報があれば教えていただきたいと思います。
マイケル・A・リンフォード/CFO
延滞の傾向について開示した内容は、これまでのところ、当社の信用結果は、承認率に関して行った決定の結果であるということと似ていると思いますが、よく考えてみてください。
しかし、他の企業が見ているような全体的な信用力の低下は見られません。私たちの現在の状況は非常に良好であり、これが今四半期のガイドを出す自信につながっています。
（質問者 10）ジェイソン・アラン・クッファーバーグ/バンクオブアメリカ・メリルリンチ、リサーチ部門
一般的な話題に戻りますが、通期の業績予想には15億ドルのGMVを追加していますが、基本的に収益を伴わない取引費用は変えていません。
有利子負債の話をしているのは知っていますが、そこには収益認識のダイナミクスがあると思います。そのタイムラグは通常どのくらいなのでしょうか？つまり、このダイナミクスが人々を少し混乱させているのではないかと思います。また、このような動きのうち、アマゾンによるものはどの程度あるのでしょうか？
マイケル・A・リンフォード/CFO
はい、アマゾンはその一部です。しかし、アマゾンの成長率は......まあ、アマゾンが加わったことは私たちにとって素晴らしいことです。お伝えしたように、Amazonを除いてもGMVは2倍になっています。つまり、ポートフォリオ全体で大きな成長を遂げているのです。つまり、Amazonに限ったことではありません。
しかし、有利子負債ポートフォリオは非常に急速に成長しており、それがあなたのおっしゃるような効果をもたらす傾向にあります。GMVに占める無収入の取引コストの割合に関して、もうひとつ明らかな影響があります。それは、Split Payの比率が低いことです。
繰り返しになりますが、製品ミックスは、売上と売上控除後の取引コストの両方の取得率に影響を与えます。繰り返しになりますが、3％から4％の範囲で皆さんにお伝えした上限値で営業していると感じており、長期的なユニットエコノミクスに大きな自信を持っています。繰り返しになりますが、私たちはこの分野の他の企業と比較しても、ここで提供しているレートに関しては自信を持っています。
（質問11）ジェイソン・アラン・クッファーバーグ/メリルリンチ日本証券株式会社 調査部
そうですね。下半期のペロトンを除くGMVの成長をどのように考えればよいのでしょうか？また、通信事業者が抱えている課題を考慮して、通信事業者の通期予想に変更はありませんか？
マイケル・A・リンフォード/CFO
はい、そうです。現在のガイダンスは、通信事業者の現状についての我々の考えをすべて反映しています。率直に言って、第2四半期は社内の予想を上回る好成績を収めました。また、Affirm社は今でも非常に多くの製品を提供してくれていると感じています。
私たちは、彼らのブランドと、彼らが持つ消費者のロイヤリティを高く評価しており、今後も彼らとのパートナーシップを維持していきたいと考えています。今期はオーストラリアで販売を開始しましたが、今後も彼らのビジネスの成長を支援していきます。
（質問12）アンドリュー・ウィリアム・ジェフリー/サントラスト ロビンソン ハンフリー社 調査部
質問を受けていただき、ありがとうございます。Shopifyに関連して、Jamesの質問を少し整理してみました。今年のGMVに占めるスプリットペイの割合は、15％から20％程度になるとおっしゃっていたと思います。
私たちの予想と全く異なるわけではありませんが、かなり速いペースで上昇していると思います。また、その他の事業については、数量ベースで約5％の成長を見込んでいるとのことですが、これは私たちが考えていたよりも少し低いかもしれません。この2点についてお聞かせください。
マックス・ロス・レフチン/CEO
まずは私から、そして最後はマイケルにお任せします。スプリットペイがShopifyに占める割合を正確に示すことはできないと思います。しかし、明らかに非常に順調に成長しています。加盟店の採用率も非常に高いです。また、需要が不足しているわけではありません。ですから、もっと上がると確信しています。この点については、ガイダンスでは説明していないと思いますが、間違っていたらマイケルにご指摘いただきたいと思います。
しかし、そこには膨大な量の成長があります。Shop Payを見てみると、分割払いのショッピングは、今日では有利子負債にさえ対応していません。しかし、見出しとしてはそれだけでも、このサービスがこれ以上ないほどの傷を負っていることがよくわかるはずだ。
マイケル・A・リンフォード/CFO
はい。15％から20％というのは良い数字ですが、どのくらいの規模になるのでしょうか？非常に大きいかもしれません。例えば、Shopifyで有利子負債の導入を開始したように。例えば、Shopifyでは有利子負債の導入を行っていますが、当社の2大企業マーチャントではまだSplit payを導入していません。だからこそ、この数字は今後も伸びていくと確信しています。
残りのポートフォリオの成長に関して唯一のポイントは、長期金融事業と呼ばれる事業が引き続き高い水準にあるということです。そのため、今後もポートフォリオのバランスを崩す要因になると考えていますが、第3四半期の成長率を目標にするようなものではありません。私たちは、このネットワークがどのように規模を拡大していくのか、そして、ポートフォリオ全体で繰り返し使用することによって、そのネットワーク効果がどのように現れるのかを考えています。
（質問13）アンドリュー・トーマス・バウチ/ウォルフ・リサーチ，LLC
CFPBのbuy-now-pay-laterについて質問したいと思います。また、最初の話し合いで得られたことで、今後の提供方法についてどのように考えているのか、何かありますか？.
マックス・ロス・レフチン/CEO
まず第一に、彼らの仕事について我々がコメントすることはできません。この10年間、私たちはこのビジネス全体に対して、非常に高い倫理観を持って取り組んできました。私たち自身の行動、消費者への接し方、紛争への対処の仕方などです。そのため、オープンソースは平等に保たれています。私たちは、業界の先頭に立って、規制当局に対して、すべてのプレーヤーの連絡先を確認し、明確なルールと適切なガイダンスを持つべきだと提案してきました。
その意味で、今回の合意はポジティブなニュースだと思います。規制当局との関係は、非常に重要なものであると同時に、非常に深刻なものでもあります。我々は彼らと交流しています。かなり詳細な情報提供を求められています。もちろん、それには答えるつもりだ。しかし、このように強制的に、規制当局が宇宙に注目することは素晴らしいことだと思います。
私は少し口が悪いのですが、情報開示請求の公開記録には、請求された手数料や遅延損害金、延滞利息などの情報を求めるスペースがかなりありました。私たちは、消費者にこれらの料金を一切請求していないので、0で記入しました。私たちは、自分たちの使命を守り、消費者を大切にする姿勢を貫いていることに小さな誇りを持っています。
とはいえ、時間が経てば規制の注目度が高まり、必要な規則をすべて遵守して、うまくやっていけると確信しています。ですから、将来がどうなるかを語るのは早計です。しかし、私たちは喜んで参加します。
（質問14）アンドリュー・トーマス・バウチ/ウォルフ・リサーチ, LLC
参考になりました。続いて、マクロ的な観点から、失業率、インフレ率、金利の見通しに何を組み込んでいるのか、何か目安になるものはありますか？
モデルの影響を考慮した金利の動きについての説明はありがたいのですが、仮定に組み込んでいる基本的な数値について考えてみてください。
マックス・ロス・レフチン/CEO
はい、すみません、最後の1つはあなたのものでした。でも、マクロ的な見方もあると思います。しかし、私たちの製品について、皆さんが本当に誤解していると思うことがあります。それは、おそらくハイファイナンス以外の分野で人気があるからだと思いますが、金利が上昇し、物価が上昇すると、私たちの製品はより便利になります。
もしあなたが家計をやりくりしてソファを買おうとしていて、クレジットカードがあなたを混乱させていて、しかも金利が上がったばかりだとしたら、Affirmはあなたに明瞭さを与え、明確なスケジュールで支払いを済ませる方法を提供してくれます。
そして、半分の確率で、プラスマイナスに関わらず、売り手が新たな利息を負担してくれます。ただ、基本的な実験です。例えば、あなたが支払ったカードの金利がアップしたとしたら、ホームウェアショップの販売者が提供するAffirmを使った0％の金利はどうでしょうか、5％も魅力的に感じますよね。
このように、私たちが提供する製品は、より強力でより便利なものであり、消費者の需要に応えるものとして非常に優れているのです。逆に、政府はインフレに対処するために金利を上げるなどの措置を取ります。しかし、トップラインは同じで、これは一般的には向かい風ではなく、追い風です。
マイケル・A・リンフォード/CFO
はい。誤解のないように申し上げますが、当社の見通しはすべてフォワード・カーブを反映しています。そのため、およそ180ベーシスポイントの金利上昇があります。ガイダンスを出す際には、すべてのモデルにそれを反映させています。これは市場で予想されている金利の動きと一致しています。ですから、私たちは金利上昇について話しています。それは私たちにとってまったく問題ではありません。それはすでにガイダンスに反映されています。.
（質問15）ブライアン・コネル・キーン/ドイツ銀行 調査部
何度か出てきているので、2点だけご説明します。第2四半期のガイダンスを発表した際の暗黙の売上高取引費用負担率は、ほぼ5％でした。それが4.1％になったことが驚きのひとつだと思っています。
それで、ミックスの話が出ましたね。ショップペイ事業がこれほどまでに成長するとは思わず、これほどまでに大きな影響を与えるとは思わなかったということでしょうか。参考までに、ガイダンスと実際の結果を比較してみました。
マイケル・A・リンフォード/CFO
はい、そのとおりです。当四半期に発表したガイダンスを大幅に上回る成長を遂げたビジネスのミックス影響は、全体に占める収益取引コストやテイクレートの割合が低くなるか、あるいはバックエンドの比重がやや高くなる傾向があります。
この2つの影響により、ドルベースではガイダンスを上回ったものの、パーセンテージは低下しました。
（質問16）ブライアン・コネル・キーン/ドイツ銀行調査部
はい、わかりました。それから、よくある質問として、AmazonやShop Payのような大規模な契約の収益性についてです。これについてはどのように考えればよいでしょうか。なぜなら、これらの契約は明らかに大規模なマーチャントとの契約であり、マーチャントアクイジションでは通常、大規模なマーチャントが最も強く価格設定を迫るからです。つまり、すべての価格設定は中小企業を基準にしているのです。ですから、この関係について考えてみたいと思います。
マイケル・A・リンフォード/CFO
補足資料のマーチャントテイクレートのスライドをご覧いただくと、スプリットペイのビジネスでは、継続して高い手数料を得ることができるという点で、非常にうまくいっていることがお分かりいただけると思います。パートナー別の収益性を示すものではありません。
しかし、最大手の加盟店にこのような優れた企業体験を提供できたのは、加盟店手数料だけに依存していないことが重要な要素だと思います。消費者が経済モデルに関心を持っていることで、大企業に適した加盟店手数料のクリアランスレートを得ることができ、なおかつ非常に強力なユニットエコノミクスを実現することができるのです。
（質問17）Dan Dolev/野村證券 調査部
GMVの現状とガイダンスの意味するところについて質問します。第4四半期に大幅な業績向上があったことについては、まだ理解できていません。
また、前四半期比では、GMVが大幅に減少しているように見えますが、これは何を意味しているのでしょうか？今晩、投資家の方々から多くの質問を受けましたが、これは保守的な姿勢の表れであり、何か他の要素が弱くなっているのではないかということです。
好調な結果を受けて、これは単に保守的になっているだけだということを、我々自身と投資家の皆様にご理解いただきたいと思います。
マックス・ロス・レフチン/CEO
まず第一に、マイケルがすでに言っていたと思いますが、このビジネスでは季節性が重要な要素となっています。これは、パズルの重要なピースです。私たちの観点からすると、うまくいっていると思いますし、弱くなるとは思っていません。
しかし、私たちは、「約束して年を取り、何が起こるかを見る」のではなく、「約束して実現する」ことを心がけています。それが私たちの哲学的なアプローチなのでしょう。
（質問18）ダン・ドレヴ/野村證券 調査部
了解です。はい。申し訳ありませんが、そのようなことを申し上げるつもりはありませんでした。COVID以前のトレンドをGMVベースで見ると、少なくとも第3四半期、第4四半期が弱くなっているようには見えません。だからこそ質問したのですが......。
マックス・ロス・レヴィン/CEO
繰り返しになりますが、正直なところ、先日の四半期はまさにモンスターでした。だから、次の四半期に何を言っても、「ここでは何も起こらなかった」ということになるでしょう。しかし、私たちの取引量。マイケル、間違っているかもしれませんが、ブラックフライデーとサイバーマンデーの取引件数は、前年同期比で3倍になったと思います。これは、クラス・シリーズやCCC企業の指標を3倍にしたわけではありません。このように、GMVとトランザクションの成長はかなり加速しました。今後、さらに成長させていきます。
（質問19）ヴィンセント・アルバート・ケインティック/ステファンズ・インク リサーチ部門
クレジットの動向について、スライドを使って詳しく説明していただき、ありがとうございました。その続きをお聞きしたいのですが。クレジットの正常化に関する懸念があり、それがビジネスにどのような影響を与えるのか、もしあるとすれば、です。スライドを見ると、延滞件数は依然として2019年を下回っていますが、正味償却額もそこそこになっています。.
もしクレジットが正常化しているとしたら、それはビジネスにどのような影響を与えるのでしょうか。また、先ほどおっしゃっていた最適化やマーチャントプライシングなどの相殺についても説明していただけると助かります。
マックス・ロス・レフチン/CEO
私から始めて、マイケルにも話してもらいます。繰り返しになりますが、私たちは掲載する延滞件数を選択していますが、モジュールによる補填や全く予期しない出来事もあります。私たちの仕事、目標、アプローチは、自分たちが気に入った数字に持っていくことです。
私たちは、振り返ってみると、不必要に慎重であったり、言葉が悪いですが、必ずしもタイトではなかったのではないかと感じています。それで、かなり意図的に緩めたのです。そして、ご指摘の通り、私たちは、あるいは他の誰かがすでに気づいていたように、現在、私たちが望む範囲にほぼ到達しており、今後も数値の管理を続けていくつもりです。
その意味では、景気刺激策の終了に伴う消費者行動の浮き沈みや、ビジネスに影響を与えるその他のあらゆる種類のミクロ経済的事象は避けられません。しかし、当社には膨大な数の取引があります。基本的には、すべてのポイントで差がある曲線と考えてください。
また、ラインクレジットではないため、特定の購入場所と取引の種類を区別することができます。このようにして、私たちは利益率と数字のために必要な結果を得ることを検討します。そして、マクロ経済の現実が、グレーゾーンに賭ける意思を形成します。そして、マクロ経済の数字を読み取ることで、私たちの意思は弱くなったり強くなったりするでしょう......私はシステムに入れることを許可します。
しかし、それは微調整であって、その意味では、マクロ経済の動向、つまり幅広い消費者の動向に反応することは常に難しいのです。当社の製品に対する需要は、多くの場合、当社が承認しているよりも多くあります。
そういう意味では、商品に対する需要は、私たちがリスクを負う意思を大幅に上回っており、今後も適切に管理していきたいと考えています。
（質問20）ヴィンセント・アルバート・ケインティック/ステファンズ・インク リサーチ部門
はい。素晴らしいですね。つまり、あなたの意思決定のインプットとして、クレジットの変数を持っているということですね。SP1 もしもマクロ的な信用問題が発生したとしても、それが販売台数やマーチャントの価格に影響を与えることはないと思われます。あるいは、そこでのインプットとアウトプットのようなものについてお話いただけますか？
マックス・ロス・レフチン/CEO
では、少し色のついた逸話をお話ししましょう。パンデミックの初期に、私たちは実際にマーチャントに会い、マクロ経済の状況は良くなる前に悪化すると考えています、と言いました。しかし、実際には不確定要素が多く、よくわかりません。収益を非常に重視している方のために、当社はクレジットを調整するつもりですが、これは承認が少し下がることを意味します。
私たちはマージンを重視しているので、これはポイントの増減です。しかし、トップラインを重視する人にとっては、マーチャントの製品に組み込まれたマージンにすべてがかかっています。自分で製造する人もいれば、買ったものを転売する人もいます。繰り返しになりますが、マーチャントが持つマージンの内容は、当社の承認を高め、返済能力が100％ではないとされるグレーゾーンに当社を置くことを可能にします。
また、一般的に言って、パンデミックの初期段階では、消費者に提供する製品が非常に強力なものであるため、加盟店ベースで大幅な値上げを要求することができます。そうですね、一般的に言えば、付け加えるべきことはたくさんありますね。マクロ経済の問題は、あらゆる種類のものとして説明できます。しかし、景気の変動に伴い、消費者がより多くのクレジットを利用する必要がある場合、多くのパートナー企業は、消費者が取引を完了するために、より多くの費用を支払うことを非常に喜んでいます。
このような状況では、少し口幅ったいですが、マクロ経済の不確実性が我々のようなビジネスの原動力となります。もし、みんなが政府の景気刺激策に浮かれていたら、現金で何でも買ってしまうかもしれません。ですから、さまざまな刺激策が打ち切られたことは、消費者の需要面でも、加盟店が当社のサービスに支払う意思の面でも、正味のところ、ビジネスのプラス要因となります。
（質問21）クリストファー・チャールズ・ブレンドラー/バッキンガム・リサーチ・グループ
私は、費用の面でもう少し退屈な話を始めます。非GAAP項目である技術費、販売費およびマーケティング費が前四半期比で大幅に増加しています。これは、いくつかのパートナーシップの立ち上げに関連しているのでしょうか？それとも、費用の増加をランレートで考えるべきでしょうか？
もちろん、近い将来の営業利益のガイダンスがあることは知っていますが、費用の伸びをゆっくりと考え、費用の伸びの特徴を教えていただければ幸いです。
マイケル・A・リンフォード/CFO
特徴としては、非GAAPベースでは、主に人的資本とマーケティング投資が挙げられます。GAAP基準では、株式ベースの報酬、販売管理費、その他の非現金項目に関連する影響があります。
9月に発表した「事業の収益性は成長率の関数である」という長期的なガイダンスは変わらないと思います。このように成長している間は、優れた製品を作り、お客様に喜んでいただくために、人的資源への投資を続けていきます。そして、成長率が鈍化した場合には、費用の増加も緩やかになり、調整後の営業利益がプラスになるでしょう。
私たちが管理している収益性やボトムラインの指標の中で、調整後の営業利益の数字は私たちが達成したいと考えているものです。今期のガイダンスはこの数字であり、この数字は成長率の変化に応じて増減すると考えています。
（質問22）クリストファー・チャールズ・ブレンドラー/バッキンガム・リサーチ・グループ・インコーポレーテッド
わかりました。もうひとつのつまらない質問ですが、マイケル、債務市場の健全性について、オンバランス、オフバランスの両方で証券化を利用し続けていますよね。今期はさらにホールローンを売却したようですね。バランスシートの成長率は、実際には我々の予想を少し下回っています。債券投資家からの支持が高まっていることを考えると、バランスシートの成長はまだ健全といえるのではないでしょうか。それとも、マクロ的な状況を考慮して、少し後退したのでしょうか？
マイケル・A・リンフォード/CFO
シングルカウンターパーティの案件も、フォワードフローの案件も、市場では非常に高い評価を得ていると思います。台本にも書きましたが、新しいパートナーを増やしたり、既存のパートナーをアップサイジングしたりして、キャパシティを大幅に増やしました。そして、今もなお、資産に対する多くの需要が続いています。また、当社の証券化活動も非常に成功しています。
この2つの市場で、事業を継続的に成長させ、優れた資本効率を実現するための手段として、今後も積極的に取り組んでいきます。
オペレーター：
皆様、質疑応答は以上です。また、電話会議も終了しました。ご参加いただきありがとうございました。それでは、どうぞお楽しみください。
ーFINー
この記事が気に入ったらサポートをしてみませんか？