遂に「ドル売り」転換？　ー　怖いのは日銀の "心変わり" （再び）

　4月米CPI（年率）＋3.4％　予想　＋3.4％　前月　＋3.5％
　コア　＋3.6％　予想　＋3.6％　前月　＋3.8％
　５月NY連銀製造業景況指数　▼15.6　予想　▼10　前月　▼14.3
　＊仕入価格指数　28.3（前月比▼5.4）、販売価格指数　14.1（▼2.8）

　注目の4月米CPI。指標発表前に既にユーロドルを中心に「ドル売り」に転じていたが、変動の大きい食品とエネルギーを除くコアベースで前月比の伸びが６カ月ぶりに鈍化。NY FED指数も悪化し恰好の材料となった

　これで米国債は短期ゾーンを中心に急伸（金利は低下）。「利下げ」開始時期は9月、ターミナルレート（政策金利の到達点）は＠4％まで低下した。　金利の ”着地点” と「中立金利」｜損切丸 (note.com)　に沿った動きである

　こうなると気になるのは　"積み上がっているモノ" は何か？　－「金利」との比較｜損切丸 (note.com)　やはり最大のポジションは「キャリートレード」。ドル円　↓　はもちろん対スイスフランでも「ドル買い」を積み上げていたようなので（　↑　標題USD/CHF3ヶ月チャート）これらが一斉に解消に動いた可能性がある

　財務省の「ドル売介入」で8兆円もの「ドル」を追加で買わされ、「キャリートレード」が積み上がり過ぎてさすがに警戒感も高まってきた。何より日銀が予想より早く「国債買取」を減額し「利上げ」に動きそうな気配。一旦手仕舞いに動いてもおかしくない。FRBに先行してECBも6月に▼0.25％「利下げ」が確実視されており、BoE（英国中銀）も続きそうだ

　買われた「ドル」はS&Pやナスダック、あるいはビットコイン（BTC）やWTI（NY原油先物）に流れていたと推定され、その中には当然日本からの「新NISA」「オルカン」（オールカントリーファンド）も含まれる

　さて、これらのリスク資産がどう動いてくるか

　「大統領選に売りなし」

　米国では大統領選の年に株は落ちないと認識されており、今回のFRBによる「利下げ」も選挙対策の一環。まずはNYダウもナスダックも「金利低下」「ドル安」を好感して上げている。BTCも同様だ

　ただ「ドル売り」転換が "本筋" なら資金フローは変わってくる

　このところ上げ幅が大きかった「独DAX」や「英FT」は「ドル」から「ユーロ」「ポンド」へのフローの変化を想起させる。「円高」になれば「日経平均」に「お金」が戻ってくるかもしれない

　「イールドスプレッド」≓ 株配当利回りー10年米国債金利がほぼゼロになってずっと「割高感」が指摘されてきた米国株。それを支えてきたのが「新NISA」でもあり、仮に「円高」転換した時はその動向が注目される

　懸念と言えばもう1つ。せっかく「利上げ」気運が高まった日銀が「ドル売り」転換と共に "心変わり" してしまう事。昨年末の「チャレンジ」発言でドル円が＠140円まで落ちた時も植田総裁は途端にトーンダウン。結局この一貫性のなさが＠160円までの「円安」を生んでしまった

　財務省も日銀も出来るなら「利上げ」などしたくない。マーケットは常にこの ”本音” を値踏みする。だから一旦収まった「円売り」も油断するとまた「キャリートレード」がぶり返す。「植田日銀」はずっとこの繰り返し。FRB、ECB同様、「中立金利」≓ ＠2.0～2.5％に戻す作業に徹して欲しい

　「新NISA」といい日銀といい、まさに　マーケットは「円」を中心に回っている？｜損切丸 (note.com) 。 "過剰流動性の城” 日銀の果たす役割はかつてなく大きい。「量」の面で言えば日銀が保有する600兆円ものJGBをどうやってマーケットに戻すのか。「平時」に戻すなら▼400兆円の圧縮が必要で「円安」是正にも決定的な役割を果たす。もちろん相応に金利は上がる

　仮に「円安」→「株安」あるいは「円高」→「株高」が続くなら日銀にとっては「金融正常化」千載一遇のチャンス。人口動態に基づく「人手不足」で世界的「インフレ」が続く中、日本も早く”普通の経済” に戻る必要がある

　JGBの暴落を防ぐ意味でも "マグマ" が溜まる前に早め早めの「利上げ」「QT」（量的引締）がベター。年内に＋1％「利上げ」、「国債買取」年40兆円程度への減額（←現在年70兆円程度）が望ましい

　繰り返しになるが対応が遅れるほど ”コスト” は高くつく。「インフレは一時的」の判断ミスで＋0.75％ × 3回を含む＠5.25％までの「利上げ」を強いられたパウエル議長がいい例。日本もターミナルレートを＠3％超にしたくなければ「利上げ」は早い方がいい。それが "金利の常識" 

　まだまだ「円安」が収まったとは言い切れない。あとは政府・日銀がどこで腹を括るか。アメリカ同様、そのタイミングも「選挙」絡みになりそう。「デフレ脱却宣言」≓「利上げ」→「総選挙」が現政権の狙いなのは明らかで、そう言う意味では日本の政治動向からも目が離せない