JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー(JPM)2023年第4四半期決算発表

2024年1月21日 16:37

23年度第4四半期決算説明会議事録 2024年1月12日 2 経営懇談会 ...................................................................................................................................................................................................................................................... オペレーター: ご列席の皆様、おはようございます。JPモルガン・チェースの2023年第4四半期決算説明会へようこそ。この通話は録音されています。通話中、回線はミュートされます。次に、ライブプレゼンテーションに進みます。どうぞお待ちください。ここで、JPモルガン・チェースのジェイミー・ダイモン会長兼最高経営責任者(CEO)とジェレミー・バーナム最高財務責任者(CFO)に電話を掛けたいと思います。バーナムさん、どうぞどうぞ。 ...................................................................................................................................................................................................................................................... JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、ジェレミー・バーナム最高財務責任者(CFO) 皆さん、おはようございます。プレゼンテーションは当社のWebサイトで公開されており、裏面の免責事項を参照してください。1ページ目から、同社は399億ドルの収益に対して93億ドルの純利益、3.04ドルのEPSを報告し、15%のROTCEを達成しました。これらの結果には、FDICの特別評価29億ドルとコーポレートの純投資有価証券損失7億4,300万ドルが含まれています。 2ページ目には、第4四半期の業績についてご報告します。前四半期と同様に、ファースト・リパブリックの影響については、関連する箇所を指摘しました。また、以前はCCBにあった特定の預金を適切な事業部門に割り当てていることにも注意してください。当四半期のファースト・リパブリックの貢献は、売上高19億ドル、費用8億9,000万ドル、純利益6億4,700万ドルでした。ファースト・リパブリックを除く第4四半期の業績を見ると、売上高は前年同期比25億ドル(7%)増の381億ドルでした。NIIex.市場は22億ドル(11%)上昇し、主に金利上昇が牽引した。近赤外例Marketsは1億3,900万ドル(1%)増加し、Marketsの収益は1億4,100万ドル(2%)増加しました。費用は236億ドルで、前年同期比46億ドル(24%)増となりましたが、これは主にFDICの特別評価と、賃金インフレ、フロントオフィスとテクノロジーの成長を含む報酬の増加によるものです。また、信用コストは26億ドルで、純償却額22億ドル、純準備金残高4億7,400万ドルを反映しています。純償却額は13億ドル増加し、主にホールセールのカードおよび単一名義のエクスポージャーが牽引しました。純準備金の積み増しは、主にカードの貸出の増加と、商業銀行の商業用不動産評価に関連する見通しの悪化によるものです。 3ページの通期業績を見ると、純利益は500億ドル、EPSは1623億ドル、売上高は1620億ドルでした。そして、21%のROTCEを達成しました。貸借対照表と資本については、4ページを参照してください。当四半期のCET1比率は15%で、前四半期比で70ベーシスポイント上昇しましたが、これは主に純利益、OCIの利益、RWAの低下によるものですが、バーゼルIII最終目標の策定に向けて準備を進める中で、資本分配のペースが緩やかであったことで一部相殺されました。それでは、5ページのCCBから事業を見ていきましょう。デビットカードとクレジットカードの総支出額は、アカウントの力強い成長に牽引され、前年比7%増となり、個人消費は安定的に推移しました。ファースト・リパブリックを除いた決算に目を向けると、CCBは売上高170億ドルに対し、純利益は44億ドルで、前年同期比8%増となった。バンキング&ウェルスマネジメント部門の収益は前年同期比6%増となりましたが、これは金利上昇に伴うNIIの上昇を反映したものの、平均残高が前年比8%減の預金の減少によってほぼ相殺されました。顧客の投資資産は、市場のパフォーマンスと堅調な純流入に牽引されて25%増加し、実際、リテールの純新規資金は記録的な年となりました。住宅貸出の収益は2億3,000万ドル増加しましたが、これは主に前年同期比でMSRの損失がなかったことと、NIIが上昇したことによるものです。カードサービス&自動車事業への移行 – 売上高は前年同期比8%増となりましたが、これはリボルビング残高の増加によるカードサービスNIIの増加に牽引され、自動車リース収入の減少によって一部相殺されました。カード残高は、堅調なアカウント獲得とリボルブの正常化の継続により、14%増加しました。また、自動車部門では、オリジネーションは99億ドルで、市場シェアを拡大したため32%増となり、高い利益率を維持しました。費用は前年同期比10%増の87億ドルで、主に銀行員、アドバイザー、テクノロジー部門の従業員の増加、賃金のインフレ、マーケティングとテクノロジーへの投資の継続などの報酬が主な要因です。当四半期の信用実績については、主にカードの正常化の継続により、前年同期比7億9,100万ドル増の純償却が主な要因となり、信用コストは22億ドルとなりました。純準備金は5億3,800万ドルで、カードの貸出増加を反映しています。次に、6ページのCIBです。CIBは、110億ドルの収益に対して25億ドルの純利益を報告しました。投資銀行業務の収益は、前年同期比13%増の16億ドルでした。IB手数料も前年比13%増となり、ウォレットシェアは8.8%で1位となりました。アドバイザリーでは、手数料は2%増加しました。引受手数料は低調だった前年同期比で大幅に増加し、負債は21%増、エクイティは30%増となりました。 3 PIMCOは健全なパイプラインで年をスタートさせており、資本市場の活動レベルに勇気づけられていますが、発表されたM&Aは依然として逆風であり、資本市場の正常化の程度とタイミングは依然として不確実です。決済収入は23億ドルで、前年同期比10%増でした。株式投資を除くと、手数料の伸びが主に預金関連の顧客クレジットによって相殺されたため、横ばいでした。市場別では、総売上高は前年比2%増の58億ドルでした。債券は第4四半期に過去最高の8%増となりました。当四半期も証券化商品事業が好調でしたが、前年同期の好調な四半期から生じた金利の減収により一部相殺されました。株式市場は、デリバティブと現金の収益の減少により、8%下落しました。証券サービスの売上高は前年同期比3%増の12億ドルでした。費用は前年同期比4%増の68億ドルで、主に収益関連の報酬の時期によるものです。信用費用は2億1,000万ドルで、純償却額1億2,100万ドル、純準備金8,900万ドルを反映しています。 7ページの商業銀行に移動します。商業銀行部門は15億ドルの純利益を計上した。売上高は前年同期比7%増の37億ドルで、主にNIIの上昇によるもので、金利の影響は預金残高の減少によって一部相殺されました。決済収入は前年同期比20億ドルで、手数料の増加に牽引されましたが、預金関連の顧客クレジットによってほぼ相殺されました。投資銀行業務および市場部門の総売上高は前年同期比32%増の9億2,400万ドルで、主に資本市場とM&A活動の増加を反映しています。費用は前年同期比9%増の14億ドルで、フロントオフィスやテクノロジーへの投資を含む従業員の増加と、新規顧客獲得の影響を含む販売量関連費用の増加が要因です。平均預金額は前年同期比で6%減少しましたが、これは主に、顧客が高利回りの代替投資を選択し続けたことによる営業外預金の減少と、年末の顧客残高が季節的に増加したため、前四半期比で横ばいとなったことによるものです。ローンは前四半期比1%減でした。C&Iローンは2%減少したが、これはリボルバーの稼働率の低下と、顧客が慎重な姿勢を崩さないことによる新規ローン需要の低迷を反映している。また、CREローンは、金利の上昇がオリジネーションとペイオフ活動に引き続き影響を与えたため、横ばいでした。最後に、信用費用は2億6,900万ドルで、これには1億2,700万ドルの純償却と1億4,200万ドルの純準備金の積み増しが含まれますが、これは商業用不動産の評価見通しの悪化によるものです。そして、私たちの事業部門を完成させるために、8ページのAWMです。アセット&ウェルスマネジメントの純利益は9億2,500万ドルで、税引前利益率は28%でした。売上高は前年同期比2%増の47億ドルで、これは堅調な純流入による管理手数料の増加と平均市場水準の上昇によるものですが、主にNIIの低下によって相殺されました。NIIの減少は、預金利鞘と残高の減少を反映していますが、ローンのスプレッドの拡大によって部分的に相殺されています。費用は前年同期比11%増の34億ドルで、主に業績連動型インセンティブを含む報酬の増加によるものです。プライベート・バンキング・アドバイザー・チームの継続的な成長、JPモルガン・アセット・マネジメントの中国買収完了の影響、グローバル株式への投資継続。当四半期の長期純資金流入額は120億ドル(株式と債券全体でプラス)、通年では1,400億ドルでした。流動性面では、当四半期の純流入額は490億ドル、通年では2,420億香港ドルの純流入となりました。また、年間を通じて過去最高の4,890億ドルの純流入を記録しました。運用資産は3兆4,000億ドル、顧客資産は5兆ドルで、継続的な純流入と市場水準の上昇により、いずれも前年比24%増となりました。最後に、ローンは前四半期比で2%増、預金は前四半期比で7%増でした。 9ページの「企業」に目を向ける。コーポレートは6億8,900万ドルの純損失を計上しました。売上高は18億ドルで、前年同期比5億9,700万ドル増加しました。NIIは25億ドルで、金利上昇とバランスシートミックスの影響により、前年同期比12億ドル増加しました。NIRは6億8,700万ドルの純損失で、これに対し1億1,500万ドルの純損失で、前もって述べた投資有価証券の純損失が含まれています。また、34億ドルの費用は前年比で30億ドル増加し、主にFDICの特別評価によるものです。それでは、2024年の見通しについて、10ページのNIIから始めましょう。2024年はNIIがexになると予想しています。市場規模は約880億ドル。要因を精査すると、金利はフォワードカーブをたどることを前提としており、今年は現在6回の利下げが含まれています。預金については、残高は現在の水準から非常に緩やかに減少すると予想しています。金利の引き下げは価格改定圧力を緩和するとみられますが、PIMCOでは引き続き資産に敏感であるため、金利の低下はNIIを低下させ、その結果、預金利ざやの正常化が進むことになります。カードのローンの力強い伸びは続くと予想していますが、2023年と同じペースではありません。それでも、これは金利低下の影響をある程度相殺するのに役立つはずです。カード以外では、ローンの伸びは低迷する可能性が高い。四半期ごとのNIIexを報告したばかりであることに注意することが重要です。市場は940億ドルのレートを実行します。これに約880億ドルという通年のガイダンスを合わせると、2024年を通じて四半期ごとに大幅な減少が見込まれることが示唆され、以前からお伝えしてきたことと一致しています。また、NIIの見通しをめぐって以前に強調した不確実性の原因の多くが依然として残っていることを念頭に置いてください。また、NII全体では、通年で約900億ドルになると予想していますが、これは市場NIIの増加を反映しており、いつものように、NIRで大きく相殺されていると考えるべきでしょう。さて、11ページの経費についてです。2024年の調整後費用は約900億ドルになると予想しています。スライドでは、事業部門別に詳細を説明しています。一般に、金額と割合の両方で、費用の増加は、シェアと利用可能なリターンの両方の観点から、最大の機会がある場所と一致していることがわかります。そしてもちろん、投資家の日や今からその時までの間に、さらに多くのことを聞くことができます。 4 ページの右側に、ファーム全体のドライバーがいくつか強調表示されています。テーマ的には、最大の原動力は、私が言うところの「大きなビジネスの成長」です。その中で、狭義の数量と収益関連の成長率は、2023年の約4億ドルと比較して、NIRの見通しが改善した結果、会社全体で約10億ドルの増加に相当します。しかし、それに加えて、シェア獲得とさらなる収益性を生み出し続ける同社の継続的な成長は、さまざまなカテゴリーで費用の増加を伴っています。投資の増加量は昨年の増加に匹敵し、銀行家、支店、アドバイザー、テクノロジー、マーケティングなど、すべて同じテーマによって推進されています。純純額では、ファースト・リパブリックは経費をわずかに増加させるが、事業統合の取り組みの結果、2024年のエグジット・ランレートは大幅に低下する。最後に、インフレ見通しと経済全体が大幅に低下しているにもかかわらず、ほとんどの費用カテゴリーにインフレの影響が残っているとみています。一般的な事業の成長と投資の成長の両方に、2023年の市況に対応し、会社の将来の成長と収益性をサポートするために実行された決定が含まれていることは注目に値します。2023 年第 4 四半期の離脱率をページに含めたのは、前年同期比の費用増加のかなりの部分がすでにランレートに含まれていることを示しています。それでは、12ページ目に移り、クレジットを取り上げてまとめましょう。クレジットについては、2024年のカードの純償却率は、インベスターデーのガイダンスと整合的に3.5%を下回ると引き続き予想しています。最後に、2023年は、いくつかの注目すべき重要な項目にもかかわらず、記録的な収益と純利益を生み出し、優れた年であったことに気づかずに去るべきではありません。私たちは今年成し遂げたことを非常に誇りに思うとともに、それを可能にしてくれたすべての人に感謝したいと思います。同時に、2023年を通じて、ROTCEがサイクルを通じて目標を4%上回っていることからもわかるように、どの程度の収益を過剰にしているかを強調しました。 2024年に向けて、PIMCOの見通しがリターンの正常化に向けた道を歩み始めていることは驚くことではありません。しかし、2023年の追い風が収束すると予想され、経済的および地政学的に大きな不確実性が存在するにもかかわらず、このフランチャイズが幅広い環境を通じて優れたリターンを生み出す能力について楽観的であり続けており、この経営陣は株主、顧客、コミュニティのために実行することに引き続き集中しています。

それでは、Q&Aの列を開いてみましょう。 ...................................................................................................................................................................................................................................................... Q AND ANSWER SECTION オペレーター: お待ちください。最初の質問は、ドイツ銀行のマット・オコナー氏のセリフです。続行できます。 ...................................................................................................................................................................................................................................................... マット・オコナードイツ銀行証券アナリスト Q おはようございます。純利息収入に関するすべてのコメントをありがとう。中期的な見通しについて、何か最新情報はありますか? ...................................................................................................................................................................................................................................................... JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。マット、特に更新されていません。800億ドルという数字のことを言っているのだと思いますが、私はそれを見通しとは言い難いと思います。これは、稼ぎ過ぎの程度を少し定量化するために出した数字に過ぎないと思います。そのため、特に番号を修正する必要はありません。しかし、繰り返しになりますが、このページで強調したように、また、準備された発言で強調したように、940億ドルのエグジット率と880億ドルの通年のガイダンスを見ると、それは明らかに880億ドルを下回り、大幅に連続して減少することを意味します。ですから、その意味では、私たちは800億ドルへの道を歩んでいるようなものです。800億ドルに達するかどうか、そしていつになるかは、今年の後半か来年のトピックになるかもしれません。 ...................................................................................................................................................................................................................................................... マット・オコナードイツ銀行証券アナリスト Q わかりました。それとは別に、今四半期に数十億ドルの株式を買い戻しました。強力な資本創出と規制提案の不確実性を踏まえて、自社株買いについてどのように考えていますか? ...................................................................................................................................................................................................................................................... 5 ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者 A はい。いい質問。そして、有機的な資本創出に基づいて、一般的に多くの買い戻し能力があるという意味で、あなたはそれを正確に組み立てたと思います。したがって、通常の資本階層が適用されます。しかし、今のところは、これまでお話ししてきた四半期ごとに20億ドルの純買い戻しという数字と整合的な、緩やかなペースで買い戻しを行う予定ですが、これは、あなたがおっしゃったように、ルールの確定に関する不確実性を考慮すると、おそらく少しのバッファーを確保するために構築を続ける必要があるということです。また、念のため言っておきますが、SCBは現在、おそらく少し低く、かなり不安定です。ですから、これも心に留めておくべき要素です。 ...................................................................................................................................................................................................................................................... マット・オコナードイツ銀行証券アナリスト Q わかりました。ありがとうございます。 ...................................................................................................................................................................................................................................................... ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者ありがとう、マット。 ...................................................................................................................................................................................................................................................... オペレーター: 次は、Autonomous ResearchのJohn McDonaldのラインに行きます。あなたは続行することができます.. ...................................................................................................................................................................................................................................................... ジョン・マクドナルド Autonomous Researchのアナリスト Q ありがとうございます。ジェレミー、貸倒引当金に織り込まれているものについて、加重平均の仮定の種類と、マクロ見通しの変化が今四半期の準備金の積み増しと放出のダイナミクスにどのように影響したかについて、もう少し色分けしていただけますか? ...................................................................................................................................................................................................................................................... JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。実際、ジョン、この四半期は、かなり静かです。したがって、加重平均失業率の数値は依然として5.5%です。マクロ経済の見通しに大きな修正はなく、スキューはこれまでと変わらず、やや下振れに偏っています。リスクは依然として高まっていると認識するだけで、加重平均失業率の5.5%と、現在の水準のピークである4.6%(原文ママ)のような中央の見通しとの差に歪みがあることは明らかです。 ...................................................................................................................................................................................................................................................... ジョン・マクドナルド Autonomous Research社アナリスト Q わかりました。次に、NIIのフォローアップとして、FRBの利下げ幅を柔軟に調整する際に、その見通しについて少し感受性を示せますか?例えば、FRBが数回の利下げをした場合の影響はどのようなものか、最初の2回と、4回、5回、6回の利下げを考えているのとでは、どの程度重要なのでしょうか?ややこしいのは承知していますが、いくつかのカットにどれだけ敏感かなど、少し色を塗ると役立つかもしれません。..................................................................................................................................................................................................................................ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者(CFO) もちろんです。ええ、そうして幸せです、ジョン。ですから、おそらく最善の方法は、EaRの数字を見ることだと思います。ですから、ご存じのとおり、Qまで更新しません。しかし、推定ベースでは、もう少し低くなるでしょう。ですから、21億ドルではなく、19億ドルのようなものだと思います。つまり、概数で言えば、EaRで約20億ドルです。経験的には、EaRでモデルラグを行っても、ラグ効果が少し大きくなるのが見られるため、この数値はそれよりも少し高いと思います。しかし、大雑把に言うと、先ほど申し上げたように、私たちは依然として資産に敏感です。これは、数値化する方法の 1 つです。経験的な数値はそれよりも少し高いと思いますが、うまくいけば、それで十分です。..................................................................................................................................................................................................................................ジョン・マクドナルド Autonomous Research社アナリスト Q わかりました。感謝。 ...................................................................................................................................................................................................................................................... 6 オペレーター: 次に、シーポート・グローバル・セキュリティーズのジム・ミッチェルのラインに行きます。続行できます。.................................................................................................................................................................................................................................. Jim Mitchell Seaport Global Securities LLC アナリスト Q Hey.おはようございます。NIIの質問について、別の方法でフォローアップするために、預金だけで、ジェレミー、再価格と移行の考えに関するあなたの仮定について話し合ってもらえますか?そして、6回のカットが実施された場合、預金の伸びをめぐるダイナミクスが変わり始めるのでしょうか?そのことについて、どのようにお考えですか?..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。どちらも良い質問です。それでは、最初に価格を再設定しましょう。つまり、FRBのハト派的な環境と6回の利下げは、価格改定、特に商品レベルの価格改定の圧力を少し和らげる効果があると思います。同時に、特に小切手や貯蓄からCDへの内部移行や、ホールセールでは無利子から有利子への移行が少しずつ進むと予想しています。そして、その軌道は、低金利環境下でも続くと予想しています。したがって、その結果、たとえば消費者預金フランチャイズの加重平均金利を見ると、6つのカットがある世界でも、実際にはその数字が少し高くなると予想されます。そして、人々がCDに移行し続けるにつれて、それは実際に直感的ですが、レートの変化や支払われるレートの変化などでベータタイプの計算を行おうとしているような場合は、少し直感的ではないかもしれません。少し直感的ではありません。そして、残高に関しては、はい、私の見通しは、残高が非常に緩やかに減少すると述べたことにご注意いただくでしょうが、QTを考慮すると、年後半に減速するというさまざまな憶測にもかかわらず、継続し、システム全体のローンの伸びはかなり控えめになると予想されます。これは、金利の低下と整合的なかなり控えめな下落見通しです。ですから、この環境は限界であり、システム全体の預金残高をもう少しサポートしているという意見には同意します。そして、当然のことながら、私たちは、さまざまな事業のすべてにわたる顧客価値提案に基づいて預金のシェアを獲得する能力について楽観的であり続けています。..................................................................................................................................................................................................................................Jim Mitchell Seaport Global Securities LLC アナリスト Q そうですね。大丈夫です。どうもありがとうございます。................................................................................................................................................................................................................................. オペレーター: 次は、バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのエブラヒム・プーナワラのラインに行きます。続行できます。..................................................................................................................................................................................................................................エブラヒム・H・プーナワラバンク・オブ・アメリカ・メリルリンチアナリスト Q Hey.おはようございます。あなたの発言を見ていると、ジェイミーは消費者が回復力があり、市場はソフトランディングを期待していると見ているので、ジェイミーは次のように言っていると思います。ジェイミーが電話に出ているかどうかはわかりませんが、ジェレミーさん、ソフトランディングの見通しが高まったと思いますか?市場は正しく織り込まれていますか?それとも、顧客ベースを見ると、利上げの遅行効果をまだ心配していますか?..................................................................................................................................................................................................................................ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者 A. そうですね。さて、エブラヒム。ですから、これらの多くは、実際には相互に排他的ではないと思います。ですから、第1に、経済の見通しがソフトランディングの確率を大幅に高めるように進化したことは議論の余地がないと思います。それが、現時点でのコンセンサスだと思います。ですから、信じるか信じないかは別の問題ですが、それがコンセンサスだと思います。消費者のレジリエンス(回復力)という点では、記者会見で少しコメントしました。私たちの見方では、消費者は問題ありません。これで、関連するすべてのメトリックが効果的に正規化されました。そして、現金バッファーも今や正常であるにもかかわらず、消費者が受け取るよりも多くの支出をしているという事実に照らして、実際の問題は、現金バッファーが以前よりも快適ではない世界で新年を迎えるにつれて、その消費行動がどのように調整されるかということです。 7 ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者(CFO)A:ですから、それがたどる可能性のあるさまざまな軌跡について推測することができます。しかし、一歩下がって、ソフトランディングの見方と整合的に、中心的なケースモデルにおいてのみ、明らかにテールシナリオを懸念していますが、労働市場は非常に堅調であることを思い出すことが重要だと思います。そして、非常に堅調な労働市場は、他の条件がすべて同じであれば、消費者信用が強いことを意味します。それが私たちの世界の見方です。..................................................................................................................................................................................................................................バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチアナリストエブラヒム・H・プーナワラ氏 Q:さらに一歩踏み込んで、CREの痛みの一部が集合住宅に浸透しているのではないかという懸念があります。皆さんは、かなり大きな集合住宅の露出があり、高品質です。しかし、1つ、商業用不動産の他の分野やC&I融資の特定の部分でオフィスで見てきたことの滲みが見えているのを感じさせてください。ありがとうございます。..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。それで、集合住宅に関する良い質問ですが、簡単な答えは、私たちにとって、それは議論の余地なくノーです。その理由は、集合住宅に対するプレッシャーは認識しているものの、それは私たちが実際に大きな市場である市場とは異なるものだからです。そのため、供給に制約のある市場では、よりハイエンドな製品に圧力がかかっているのです。ご存じのとおり、当社の集合住宅ポートフォリオは、供給に制約のある市場において、はるかに手頃な価格です。そのため、パフォーマンスは非常に堅牢に保たれています。..................................................................................................................................................................................................................................エブラヒム・H・プーナワラバンク・オブ・アメリカ・メリルリンチアナリスト Q 了解しました。ありがとうございます。.................................................................................................................................................................................................................................. .オペレーター: 次は、UBSのエリカ・ナジャリアンのラインに行きます。続行できます。 ..................................................................................................................................................................................................................................エリカ・ナジャリアン UBS証券LLCアナリスト Q こんにちは。おはようございます。私の最初の質問は、買い戻しに関するマットのフォローアップです。当四半期に 15% CET1 を印刷しました。RWAの成長を差し引いた純利益は、四半期ごとに51ベーシスポイントを生み出します。繰り返しになりますが、これはRWAの成長を差し引いたものです。ジェレミー、四半期に20億ドルから増加した買い戻しに関して、どのような道しるべを探しているのか疑問に思っています。バーゼルIII.の確定を待つ必要があるのでしょうか?それとも、6月のD-FASTの結果(SCBについて言及されました)が明確になったことで、中期的にこのペースを再考できるのでしょうか?..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。エリカ、いい質問ですね。そして、私はあなたが何を求めているのか、なぜあなたがそれを尋ねているのかを理解しています。答えは少し物足りないと思いますが、これは不確実性の下での古典的な意思決定であり、さまざまな要因の確率論的な雲のようなものだということです。しかし、あなたがリストしたすべての成分は正しい成分です。そうですね、非常に強力な有機的資本の創出、ルールの確定に関する不確実性、SCBの要件に関する不確実性、そして明らかに、通常の資本階層、つまり、他の優先事項に資本を使い終えた後、自社株買いは常に階層の最下位にあるということです。ですから、先ほど申し上げたことは、今のところは控えめなペースでやっているということだと思います。しかし、明らかに、現在の体制の下では、いつでも好きなときにそれを調整できる柔軟性があり、そうする可能性は十分にあります。..................................................................................................................................................................................................................................エリカ・ナジャリアン UBS証券LLCアナリスト Q:ありがとうございます。そして、2024年の900億ドルの費用のフォローアップとして、それは2024年に誰もが期待していると思われる投資銀行の大幅な増加または復活を想定しているのでしょうか?.................................................................................................................................................................................................................................. 8 ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者A:はい、その少しはあります。だから、あなたはそれを見るでしょう。収益関連カテゴリーのボリュームについてよくお話ししますが、先ほど申し上げたように、NIRの見通しが改善した結果、このカテゴリーが前年比で10億ドル増加したことをお伝えしたと思います。つまり、投資銀行の財布の継続的な回復への希望と期待、そしてその分担が一部なのです。.......................................................................................................................................................................................................................

エリカ・ナジャリアン UBS証券合同会社アナリスト Q ありがとうございます。.................................................................................................................................................................................................................................. オペレーター: 次に、ウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズのマイク・メイヨー氏のラインに行きます。続行できます。..................................................................................................................................................................................................................................マイク・メイヨーウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズLLCアナリスト Q こんにちは。つまり、前年比で70億ドル増加した900億ドルの費用を導き出していることになります。かなり大きな増加のようです。そして、それに色を付けることができれば。2年前に費用が大幅に増加し、あまり目立たない状況に陥ったことは知っています。では、前もって可視化していただければ、そのうちのどれだけがインセンティブによるものか、テクノロジーによるものか、AIによるものか、そして70億ドルの回収から得られる期待リターンはどれくらいなのかを、事前に教えていただければ幸いです。感謝。..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。マイク、質問ありがとうございます。そして、はい - そしてもちろん、あなたは私が指摘したように、投資家の日で、今から投資家の日までの間に、私たちからより多くのことを聞くことになります。しかし、私はあなたの質問に答えるためにここで少し余分な時間を取ります、なぜならあなたは正しいので、あなたに透明性を与えることが重要だからです。そして、このページで使用した構造に従って、各事業部門を見ていきます。つまり、CCBを皮切りに、CCBは全体として最大のドルドライバーなのです。前年比8%増で、昨年とほぼ同じです。重要な推進力の1つは、支店戦略とそれに関連するスタッフです。2023年には166の支店を新たに建設し、今年も同程度の店舗を計画しています。マーケティングも推進力です。私たちは、カード製品に大きな機会、大きな需要、エンゲージメントを見込んでいます。そして、それはマーケティングにも現れます。そして、ご存じのとおり、CCBにおける当社のウェルス戦略は、引き続き大きな焦点であり、優先事項です。ここで注目すべきは、これまでお話ししてきたように、そしてご存知のように、マイクさんもご存じのとおり、私たちの投資の中には、短期的な利益を生み出すためのものもあれば、はるかに長期的なものもあれば、単なるテーブルステークスであるものもあります。しかし、実際には、CCB投資の現在の結果には、現在の利益の証拠がかなり見られます。例えば、2023年には、200万の純新規当座預金口座がありました。アクティブなカードアカウントは8%増加しました。また、過去3年間で、預金市場シェアを180ベーシスポイント拡大させました。ですから、会社全体についてよく言っているように、私たちは将来への投資をしながら、現在非常に良いリターンと成長を生み出していることを非常に嬉しく思っています。 AWMでは、クライアントアドバイザーの継続的な雇用が重要な推進力であり、アドバイザーとすべての新規クライアントの両方が必要なサポートを受けられるようにすることです。また、先ほどの質問と少しなりますが、AWMでは、収益見通しの改善に結びついた数量と収益関連の要因も少しあります。コマーシャル・バンクは、その約半分が、市場の混乱や、あらゆる種類の新規顧客や新規融資、そしてエコシステム全体でそれをサポートする必要性に基づいて、年央に行った広告の出口率の影響であるという意味で、興味深いストーリーです。また、今年の半ばには、長年にわたる既存のイノベーション経済戦略を加速させる機会が生まれました。そこで、フランチャイズのさまざまな部分でいくつかの主要なチームをオンボーディングする機会を得ました。そして、2024年に向けては、国内外のバンカーの採用など、これまでとかなり一貫したテーマになっています。 CIBの話は少し違います。成長率は低くなっていますが、これは、出発点として非常に強力な株式ポジションと、決済事業にしばらくの間非常に積極的に投資してきたという事実の両方を認識しており、大幅なシェア上昇という点ですでに有意義な見返りを生み出していると思います。その結果、CIBの最大の要因は、労働力を含む一般的なインフレと、先ほどの質問に再び関連する、NIRの見通しの改善に関連する数量と収益の増加です。誤解を避けるために申し上げておきたいのは、このような状況にもかかわらず、強みと弱みのすべての分野を非常に詳細に検討し、CIBで最高の人材を確保するために必要に応じてアップグレードを行うという当社のコア戦略は、完全に有効であり続けているということです。 9 ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者A:最後に、どの事業でもテクノロジーについてお話ししたことはありませんが、これは、すべての企業がさまざまな方法でテクノロジーに投資し、それにお金を費やしているにもかかわらず、非常にボトムアップ主導であるにもかかわらず、実際には会社全体で非常に一貫しているからです。そして、これらの推進力は、新しい製品、機能、顧客プラットフォーム、そしてモダナイゼーションなど、これまでのものと一致しています。つまり、これはアプリレベルとそれ以外の両方で会社全体で起こっているのです。最後に、興味深いと思いますが、大きな成長が原動力であるという点について、会社全体でのテクノロジー関連のコストの増加が見られます。というわけで、マイクさん、ご質問ありがとうございます。ここで皆さんにもう少し色を添える良い機会でした。.................................................................................................................................................................................................................................. マイク・メイヨーウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズLLCアナリスト Q:わかりました。短いフォローアップがあります。私はまだここにいます。..................................................................................................................................................................................................................................ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者(CFO) もちろんです。..................................................................................................................................................................................................................................マイク・メイヨーウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズLLCアナリスト Q:はい。AIがテクノロジーのアプローチに及ぼす影響についてお話しいただけますか?そして、私は以前にあなたにこの質問をしたことを知っています、そしてあなたはそれを使っています、あなたは注意を払っています、あなたはあなたのドルのリターンを見たいと言いました。しかし、これはどれほどの違いを生むのでしょうか?昨年の技術予算はどのくらいでしたか?今年はいくらにすればいいの?AIはどの程度の違いを生むことができるでしょうか?技術の骨にもう少し肉を付けただけです。..................................................................................................................................................................................................................................ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者A はい、もちろんです。それで、AIのポイントについてお話ししましょう、そして、私は多分、このことについて多くの定量的な詳細に立ち入らないと思います、そして、よろしければ、それは投資家の日のために取っておきます。しかし、私はAIのポイントに対処します。ご存じのとおり、現在、Teresa Heitsenretherが運営委員会のメンバーとしてAI戦略を指揮しており、これは私たちがこれを優先し、Loriやすべての技術組織と連携していることの表れだと思います。ですから、これは少しバーベルのようなものだと思いますが、一方では、私たちはこれにとても興奮しています。生産性を大幅に向上させる機会という点で、テクノロジー開発者自身から始めて、明らかにいくつかの非常に重要な機会があります。同時に、私たちはJPモルガン・チェースです。AIでは、光り輝く物体を追いかけるつもりはありません。私たちはこれを非常に規律ある方法で行いたいと思っており、非常に商業的であり、具体的な成果と非常に結びついています。そのため、現在の焦点は、影響力の大きいユースケースのリストを厳選し、それらにリソースを投入し、非常に実用的で規律があり、実際の結果に責任を持つようにすることです。..................................................................................................................................................................................................................................マイク・メイヨーウェルズ・ファーゴ・セキュリティーズLLCアナリスト Q:わかりました。ありがとうございます。..................................................................................................................................................................................................................................ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者ありがとう、マイク。.................................................................................................................................................................................................................................. オペレーター:次に、RBCキャピタル・マーケッツのジェラルド・キャシディ氏のラインに行きます。続行できます。.................................................................................................................................................................................................................................. 10 ジェラルド・キャシディ RBCキャピタル・マーケッツLLCアナリスト Q こんにちは、ジェレミー。お元気ですか。..................................................................................................................................................................................................................................ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者ねえ、ジェラルド。..................................................................................................................................................................................................................................RBCキャピタル・マーケッツLLCのアナリスト、ジェラルド・キャシディ氏 Q:ジェレミーさん、FRBが6回の利下げを想定していることで、来年の純金利収入の見通しと予測に戻りますが、6回の利下げを想定している理由について少し教えていただけますか?顧客からビジネスが弱体化していると言われているのか、それとも単なる経済見通し、フォワードカーブなのか。なぜこれほど多くの利下げを想定しているのか、その背景について教えていただけますか?..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。ジェラルド、答えがもっと面白かったらいいのにと思うが、それは私たちの練習に過ぎない。私たちは常にフォワードカーブを見通しに使用しており、それがそこにあるものです。..................................................................................................................................................................................................................................ジェラルド・キャシディ RBCキャピタル・マーケッツLLCアナリスト Q:なるほど、非常に良いですね。そして、フォローアップとして、明らかに、あなたは見通しでも預金の減少があるだろうと指摘しました。もちろん、2023年もいくつかありましたね。QTが組織の預金ベースに与えている影響について、いくつかの洞察を教えていただけますか?そして第二に、QTが市場の流動性にこれほど破壊的影響を与えていないことに驚いていますか?..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。良い質問ですね、ジェラルド。つまり、ジェイミーがこれについてよく話しているのを聞いたことがあると思います。QTは明らかに大きな焦点であり、現在の環境における複雑な要素の1つです。私は、QTは、他のすべてが同じであるという意味で、システム全体の預金から引き出されているという意味で数学であると思います。今年の最後の6カ月で、うまくいけばRRPの規模が縮小することで相殺されました。そのため、システム全体の預金を支えています。 2024年に向けて、RRPは低水準にあるため、追い風は少し弱まるかもしれません。しかし、ご存じのとおり、市場の予想では、今年のある時点でQTが減速し始めるとの見方もあります。ですから、まだ妥当な水準の埋蔵量とRRPからのクッションがあります。そのため、PIMCOの見通しでは預金は小幅に減少し、システム全体の預金の減少は、ある程度のシェアを獲得できるという当社の信念によって部分的に相殺される可能性があると見込んでいます。しかし、今年の下半期は、FRBが何をするかという点で興味深いものになると思います。..................................................................................................................................................................................................................................ジェラルド・キャシディ RBCキャピタル・マーケッツLLCアナリスト Q 素晴らしい。ありがとうございます。..................................................................................................................................................................................................................................ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者ありがとう、ジェラルド。.................................................................................................................................................................................................................................. オペレーター: 次は、モルガン・スタンレーのマナン・ゴサリアのラインに行きます。続行できます。................................................................................................................................................................................................................................. 11 Manan Gosalia Morgan Stanley & Co. LLC アナリスト Q Hey.おはようございます。私の質問を受け付けてくれてありがとう。資本市場のリバウンドについて多くの議論がなされています。今年は健全なパイプラインでスタートするとおっしゃいました。そこで何が起きているのか、また、レート環境の変化が、M&A、ECM、DCMにおける会話をどのように変化させているのか、もう少し詳しく教えていただけますか?..................................................................................................................................................................................................................................ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者A はい、もちろんです。ご存じのとおり、他の条件がすべて同じであれば、このハト派的な金利環境は、もちろん資本市場にとって下支えとなります。ですから、もう少し詳しく説明すると、ECMから始めると役に立ちます。より高く、そして、まあ、最近の株式市場の上昇が助けになります。2023年のIPOヴィンテージでは、発売後のパフォーマンスなど、ささやかな課題があったと思います。ですから、パイプラインの変換という点では、マージンの逆風が少し吹いていますが、一般的にはあまり気にしていません。ですから、そこでリバウンドが見られると予想しています。 DCMでは、繰り返しになりますが、他の条件がすべて同じであれば、金利の引き下げは明らかに下支え材料となります。微妙な違いの1つは、金利の絶対水準と変化率の区別であり、企業が低金利を見て期待し、したがって、さらに低い金利を期待して借り換えを待っているのを時々見かけます。つまり、それは双方向に言えるのです。そして、M&Aは少し異なるダイナミクスです。そこにはいくつかのニュアンスがあると思います。1つは、ご存じのとおり、今年は発表量が少なかったことです。つまり、2024年に報告された収益の逆風となるでしょうが、他の条件はすべて同じです。そしてもちろん、これまで大きく議論されてきたように、私たちはM&A規制の逆風にさらされています。しかし、そうは言っても、ディールフローは少し持ち直していると思いますし、環境はもう少し協力的になると予想しています。..................................................................................................................................................................................................................................Morgan Stanley & Co. LLC アナリスト Manan Gosalia Q Great.反対に、C&Iでは、リボルバーの使用率が低下し、需要が低迷しているとおっしゃっていました。それが回復するには何が必要でしょうか?金利が下がれば、ここから加速すると思いますか、それとも資本市場がさらに開放されれば、さらに減速する余地があるのでしょうか。..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。いい質問ですね。つまり、おっしゃるとおり、これはちょっとしたことだと思いますが、昨年の債券市場へのアクセスの欠如など、リボルバーの利用を促進するという点では、必ずしも初期の影響だったとは言いません。その主な要因は、経営幹部にわずかに残存する不安であり、企業の規模が小さくなるにつれて高まると思います。つまり、2024年がどうなるかにかかっているのです。着地がソフトであればあるほど、利用率はよりサポートされるべきだと思います。状況が少し悪くなると、経営陣は設備投資などについて徐々に慎重になり、稼働率がさらに低下する可能性があります。..................................................................................................................................................................................................................................Morgan Stanley & Co. LLC アナリスト Manan Gosalia 氏 Q ありがとうございます。..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。.................................................................................................................................................................................................................................. オペレーター: 次は、Evercore ISIのGlenn Schorrのラインに行きます。続行できます。..................................................................................................................................................................................................................................Glenn Schorr アナリスト、Evercore ISI Q こんにちは。ありがとうございます。そこで、プライベート・クレジット全体について、総理の見解を伺いたいと思います。この業界は大きな成長を遂げましたが、銀行市場と比べるとそれほど大きくはありません。直接貸付とミドルマーケット貸出では、多くのシェアシフトが起きていると思います。しかし今、12 Glenn Schorr氏、アナリスト、Evercore ISI Qの資産担保金融で、インフラやエネルギー分野で多額の資金を調達しているのを目にし始めています。それで、あなたへの私の質問は、これはどのくらい大きなトレンドですか?循環的なものと世俗的なものについて、どの程度考えていますか?そして最も重要なのは、JPモルガンがどのように適応し、参加するのかということです。..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。ありがとう、グレン。ですから、おっしゃるとおり、最後の部分が一番大事な部分だと思いますが、これは競争の原動力の重要な要素であり、企業として提供する重要なものの一つであるということです。ですから、これは環境における有意義な変化であり、私たちがしばらくの間見守ってきたことです。私たちは、従来のシンジケート・レンディング・ビジネスで効果的に競争できるようにするため、また、お客様が実際に望んでいることであれば、このようなタイプのユニトランシェ・ストラクチャーでプライベート・クレジット・プロバイダーと直接対決できるように、いくつかの機能強化と新しい取り組みを行いました。これは、可能な限り最高の価格設定と、実行のスピードと確実性との間のトレードオフになる傾向があり、私たちは、非常に強力な長年のDCMフランチャイズから両方を提供することができます。そのため、これは優先事項であり、実際に、商業銀行とCIBの両方で、特定の顧客セグメントに対して、すでにいくつかの成果が出始めています。そして、もちろん、バーゼルIII終盤戦の文脈では、特定の融資活動が規制対象外に押し出されるリスクについて、人々は多くのことを話しています。はっきりさせておきたいのは、これらは私たちの重要なクライアントでもあるということです。私たちは彼らと競争します。彼らはクライアントでもあります。結局のところ、ここで私たちが言いたいのは、人々、特に規制当局は、ここで起こっていることの起こりうる結果を認識し、その結果が意図的なものであり、私たちが少し角を曲がったところを見ていることを確認する必要があるということです。..................................................................................................................................................................................................................................Glenn Schorr Evercore ISI アナリスト Q: 資産担保について具体的に何かありますか?それはあなたのビジネスの重要な部分でもあります。直接融資と同じ道をたどると思いますか?..................................................................................................................................................................................................................................ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者A おもしろいですね。その話はあまり聞いてないよ、グレン。だから、私たちはあなたのためにそれを調べることができます。でも、正直なところ、あまり聞いていないということは、今のところそれほど大きな原動力ではないのかもしれないと思わせてくれます。..................................................................................................................................................................................................................................Glenn Schorr 氏 Evercore ISI アナリスト Q なるほど、いいですね。ありがとうございます。.................................................................................................................................................................................................................................. オペレーター: 最後の質問ですが、ポルタレス・パートナーズのチャールズ・ピーボディさんにお伺いします。続行できます。.................................................................................................................................................................................................................................チャールズ・W・ピーボディ Portales Partners LLC アナリスト Q ありがとうございます。NIIの予測においてファースト・リパブリックが果たす役割について質問があります。2024年のファースト・リパブリックの通年では、NIIへの拠出額が、例えば今年の37億ドルから来年は50億ドルから60億ドルに増加すると想定しています。しかし、6回の利下げを予想していることを考えると、ファースト・リパブリックのNIIの仮定を否定することになるのでしょうか?または-私は意味する、そのFDICのノートがあり、それからまた、私が上向きに価格を再設定していると仮定している変動金利の住宅ローンのかなりの量を持っています。ですから、利下げの話をしているのなら、ファースト・リパブリックのNIIの予測に打撃を与えることになると思います。しかし、金利がより長く高止まりすれば、ファースト・リパブリックははるかに大きな貢献者になるのではないでしょうか?それで、そこで第一共和国の感受性について話してください。..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。ありがとう、チャーリー。ですから、今年初めのインベスター・デーでファースト・リパブリックのガイダンスを提供した際に述べたことの1つは、それを追跡する必要性を理解し、前期比を改善するためにファースト・リパブリックを分割しているということです 13 JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーの最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏。比較対象として、私たちはファースト・リパブリックのガイドという仕事から離れたいのです。そのため、すべてがフランチャイズに組み込まれた今、ファースト・リパブリックを含め、会社全体でガイダンスを提供することに重点を置きました。そうは言っても、あなたが言ったいくつかのことに反応しさせてください。ですから、繰り返しになりますが、私はあなたの封筒の裏の数学のマイクロ検証のようなものには入りたくありません。しかし、我々は、今年購入したローンのいくつかの付加の一部に額面にいくつかの加速プルを持っていた。ですから、あなたがやっている年率換算は、2024年の数字としては少し高いかもしれません。そして、感度の観点から、私は実際にあなたのために数学を少し単純化して、前の質問に対する私の回答に従ってEaRにあなたを導くことができると思います。なぜなら、そのEaRには、ファースト・リパブリックの資産と負債のすべてと、さまざまなダイナミクスのすべてが含まれているからです。ですから、会社にとっては考えやすい方法だと思います。..................................................................................................................................................................................................................................チャールズ・W・ピーボディ Portales Partners LLC アナリスト Q 念のため言っておくが、NIIは元だね。市場は940億ドルから880億ドルに成長。その中で、ファースト・リパブリックからの貢献度も同様に下がるのか、それとも上がるのか。..................................................................................................................................................................................................................................ジェイミー・ダイモン JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー会長兼最高経営責任者A:それはヒットするつもりです...やった日だから... ..................................................................................................................................................................................................................................JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー、最高財務責任者(CFO)であるジェレミー・バーナム氏 A はい。つまり、少し考えてみれば、その質問に答えられるかもしれませんが、それは、ファースト・リパブリックでガイドをする仕事には本当に入りたくないという私の以前の声明に反しているようなものです。大局的に見ると、2023年はファースト・リパブリックNIIの8か月でした。2024年は12台になります。つまり、他の条件がすべて同じであれば、そこにはカレンダー化があります。また、2023年は、取引の一環として妥当なディスカウントで公正評価した比較的短期の資産をNIIがプル・トゥ・パーに引き下げた結果、そのプル・トゥ・パーがかなり迅速に発生し、2023年の数字を少し押し上げた可能性があります。したがって、まっすぐな年率化はおそらく正しい考え方ではありません。それから、FTPや資金調達などに関する質問に入るだけで、これは複雑すぎるようなものです。だから、私はそこに行きたくないです。..................................................................................................................................................................................................................................チャールズ・W・ピーボディ Portales Partners LLC アナリスト Q わかりました。ありがとうございます。.................................................................................................................................................................................................................................. オペレーター: 今のところ、これ以上の質問はありません。..................................................................................................................................................................................................................................ジェレミー・バーナム JPモルガン・チェース・アンド・カンパニー最高財務責任者大丈夫です。皆さん、どうもありがとうございました。.................................................................................................................................................................................................................................. オペレーター:本日はご参加いただきありがとうございます。この時点で切断して、残りの一日を楽しむことができます。 ..................................................................................................................................................................................................................................

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