ヨーロッパのベンチャーキャピタル 正しい潮流の選び方 EE Times Europeは、ベンチャーキャピタル、企業投資家、企業金融機関の3社に、新興技術やイノベーターをどのように把握しているかを尋ねた。
Invest Europeによるレポートによれば、欧州のベンチャーキャピタルは過去10年間で約27,000社に960億ユーロを投資し、欧州のテクノロジー・スタートアップ企業のベンチャーキャピタルへのアクセスの需要は高まっている。特に2023年はAI技術の分野が注目を集めた。また同レポートではディープテックスタートアップ企業が直面する課題も取り上げている。
EE Times Europeが、ベンチャーキャピタル、企業投資家、企業金融機関に対して、どのようにしてテック界の流れを掴んでいるのかをインタビューした。波に乗れるかを見極め、長期的視野で投資しているようだ。オープン化はコラボレーションを促進する一方、権力委譲のリスクもあるという。スタートアップ企業は早期に資金調達を始めるべきだが、政府からの資金は時間がかかるため、スマートな投資家を選ぶことが重要だと語っている。
多くのテクノロジー・スタートアップ企業は、その開発のある段階でベンチャー・キャピタルへのアクセスを検討している。アーリーステージの概念実証活動のためであれ、イノベーションを収益化するために組織を拡大するためであれ、予想される期間に十分な資金を蓄えておくことは最も重要である。
Invest Europe（インベスト・ヨーロッパ）が最近発表した『欧州のイノベーションを支えるベンチャーキャピタル（VC：Fuelling European Innovation Report）』によると、ベンチャーキャピタルは過去10年間で、ほぼ27,000社の欧州企業に960億ユーロを投資している。ヨーロッパのベンチャーキャピタルは、2022年にスタートアップ企業やアーリーステージ企業に180億ユーロ以上を投資した。同レポートは、「ベンチャーキャピタルが欧州の経済と地域社会の礎石としての役割を担っており、2021年末にはエコシステムが約90万人に雇用を提供している」と強調している。
欧州のベンチャーキャピタルの状況について、より技術に焦点を当てたレビューを提供しているのが、ロンドンを拠点とするベンチャーキャピタル会社Atomico（アトミコ）が35社以上のパートナーとともにまとめた「2023年欧州テック事情」レポートである。258ページからなる同レポートは、米国やその他の地域のVC市場との比較を含め、欧州のVC事情を詳細に分析している。驚くべき発見のひとつは、欧州のハイテク企業が2023年に調達する資金が推定450億ドルで、2022年の820億ドルから大幅に減少することである。しかし、その減少にもかかわらず、2023年はヨーロッパのVC投資が記録されて以来3番目に多い年であった。
意外なことに、Atomicoのレポートでは、2023年のシード資金調達の最も顕著なターゲットとしてAI技術を挙げており、500万ドル以下の投資ラウンドの11%をAIが占めている。Atomicoとそのパートナーは、AIに特化した11の組織が2023年中に1億ドル以上を調達したことを明らかにした。
本レポートでは、ディープテックのスタートアップ企業が抱える広範な課題も取り上げている（図1）。特定された課題の多くは、リスク回避、インフレ、金利など、密接に絡み合っている。回答者は主要な課題として資本へのアクセスを挙げているが、世界規模での欧州の一般的な技術競争力、人材不足、規制の厳しさも障害として挙げている。
VCの視点
機械学習エッジIoTセンサーから量子エラー訂正アルゴリズムに至るまで、テック系スタートアップ企業の多様性は非常に高く、VC企業にとって新興技術やイノベーターを把握することは難題である。EE Times Europe（EEタイムズヨーロッパ）は、３つのベンチャーキャピタル、企業投資家、企業金融機関に、どのようにしているのか尋ねた。
「ほとんどのVCは、波に乗れるかどうかを探している」と、ディープテック専門投資会社Bloc Ventures（ロンドン）のMichael Dimelow（マイケル・ディメロ）最高商務責任者（CCO）は言う。「水面に座って、何か大きな波に乗れるのを待つというのは、熟練の技です。ブロック・ベンチャーズはロードマップを使い、破壊が起こる可能性のある場所という観点から世界を組み立てています。私たちのロードマップは、長期的な視野を持つ大学や短期的な視野を持つ企業の意見を取り入れながら、一次調査を通じて形成されます。私たちは、どの波がいつ来るかを予測しているのです。」ブロック・ベンチャーズは、ファンドを利用するVCとは異なり、バランスシートから投資を行っているため、ポートフォリオに長期的な視点を持つ余裕がある。「私たちは、10年以内に資産を清算したり売却したりする必要性やプレッシャーに縛られることはありません。本当に気に入ったものがあれば、ずっと持ち続けることができます。」とディメロ氏は言う。
コーポレート・ファイナンス会社TD Shepherd（TDシェパード）（オランダ、ユトレヒト）のマネージング・パートナーであるMike Beunder（マイク・ベンダー）は、40年以上にわたってディープ・テクノロジーの分野に携わってきたが、その経験から、「どのイノベーションが成功し、どのイノベーションが成功しないかを予測することに関して、絶対的な知識は存在しません。」と語った。今日の技術の複雑さと広さについてコメントを求められた際、同氏は次のように述べた。「バイポーラ・プロセス・ノードのような他の技術がCMOSと競合したときのように、状況は常に複雑でした。私たちは、特定分野の仲間を増やすことで対応しています。また、私たちはファイナンスではなくテクノロジーに基づいて活動しているので、他のVCとは異なります。」
Amadeus Capital Partners （アマデウス・キャピタル・パートナーズ）（ロンドン）のパートナーであるManjari Chandran-Ramesh（マンジャリ・チャンドラン＝ラメシュ）は、スタートアップ企業の創業者が事業を徹底的に理解する必要性を強調した。「VCが資本調達を検討しているスタートアップ企業を評価する際、セクターや経済情勢に関係なく、常に同じ要素に集約されます。「支援可能であるためには、少なくとも1つの業界において既知のペインポイントを解決することを証明できる製品や技術を開発している必要があります。私たちは常に、あなたの価値提案の詳細な説明と、あなたがターゲットとする潜在的な市場の大きさを求めています。」
オープン・テクノロジーとエコシステム：助けか、妨げか？
オープンなハードウェア、ソフトウェア、そして標準的なエコシステムの台頭は、今日の産業および消費者向けアプリケーションにとって不可欠であることが証明されている。オープン・システムは、私たちが消費者として毎日利用している技術の多くを支えている。オープン・テクノロジーは市場を開放し、競争力と消費者の選択を促す。スタートアップ企業にとっては、広く普及したオープンスタンダードに基づく市場参入のしやすさを提供しますが、課題がないわけではない。
「スタートアップ企業は、その成功がパートナーシップやサプライチェーンへの深い関与に依存するようになる局面を必ず迎えます。これらのタッチポイントは、より早く、より重要になりつつあります。」とチャンドラン＝ラメシュは言う。「起業家は、自分たちの製品が現実の市場で確実に使用されることに集中するでしょうから、全体として、これはVCの観点からは良いニュースです。しかし、相性の良い企業との結びつきを強めるには時間がかかります。経営陣は、そのような関係を構築・管理するために、どのように時間の優先順位をつけるかについて、レーザーのように集中する必要があります。」
オープン化はコラボレーションを促進する一方で、大きな組織の手に権力を委ねることにもなりかねず、スタートアップ企業がオーナーになることはまれだ。ベンダーは、標準化作業にかかる時間と資金の支出を強調した。「RISC-Vアーキテクチャを例にとれば、スタートアップ企業にとっての価値は、Armコアに代わる低コストの、あるいはゼロコストの選択肢を提供するという事実です。これは魅力的かもしれないが、社内でのサポートに多大な労力を要します。このようなアプローチは危険です。スタートアップ企業は、その成功の一部を、標準を構築し実装する企業に事実上アウトソーシングすることになるからです。」
何から始めるべきか？
スタートアップ企業の提案を調査し理解することは、VCにとって最優先の課題であるが、技術革新の中には実用化までに何年もかかるものもあり、その発展にはパートナーのエコシステムが必要になる可能性が高い。このような萌芽的な状況において、EE タイムズヨーロッパは、VCはいつ調査プロセスを開始するのか、専門家に尋ねた。
「できるだけ早い段階でエンドユーザーに直談判することに勝るものはありません。」とチチャンドラン＝ラメシュは言う。「VCとして、特定の市場に深く精通している人物から最新の意見を聞くことは非常に貴重です。時には、あなたが彼らに尋ねようとしていることが、（彼らにとっての）トップ10の関心事ですらないことに気づくこともあります。」彼女は、量子コンピュータ市場を例に挙げ、量子コンピュータの市場は巨大になると予想される一方で、「そのキラー・アプリケーションが何になるかを確実に知るには、まだ時期尚早ですよ。」と述べた。
タイムラインはVCにとって重要な検討事項であり、ディメロ氏は、アーム社が規模を達成するのに30年かかったことを指摘した。「ほとんどの投資家は、10年間のファンド運営を基本としており、企業に資金を投入してから最初の5年間で、次の5年間をサポートするのに十分な進歩の兆しを見なければならないという（前提で）運営されています。」と彼は語る。「多くの人々が量子コンピューティングに興奮し、それが20年のゲームであることを理解し始めています。そうなると、投資家はコミットメントを減らし、5年間のギャンブルの後に続く大口投資家を探すようになるかもしれません。これが20年から30年の勝負であることを理解するにつれて、いくつかの分野ではちょっとした "量子の冬 "が来るでしょう。」
スタートアップ企業がイノベーションを発見する段階で、ベンダーは、「私たちは、市場の他のプレーヤーと比べて10倍の優位性を探します。スタートアップ企業が市場に参入し、牽引力を得るためには、この10倍のアップリフトが不可欠であり、重要なのです。10％や20％の優位性を示すUSP（ユニーク・セリング・プロポジション）は、スタートアップ企業が製品を準備する頃には、既存顧客を別の製品に乗り換えさせるには差別化が小さすぎるため、負けるに決まっています。」
政府からの出資は有効か？
スタートアップ企業が資本を調達できるルートは、VCからの投資だけではない。英国の量子戦略とミッションのような国家政府のイニシアチブは、複数の研究開発プロジェクトにわたって10年間で25億ポンド（〜29億ユーロ）を約束している。歴史的に、政府の資金提供は、コンセプトを証明したスタートアップ企業に提供されるシリーズA、B、Cの株式資金よりも、研究や概念実証の開発に必要な最初のシードマネーに焦点を当てている。
英国のミッションに関する最近のインタビューで、量子エラー訂正のスタートアップ企業であるOxford Ionics（オックスフォード・アイオニクス）のChris Ballance（クリス・バランス）CEOに、英国とEUの資金提供の相対的なメリットについての見解を尋ねた。「全体的に見て、EUのプログラムは英国の取り組みほどうまく構築されていないと思います。（しかし）EUのプログラム、特にドイツでは多くの資金が投入されています。米国では、防衛費がたくさんあり、米国政府は比較的少ない事務手続きで研究開発費を投入するのが信じられないほどうまくいっています。（それとは対照的に）一般的に、イギリスは無駄遣いをしないことを心配しており、良い賭けに出ることよりも、無責任にお金を使わないようにすることに重点を置いています。そのため、どちらかというと上昇志向というよりは下降志向が強いのです。 」
「英国の量子ミッションが発表されたことで、それを実行しようとする企業を縛り付けないことを願います。」とバランスは付け加えた。
「英国は、十分なスピードで資金を送り出さず、企業が成長し、有用なプロジェクトに資金を使えるよう、十分な裁量と信頼を与えないことで、失敗する可能性があります。」
ベンダーの見解では、「政府のプログラムは本質的に時間がかかり、官僚的で、納税者のお金が無駄にならないようにすることに重点を置いています。政府は、10億ユーロのような大きなディープテック資金を提供することを好むが、スタートアップ企業にこれを使うには、多くの案件を並行して実行する能力がないことに気づきます。そのため、政府のプログラムはしばしば大企業にのみ利益をもたらしているように見えるのです。」
ブロック・ベンチャーのディメロ氏は、政府からの資金を求める企業に対して注意点を述べた：「 スタートアップ企業の中には、政府からの資金を追い求めるという無限ループに陥り、"依存 "してしまうものもあります。政府が介入する最善の方法は、資金調達の各段階において、ディープテックの創業者がどのような投資手段を利用できるかを明確にすることです」。
ディメロ氏は、政府は "迅速な " 付き添い投資家となり、スタートアップ企業がディールやトップアップ・ラウンドをリードできる他のスマート・エンジェルや投資家を見つける手助けをすべきだと述べた。
チャンドラン＝ラメシュは、スタートアップ企業によっては、顧客からの電話よりも助成金関連の電話に答えることの方が重要になってしまうかもしれないという懸念を表明した。
スタートアップ企業やスピンアウト企業へのアドバイス
VCは、資金調達を求める起業家に対して普遍的なアドバイスをしていた： 早期にスタートし、資金調達に時間をかけること。
ディメロ氏は簡潔にこう言った： 「投資家を賢く選びましょう。結婚のように。」
https://www.eetimes.eu/venture-capital-in-europe-picking-the-right-wave-to-ride/
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