あなたの投資は利益をもたらすか？EU規則がその判断に役立つ
EUのサステナビリティに関するニュースを紹介する。
国際サステナビリティ基準委員会（ISSB）は、EUの企業サステナビリティ報告指令（CSRD）に導入された「二重の重要性」報告要件を緩和し、財務業績とサステナビリティの問題を統合的に報告するアプローチを推奨している。しかし、EUの新しい報告枠組みは、企業が財務業績と環境・社会への影響を個別に報告することを求め、これが投資家にとってより包括的な評価を可能にする。持続可能な金融情報開示規則（SFDR）は、インパクトの追加性と帰属性を標準化し、投資の影響を評価するための明確な方法論を提供する。
国際サステナビリティ基準委員会（ISSB）は、報告に対するより統合的なアプローチを求めているが、Cédric Lombard（セドリック・ロンバード）は、EUの新しい報告枠組みは、投資の影響を評価しようとする投資家にとって、すでにその条件に適合していると主張している。
国際サステナビリティ基準委員会（ISSB）は、ありがたいことに、EUの最近の企業サステナビリティ報告指令（CSRD）で導入された追加的な「二重の重要性」報告要件に対して、より統合的なアプローチを求める勢いを弱めつつある。
CSRDは、EU内のすべての企業に対して、「第二の重要性」、つまり、その活動がステークホルダーや地球に与える影響について、個別の報告義務を課す方向で進んでいる。しかし、ISSBのEmmanuel Faber（エマニュエル・フェイバー）会長によれば、相互依存の名の下に、マテリアリティの第一段階（財務業績にとって重要な持続可能性の問題についてのみ報告する）が、第二のマテリアリティの要素を二つに分けることなく統合することが望ましいという。
しかし現実には、名称を変えたからといって結果が同じになるわけではない。EUの変更は、実際、投資のプラスとマイナスの影響を理解しようとする投資家にとって適切なものである。
EUの新ルールに基づく二重の重要性とは、投資家が投資を検討する際、まず企業の財務業績を検討することを意味する（第一の重要性）。この段階では、貸借対照表と損益計算書を見て数字を分析し、過去にその業績に影響を与えた、また将来影響を与える可能性のある内外の要素を検討する。次に、2つ目の重要性、つまり企業がステークホルダーや環境にどのような影響を与えるかを検討する。損益計算書と同様、この社会的・環境的影響はネガティブなものである可能性があり、理想的にはそれを軽減するか、ポジティブなものに変えることを視野に入れる。
意識の高い投資家、責任ある投資家は、第一の重要性だけでなく、第二の重要性にも目を向け、あらゆる投資が地球や社会に与えるかもしれないコストや利益を理解する。これが、インパクト・インベスターであることの意味である。
「追加性」と「帰属性」によるインパクトの理解
第二の重要性の概念、そしてインパクト・インベスターがその投資がどのように目標を達成しているかを理解する能力の中心は、追加性と帰属性という概念である。
追加性は、投資先の活動やインパクト・ファンドの投資がなしでいずれにしろインパクトが発生していたかどうかを問うものであり、帰属性は、その変化のうち投資家がどの程度を担っているかを問うものである。
つまり、複数の投資家が関与していることを知った上で、自分の投資だけにどれだけのインパクトを帰属させることができるのか、ということだ。
では、これは実際にはどのように機能するのだろうか？また、投資家が投資のインパクトを理解するのに役立つツールにはどのようなものがあるのだろうか。
EUでは、最近施行された持続可能な金融情報開示規則（SFDR）が、持続可能な資産への投資を主張する投資家に報告の枠組みを課している。SFDRは、投資家がポートフォリオ全体で明確な比較と評価を行えるよう、追加性と帰属に関する重要かつ標準化された情報を提供するための分かりやすい方法論を提案している。
要するに、この方法論では、企業の重大な影響に投資規模を乗じ、その数値を企業の総資産で割ることになる。ファンドの投資ポートフォリオについては、SFDRの報告フレームワークにより、投資家は各原資産に応じてファンドが持つ影響の部分を計算し、理解することができる。この情報があれば、投資家はファンドの規模を把握した上で、どのような指標についてもその影響力を容易に評価することができる。
例えば、私たちインパクト・ファイナンスにとって、このフレームワークは、私たちのファンドの投資家が、私たちがポジティブ・インパクトに関して報告している約40の指標に沿って、そのインパクトを読み取ることができることを意味し、具体的な指標は「不平等の削減」や「気候変動対策」などのテーマにグループ化されている（表参照）。このアイデアは、いずれ投資家が、ファンドのリターンやインパクト・プロフィールの違いに基づいて、一連のファンドの中から高度な情報に基づいた投資選択を行えるようになることである。
負債投資のアトリビューションとインパクトの計算
4つのマイクロファイナンス機関（MFI）に投資する5,000万ドルのマイクロクレジッ ト・ファンドを考えてみよう。各投資について、ファンド は帰属するインパクトを計算しなければならない。ファンドが投資するMFIの1つは、資産1億ドルを運用し、5万人の顧客にサービスを 提供している。ファンド はこのMFIに1,000万ドルを投資し、総資産の10％を拠出している。従って、このMFIに関するファンドの帰属は、MFIの顧客のうち5,000人（10%）を対象としている。各MFIについてこの計算を行った後、その結果をすべて合算して、全体的な帰属 インパクトを定義することができる。
例えば100万ドルを傘下ファンドに投資したある投資家について、上記の特定の MFIの例に関連する影響を算出するには、そのMFI（5,000の顧客）に対するファ ンドの帰属影響総額に、その投資家がファンドに拠出した総資産の割合を掛ける。したがって、特定のMFIについては、当該投資家の帰属は、そのMFIの顧客のうち100の基礎的な顧客（5,000×1/50）に関連する。
そこから、「支援」された100人の受益者のうち、投資家は、この投資が彼らの生計に与える影響を掘り下げて検討することになる。彼らは融資を受けたことで良くなったのか（悪くなったのか）？彼らは特定のMFIからしか借り入れをしていないのか、それとも他のMFIから複数の借り入れをしているのか？融資によって顧客は事業目標を達成できるのか、それとも顧客に不合理な額の負債を負わせているのか？彼らはより力を得ているのか、それともより依存しているのか？
より持続可能な世界を構築するためには、経済と企業が外部性を受け入れ、理解すること、そして金融業界が外部性に対する説明責任を果たすことが極めて重要である。美辞麗句や宣言、善意だけでは、透明性の高い経済は生まれない。そして透明性こそが、より良い選択へと導く唯一の道なのだ。複雑すぎるというリスクは、ここでの反論にしてはならない。従って、統一された指標を選択し、段階的に拡大し、見直す必要がある。
投資家も消費者と同じように、購入するものの組成を完全に把握した上で買い物に行くことができるはずだ。ホルモン剤と抗生物質を投与された鶏肉を買う人は、その健康への影響の可能性を知っている。同様に、ネスレやユニリーバの株を買う人は、それらの企業が社会や地球にどのような外部性をもたらすかを知っているはずだ。明確で標準化されたルールや指標なしに、投資家が自らの影響を理解できるわけがない。
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