(和訳) $VIST Q1 2024 Transcript カンファレンスコール

ミゲル・ガルッチオ

ありがとう、エール皆さん、おはようございます。この決算説明会にようこそお越しくださいました。2024年第1四半期は、年間ガイダンスの達成に向け、堅実な営業・財務パフォーマンスで順調に前進しました。

当四半期の総生産量は日量 55,000BOE で、実績ベースでは前年同期比 40%増となった。石油生産量は日量 47,300 バレルで、同じく実績ベースで前四半期を 15％上回った。

当四半期の総収入は前年同期比横ばいの3億1,700万ドルであった。

在来型資産の譲渡に伴う新しい操業モデルの完全な統合を反映し、揚水コストは前四半期比横ばいの1BOE当たり4.3ドルを維持した。

2024年第1四半期の資本支出は2億4,200万ドルで、主に当四半期中に掘削された12坑井と完成した11坑井によるものであった。

調整後EBITDAは2億2,100万ドルで、前年同期を8％上回った。調整後の純利益は4,700万ドルで、1株当たりの調整後EPSは0.5ドルとなった。

当四半期のフリー・キャッシュ・フローは8,400万ドルのマイナスとなったが、これは今後数四半期にわたって生産量を増加させる掘削・完成工事のペースアップによるものである。

当四半期末のネット・レバレッジ・レシオは調整後EBITDAの0.58倍と堅調であった。

それでは、当四半期の主な営業・財務指標について詳しく説明します。当四半期の総生産量は日量 55,000 BOE で、移管した在来型資産の生産量を調整したプロフォーマ・ベ ースでは前年比 14％の増加となった。このような調整を行わなかった場合、総生産量は前年同期比5％増となり、取引による影響を完全に相殺したことになる。

前四半期比では、当四半期に接続された油井が生産に影響を及ぼし始めたのが 3 月下旬であったため、総生産量はわずかに減少した。石油生産量は、業績ベースで前年同期比15％増、調整なしで同7％増となった。

天然ガス生産量はプロフォーマベースで 2023 年第 1 四半期に比べ 8％増加した。

年間作業プログラムに沿って、当四半期中に11本の新規坑井（2月中旬に3本、3月中旬に8本）をタイインした。この活動は第1四半期の生産量にはほとんど影響しないが、第2四半期の生産量を押し上げるだろう。当社は現在、日産62,000BOEを生産しており、第2四半期の前半となる先週、バハダ・デル・パロ・オエステの3坑パッドをタイインした。

第 2 四半期は前四半期比で 2 桁の増産を見込んでいる。また、通年の生産量ガイダンスである日量 6 万 8,000～7 万 BOE を再表明する。

では、エキサイティングなニュースをお伝えしよう。当社は最近、アルゼンチンに3基目のハイスペック・リグを確保し、輸入する契約を締結した。このリグは、2024年の掘削活動を前倒しするために現在稼働しているオンコールのハイスペック・リグに代わり、第2学期中に開発拠点で稼働を開始する予定だ。

これにより、現在の作業プログラムにある46坑に加え、2024年中にさらに4～8坑の新規坑井のタイインが可能となる。これにより、2024年第4四半期の生産量見通しが日産85,000BOE以上に改善されることを期待している。完全な専用リグを1基追加することで、リグ稼働後の2025年の活動量と生産量のガイダンスを上方修正できるものと期待している。

2024 年第 1 四半期は、原油実現価格が前年同期比 6%増のバレル当たり平均 70.3 ドルとなり、堅調な 改善を記録した。国内顧客に対する原油実現価格はバレル当たり 69.3 ドルであった。

輸出市場からの原油価格は1バレル当たり74ドルであった。海外バイヤーへの販売と輸出平価を支払う国内バイヤーへの販売を合わせると、総販売量の57％が輸出平価で販売された。

当四半期、総収益は前年同期比で安定していた。これは、2023 年第 1 四半期に減少した石油在庫の一時的な積み増しを反映している。

当四半期の揚収コストは 2,160 万ドルで、前年同期比で 28％減少した。BOE 当たりの揚収コストは 4.3 ドルで、前年同期比で 33％減少し、前四半期比では横ばいであった。これは、1年前の在来型資産の譲渡に続き、シェールオイル資産に完全に焦点を絞った新しい操業モデルの統合を反映したものである。

第 1 四半期の調整後 EBITDA は前年同期比 8％増の 2 億 2,100 万ドルであった。当四半期も引き続き力強いマージンを確保した。当四半期の調整後EBITDAマージンは68％で、前年同期比で4％ポイント上昇した。

当四半期のネットバックは1BOE当たり44ドルで、前年同期比1％の増加となった。

2024年第1四半期の調整後EBITDAには、ブルーチップ・スワップにおける輸出代金の20％の本国送金による利益700万ドルが含まれる。これは前四半期の8,100万ドルから減少しており、公的効果とブルーチップ・スワップ効果との間に大きな隔たりがあったことを反映している。調整後EBITDAと利益率の前四半期からの減少は、この影響によるところが大きい。

当四半期のフリー・キャッシュフローは8,400万ドルのマイナスとなった。これは2つの要因によるものである。第一に、一時的な運転資本の増加による営業活動によるキャッシュの減少。もうひとつは、当四半期に掘削・完成作業を増強したことによる設備投資1億4,800万ドルの支払いである。

財務活動による現金収入は2,200万ドルで、これは借入による収入9,600万ドルと借入金の返済4,500万ドルを反映したものである。

当四半期末時点のネット・レバレッジ・レシオは調整後EBITDAの0.58倍と非常に健全な水準にある。

それでは、本日のプレゼンテーションの主な要点をまとめます。2024 年第 1 四半期は、掘削と完成工事において力強い成果を挙げることができました。年間ガイダンスに沿った11本の新規坑井を掘削しました。開発拠点におけるシェールオイルの成長に牽引され、プロフォーマ・ベースの生産量は前年同期比で14％の伸びを記録しました。今年第2四半期は、生産量とEBITDAの両面で連続2桁成長を見込んでおり、これにより通年の生産量と調整後EBITDAガイダンスを達成できる見込みです。

ブレント価格の上昇と、輸出平価での国内販売比率の上昇に後押しされ、実現油価は平均70ドルの大台を超え、堅調な改善を記録した。海外バイヤーへの販売と輸出平価を支払う国内バイヤーへの販売を合わせると、当社の総販売の57%は輸出平価であった。

当社は、世界および国内の業界力学に関する契約見解に支えられ、また株主に価値を提供する能力に関する確信に傾注し、3基目のハイスペック掘削リグを契約した。これにより、今年下半期の当初のガイダンスに加え、4～8本の新規坑井が追加されると予想している。これにより、2024年第4四半期の生産量は日量約85,000BOE増加すると予想され、2025年の生産量ガイダンスを引き上げる可能性が十分にある。

質疑応答に移る前に、投資家の皆様の変わらぬご支援に感謝申し上げます。また、ビスタ・チームの当四半期中のハードワークに感謝いたします。オペレーター、質疑応答の時間です。

質疑応答

オペレーター

[オペレーターの指示に従ってください。］最初の質問はモルガン・スタンレーのブルーノ・モンタナーリです。

ブルーノ・モンタナーリ

生産量とキャッシュフローを調べたかった。生産に関しては、今年後半に3基目のリグが導入されるという非常にエキサイティングなニュースです。このリグが期待されるスペックで稼働すると仮定した場合、2025年までのパッドまたは坑井の追加数についてどのように考えるべきでしょうか？四半期あたり4～8本の追加坑井というペースは持続可能なのでしょうか、それとももっと増えるのでしょうか？継続的なリグの貢献について、何か教えていただけると助かります。

キャッシュフローについて、第1四半期のキャッシュフローは運転資本の状況を背景にノイズがありました。そこで、2024年第2四半期中の運転資金放出の見通しと、通期の運転資金をどのように考えるかについてコメントいただければ、非常に参考になります。

ミゲル・ガルッチオ

生産面では、昨年は第4四半期に56バレルを生産し、今年は2024年第1四半期に日量平均55,000バレルを生産する計画を立てました。それが私たちが行ったことです。

計画では、2024年に向けて日量平均68～70バレルの原油を確保すると言っていた。その計画では、ハイスペックな第3のリグを追加することは考えていなかった。現在の状況をどう見ているか？まず第一に、私たちは第2四半期を非常に順調な生産スタートで迎えています。私が最後に確認した2023年4月の生産量を例にとると、日量62,000バレルの原油を生産していました。そして、第4四半期は日量平均85,000バレルの生産を見込んでいます。ですからもちろん、第2四半期と第3四半期にガイダンスを出すつもりはありませんが、皆さんはその数字を出すことができます。第2四半期は62基でスタートし、第4四半期は平均85基で終了したいと考えています。これには本日追加する3基目のリグを織り込んでいます。

この四半期を62でスタートし、これから入ってくるものを見てみると、私たちの活動状況に合わせて、バハダ・エル・パロ・オエステ22は3つの井戸のうち非常に良い部分であり、まだピークオイルに達していない。バハダ・エル・パロ23も非常に良好な生産量を示している。バハダ・エル・パロ23も非常に良好な生産量を示している。バハダ・エル・パロ・オエステ24はフローバック中です。バハダ・エル・パロ・オエステは5月に採掘を開始し、おそらく6月にはオイルが出始めるでしょう。以上のことから、現在の生産量と計画には自信を持っています。

もちろん、2024年はチャレンジングな年だ。もちろん、2024年はチャレンジングな年になる。しかし、それは今までにないことです。そして、私たちには実績を上げてきたし、今年も同様に実績を上げるだろう。

問題はおそらく2025年だ。私たちは2025年の平均を85,000人と予想しています。おそらく将来的には、このガイダンスを検討することになるでしょう。現在、我々は[聞き取れない]レートを設定している。

キャッシュフローについて。2023年の設備投資額は7億6,000万ドルで、キャッシュフローは3,000万ドル程度、実現価格はバレル当たり66.7ドルです。2024年の設備投資計画は9億ドル。キャッシュフローは1億ドルを見込んでおり、価格は65～70ドルを目安としている。第1四半期の設備投資額は2億4,000万ドル、キャッシュフローは8,400万ドルのマイナスでした。この影響は4,200万ドルです。実現価格は7,000万ドルです。

3基目のリグを追加する計画では、1億5,000万ドルから2億ドルの追加設備投資が必要となります。そのため、上半期のキャッシュフローはおそらくマイナスになり、下半期は年末にかけてプラスに回復すると予想しています。これが現在の見解です。

オペレーター

次の質問は、BTGパクチュアル社のダニエル・グアルディオラさんからです。

ダニエル・グアルディオラ

いくつか質問があります。最初の質問は生産に関するものです。第4四半期までに基本的に日量約3万バレルの増産目標を掲げていますね。ミゲルにお聞きしたいのですが、これは、この会社がこれまでに経験した、あるいはこれから経験する生産量の増加の中で、年間を通じて最も積極的なものです。この新しいレベルに到達するための主な課題はどれだと思いますか？

また、私の記憶が間違っていなければ、生産に関連して、今年後半に向けてパイプラインの容量が追加される予定ですよね。しかし、この増産分を100％パイプラインで輸送するには十分ではないでしょう。ですから、トラック輸送の利用を増やすことになると思います。その意味で、トラック輸送とパイプラインの役割分担と、トラック輸送能力を増やすことによるコストへの潜在的な影響を知りたかったのです。つまり、これは生産という観点からです。

そしてもうひとつ、輸出に関連するものを挙げさせてください。当四半期は、総販売数量に占める輸出の割合が大幅に減少しました。そこで、この四半期に何が起こったのか、また、次の四半期に向けてどのような見通しをお持ちなのか、お聞かせ願えればと思います。

ミゲル・ガルッチオ

そうだね、生産面では厳しい年になることは同意するよ。とはいえ、ブルーノに言ったことをもう一度言います。日産62,000バレルからスタートし、85,000バレルを目指している。そして、私たちが掘削したパッドの最初の結果を見て、私は大きな自信を感じています。

また、現在当社が生産している日量6万2,000バレルの石油は、すべて非在来型油田から採掘されたものであることも考慮しなければならない。つまり、過去4年から3年の間に、ビスタ・チームは日量6万2,000バレルの石油を開発し、生産することができたということです。ですから、さらに2万バレルを追加することは、これまでと大差ありません。困難な1年になるだろうが、我々にはそれを実現するための設備と操業能力、そして才能がある。

2つ目と3つ目の質問に戻ろう。はい、おっしゃるとおり、トラック輸送は今年も使うつもりです。ご存知のように、オルデルバルが遅れることは分かっていました。2024年第1四半期に予定されていましたが、第4四半期に納品されることになりましたので、それをカバーするための費用をガイダンスや計画に織り込んでいます。そのため、基本的には1バレルあたり10ドルから12ドルのコストを想定したトラック輸送計画を立てています。第1四半期は、おそらく1日1バレルあたり2,000ドル前後でトラック輸送を行っていました。第2四半期は9,000バレル/日に近づき、第3四半期は12,000バレル/日になると考えています。ガイダンスでは、トラック輸送にかかる費用として2,500万ドルを織り込んでいる。

つ目のご質問は、輸出数量についてです。第1四半期の輸出数量は、41％が直接輸出でした。また、国内市場では新しい市場ダイナミズムがあり、国内販売量の60％が輸出並みで販売されました。つまり、私たちは基本的に販売量の57％を輸出パリティで販売したことになります。

第2四半期は、50％が直接輸出になると考えている。そしておそらく国内は、基本的に10％程度になると予想しています。つまり、販売量の60%は輸出並みということになります。これが我々の予測です。

オペレーター

次の質問はUBSのタッソ・ヴァスコンセロスです。

タッソ・ヴァスコンセロス

私の方にも一人いると思います。ブラジルではここ数年、ペトロブラスが売却した資産によって競争が激化しており、その結果、いくつかの独立系企業が石油業界への進出を拡大し、もちろん、さらなる設備やサービス、従業員を必要としています。ビスタは、YPFやおそらく他のプレーヤーからの投資プロセスに対して、どのような期待を抱いているのでしょうか？アルゼンチンの石油業界で、今年あるいは今後、競争が激化すると思いますか？アルゼンチンにおけるこのような環境は、今後どのように拡大していくと思われますか？これが私の質問です。

ミゲル・ガルッチオ

手短に言えば、おそらくイエスだろう。まず第一に、YPFが進めているポートフォリオの合理化は、基本的に私たちも同じようにポートフォリオの合理化を進めました。これは非常に合理的な判断であり、YPFがその方向に進んでいるのは良いことだと思います。

そうなれば、この流域はさらに活性化すると思う。その結果、在来型鉱区への投資が増えるだろう。現在、在来型鉱区と在来型鉱区の両方を保有している企業にとっては、資本配分の面で競合することができない。

また、サービス業への需要が増えるということであれば、その通りだと思います。そして、あなたがおっしゃったことに付け加えますと、もうひとつの効果として、[聞き取れない]が成長しているということです。より多くの活動が見られる。基本的には、リグやフラックフリートなどを求める人が増えるでしょう。

その意味で、私たちは他と比較して競争上の優位性を持っていると思う。私たちは初日からワン・チームというモデルを採用し、主要なサービス・プロバイダーをパートナーにしました。パートナーというのは、初日からずっと私たちと一緒に仕事をし、基本的に活動の100％を彼らに委ねているということです。そのため、彼らとは優遇された関係を築くことができる。良い時も悪い時も、機材を追加することに何の問題もありません。これはその端的な例だと思いますが、基本的に今年中にハイスペックなリグを追加する予定です。

だから、プレッシャーはかかるだろうけど、大丈夫だと思う。

オペレーター

次の質問はシティのアンドレス・カルドナです。

アンドレス・カルドナ

質問が2つあります。ブルーノが前に述べたフリー・キャッシュフローに関する懸念に戻りますが、少なくとも私たちにとっては意外な2つ目の項目がありました。これらの潜在的な費用の見通しについて教えてください。今後数四半期にわたってどのように配分されるのでしょうか？1億5,000万ドル近い資金が投入され、そのうち6,000万ドル近くがすでに投入されたと聞いています。フリー・キャッシュ・フローの見通しをより正確にするために、この点についてどのような見通しを立てるべきでしょうか？

第二に、ブレントが1バレル88ドルになったことで、国内価格、国内実現価格を改善するために業界が大きな努力を払っていることを理解したいと思います。第2四半期はどのような状況ですか？また、今後の見通しについてお聞かせください。また、第1四半期に見られたようなトレンドは減速すると予想されますか？

そしておそらく最後の質問は、3つ目のリグポイントに戻るが、2025年に何を期待すべきか？通年では高いのでしょうか？まだ決まっていないのでしょうか？まだ決まっていないのでしょうか？

ミゲル・ガルッチオ

まず、フリー・キャッシュフローからですが、ブルーノは懸念があるとは言っていないと思います。我々も心配はしていない。私たちは基本的に自らのキャッシュフローで成長してきました。そして、第3のリグに向けても自社のキャッシュフローで成長し続けることができる。その意味で、私たちは他の非在来型資源開発企業に比べて恵まれていると言えるでしょう。

前にも申し上げましたが、前期はもちろん、第2四半期と第3四半期に活動が活発化するため、キャッシュフローはマイナスになりますが、来年は年末に向けてプラスになります。また、3基目のリグに関するご質問ですが、2025年には3基目のリグが完成する予定です。

中流部門からの質問に戻りますが、文脈を整理します。全体の生産能力、つまり入札された坑井の生産能力は日量31万5,000バレルで、そのうち3万1,000バレルを確保しました。また、同じく日量37,000バレルの原油を確保しました。いずれも5,800万ドルを前払いした。また、第2四半期、第3四半期、第4四半期には、私の記憶が正しければ、7,000万ドル、4,000万ドル、2,000万ドル、1,000万ドルの追加的な現金調達または支出があるはずです。

国内価格についてのご質問に関連します。輸出パリティは約79ドルで、ブレントは1バレル80ドルでした。今後は、66ドルが底値になると考えています。アルゼンチンでは現在、国内価格を固定的に維持する規制がないため、製油所は輸出パリティに向けて価格を徐々に引き上げていくはずです。

製油所もまた、前にも述べたように、新たな動きを見せている。国内の消費量が減少し、精製品を輸出し始めているのです。そのため、輸出平価を支払うことを望んでいるのです。私たちの現地生産量の3分の1は輸出平価として認められています。ですから、現地の価格は上昇するはずです。

追加の質問があったかどうか覚えていません。回答は3つあったと思います。

オペレーター

次の質問は、ラテン証券のマリーナ・メルテンスさんからです。

マリーナ・メルテンス

当四半期のインフレ率は56％上昇したが、為替レートは7％しか上昇しなかった。しかし、リフティング・コストはほとんど変わっていません。このような状況によるコスト面でのプレッシャーはありますか？また、年内の見通しについてお聞かせください。

ミゲル・ガルッチオ

ご質問の件ですが、主にリフティング・コストへの影響です。そのため、12 月には切り下げによるプラスの影響をリフティング・コストに反映させることができました。バレル当たり4.3ドルの揚荷コストを計上しました。そして第4四半期には、その節約分をすでに反映させています。第 1 四半期は、基本的に、第 4 四半期は切り下げの影響が 1 カ月しかありませんでしたが、2024 年第 1 四半期はその影響を全四半期に反映させることができました。その結果、現在の4.3ドルという数字になりました。そのため、その分を活動量の増加で相殺しました。生産量は 2023 年第 4 四半期より若干減少しており、当四半期は若干のコスト変動がありました。

ですから、今後のリフティング・コストについては、年間4.5ドルというガイダンスに戻るべきだと思います。インフレの影響は横ばいで続くでしょう。とはいえ、年初の生産量をほぼ倍増させる予定です。そのため、リフティング・コストは減少することになります。そのため、推測するに、上下の変動はあるにせよ、おそらく私たちが予想し、案内している1バレル当たり4.5ドル/BOEに最も近い水準で推移すると思います。

オペレーター

次の質問はジェフリーズのアレハンドロ・デミチェリスです。

アレハンドロ・デミチェリス

2つ質問があります。まず1つ目は、ミゲルさんがおっしゃったリグの追加能力についてです。リグ生産能力をどのように各分野に振り分けようとお考えですか？BPOやBPEのような拠点に集中させるのでしょうか、それともあまり開発されていない地域に期待すべきでしょうか？それが最初の質問です。

つ目の質問は、前四半期にM&A活動の可能性について、あるいはアルゼンチンの資産のいくつかを検討しているとおっしゃっていましたが、現在はどのようにお考えですか？

ミゲル・ガルッチオ

主な活動は引き続き開発拠点であるアグアダ・フェデラル、バハダ・デル・パロ・オエステ、バハ・デル・パロ・オエステに集中している。これら3つの鉱区は、引き続き開発の主要ターゲットである。

追加リグに関しては、新しいリグを導入したばかりだ。ご存知のように、私たちは野心的なので、ある時点でさらにリグを増やすという夢を否定するつもりはありません。しかし当面は、3基のリグをフル回転させ、2025年にはその活動を最初から統合すると考えるべきでしょう。ですから、今年もまた成長の年になるでしょう

M&A活動に関しては、ご存知のようにエクソンの入札に参加しています。前にも言ったように、非常に競争の激しい入札だ。私たちは、より多くの資源を切望しているわけではありませんが、参加しており、そこからどうなるかを見ています。私たちには、北部のさらなる開発の拠点があり、それはまだ私たちの計画にはありませんが、いずれ実現することになるでしょう。これが、今のところ私がお伝えできる見解です。

オペレーター

次の質問はBalanzのオリアナ・コヴォーさんからです。

オリアナ・コヴォー

バランツのオリアナ・コボーです。簡単な説明とフォローアップがあります。まず、下期に予定されている3基目のリグの契約についてですが、明確にしておきたいのですが、この活動増加による設備投資額の修正は見込んでいますか？それとも、年間予算の中ですでに想定されていたのでしょうか？すでにおっしゃったのであれば申し訳ありませんが、見落としていたようです。

ミゲル・ガルッチオ

オリアナ、そうだね。先ほど申し上げたとおりです。ですから、3基目のリグを導入することで、9億ドルの設備投資額を1億5,000万ドルから2億ドルに引き上げることになります。もちろん生産量も増加します。第4四半期の平均生産量は日量8万5,000バレルを目指しています。

オリアナ・コヴォー

オルデルバルの遅れに関連して、ビスタの現在の生産能力について教えてください。また、オルデルバルの遅れが決算説明会で示された生産ガイダンスにどのような影響を与えると予想されますか？年末までに原油換算で8,500万バレルを超えるよう、徐々に増産を続けているようですが、現在の避難能力と年末までのオルデルバルの増産をどのように考えるべきでしょうか？

ミゲル・ガルッチオ

まず、はっきりさせておきたいのは、影響はないということだ。年間の避難能力は十分にありますので、避難による生産計画への悪影響はありません。

実際の避難量は1日あたり5万バレルです。私たちにはトラック輸送能力があります。つまり、1日あたり2万バレルの石油をトラックで輸送することができ、必要な分に応じてそれを使用します。オルデルバルの場合、年末に向けてさらに日量15,000バレルの石油を10月に供給する予定です。

2025年には、オルデルバルの第2段階として、さらに日量1万5,000バレルの原油生産能力を追加する予定です。つまり、50,000バレル＋20,000バレル＋15,000バレルで、2024年には85,000バレルの生産能力を持つことになります。

オリアナ・コヴォー

最後にもうひとつ。現地市場の価格推移と、輸出並みの価格で販売する能力を見て、現地で輸出並みの価格で販売することができたということで、輸出ミックス目標から何らかの逸脱があると考えたり、期待したりすべきでしょうか？

ミゲル・ガルッチオ

本当に、第2四半期に申し上げたように、販売量の50％は輸出に回ると見ている。私たちはそれをすでに積み上げています。また、現地での販売量の10％を輸出に回すと予想しています。ですから、この60％という数字を目安にしてください。

オペレーター

ありがとうございました。ここで、ミゲル・ガルッチオに閉会の挨拶をお願いしたいと思います。

ミゲル・ガルッチオ

ご参加ありがとうございました。いつもビスタを応援してくださり、ありがとうございます。良い一日を。

オペレーター

以上で本日の電話会議を終わります。ご参加ありがとうございました。これより通話をお切りください。